股權(quán)質(zhì)押融資平倉風(fēng)險防范對策研究

摘 ?要：由于股票具有易流通、易變現(xiàn)的特點(diǎn)，近些年來，作為企業(yè)的質(zhì)押物廣泛為企業(yè)融資所用，使得股權(quán)質(zhì)押逐漸成為熱門融資渠道之一。此外，銀行、信托公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)作為質(zhì)權(quán)人同樣能接受利用股權(quán)質(zhì)押為上市公司提供貸款，即使對上市公司的投資失敗，這些金融機(jī)構(gòu)也可以通過出售、轉(zhuǎn)讓該公司的股權(quán)進(jìn)而保障自身的經(jīng)濟(jì)利益。但是，在股權(quán)質(zhì)押滿足融資需求的同時，股權(quán)質(zhì)押融資也將導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押的大股東失去控制權(quán)風(fēng)險。在被質(zhì)押股票價格暴跌至平倉線時，一旦大股東無法及時償還質(zhì)押股票所得的借款或沒有及時追加質(zhì)押股票的，質(zhì)押股份將落入質(zhì)權(quán)人手中，導(dǎo)致大股東失去對質(zhì)押股份的控制權(quán)。本文將探究對股權(quán)質(zhì)押融資情況下產(chǎn)生的平倉風(fēng)險防范對策的研究，試圖尋找出合適的應(yīng)對方法，為廣大上市公司應(yīng)對該類問題提供更加具有針對性的建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)質(zhì)押;平倉風(fēng)險;風(fēng)險防范

一、股權(quán)質(zhì)押融資的概念描述和特征

股權(quán)質(zhì)押融資是指一種新興的融資方式，股東將自己的股票借給銀行，證券公司和其他金融機(jī)構(gòu)，從而借入所需的資金。在實(shí)踐中，股權(quán)質(zhì)押的主要形式包括股權(quán)質(zhì)押貸款，股票質(zhì)押式回購，保證金融資和證券借貸;承諾持有人包括金融機(jī)構(gòu)，如證券公司，商業(yè)銀行和信托公司，以及少數(shù)非金融公司。股權(quán)質(zhì)押主要有兩大優(yōu)點(diǎn)，一方面大，股東能夠在較短時間內(nèi)以較低的成本獲得大量資金，另一方面，在股權(quán)質(zhì)押期間，大股東對公司的控制權(quán)不受影響。通過這種方式，進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的公司可以獲得運(yùn)營所需的投資或資金，并可以正常維護(hù)公司的運(yùn)營。

但是隨著股權(quán)質(zhì)押的比重和頻率的增多，風(fēng)險也時刻伴隨。當(dāng)股權(quán)被質(zhì)押后，若企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營效率下降、利潤率降低、股價波動等狀況，很容易造成股價下跌，甚至逼近警戒線，造成爆倉的惡果。

二、股權(quán)質(zhì)押融資清算風(fēng)險的原因和后果

在正常情況下，股權(quán)質(zhì)押融資是獲得更多流動性的正常融資行為，與上市公司或股東發(fā)行的債券沒有直接關(guān)系。然而，當(dāng)二級市場經(jīng)歷重大調(diào)整且股價暴跌并跌破警告價格時，質(zhì)押方將通知出質(zhì)人補(bǔ)充保證金或補(bǔ)充抵押品（非強(qiáng)制性）。如果股票價格低于收盤價，或者質(zhì)押融資金額低于收盤價，質(zhì)押方將要求出質(zhì)人快速補(bǔ)充保證金或?qū)⒌盅浩芳尤刖嫠健７駝t質(zhì)押方將進(jìn)行平倉操作。

一方面，追加保證金等業(yè)務(wù)將直接影響股東的短期流動性;另一方面，清算風(fēng)險也可能損害公司整體利益和股權(quán)穩(wěn)定性，影響債券市場對上市公司發(fā)行債券的預(yù)期和主要股東的現(xiàn)金流量。

例如，假設(shè)質(zhì)押率為50%，融資成本為8%，警戒線為160%，清算線為130%。警告線和收盤線越低，股票交易價格越低，則：

預(yù)警價=K*質(zhì)押率 50%*（1+融資成本 8%）*預(yù)警線 160%=0.864K

平倉價=K*質(zhì)押率 50%*（1+融資成本 8%）*平倉線 130%=0.756K

這個概念是什么？融資貸款利率為8%，設(shè)定警戒線160%，收盤線130%，當(dāng)股價降至8.64元時，當(dāng)下降為13.6%時，將達(dá)到警告價格，質(zhì)押方將提示您增加質(zhì)押并降至7.56元。跌幅24.4%時就會被強(qiáng)制平倉。如果質(zhì)押率較高，則警告價格越低，所需的價格越低，質(zhì)押股票被迫清算的風(fēng)險就越高。

三、股權(quán)質(zhì)押融資清算風(fēng)險的預(yù)防措施

（一）質(zhì)押雙方應(yīng)控制質(zhì)押比率

對于上市公司而言，通過股票質(zhì)押融資彌補(bǔ)流動性不足是一種常見方式。然而，當(dāng)上市公司的實(shí)際控制人進(jìn)行大規(guī)模，高比例的承諾時，市場出現(xiàn)了不合理的波動。它很可能會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險并影響中小股東的利益。因此，股票質(zhì)押應(yīng)把握好“度”，質(zhì)押人質(zhì)押的資金一般不要過半，最好控制在三分之一以內(nèi)，以便行情波動時為追加保證金而留有余地。

（二）質(zhì)權(quán)人放貸前應(yīng)嚴(yán)格審核

對于銀行等債權(quán)人而言，上市公司的市場風(fēng)險仍然是一個主要的隱患。建議銀行在處理與公司質(zhì)押權(quán)益相關(guān)的公共貸款之前，首先審核客戶過去五年的財務(wù)報告，并分析客戶的需求及其資產(chǎn)構(gòu)成，盈利能力和還款能力。然后將相關(guān)報告提交總部批準(zhǔn)，然后在貸款前申請貸款金額，然后進(jìn)行貸款。

（三）新質(zhì)押限制了質(zhì)押率的上限

高價值股權(quán)質(zhì)押的主要風(fēng)險是平倉，特別是在市場波動的情況下，股票質(zhì)押的業(yè)績保證將會減少。平倉可能導(dǎo)致股價下跌，這反過來將使更多的質(zhì)押股票觸及平倉線。根據(jù)業(yè)界的觀點(diǎn)，新的質(zhì)押規(guī)則旨在通過限制進(jìn)入者的資格，資金的使用，交易金額和質(zhì)押率來指導(dǎo)資金的不足。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，限制小額股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的發(fā)展，降低市場風(fēng)險，加強(qiáng)風(fēng)險防控。

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作者簡介：

韓菲菲（1993 -），女，漢族，河南省嵩縣，碩士，研究方向：項目投融資與資本運(yùn)營。