民營企業(yè)項(xiàng)目投資財務(wù)問題案例研究

何靈平

【摘要】現(xiàn)階段，關(guān)于民營企業(yè)項(xiàng)目投資的研究基本都是圍繞項(xiàng)目的投資決定和潛在的風(fēng)險進(jìn)行的，而關(guān)于投資的財務(wù)問題方面的學(xué)習(xí)卻十分匱乏。本文結(jié)合了項(xiàng)目投資實(shí)際的案例，并深入研究了案例中的財務(wù)問題，把它作為一個重點(diǎn)進(jìn)行分析。作為投資中占比重極大的部分，財務(wù)問題應(yīng)該被給予重視，盡可能減小企業(yè)的投資損失可能，值得我們?nèi)ド钊胙芯俊?/p>

【關(guān)鍵詞】民營企業(yè);項(xiàng)目投資;案例研究

一、前期文獻(xiàn)研究回顧

J.Homolka，J.slaboch，Asvihli kova（2014）表示，審核衡量一個項(xiàng)目時，一定要從不同的角度去深入研究。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的論點(diǎn)，投資是存在風(fēng)險和各種結(jié)果的可能性的。當(dāng)企業(yè)花錢投資去購買產(chǎn)品或者物品時，這種投資被認(rèn)為是一種開支。下文中討論到的投資都是一種開支，無論是購買不動產(chǎn)、商品等等，所以企業(yè)在項(xiàng)目中的初始獲利其實(shí)不能算是真正的獲利，而是要用于抵消投資的開支的。我國關(guān)于這方面的學(xué)術(shù)研究始終把民營企業(yè)的集資放在重點(diǎn)研究對象上。比如萬蘭芳（2008）表示，民營企業(yè)能否順利集資會影響到整個經(jīng)濟(jì)市場的運(yùn)作和發(fā)展方向。王培琴（2011）認(rèn)為，民營企業(yè)之所以在集資方面遇到困難的原因主要包括：第一，政府沒有出臺科學(xué)有效的法律法規(guī)來給予民營企業(yè)一個清晰的定位，現(xiàn)存的信貸管理政策也不適用于民營企業(yè);第二，銀行機(jī)構(gòu)體系有待優(yōu)化，借貸雙方的信息有偏差，貸款者無法全面了解所需的借款人信息;第三，民營企業(yè)在融資時，開支很大、材料不全、抵押擔(dān)保存在漏洞。閻宇杰（2014）表示，根據(jù)融資的選擇和方法不同，基本上分為內(nèi)部融資，也就是對企業(yè)內(nèi)部工作者進(jìn)行融資的方法，這種方法占多數(shù);和外部融資，也就是向外界尋求資金，比如銀行。

二、民營企業(yè)項(xiàng)目投資籌資分析

籌資是民營企業(yè)基本都會遇到的一大問題，我國目前還不具有完善的法律法規(guī)來嚴(yán)格規(guī)范這一過程，并且銀行因?yàn)闊o法全面了解民營企業(yè)的信用狀況，為了減小銀行本身的風(fēng)險，只能對民營企業(yè)的借款條件進(jìn)行提高。而這樣的結(jié)果就是只有小部分的民營企業(yè)達(dá)到了借款條件，大部分的民營企業(yè)無法通過審批，獲得不了足夠的資金也就無法順利進(jìn)行項(xiàng)目。

通常情況下，很少有民營企業(yè)會對項(xiàng)目的基本情況進(jìn)行全方位的評估與考察，企業(yè)在衡量財務(wù)因素時基本只是參考了個別靜態(tài)財務(wù)指標(biāo)，雖然這類指標(biāo)簡單易懂，但其實(shí)并不全面，只能作為部分參考，主要還是要看更有科學(xué)價值的動態(tài)指標(biāo)。另一方面，很多民營企業(yè)在審查衡量項(xiàng)目時，過于片面單一，實(shí)際上要考慮到市場的大環(huán)境變動，包括價格的起伏、通貨情況、市場的發(fā)展方向等等。比如要考慮到成本可能會因?yàn)橥ㄘ浥蛎泴?dǎo)致的原料價格變高而變高，如果出現(xiàn)這樣的情況企業(yè)是否有應(yīng)對的方案和能力。

三、案例研究

（一）案例的背景

1.投資項(xiàng)目的市場環(huán)境

蘆薈屬于草本植物，不但可以作為一種盆景用于裝飾美化，對于人體健康也有很多用處和幫助，隨著生活的發(fā)展，越來越多的人開始對蘆薈制品感興趣，蘆薈制品的需求和市場也漸漸提高和發(fā)展起來。不但可以用蘆薈來制作化妝品，還可以制作食物，很適合現(xiàn)今人們對天然、健康的追求和需要。

根據(jù)資料顯示，中國化妝品行業(yè)的銷量每年上升0.26%到0.34%，并且會在之后的五年時間里每年上升0.15%—0.25%。按照這個趨勢發(fā)展，五年之后化妝品行業(yè)一年會銷售536億元到986億元。蘆薈化妝品也根據(jù)上述速度發(fā)展的話，五年后可從3.8億元銷售額上升到6.1億元，這樣的銷量就要求28噸一53噸的蘆薈原料。如果蘆薈化妝品的需求增長更多，達(dá)到0.3%到0.35%，那么原料就需要62噸到84噸了。詳情見表1。根據(jù)這個方法，我們可以預(yù)估出五年之后蘆薈化妝品的原料凍干粉需要七噸。

公司對上述預(yù)測進(jìn)行分析，得出結(jié)論蘆薈化妝品行業(yè)凍干粉的需求量在35噸一62噸，加上食品行業(yè)的需求，凍干粉的總需求量大約是42噸到69噸。

2.投資項(xiàng)目具體生產(chǎn)情況安排

按照上文中我們分析的蘆薈制品需要的凍干粉量來看，市場的前景是很光明的，但這個預(yù)估量還不算特別準(zhǔn)確?，F(xiàn)在行業(yè)內(nèi)的凍干粉原料基本來源于進(jìn)口，國內(nèi)還不太有進(jìn)行生產(chǎn)加工凍干粉的企業(yè)。另一方面，之后的幾年內(nèi)，凍干粉的供應(yīng)量還很難進(jìn)行準(zhǔn)確的估算，可變性較高。所以我們可以運(yùn)用雙變量不確定性因素的手段來幫助綠遠(yuǎn)更好地預(yù)估，結(jié)論表明產(chǎn)量在三十噸左右最為合適。根據(jù)這個結(jié)果，我們可以得出以下計(jì)劃：公司可以增加一條專用于生產(chǎn)蘆薈濃縮液的生產(chǎn)線。按照當(dāng)今凍干粉的需求量，企業(yè)一年大約生產(chǎn)六百噸濃縮液，一半用來制作凍干粉，另一半可以進(jìn)行外銷。

3.綠遠(yuǎn)公司廠址的選擇

目前綠遠(yuǎn)的廠址可能會選擇云南省的一個縣城，正好位于投資公司的倉庫不遠(yuǎn)處，之前的廠房和倉庫進(jìn)行一番改建規(guī)劃之后，可以建設(shè)濃縮液和凍干粉的生產(chǎn)加工線。這個位置處于云南的中南邊，整年都很暖和，不遠(yuǎn)處就有大片的蘆薈地，原料供應(yīng)十分方便。另一方面，這里的交通條件良好，有利于之后的產(chǎn)品運(yùn)輸。

4.項(xiàng)目的生產(chǎn)工藝

綠遠(yuǎn)公司在蘆薈生產(chǎn)加工的技術(shù)層次已經(jīng)達(dá)到了國際一線的標(biāo)準(zhǔn)，十分成熟可靠，而且連生產(chǎn)加工所需的機(jī)器裝備也都是進(jìn)口的，設(shè)施很完善，不但能夠保證產(chǎn)品的質(zhì)量，也提高了生產(chǎn)的效率。

5.項(xiàng)目的總投資估算

這項(xiàng)蘆薈項(xiàng)目額投資情況具體如表2。

6.投資項(xiàng)目資金的來源與使用情況

綠遠(yuǎn)公司該項(xiàng)目投資額需39311600元。銀行的貸款利率為0.1045，一共是15724600元：剩余資金需要企業(yè)自己解決。投資人最小報酬率是0.22。

（二）項(xiàng)目的財務(wù)成本數(shù)據(jù)測算

1.蘆薈濃縮液和凍干粉的成本預(yù)測

（1）蘆薈濃縮液和凍干粉單位定額開支費(fèi)用。蘆薈濃縮液和凍干粉所要求的開支費(fèi)用按照目前的使用量和市場價來進(jìn)行預(yù)估，預(yù)估的成本如表3、表4。

（2）職工薪酬及職工福利費(fèi)的測算。職工的薪水根據(jù)人數(shù)和工種來進(jìn)行預(yù)算。職工共計(jì)60人，年平均工資12840元，年職工總工資為321480元。企業(yè)的管理和銷售職工的薪酬福利額可以算到管理和銷售部分的開支中去。

（3）產(chǎn)品制造費(fèi)用的估算。折舊計(jì)算是根據(jù)生產(chǎn)期15年的時長來進(jìn)行計(jì)算的，殘值率設(shè)定為0.05。

（4）管理費(fèi)用的估算。企業(yè)把開辦的開支平攤到五年時間里，根據(jù)生產(chǎn)期15年來計(jì)算折舊，殘值設(shè)定0.05。其他管理開支預(yù)估五十萬的固定開支，加上變動開支，總計(jì)大約是六十萬元一年。

（5）銷售費(fèi)用的估算。目前估算銷售的開支，比如銷售人員的薪水、產(chǎn)品的推廣費(fèi)用等等，一年需要278萬元，預(yù)估固定成本200萬元。

（6）項(xiàng)目總成本費(fèi)用。項(xiàng)目總成本費(fèi)用如表5所示。

2.與投資項(xiàng)目相關(guān)的稅率

為了方便公司的所得稅率按25%計(jì)算。

（三）項(xiàng)目財務(wù)可行性分析

1.現(xiàn)金流量測算

（1）測算投資期現(xiàn)金流量。第一年固定資產(chǎn)投資資金投入3460.16萬元，所以NcF。=-3460.16;在投產(chǎn)后第一年年初投入流動資金471萬元，即NCF.=471。

（2）測算項(xiàng)目經(jīng)營期間的現(xiàn)金流量（見表6）

（3）測算終結(jié)期（NCF16）的現(xiàn)金流量。終結(jié)期的現(xiàn)金流量包括固定資產(chǎn)殘值和回收原投資的流動資金：NCF16=471+（191.338+1207.50+67.27）*5%=630.407 5

2.確定折現(xiàn)率

該蘆薈生產(chǎn)投資項(xiàng)目選擇籌資的資本成本作為該投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率和投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率，計(jì)算過程見表7。

（四）可行性分析得出的結(jié)果

蘆薈的再生產(chǎn)項(xiàng)目有著較好的市場和發(fā)展前景，目前競爭還不太激烈，綠遠(yuǎn)可以在此時占據(jù)先機(jī)，打開市場，爭取獲得更多的份額。另一方面，綠遠(yuǎn)的技術(shù)先進(jìn)成熟，設(shè)備完善高級，具備生產(chǎn)加工的良好硬性基礎(chǔ)。再來，我們研究分析了項(xiàng)目的財務(wù)數(shù)據(jù)，在計(jì)算了凈現(xiàn)值后發(fā)現(xiàn)為正數(shù)，方案通過。所以綜合看起來，綠遠(yuǎn)項(xiàng)目是可以實(shí)施的。

（五）可行性分析得出的結(jié)果

此項(xiàng)目是可行的，一方面，在市場上很少有同類產(chǎn)品與其競爭。產(chǎn)品進(jìn)入市場會獲得消費(fèi)者的認(rèn)可，滿足消費(fèi)者的需求，市場競爭壓力很小。另一方面，該公司擁有國際先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，遙遙領(lǐng)先于同行業(yè)平均水平，容易獲得消費(fèi)者的好評。最后，分析得出該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是正數(shù)，具有可行性。綜上幾點(diǎn)分析，該項(xiàng)目可行。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

通過分析研究可知，當(dāng)前我國的民營企業(yè)普遍存在不同程度的財務(wù)問題，大部分民營企業(yè)的資金都十分有限，沒有足夠的籌資能力，從而投資所需的資金不足：大部分企業(yè)不能對投資項(xiàng)目進(jìn)行正確全面的財務(wù)分析，財務(wù)分析僅僅停留在靜態(tài)指標(biāo)上，忽略了對現(xiàn)金流估算的重要性。我國的絕大多數(shù)民營企業(yè)的資金都是依靠自身的資金積累，只有一小部分得到銀行貸款的支持。使得民營企業(yè)的籌資規(guī)模很小、資金缺乏，不能滿足銀行的要求，惡性循環(huán)導(dǎo)致資金問題得不到根本的解決。因此，全面完善科學(xué)的民營企業(yè)籌資政策是至關(guān)重要的。

（二）建議

1.民營企業(yè)需要全面掌握現(xiàn)金流的估算流程，對投資項(xiàng)目以及現(xiàn)金流的了解要十分深刻，與此同時還要及時分析出還有哪些因素會影響到投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流。

2.財務(wù)評價指標(biāo)的選擇是十分重要的，動態(tài)財務(wù)指標(biāo)是民營企業(yè)選擇的關(guān)鍵，靜態(tài)指標(biāo)只能作為民營企業(yè)的參考工具。