科創(chuàng)板帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

陳春

摘要：科創(chuàng)板不同于主板市場(chǎng)的機(jī)制與條例，采用注冊(cè)制從提出到落實(shí)相關(guān)管理?xiàng)l例速度迅猛?？苿?chuàng)板的快速發(fā)展，體現(xiàn)了中國(guó)市場(chǎng)對(duì)其的迫切需求，作為一個(gè)全新的股票發(fā)行板塊，科創(chuàng)板將為中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)大量的機(jī)遇，同時(shí)也面臨著諸多的挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板;注冊(cè)制;信息披露

中圖分類(lèi)號(hào)：F832 ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2019）08-0102-02

一、科創(chuàng)板概況

2018年11月5日，首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)在上海開(kāi)幕，習(xí)近平總書(shū)記發(fā)布了一條重磅消息：上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板。科創(chuàng)板是一個(gè)全新的板塊，其不同于之前的主板市場(chǎng)及新三板市場(chǎng)，最明顯的一點(diǎn)便是，之前我國(guó)的各板塊尤其是主板市場(chǎng)，股票發(fā)行制度采用的是核準(zhǔn)制，即發(fā)行人在向交易所申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，一方面，要充分公開(kāi)企業(yè)的具體情況，另一方面，必須滿(mǎn)足相關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，監(jiān)管者根據(jù)企業(yè)的材料及情況，來(lái)判定該企業(yè)是否能夠上市，對(duì)于不符合要求的申請(qǐng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)駁回其股票發(fā)行申請(qǐng)。相對(duì)于主板市場(chǎng)，科創(chuàng)板則采用注冊(cè)制的方式發(fā)行股票，其只要求申請(qǐng)企業(yè)將企業(yè)各項(xiàng)信息資料全面公開(kāi)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對(duì)文件信息的真實(shí)性進(jìn)行審查，至于企業(yè)的優(yōu)劣，由市場(chǎng)自主選擇。科創(chuàng)板設(shè)置的新穎化、多樣化以及先進(jìn)化，一方面，給市場(chǎng)帶來(lái)諸多的發(fā)展機(jī)會(huì)，另一方面，一項(xiàng)新措施的推進(jìn)，總是面臨著各種各樣的挑戰(zhàn)。

二、機(jī)遇

（一）科技創(chuàng)新企業(yè)“大展身手”

證監(jiān)會(huì)相關(guān)條例指出，科創(chuàng)板的試點(diǎn)企業(yè)是那些擁有高新技術(shù)、得到市場(chǎng)普遍認(rèn)可的科技創(chuàng)新型企業(yè)以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并且在規(guī)模方面要符合要求。隨著信息時(shí)代的到來(lái)，社會(huì)各方面更新迭代速度加快，而目前主板市場(chǎng)股票發(fā)行制度采用核準(zhǔn)制，上市過(guò)程繁瑣復(fù)雜且要求較高、耗時(shí)長(zhǎng)，極大地阻礙了新型科技產(chǎn)業(yè)的融資與發(fā)展，一方面，不利于激勵(lì)科研技術(shù)者的研究與創(chuàng)新，難以抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的發(fā)展時(shí)機(jī)，限制相關(guān)企業(yè)自身的快速發(fā)展，另一方面，經(jīng)濟(jì)失去創(chuàng)新，社會(huì)發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，必將阻礙國(guó)家的發(fā)展水平，不利于實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興?？苿?chuàng)板的設(shè)立，極大地解決了科技創(chuàng)新企業(yè)的融資問(wèn)題，有了資金的注入，這些企業(yè)如同干涸的池塘注入活水，將會(huì)充滿(mǎn)生機(jī)與活力。

（二）加速中國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化

經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)席卷全球，股票市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的重要板塊，與國(guó)際接軌是必然的發(fā)展趨勢(shì)。科創(chuàng)板的設(shè)立，使用多層次的資本市場(chǎng)制度，設(shè)立50萬(wàn)元的投資門(mén)檻，對(duì)接國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)等，這一系列方案都將引導(dǎo)中國(guó)資本市場(chǎng)邁向新征程，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行深層次的改革。在傳統(tǒng)的以銀行為融資中心的模式下，推出新的融資方式便于升級(jí)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在高新科技方面引領(lǐng)全球，爭(zhēng)做國(guó)際市場(chǎng)的引領(lǐng)者。我國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)中的重要一員，國(guó)際化進(jìn)程的加快，也為國(guó)際企業(yè)提供了發(fā)展與投資機(jī)會(huì)，科創(chuàng)板的發(fā)行及交易制度使得國(guó)外企業(yè)與投資者能夠更加便捷地進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，無(wú)論是在總體經(jīng)濟(jì)水平與發(fā)展趨勢(shì)方面，還是在股票市場(chǎng)的操作方式方面，都使得國(guó)外企業(yè)與投資者更愿意進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，從而為中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入新的資金與活力，拓寬中國(guó)企業(yè)的發(fā)展空間，增加了發(fā)展渠道。

（三）高包容性推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程

主板市場(chǎng)上市困難的主要原因是排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)、門(mén)檻高以及對(duì)于股價(jià)定價(jià)及企業(yè)盈利能力等諸多方面要求嚴(yán)格，縮減了企業(yè)自主發(fā)展創(chuàng)新的空間?？苿?chuàng)板在上市規(guī)則、交易制度及監(jiān)督管理方面進(jìn)行了大量的創(chuàng)新，對(duì)企業(yè)上市進(jìn)行了松綁，不僅降低了盈利要求，取消了市盈率限制，而且上市門(mén)檻采用了五套標(biāo)準(zhǔn)，為不同規(guī)模與類(lèi)型的企業(yè)提供了上市渠道，發(fā)行價(jià)采用市場(chǎng)自主的詢(xún)價(jià)方式進(jìn)行確定，在監(jiān)管方面也明確了不該管的不過(guò)多干預(yù)，給予市場(chǎng)充足的靈活性與企業(yè)廣闊的發(fā)展空間，在很大程度上將選擇權(quán)還給了市場(chǎng)，極大地增加了市場(chǎng)的包容性?？苿?chuàng)板的高包容性允許尚未盈利或存在未彌補(bǔ)虧損及同股不同權(quán)的企業(yè)上市，使得股票市場(chǎng)的入口更加寬松，加之注冊(cè)制的實(shí)施，使得入口更加通暢，大大地提升了上市效率，增強(qiáng)了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，有利于激發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)的活力。目前，中國(guó)出現(xiàn)大批優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)選擇在境外上市的現(xiàn)象，如：阿里、京東、網(wǎng)易以及搜狐等，一方面，是企業(yè)難以達(dá)到核準(zhǔn)制的高標(biāo)準(zhǔn)，另一方面，是由于企業(yè)對(duì)市場(chǎng)國(guó)際化、透明化的要求。科創(chuàng)板補(bǔ)足了中國(guó)市場(chǎng)這方面的缺陷，從而使更多的企業(yè)愿意留在國(guó)內(nèi)，這樣企業(yè)與市場(chǎng)的相互磨合發(fā)展，推進(jìn)中國(guó)的科技化進(jìn)程。

三、挑戰(zhàn)

（一）中介機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員應(yīng)努力提高專(zhuān)業(yè)水平

市場(chǎng)化具有高靈活性，同時(shí)也意味著更多的不確定性。注冊(cè)制給予中介更多的權(quán)利，同時(shí)也要求承擔(dān)更大的責(zé)任。注冊(cè)制下，證監(jiān)會(huì)主要對(duì)申請(qǐng)企業(yè)的“形式”進(jìn)行審查，而中介機(jī)構(gòu)則負(fù)責(zé)對(duì)企業(yè)的“實(shí)質(zhì)”進(jìn)行考察，不僅需要判斷企業(yè)公布材料的真實(shí)性，而且需要從中鑒別出企業(yè)的創(chuàng)新水平以及日后的發(fā)展?fàn)顩r，這些都需要具有豐富的專(zhuān)業(yè)知識(shí)與遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)的智慧才能做出正確的抉擇，且中介機(jī)構(gòu)在保薦企業(yè)上市的過(guò)程中，需要自有資金跟投。科創(chuàng)板賦予了中介機(jī)構(gòu)強(qiáng)權(quán)、重責(zé)與厚利，所以厘清金融中介機(jī)構(gòu)的權(quán)利范圍與責(zé)任邊界，才能進(jìn)行合理的利潤(rùn)分配，種種現(xiàn)象都對(duì)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)程度及中介機(jī)構(gòu)的自控自律提出了巨大的挑戰(zhàn)。

金融從業(yè)人員及中介機(jī)構(gòu)應(yīng)努力提升自身專(zhuān)業(yè)水平，敢于挑戰(zhàn)，勇于拼搏，抓住時(shí)機(jī)，充分把握時(shí)代發(fā)展趨勢(shì)，正確評(píng)估市場(chǎng)發(fā)展前景，才能更好地為金融市場(chǎng)服務(wù)。

（二）信息披露制度亟待進(jìn)一步完善

在注冊(cè)制下，投資者的權(quán)利不再像核準(zhǔn)制下能夠得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的保護(hù)，其主要保護(hù)路徑是信息的公開(kāi)透明，所以信息披露制度顯得尤為重要。我國(guó)首次實(shí)行注冊(cè)制，在制度方面還有待完善，其不僅決定著市場(chǎng)的秩序與科創(chuàng)板的發(fā)展，也是中國(guó)股票市場(chǎng)國(guó)際化的重要保障。從大批高新企業(yè)選擇在美國(guó)上市也反映出美國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)透明、公平，效益也更高。要留住這些企業(yè)，防止未來(lái)企業(yè)外流，首先就要完善制度，使市場(chǎng)充分的透明、保障公平的競(jìng)爭(zhēng)及提供更高的效益，這些對(duì)國(guó)家證監(jiān)會(huì)及相關(guān)機(jī)構(gòu)提出了較高的要求，其緊迫性與重要性也對(duì)信息披露制度的建立與完善提出了時(shí)間與質(zhì)量上的挑戰(zhàn)。

在我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行核準(zhǔn)制的審核導(dǎo)向下，信息披露存在諸多的問(wèn)題。首先，篇幅冗長(zhǎng)、信息繁雜且無(wú)效信息多，難以判斷其上市之后的發(fā)展方向與資金使用情況。其次，內(nèi)容固化、缺乏針對(duì)性，出現(xiàn)不同板塊的招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容幾乎一致的現(xiàn)象，信息披露沒(méi)有以投資者需求為導(dǎo)向，難以滿(mǎn)足投資者多元化、差異化和個(gè)性化的信息需求。最后，專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)多，難以理解，造成無(wú)法對(duì)企業(yè)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估，降低了股票發(fā)行質(zhì)量與效率。所以，信息披露制度的改革與完善，需要滿(mǎn)足簡(jiǎn)明扼要、清晰易懂、客觀(guān)權(quán)威的特點(diǎn)，而非玩文字游戲，隱藏實(shí)際情況。

（三）潛在問(wèn)題難以預(yù)測(cè)

科創(chuàng)板從提出到推出實(shí)施規(guī)則，用了不到四個(gè)月的時(shí)間，一方面，凸顯出我國(guó)實(shí)施科創(chuàng)板的迫切，另一方面，也不由得讓人擔(dān)心一個(gè)新的市場(chǎng)所存在的風(fēng)險(xiǎn)?？苿?chuàng)板放手讓市場(chǎng)發(fā)展，在給予市場(chǎng)靈活性的同時(shí)，市場(chǎng)也可能會(huì)發(fā)現(xiàn)更多新的問(wèn)題。由于問(wèn)題的難預(yù)測(cè)性，如何面對(duì)、如何解決都難以提前做好規(guī)劃與應(yīng)對(duì)，這不僅給市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)帶來(lái)挑戰(zhàn)，給國(guó)家的監(jiān)管應(yīng)對(duì)帶來(lái)挑戰(zhàn)，也給投資者的選擇與承受能力帶來(lái)挑戰(zhàn)。

四、結(jié)語(yǔ)

中國(guó)的飛速發(fā)展是全世界有目共睹的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也成為了全球經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的一方，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化、國(guó)際化不僅有利于中華民族實(shí)現(xiàn)偉大復(fù)興，也是促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迫切需求?？苿?chuàng)板注冊(cè)制的推出，雖然面臨諸多的問(wèn)題與挑戰(zhàn)，但是隨著國(guó)家對(duì)相關(guān)法律制度的完善、市場(chǎng)整體專(zhuān)業(yè)水平及道德標(biāo)準(zhǔn)的提高，以及經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的推動(dòng)，科創(chuàng)板的發(fā)展前景無(wú)可限量，其不僅是我國(guó)資本市場(chǎng)一次重要的改革，更是推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)制度法制化的重要契機(jī)。

科創(chuàng)板帶來(lái)的諸多機(jī)遇與挑戰(zhàn)，需要更加專(zhuān)業(yè)與優(yōu)秀的人才才能抓住機(jī)遇迎接挑戰(zhàn)。技術(shù)不斷地更新，時(shí)代更迭的速度也隨之加快，要追上時(shí)代的步伐甚至引領(lǐng)社會(huì)發(fā)展的方向，就必須要有過(guò)硬的本領(lǐng)、不斷學(xué)習(xí)精神和不斷挑戰(zhàn)的勇氣，時(shí)代給我們帶來(lái)的福利是豐厚的，同時(shí)時(shí)代賦予我們的責(zé)任也是厚重的，努力提升自身專(zhuān)業(yè)水平、開(kāi)拓眼界、增強(qiáng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神，是新時(shí)代的一員所不可或缺的，只有這樣，才能不被時(shí)代淘汰，才能為國(guó)家的發(fā)展做出卓越的貢獻(xiàn)。

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[責(zé)任編輯：王 旸]