金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為的幾點(diǎn)思考

蒲敏

摘 要：金融套利行為是利用金融市場(chǎng)出現(xiàn)失衡狀態(tài)進(jìn)行制度和價(jià)格套利獲得收益的行為。我國(guó)金融市場(chǎng)不斷的進(jìn)步發(fā)展，一直在不斷推進(jìn)自由化的進(jìn)程，建立有效的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在這樣的背景下，對(duì)金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為提出幾點(diǎn)思考意見。

關(guān)鍵詞：金融經(jīng)濟(jì);金融套利;思考

金融套利行為并不罕見，國(guó)內(nèi)國(guó)外市場(chǎng)都會(huì)存在金融套利行為，對(duì)其加以利用可以有效促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展，但也要加強(qiáng)對(duì)其的監(jiān)管，避免產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。

一、金融經(jīng)濟(jì)中金融套利行為的概述及思維基礎(chǔ)

（一）金融套利行為的概述

所謂的金融套利行為是金融活動(dòng)的一種形式，金融市場(chǎng)在運(yùn)行時(shí)出現(xiàn)的不平衡的狀態(tài)，很多企業(yè)和投資者會(huì)瞄準(zhǔn)這個(gè)時(shí)機(jī)，利用不平衡的狀態(tài)實(shí)現(xiàn)獲利，這就是金融套利行為[1]。金融市場(chǎng)出現(xiàn)不平衡狀態(tài)產(chǎn)生的套利行為主要有價(jià)格套利和制度套利，其中價(jià)格套利占據(jù)了大部分的套利市場(chǎng)，形成了套利網(wǎng)絡(luò)。金融市場(chǎng)出現(xiàn)不平衡狀態(tài)會(huì)引發(fā)一系列的價(jià)格波動(dòng)，與違反一價(jià)定律相對(duì)呼應(yīng)，企業(yè)和投資者也是利用這個(gè)價(jià)差，在價(jià)格恢復(fù)這個(gè)時(shí)間段進(jìn)行金融套利行為。金融套利行為不能單純的說有利于市場(chǎng)還是不利于市場(chǎng)，要以發(fā)展、辯證的眼光去看待金融套利行為，金融套利行為對(duì)調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)的效果是非常明顯的，有利于實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的資源配置，加大市場(chǎng)的流動(dòng)性，為金融市場(chǎng)的正常運(yùn)作提供了條件。但在重視金融套利所帶來的優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也要加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，避免金融套利行為引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融套利行為的思維基礎(chǔ)分析

對(duì)于越來越頻繁和普遍的金融套利行為，要做到更加謹(jǐn)慎的對(duì)待，建立對(duì)于金融套利行為的思維基礎(chǔ)，要以科學(xué)、發(fā)展的眼光看待金融套利行為，要以辯證的態(tài)度去分析金融套利行為。首先，要積極肯定金融套利行為對(duì)于金融市場(chǎng)的積極作用，有效的套利行為，不僅可以提高金融市場(chǎng)的制度效率和定價(jià)效率，還能夠促進(jìn)資源配置效率、增加市場(chǎng)的是流動(dòng)性、促進(jìn)金融一體化和自由化的進(jìn)程;其次，根據(jù)事物都有兩面性來分析，金融套利如果加以合理利用，那便是不合理的金融套利行為，對(duì)金融市場(chǎng)的負(fù)面效應(yīng)也很嚴(yán)重，加大了市場(chǎng)的波動(dòng)性，增加了發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的概率，甚至?xí)l(fā)金融危機(jī)。金融套利行為是一把調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)的雙刃劍，要做到合理利用，盡可能避免負(fù)面效應(yīng)[2]。

綜上所述，對(duì)于金融套利行為的思維要建立在對(duì)其充分了解的基礎(chǔ)上，做到對(duì)其全面考慮，合理醫(yī)用和引導(dǎo)金融套利帶來的好處，提高金融市場(chǎng)的運(yùn)作效率，促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;但還是加大相關(guān)的監(jiān)督力度和管理力度，避免帶來過多的負(fù)面影響，適得其反。

二、金融套利行為的模式和幾點(diǎn)思考

（一）金融套利行為的主要模式

金融套利行為從大方面來看可以分為制度套利和價(jià)格套利，金融市場(chǎng)上出現(xiàn)的套利行為主要是由價(jià)格套利為主導(dǎo)。再細(xì)分到金融套利的主要模式，可以劃分為三種模式，跨期套利、跨市套利和跨產(chǎn)品套利，三種模式各有各的優(yōu)勢(shì)，也各有各的不足。

首先是跨期套利，這種套利模式主要是依靠把握金融市場(chǎng)運(yùn)作是出現(xiàn)的不均衡狀態(tài)從中進(jìn)行獲利;具體來說，金融產(chǎn)品一般來說價(jià)格的波動(dòng)不大，具有價(jià)格一體化的特征，但是在金融市場(chǎng)的不均衡狀態(tài)下，會(huì)產(chǎn)生價(jià)格的波動(dòng)，造成同一產(chǎn)品價(jià)格差異比較的結(jié)果。投資者正是利用這個(gè)價(jià)格波動(dòng)，低價(jià)買入產(chǎn)品等之后價(jià)格上漲再高價(jià)買出去，從中賺取差價(jià)，獲得利益，這是跨期套利的主要操作模式[3]。

其次是跨市套利，這種套利行為跟跨期套利模式類似，都是屬于價(jià)格套利行為?？缡刑桌饕玫氖墙鹑谑袌?chǎng)形勢(shì)出現(xiàn)的失衡狀態(tài)，例如，產(chǎn)品受到市場(chǎng)機(jī)制變動(dòng)、交易手段變化、具體政策改變以及市場(chǎng)形勢(shì)波動(dòng)的影響，價(jià)格發(fā)生變化，投資者利用這個(gè)形勢(shì)的變化低價(jià)購(gòu)入再高價(jià)賣出，實(shí)現(xiàn)差價(jià)盈利，這是跨市套利的主要操作模式。

最后是跨產(chǎn)品套利，這種模式主要是研究產(chǎn)品之間的關(guān)聯(lián)性，市場(chǎng)上流動(dòng)的產(chǎn)品，很多都是相互關(guān)聯(lián)的，如果一個(gè)產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)很有可能帶動(dòng)另外一個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)，投資者主要是利用關(guān)聯(lián)產(chǎn)品兩個(gè)及以上的價(jià)格波動(dòng)，從中獲得收益。三種模式構(gòu)成現(xiàn)在金融市場(chǎng)主要的套利行為，加以利用可以促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展。

（二）關(guān)于金融套利行為及監(jiān)督的幾點(diǎn)思考

金融套利行為是把雙刃劍，科學(xué)合理的利用，有利于金融市場(chǎng)的運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的資源配置，加快市場(chǎng)自由化和一體化的進(jìn)程;但如果不對(duì)此行為進(jìn)行監(jiān)督管理，也會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至產(chǎn)生金融危機(jī)。所以，要引導(dǎo)金融套利行為并加大監(jiān)督管理。

首先，是關(guān)于金融套利行為與金融自由化的思考。金融市場(chǎng)會(huì)受到政府的干預(yù)和管制，在一定程度上限制了金融市場(chǎng)自由化的進(jìn)程。而金融套利行為打破了金融管制的僵局，讓金融管制的力度變?nèi)?，甚至不作為。雖然，出現(xiàn)金融管制力度變?nèi)醯默F(xiàn)象會(huì)讓監(jiān)管者擴(kuò)大監(jiān)督網(wǎng)，管制的效果終會(huì)越來越差，并且，還是投入更多的人力財(cái)力進(jìn)去，增加監(jiān)管的成本，長(zhǎng)此以往，政府變化改變對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管模式或者放松對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管;如此一來，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍將會(huì)有所擴(kuò)大，還放松了對(duì)外匯和利率管制。金融套利行為突破金融管制的缺口，成為了金融自由化的動(dòng)力。

其次，是對(duì)金融套利行為與監(jiān)管的難度的思考。同樣針對(duì)與金融監(jiān)管的思考，金融套利行為的活躍讓金融有了進(jìn)一步的創(chuàng)新，打破了原來對(duì)于金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的限制，在業(yè)務(wù)拓展上可以不再受范圍和地域的局限，各種業(yè)務(wù)往來頻繁相互交雜在一起，金融機(jī)構(gòu)的組織構(gòu)架越發(fā)復(fù)雜。另外，隨著經(jīng)濟(jì)全球化化的進(jìn)度不斷加深，國(guó)內(nèi)的金融環(huán)境也會(huì)受到國(guó)際金融環(huán)境的影響，國(guó)際上頻繁的制度套利行為進(jìn)一步促進(jìn)了國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)的國(guó)家化，這一系列的變化都會(huì)迫使金融監(jiān)管作出改變。當(dāng)然國(guó)際間制度套利行為，也是金融機(jī)構(gòu)利用本國(guó)的管制松懈而避開本國(guó)的金融管制的行為，一國(guó)監(jiān)管機(jī)制被大幅度的削弱也會(huì)方金融犯罪之便，造成金融犯罪行為頻繁，引起金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，如此一來，政府會(huì)根據(jù)制度套利行為修改監(jiān)管制度，避免造成更大的影響。

三、加強(qiáng)金融套利行為管理的對(duì)策

（一）加強(qiáng)金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

進(jìn)入信息化時(shí)代以來，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)給金融行業(yè)帶來了巨大的變化，讓行業(yè)間的一些信息變得對(duì)等、公開透明;通信的便捷和網(wǎng)絡(luò)的發(fā)達(dá)也讓金融交易的效率提高。對(duì)于這種改變，應(yīng)該繼續(xù)加大對(duì)金融網(wǎng)絡(luò)設(shè)施的建設(shè)，讓還沒有連接網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)融入到金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中去，并且根據(jù)市場(chǎng)的變化，不斷更新設(shè)備、升級(jí)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。在新時(shí)代高效的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)加快了信息的流通速度，減少金融交易的時(shí)滯性，提高了交易的效率。加強(qiáng)對(duì)金融基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的設(shè)施建設(shè)非常有必要。

（二）利用金融套利推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)自由化的進(jìn)程

金融套利行為突破了金融監(jiān)管的限制，迫使金融監(jiān)管部門擴(kuò)大監(jiān)管的范圍，降低監(jiān)管的力度，此行為在一定程度上推動(dòng)了金融自由化的進(jìn)程。尤其是利用制度套利行為建立起來了制度反饋機(jī)制，可以提高制度對(duì)套利行為的敏感度，有益于我國(guó)在金融市場(chǎng)穩(wěn)定的大前提下積極的推進(jìn)我國(guó)金融自由化的進(jìn)程，讓資本可以在市場(chǎng)的內(nèi)部和外部自由流動(dòng)，讓市場(chǎng)接手監(jiān)督調(diào)節(jié)的任務(wù)，降低市場(chǎng)的監(jiān)管成本。在利用制度套利改進(jìn)監(jiān)管制度的同時(shí)，也要加大對(duì)金融犯罪行為的監(jiān)管和打擊，避免不法的投機(jī)者鉆制度的空子實(shí)施違法行為，堅(jiān)決維護(hù)市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)。

（三）實(shí)施市場(chǎng)的主體建設(shè)

我國(guó)的金融市場(chǎng)經(jīng)過長(zhǎng)期的發(fā)展，非公有制金融機(jī)構(gòu)和股份制金融機(jī)構(gòu)都有了很大的發(fā)展，也在不斷建設(shè)公平有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。但是我國(guó)的金融市場(chǎng)還存在壟斷行為，四大國(guó)有銀行長(zhǎng)期把持著大頭的資金和占據(jù)市場(chǎng)大部分的資源，這對(duì)建立競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)相悖的，所以，應(yīng)該加大對(duì)非公有制機(jī)構(gòu)和股份制金融機(jī)構(gòu)的扶持政策，減弱市場(chǎng)的壟斷性，建立現(xiàn)代化的金融市場(chǎng)主體。

（四）加強(qiáng)金融市場(chǎng)的監(jiān)管力度

首先，雖然套利行為可以有效減弱對(duì)金融業(yè)務(wù)范圍和地域監(jiān)管，推進(jìn)金融自由化的進(jìn)程，但是在這個(gè)過程中，金融監(jiān)管的力度還是不可以松懈，要加大對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管避免因?yàn)槭栌诠芾碓斐蓳p失。這種說法會(huì)有一定的矛盾，既要放松監(jiān)管又要加大監(jiān)管，從我們的金融實(shí)情來看便可以理解，我國(guó)的金融制度整體效率有待提高，金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展還不夠成熟，擔(dān)不起制度套利對(duì)制度的影響力。所以，在金融自由化的進(jìn)程上在循序漸進(jìn)的發(fā)展，要求監(jiān)管制度上不斷的完善，不斷的加強(qiáng)改進(jìn)，避免盲目冒進(jìn)，還要全面管控競(jìng)爭(zhēng)性金融行為，打擊惡意競(jìng)爭(zhēng)。

其次，注意宏觀型的價(jià)格套利行為。必須要重視宏觀金融的調(diào)控，根據(jù)市場(chǎng)的變化調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，注意人民幣的利率變化，注意國(guó)際匯率的變動(dòng)，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性較強(qiáng)的短期金融資本的監(jiān)控，避免有投機(jī)資本，防治出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象。此外還要建立健全金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制，市場(chǎng)出現(xiàn)不均衡狀態(tài)的時(shí)候就要予以高度關(guān)注，在合理范圍里進(jìn)行套利行為可以不加以干涉，但如果很長(zhǎng)時(shí)間都處于這樣的狀態(tài)就要引起高度警覺，分析出現(xiàn)此狀態(tài)的原因，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，避免出現(xiàn)金融危機(jī)。

綜上所述，金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為是把雙刃劍，合理使用可以幫助市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源配置、加快市場(chǎng)自由化和一體化的進(jìn)程;反之會(huì)導(dǎo)致金融犯罪頻繁，增加金融風(fēng)險(xiǎn)的概率甚至引發(fā)金融危機(jī)。所以，要以發(fā)展、辯證的眼光去看待金融套利行為，正確的引導(dǎo)強(qiáng)勢(shì)的控制，才能讓金融套利發(fā)揮優(yōu)勢(shì)又不至于失控。

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