保險資金投資政府和社會資本合作（PPP）項目途徑分析

王勇

摘 要：為加快政府和社會資本合作（PPP）項目的落地，滿足項目融資需求，根據(jù)社保資金的運營特點，對資金與項目的契合尋找可用的途徑，并對各方的規(guī)范發(fā)展提出建議，防范金融風(fēng)險及地方隱性債務(wù)發(fā)生。

關(guān)鍵詞：保險資金;PPP項目;合作路徑

政府和社會資本合作（PPP）模式推行五年來，金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)出臺了多項舉措為PPP項目提供信貸支持。由于PPP項目具有投資額大、運營周期長、回報收益穩(wěn)等特點，使得許多金融產(chǎn)品無法與之相適應(yīng)。只有保險資金具有的規(guī)模大、期限長、穩(wěn)定性高的優(yōu)勢，與PPP項目運作模式十分切合。當(dāng)各方十分看好二者的合作契機(jī)時，市場的反映卻是“雷聲大、雨點小”，這其中既有PPP項目規(guī)范健康發(fā)展之需要，也存在保險資金找不到投資政府和社會資本合作（PPP）項目途徑之事實。

一、保險資金投資政府和社會資本合作（PPP）項目概念

政府和社會資本合作模式（Public-Private Partnership，PPP），是公共服務(wù)供給機(jī)制的重大創(chuàng)新，即政府采取競爭性方式擇優(yōu)選擇具有投資、運營管理能力的社會資本，雙方按照平等協(xié)商原則訂立合同，明確責(zé)權(quán)利關(guān)系，由社會資本提供公共服務(wù)，政府依據(jù)公共服務(wù)績效評價結(jié)果向社會資本支付相應(yīng)對價，保證社會資本獲得合理收益。政府和社會資本合作模式有利于充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，提升公共服務(wù)的供給質(zhì)量和效率，實現(xiàn)公共利益最大化。

保險資金，是指保險集團(tuán)（控股）公司、保險公司以本外幣計價的資本金、公積金、未分配利潤、各項準(zhǔn)備金以及其他資金。

保險機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險可控的前提下，以多種方式參與PPP項目建設(shè)及運維，實現(xiàn)資金保值增效。

二、保險資金投資政府和社會資本合作（PPP）項目方式

保險資金投資PPP項目方式包括股權(quán)投資、債權(quán)投資、股債結(jié)合投資等。

（一）采取股權(quán)投資

1、直接投資股權(quán)

保險公司以出資人名義投資并持有PPP項目公司（SPV）股權(quán)的行為。按照有關(guān)規(guī)定僅限于投資保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)及能源企業(yè)、資源企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、新型商貿(mào)流通企業(yè)的股權(quán)。屬于PPP相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域的是養(yǎng)老、醫(yī)療、能源及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，此類型PPP項目在政策允許范圍內(nèi)積極可尋求保險資金支持。

2、間接投資股權(quán)

指保險公司投資股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品的行為。

保險資金投資的股權(quán)投資基金，包括成長基金、并購基金、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)基金（PPP基金或地方PPP引導(dǎo)基金）和以上股權(quán)投資基金為投資標(biāo)的的母基金。保險資金投資的股權(quán)投資基金，非保險類金融機(jī)構(gòu)及其子公司不得實際控制該基金的管理運營，或者不得持有該基金的普通合伙權(quán)益。

專業(yè)保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過發(fā)起設(shè)立股權(quán)基金、夾層基金、并購基金、不動產(chǎn)基金等私募基金，支持基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造、城鎮(zhèn)化建設(shè)等民生工程和重大工程。鼓勵保險資金參股政府出資發(fā)起設(shè)立的各類投資基金。積極發(fā)揮中國保險投資基金作用，動員保險資金積極參與國家三大戰(zhàn)略和重大工程實施。

（二）提供債權(quán)融資

保險資產(chǎn)管理公司等專業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人，發(fā)起設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃，面向保險機(jī)構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證募集資金，向與政府方簽訂PPP項目合同的項目公司提供融資，投資符合規(guī)定的PPP項目。

此外，保險資金可以通過投資境內(nèi)依法發(fā)行的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產(chǎn)管理計劃、保險資產(chǎn)管理公司基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃和項目資產(chǎn)支持計劃等金融產(chǎn)品間接對PPP項目提供債權(quán)融資。

主要方式包括保險資金委托貸款、信托貸款、銀團(tuán)貸款、購買債券（PPP項目收益?zhèn)驅(qū)ｍ梻?、以及資產(chǎn)證券化等金融產(chǎn)品。

（三）股債結(jié)合方式投融資

采用股權(quán)投資、債權(quán)融資組合方式對PPP項目進(jìn)行投融資。需要注意的是，股債結(jié)合不得成為 “名股實債”，也不得以“小股”作為條件形成無條件的“大債”，徒增PPP項目建設(shè)運營成本。

三、保險資金投資政府和社會資本（PPP）項目資金來源

（一）股權(quán)投資資金來源

一是，保險集團(tuán)（控股）公司、保險公司對其他企業(yè)實現(xiàn)控股的股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)使用自有資金（即資本金）。二是，其他直接投資股權(quán)，可以運用資本金或者與投資資產(chǎn)期限相匹配的責(zé)任準(zhǔn)備金。三是，人壽保險公司運用萬能、分紅和投資連結(jié)保險產(chǎn)品的資金，財產(chǎn)保險公司運用非壽險非預(yù)定收益投資型保險產(chǎn)品的資金，應(yīng)當(dāng)滿足產(chǎn)品特性和投資方案的要求。此外，不得運用借貸、發(fā)債、回購、拆借等方式籌措的資金投資企業(yè)股權(quán)。

財政部《關(guān)于推進(jìn)政府和社會資本合作規(guī)范發(fā)展的實施意見》（財金〔2019〕10號）文也明確規(guī)定，PPP項目資本金符合國家規(guī)定比例，項目公司股東以自有資金按時足額繳納資本金;不得以債務(wù)性資金充當(dāng)項目資本金。

（二）債權(quán)投資資金來源

債權(quán)投資資金來源為保險集團(tuán)（控股）公司、保險公司的資本金、公積金、未分配利潤、各項準(zhǔn)備金以及其他資金。通過特定的產(chǎn)品及渠道投入PPP項目公司。

四、保險資金參與PPP項目相關(guān)建議

（一）對保險公司的建議

嚴(yán)格履行法律法規(guī)各項規(guī)定，依法使用用保險資金。做好項目風(fēng)險防范，建立項目評審、投資決策及應(yīng)急機(jī)制。涉及PPP模式規(guī)范運作方面，確保項目健康持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)投資監(jiān)督管理，履行申請核準(zhǔn)、報告、信息公開制度，未雨綢繆，防范未然。

（二）對社會資本方的建議

社會資本投資的PPP項目，首先是該行業(yè)的龍頭企業(yè)，按照規(guī)定其自身主體信用評級不低于AA+，且最近兩年在境內(nèi)市場公開發(fā)行過債券。其次要具有豐富的建設(shè)、運營、管理經(jīng)驗，并能從PPP項目取得持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，且社會效益良好。

（三）對PPP項目（合同）的建議

注重風(fēng)險防范，明確各方責(zé)任，PPP合同十分重要。相關(guān)條款要清晰、合理、可操作。要建立明確可行、合法合規(guī)的退出機(jī)制。要約定投資計劃存續(xù)期間主要社會資本方轉(zhuǎn)讓項目公司股權(quán)須取得投資計劃受托人書面同意，起到監(jiān)督約束作用。

五、結(jié)束語

總之，PPP項目與社保資金具有天然的契合性，使用社保資金可以有利于控制項目成本，減輕政府支出壓力，做到項目的物有所值;社會資金也可以借用規(guī)范健康的PPP項目，獲得穩(wěn)定合理的資金收益，防范資金投資風(fēng)險，做到資產(chǎn)保值增值。當(dāng)然PPP是一段婚姻，需要各方共同遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，明確權(quán)利義務(wù)，才能實現(xiàn)多方共贏。