• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    “資管新規(guī)”發(fā)布1周年,各行業(yè)都有啥變化

    2019-09-10 07:22:44楊慧敏
    理財(cái)·市場(chǎng)版 2019年6期
    關(guān)鍵詞:資管新規(guī)新規(guī)保本

    楊慧敏

    去年4月27日,央行、銀保監(jiān)會(huì)等幾大部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱“資管新規(guī)”),時(shí)至今日,資管新規(guī)發(fā)布已滿1周年,資管各個(gè)子行業(yè)均發(fā)生了不同程度的變化。整體來(lái)看,2018年資管行業(yè)規(guī)模為103.9萬(wàn)億元,同比減少2.67%。

    細(xì)分子行業(yè)來(lái)看,銀行表內(nèi)理財(cái)、公募基金、私募基金和保險(xiǎn)資管的規(guī)模在2018年都環(huán)比上升,其中上升幅度最大的是銀行表內(nèi)理財(cái),同比上升35.69%。

    融360大數(shù)據(jù)研究院認(rèn)為,保本理財(cái)規(guī)模在資管新規(guī)“打破剛兌”的要求下不降反升,主要由于結(jié)構(gòu)性存款的增長(zhǎng)。2018年結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為9.6萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)38%。而結(jié)構(gòu)性存款作為一般性存款,可以滿足存款的監(jiān)管指標(biāo),從而導(dǎo)致了保本理財(cái)規(guī)模不降反升。

    而和通道業(yè)務(wù)有關(guān)的信托資管、證券公司資管和基金及子公司資管的規(guī)模都有不同程度的下降。同比下降最多的是證券公司資管規(guī)模,2018年較2017年下降20.48%。

    資管新規(guī)及其細(xì)則的出臺(tái)將資管產(chǎn)品分為公募和私募,也將各類公募資管產(chǎn)品放到統(tǒng)一起跑線進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng),整個(gè)資管行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多,但行業(yè)集中度不斷加強(qiáng)的趨勢(shì)更加明顯,未來(lái)銀行理財(cái)、基金、券商、信托等資管的競(jìng)爭(zhēng)和合作將繼續(xù)加強(qiáng)。

    將資管產(chǎn)品按照收益和流動(dòng)性來(lái)分,低風(fēng)險(xiǎn)高流動(dòng)性的產(chǎn)品主要有銀行T+0理財(cái)以及貨幣基金等現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。這類產(chǎn)品對(duì)主動(dòng)管理能力較低,主要以攤余成本定價(jià),所以未來(lái)這類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在渠道競(jìng)爭(zhēng)上。比如依托巨大流量的天弘貨幣基金,以及高知名度和可信度的銀行產(chǎn)品。高風(fēng)險(xiǎn)低流動(dòng)性產(chǎn)品包括范圍較廣,基金、信托、券商資管等產(chǎn)品都有,這類產(chǎn)品非常考驗(yàn)投研能力和資產(chǎn)管理能力,同時(shí)也需要進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。一方面,對(duì)于收益相對(duì)穩(wěn)定類的產(chǎn)品,資產(chǎn)管理過(guò)程中需要避免收益波動(dòng)較大,保持一定的穩(wěn)定性;另一方面,加大FOF、MOM等產(chǎn)品的創(chuàng)新,進(jìn)行大類資產(chǎn)配置,降低不同體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    銀行表內(nèi)理財(cái)不降反升

    從銀行理財(cái)發(fā)行機(jī)構(gòu)數(shù)量來(lái)看,根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告》,截至 2018年底,全國(guó)共有403家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的非保本理財(cái)產(chǎn)品;而2017年的統(tǒng)計(jì)口徑還包括了保本理財(cái),截至2017年底,全國(guó)共有562家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品。可以看出,2018年末較2017年末銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)行機(jī)構(gòu)減少了159家,這159家或包括兩部分:一部分為只有存續(xù)的保本理財(cái)產(chǎn)品的銀行,另一部分為完全沒(méi)有存續(xù)的銀行理財(cái)產(chǎn)品的銀行。說(shuō)明截至2018年末,有些銀行理財(cái)產(chǎn)品終止后,就沒(méi)有重新發(fā)行新的產(chǎn)品,銀行理財(cái)發(fā)行節(jié)奏緩慢。

    從銀行理財(cái)發(fā)行規(guī)模來(lái)看,綜合《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告》和銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù),截至2018年末,表外銀行理財(cái)(非保本理財(cái))存續(xù)余額22萬(wàn)億元,保本理財(cái)10萬(wàn)億元。其中非保本理財(cái)中,以大型銀行和股份制銀行為主,兩者存續(xù)余額占比達(dá)到78.57%,同比增加了4.37個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)商行存續(xù)余額0.95萬(wàn)億,同比下降9.64%。從上述數(shù)據(jù)可以看出,銀行理財(cái)?shù)男袠I(yè)集中度進(jìn)一步增強(qiáng),投研能力較弱的中小銀行或逐漸轉(zhuǎn)型為銀行理財(cái)?shù)匿N售渠道,而不再增發(fā)產(chǎn)品。

    從銀行理財(cái)期限來(lái)看,資管新規(guī)要求“封閉式資管產(chǎn)品最短產(chǎn)品期限不得低于90天”,2018年新發(fā)行3個(gè)月(含)以下封閉式產(chǎn)品募集資金為5.21萬(wàn)億元,同比減少7.43萬(wàn)億元,降幅為58.75%。封閉式產(chǎn)品期限明顯拉長(zhǎng)。

    從銀行理財(cái)收益率來(lái)看,自2018年2月預(yù)期收益率達(dá)到最高值4.91%,之后一直處于下降趨勢(shì),2019年3月已降至4.31%,較最高點(diǎn)降低了60BP。收益率持續(xù)下降的原因,除了受流動(dòng)性寬松,資金利率下降影響外,還受到資管新規(guī)的影響。2018年末非保本理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)類型中,非標(biāo)資產(chǎn)占比為17.23%,非標(biāo)規(guī)模為3.80萬(wàn)億元,較2017年末減少0.99萬(wàn)億元。非標(biāo)資產(chǎn)配置的減少,進(jìn)一步限制了理財(cái)收益率的提高。

    資管新規(guī)后,銀行理財(cái)除了規(guī)模、收益率以及收入的變化外,最大的變化在于理財(cái)子公司的成立。截至目前,共有國(guó)有五大行和兩家股份制銀行獲批成立理財(cái)子公司,分別是工行、建行、農(nóng)行、中行、交行、光大、招行,另有30余家銀行還在排隊(duì)申請(qǐng)獲批。獲準(zhǔn)籌建后,理財(cái)子公司將在規(guī)定的6個(gè)月籌備期屆滿前提交開業(yè)申請(qǐng),這也就意味著2019年下半年將有理財(cái)子公司正式營(yíng)業(yè)。理財(cái)子公司的成立不僅對(duì)銀行理財(cái)是一個(gè)巨大變化,對(duì)于資管行業(yè)也是一個(gè)巨大變化,未來(lái)的發(fā)展值得期待。

    債券型基金增長(zhǎng)超60%

    據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,截至2019年2月末,公募基金總資產(chǎn)凈值為14.29萬(wàn)億,較2017年末增加23.16%。公募基金為5730只,較2017年末增加18.36%。公募基金作為標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品,在資管新規(guī)之前已經(jīng)受到監(jiān)管,所以資管新規(guī)的發(fā)布并沒(méi)有對(duì)公募基金造成較大沖擊,反而規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

    分產(chǎn)品類型來(lái)看,對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的是債券型基金,2019年2月較2017年末增長(zhǎng)66.30%;其次為股票型基金和貨幣型基金,分別較2017年末增長(zhǎng)24.77%和24.26%,股票型基金主要在2019年2月出現(xiàn)了猛增,環(huán)比增幅為11.52%;混合型基金和QDII基金均為負(fù)增長(zhǎng)。

    公募基金的競(jìng)爭(zhēng)主要來(lái)自銀行理財(cái),未來(lái)依托強(qiáng)大的理財(cái)子公司牌照,銀行理財(cái)和公募基金具備相同的門檻,而在投資范圍上,銀行理財(cái)更具優(yōu)勢(shì)。且資管新規(guī)要求現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品在過(guò)渡期內(nèi)可按照類貨基的“攤余成本法”進(jìn)行收益計(jì)算,所以尤其是公募基金中的貨幣基金受到的競(jìng)爭(zhēng)更大。

    但公募基金可尋求與銀行的合作機(jī)會(huì)。銀行理財(cái)在過(guò)渡期內(nèi),權(quán)益類資產(chǎn)的投研能力相對(duì)較弱,而公募基金在這一方面具有較豐富的經(jīng)驗(yàn),可尋求與銀行的渠道合作,實(shí)現(xiàn)共贏。

    私募基金發(fā)展受限

    據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,截至2019年3月末,私募基金數(shù)量為7.53萬(wàn)只,同比增長(zhǎng)6.06%;基金資產(chǎn)凈值為12.79萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)6.27%。

    2018年私募基金數(shù)量和規(guī)模雖然有穩(wěn)定增長(zhǎng),但由于資管新規(guī)的影響,銀行等金融機(jī)構(gòu)與私募基金的合作較為謹(jǐn)慎。但理財(cái)新規(guī)出臺(tái)后,私募基金既可以通過(guò)投顧模式實(shí)現(xiàn)與銀行理財(cái)子公司的合作,也可以通過(guò)直接的委托投資模式接受理財(cái)子公司私募理財(cái)資金,所以未來(lái)在理財(cái)子公司成立之后,私募基金或會(huì)獲得更多的合作機(jī)會(huì)以及資金來(lái)源。

    證券公司資管計(jì)劃同比降幅超20%

    通道和嵌套類資管主要集中在證券公司資管計(jì)劃、基金公司及子公司資管計(jì)劃、資金信托等產(chǎn)品上,在資管新規(guī)之后受到了較大沖擊,2018年三者的資管規(guī)模均同比下降了10%以上。

    據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,截至2018年末,證券公司資管計(jì)劃總資產(chǎn)凈值為13.36億元,同比下降20.89%。分具體類型來(lái)看,專項(xiàng)資管計(jì)劃、定向資管計(jì)劃和集合計(jì)劃資管規(guī)模分別同比下降了64.82%、23.62%和9.41%。

    資管新規(guī)后,通道業(yè)務(wù)被禁止,而以通道業(yè)務(wù)為主的定向資管計(jì)劃規(guī)模也隨之下降,雖然定向資管計(jì)劃的占比在2018年末同比下降2.94個(gè)百分點(diǎn),但仍然是證券公司資管的主導(dǎo)產(chǎn)品,在2018年末的占比為82.31%。

    截至2018年末,基金及子公司總資產(chǎn)凈值為11.29萬(wàn)億元,同比下降17.82%?;鸺白庸井a(chǎn)品數(shù)量為14806只,同比下降9.73%。其中基金公司專戶資產(chǎn)凈值6.04萬(wàn)億,同比下降5.98%;基金子公司專戶資產(chǎn)凈值為5.25萬(wàn)億元,同比下降28.22%。

    2018年,除了資管新規(guī)提出的“消除多層嵌套和通道”外,2018年10月份《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》的出臺(tái),監(jiān)管部門對(duì)基金子公司進(jìn)行“去杠桿”,其中還規(guī)定“一個(gè)集合資管計(jì)劃投資于同一資產(chǎn)的資金不得超過(guò)資產(chǎn)凈值的20%”。

    在通道壓縮后基金子公司規(guī)模急速下滑,基金子公司的非標(biāo)業(yè)務(wù)發(fā)展受阻。未來(lái)基金子公司需要在ABS、固收、FOF等方面尋求突破,進(jìn)行差異化的主動(dòng)管理。

    信托規(guī)模同比減少13.52%

    截至2018年末,資金信托余額為18.94萬(wàn)億元,同比減少13.52%。自2018年一季度,資金信托余額就一直處于負(fù)增長(zhǎng)。尤其在資管新規(guī)剛發(fā)布后的二季度,資金新規(guī)余額降幅最高,環(huán)比一季度下降了5.69%。

    從具體資產(chǎn)配置類型看,投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)類型占比均有上升,包括投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)以及工商企業(yè),占比分別較2017年末增加了0.1%、3.76%和2.06%。而在資管新規(guī)去杠桿的強(qiáng)監(jiān)管影響下,投向金融機(jī)構(gòu)和證券市場(chǎng)的占比分別減少了2.77%和2.56%。

    信托行業(yè)和基金子公司面臨同樣的嚴(yán)監(jiān)管,以及風(fēng)控相對(duì)較寬松的行業(yè)特性。所以信托行業(yè)也同樣面臨主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的壓力。但目前,由銀保監(jiān)會(huì)信托部制定的《信托公司資金信托管理辦法》已經(jīng)結(jié)束了對(duì)各省級(jí)銀監(jiān)局的征求意見(jiàn),信托產(chǎn)品將包括公募和私募,公募信托認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)為1萬(wàn)元,首次購(gòu)買必須面簽。此后信托和其他資管產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)將更在同一水平線上,大幅拓寬信托的客戶群體。所以未來(lái)在該管理辦法落地后,有利于未來(lái)信托業(yè)的回暖。

    保險(xiǎn)資管規(guī)模同比增長(zhǎng)近20%

    截至2019年3月,保險(xiǎn)資管合計(jì)備案規(guī)模為2.6萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)19.41%。保險(xiǎn)資管在大資管行業(yè)中屬于比重較小的部分,不論是管理資產(chǎn)規(guī)模、機(jī)構(gòu)數(shù)量、市場(chǎng)影響力等仍與銀行理財(cái)、基金等其他資管行業(yè)有較大差距。

    保險(xiǎn)資管在資管新規(guī)后,機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。一方面,在非標(biāo)問(wèn)題上,保險(xiǎn)資管本身相對(duì)比較合規(guī),所以資管新規(guī)對(duì)其沖擊不大;另一方面,保險(xiǎn)資金的投資收益率相對(duì)較低,未來(lái)如何在資管行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中提高自己的投研能力,是保險(xiǎn)資管遇到的挑戰(zhàn)。

    猜你喜歡
    資管新規(guī)新規(guī)保本
    請(qǐng)注意,這些涉民生新規(guī)已施行
    資管新規(guī)對(duì)銀行業(yè)務(wù)的影響
    金融法苑(2018年2期)2018-12-07 00:59:06
    資管新規(guī)的出臺(tái)背景及影響
    資管新規(guī)實(shí)施預(yù)期下我國(guó)結(jié)構(gòu)性存款快速發(fā)展的影響研究
    西部金融(2018年4期)2018-08-11 10:07:10
    儲(chǔ)氣新規(guī)對(duì)城燃企業(yè)的影響
    能源(2018年6期)2018-08-01 03:42:08
    淺析資管新規(guī)下集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的投資策略
    “資管新規(guī)”明確風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
    歐盟新規(guī)或?qū)?dǎo)致三分之一的燃煤電廠關(guān)閉
    “保本”承諾漸行漸遠(yuǎn),你準(zhǔn)備好了嗎
    海峽姐妹(2017年3期)2017-04-16 03:06:34
    非保本理財(cái)產(chǎn)品
    国产精品欧美亚洲77777| av在线app专区| 精品国产一区二区三区四区第35| 丝袜美腿诱惑在线| 又大又黄又爽视频免费| 国产99久久九九免费精品| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产免费又黄又爽又色| 欧美在线一区亚洲| 成年女人毛片免费观看观看9 | 久久ye,这里只有精品| 国产精品一区二区精品视频观看| 国产精品久久久av美女十八| 成人亚洲欧美一区二区av| 大香蕉久久成人网| 成人漫画全彩无遮挡| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 丝瓜视频免费看黄片| 啦啦啦 在线观看视频| 母亲3免费完整高清在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲精品av麻豆狂野| xxxhd国产人妻xxx| 亚洲精品乱久久久久久| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 成人国语在线视频| 亚洲欧洲日产国产| 男女边吃奶边做爰视频| 久久久精品94久久精品| 高清不卡的av网站| 一本大道久久a久久精品| 无限看片的www在线观看| 欧美日韩av久久| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 亚洲欧洲国产日韩| 丝瓜视频免费看黄片| 极品少妇高潮喷水抽搐| 新久久久久国产一级毛片| 在线观看一区二区三区激情| 国产精品免费大片| 亚洲国产中文字幕在线视频| svipshipincom国产片| 欧美精品av麻豆av| 97人妻天天添夜夜摸| 男女无遮挡免费网站观看| 国产成人精品久久久久久| 国产成人欧美在线观看 | 韩国高清视频一区二区三区| 岛国毛片在线播放| 在线观看免费午夜福利视频| 中文字幕av电影在线播放| 美女视频免费永久观看网站| 精品少妇黑人巨大在线播放| 两性夫妻黄色片| 韩国av在线不卡| 人妻 亚洲 视频| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 中文字幕制服av| 大香蕉久久网| 最近最新中文字幕免费大全7| 国产在视频线精品| 亚洲人成网站在线观看播放| 亚洲人成电影观看| 亚洲精品久久午夜乱码| 三上悠亚av全集在线观看| 啦啦啦 在线观看视频| 操出白浆在线播放| 国产成人系列免费观看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 观看美女的网站| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 又大又爽又粗| av国产精品久久久久影院| 18禁动态无遮挡网站| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 男人操女人黄网站| 大片免费播放器 马上看| 嫩草影视91久久| 国产高清不卡午夜福利| 色婷婷av一区二区三区视频| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 日韩电影二区| 亚洲精品aⅴ在线观看| 欧美精品一区二区免费开放| 街头女战士在线观看网站| 一级片免费观看大全| 激情视频va一区二区三区| 国产精品免费视频内射| 亚洲精品国产一区二区精华液| av片东京热男人的天堂| 两个人看的免费小视频| av有码第一页| 成年av动漫网址| 久久鲁丝午夜福利片| 看非洲黑人一级黄片| 午夜福利视频精品| 亚洲第一av免费看| 亚洲精品自拍成人| 国产成人av激情在线播放| 18禁动态无遮挡网站| videosex国产| 久久久国产一区二区| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 亚洲av日韩在线播放| 国产精品女同一区二区软件| 亚洲国产日韩一区二区| 日本一区二区免费在线视频| 婷婷色综合www| 极品少妇高潮喷水抽搐| 美女大奶头黄色视频| 国产视频首页在线观看| 久久久久久久国产电影| 精品国产一区二区三区四区第35| 久久精品久久精品一区二区三区| 男人爽女人下面视频在线观看| 国产淫语在线视频| 90打野战视频偷拍视频| 在线天堂最新版资源| 91国产中文字幕| 午夜激情久久久久久久| 国产成人免费无遮挡视频| 国产精品免费视频内射| 免费黄频网站在线观看国产| 中文欧美无线码| 人人妻人人澡人人看| 一级a爱视频在线免费观看| 精品少妇一区二区三区视频日本电影 | e午夜精品久久久久久久| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 啦啦啦中文免费视频观看日本| av电影中文网址| 欧美成人午夜精品| 久久久精品区二区三区| 韩国精品一区二区三区| 精品视频人人做人人爽| 亚洲男人天堂网一区| 九草在线视频观看| 男的添女的下面高潮视频| 少妇被粗大猛烈的视频| 国产97色在线日韩免费| 久久午夜综合久久蜜桃| 精品国产国语对白av| 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲精品日本国产第一区| 韩国av在线不卡| 18禁动态无遮挡网站| 波多野结衣av一区二区av| 国产又色又爽无遮挡免| 亚洲,欧美精品.| 国产免费现黄频在线看| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 国产av国产精品国产| 精品少妇内射三级| 国产精品久久久久久精品电影小说| 亚洲精品成人av观看孕妇| 香蕉国产在线看| 国产欧美亚洲国产| 欧美日本中文国产一区发布| 亚洲人成77777在线视频| 性少妇av在线| 日本爱情动作片www.在线观看| 卡戴珊不雅视频在线播放| 日本欧美国产在线视频| 久久久久久久久免费视频了| 国产精品三级大全| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲精品乱久久久久久| 一区在线观看完整版| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲综合色网址| 国产成人免费观看mmmm| 人人妻人人澡人人看| e午夜精品久久久久久久| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 欧美另类一区| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 久久 成人 亚洲| 色播在线永久视频| 国产av国产精品国产| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 欧美最新免费一区二区三区| 精品少妇黑人巨大在线播放| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 久久久久精品人妻al黑| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 亚洲精品aⅴ在线观看| 超色免费av| 欧美在线一区亚洲| 欧美变态另类bdsm刘玥| av视频免费观看在线观看| 九九爱精品视频在线观看| 又黄又粗又硬又大视频| 午夜福利视频精品| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 久久久久久久精品精品| 日韩欧美精品免费久久| 免费日韩欧美在线观看| 丝袜脚勾引网站| 天堂俺去俺来也www色官网| 韩国精品一区二区三区| 伊人久久国产一区二区| 无限看片的www在线观看| 伊人久久国产一区二区| 欧美av亚洲av综合av国产av | 一区二区三区精品91| 久久ye,这里只有精品| 一级片'在线观看视频| 青春草亚洲视频在线观看| 久久影院123| 9191精品国产免费久久| 亚洲欧美清纯卡通| a级毛片黄视频| 老司机靠b影院| 超碰97精品在线观看| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 91成人精品电影| 久久久精品免费免费高清| 国产精品二区激情视频| 久久国产精品大桥未久av| 久久精品国产亚洲av高清一级| 亚洲av日韩在线播放| 久久性视频一级片| 精品一区二区免费观看| 色综合欧美亚洲国产小说| 精品卡一卡二卡四卡免费| e午夜精品久久久久久久| 国产精品三级大全| 黄片播放在线免费| 久久韩国三级中文字幕| 老司机深夜福利视频在线观看 | 99国产综合亚洲精品| 电影成人av| 十分钟在线观看高清视频www| 99久久99久久久精品蜜桃| 久久久精品区二区三区| 久久精品国产a三级三级三级| 精品少妇一区二区三区视频日本电影 | 亚洲精品日韩在线中文字幕| 午夜av观看不卡| 少妇的丰满在线观看| 热re99久久国产66热| 性色av一级| 日韩电影二区| 天堂中文最新版在线下载| 99热国产这里只有精品6| 制服人妻中文乱码| 午夜激情av网站| 亚洲精品一区蜜桃| 捣出白浆h1v1| 国产黄频视频在线观看| 中文字幕色久视频| 久久 成人 亚洲| 韩国高清视频一区二区三区| 亚洲国产看品久久| av有码第一页| 久久久亚洲精品成人影院| 在线观看三级黄色| 日日爽夜夜爽网站| 水蜜桃什么品种好| 天天影视国产精品| 成人免费观看视频高清| 久久久久久久久久久久大奶| 久久久久视频综合| 精品久久久精品久久久| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 尾随美女入室| 天天操日日干夜夜撸| 成年女人毛片免费观看观看9 | 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国产一区亚洲一区在线观看| 国产1区2区3区精品| 亚洲精品在线美女| 蜜桃在线观看..| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 亚洲欧洲国产日韩| 国产精品一区二区在线不卡| 超碰成人久久| 免费少妇av软件| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 欧美最新免费一区二区三区| 日韩av不卡免费在线播放| 亚洲国产av新网站| 欧美少妇被猛烈插入视频| 午夜91福利影院| 久久久久久久大尺度免费视频| 日韩精品免费视频一区二区三区| 女人久久www免费人成看片| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 啦啦啦在线观看免费高清www| 精品少妇内射三级| 午夜精品国产一区二区电影| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 国产精品 国内视频| 日本wwww免费看| 久久久久久久精品精品| 久久久久国产精品人妻一区二区| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 熟女av电影| 亚洲国产欧美一区二区综合| 亚洲成国产人片在线观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 免费看av在线观看网站| 赤兔流量卡办理| 高清黄色对白视频在线免费看| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 热99国产精品久久久久久7| 97在线人人人人妻| 国产免费现黄频在线看| 日本午夜av视频| 国产激情久久老熟女| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 国产成人午夜福利电影在线观看| 国产福利在线免费观看视频| 99精品久久久久人妻精品| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 激情视频va一区二区三区| 国产一区有黄有色的免费视频| 成人亚洲欧美一区二区av| 欧美日韩福利视频一区二区| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 韩国精品一区二区三区| 黑丝袜美女国产一区| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 99久久精品国产亚洲精品| 午夜免费鲁丝| 老司机靠b影院| 老汉色av国产亚洲站长工具| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 91老司机精品| 欧美日韩亚洲高清精品| 午夜福利免费观看在线| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 丰满少妇做爰视频| 波多野结衣av一区二区av| 国产成人精品无人区| 国产精品 欧美亚洲| 久久久久精品性色| 国产成人午夜福利电影在线观看| 日本av免费视频播放| 日本爱情动作片www.在线观看| 亚洲精品在线美女| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 久久精品亚洲av国产电影网| 我的亚洲天堂| 悠悠久久av| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 色婷婷av一区二区三区视频| 中文字幕高清在线视频| 亚洲专区中文字幕在线 | 精品一区在线观看国产| 亚洲精品第二区| 99国产精品免费福利视频| 亚洲精品,欧美精品| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲国产精品成人久久小说| h视频一区二区三区| 这个男人来自地球电影免费观看 | 秋霞伦理黄片| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 国产高清国产精品国产三级| 婷婷成人精品国产| 午夜福利在线免费观看网站| xxx大片免费视频| 欧美日韩av久久| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 97精品久久久久久久久久精品| 成人亚洲精品一区在线观看| 天天操日日干夜夜撸| 免费av中文字幕在线| 久久久久精品性色| 日韩精品免费视频一区二区三区| 男女免费视频国产| 国产精品人妻久久久影院| 热99国产精品久久久久久7| 青春草视频在线免费观看| 亚洲av欧美aⅴ国产| 日韩大片免费观看网站| 精品国产国语对白av| 男女午夜视频在线观看| 国产精品一区二区在线观看99| 国产国语露脸激情在线看| 嫩草影院入口| 丝瓜视频免费看黄片| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 99久久精品国产亚洲精品| 国产在视频线精品| av在线app专区| 国产av码专区亚洲av| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 亚洲精品一二三| 日韩av不卡免费在线播放| 欧美另类一区| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 欧美变态另类bdsm刘玥| 一区二区三区精品91| 操美女的视频在线观看| 日韩成人av中文字幕在线观看| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 久久鲁丝午夜福利片| 视频区图区小说| 99久久综合免费| 午夜福利乱码中文字幕| 桃花免费在线播放| 欧美日韩亚洲高清精品| 电影成人av| 又黄又粗又硬又大视频| 国产在线视频一区二区| 街头女战士在线观看网站| xxxhd国产人妻xxx| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 中文欧美无线码| 最近中文字幕高清免费大全6| 亚洲av在线观看美女高潮| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 777米奇影视久久| 国产精品免费视频内射| 尾随美女入室| 91aial.com中文字幕在线观看| 91精品伊人久久大香线蕉| 无遮挡黄片免费观看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 日韩成人av中文字幕在线观看| 乱人伦中国视频| 国产成人精品无人区| 成人国产av品久久久| 亚洲 欧美一区二区三区| 九九爱精品视频在线观看| 亚洲七黄色美女视频| 免费观看性生交大片5| 国产免费又黄又爽又色| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲精品国产区一区二| 亚洲av在线观看美女高潮| 国产精品一区二区在线观看99| 成人国语在线视频| 久热爱精品视频在线9| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 一区二区av电影网| 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 人妻一区二区av| 久久久久精品久久久久真实原创| 日韩大码丰满熟妇| av又黄又爽大尺度在线免费看| 水蜜桃什么品种好| 亚洲国产日韩一区二区| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | av不卡在线播放| 另类亚洲欧美激情| 在线观看免费午夜福利视频| 老司机深夜福利视频在线观看 | 亚洲欧美精品自产自拍| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产深夜福利视频在线观看| 国产免费福利视频在线观看| 日韩成人av中文字幕在线观看| 国产精品一二三区在线看| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 国产高清不卡午夜福利| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 黄色 视频免费看| 最近中文字幕2019免费版| 黄色怎么调成土黄色| 国产亚洲一区二区精品| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 国产成人av激情在线播放| 一级爰片在线观看| 成人黄色视频免费在线看| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 久久精品人人爽人人爽视色| 啦啦啦在线免费观看视频4| 久久久久精品人妻al黑| 国产亚洲最大av| 欧美在线黄色| 亚洲美女视频黄频| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 一区二区三区精品91| 91精品伊人久久大香线蕉| 欧美 日韩 精品 国产| 国产av码专区亚洲av| 精品一区在线观看国产| 如何舔出高潮| 亚洲一区二区三区欧美精品| 精品少妇内射三级| 精品视频人人做人人爽| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 日韩电影二区| 午夜免费激情av| 黄色丝袜av网址大全| 在线观看免费视频日本深夜| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 亚洲成人久久性| 欧美黄色片欧美黄色片| 日韩高清综合在线| 亚洲精品国产色婷婷电影| 国产精品国产高清国产av| 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产成人精品无人区| 国产精品野战在线观看| av欧美777| 女警被强在线播放| 精品不卡国产一区二区三区| 日韩欧美免费精品| 高潮久久久久久久久久久不卡| 久久久国产欧美日韩av| 青草久久国产| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 岛国视频午夜一区免费看| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 亚洲成人久久性| av超薄肉色丝袜交足视频| 9191精品国产免费久久| 国产一卡二卡三卡精品| 色尼玛亚洲综合影院| 久久人人精品亚洲av| 午夜精品在线福利| 又黄又爽又免费观看的视频| 女性被躁到高潮视频| 日韩精品青青久久久久久| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 国产成人精品无人区| 热re99久久国产66热| 岛国视频午夜一区免费看| 久久久久国产一级毛片高清牌| 纯流量卡能插随身wifi吗| 视频在线观看一区二区三区| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 欧美激情 高清一区二区三区| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 免费看美女性在线毛片视频| 国内精品久久久久精免费| 在线永久观看黄色视频| 中文字幕色久视频| 岛国视频午夜一区免费看| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产av在哪里看| 在线观看免费午夜福利视频| 成人特级黄色片久久久久久久| av网站免费在线观看视频| 国产成人精品久久二区二区免费| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 欧美中文综合在线视频| av中文乱码字幕在线| 女警被强在线播放| 国产视频一区二区在线看| 电影成人av| 岛国在线观看网站| 久久中文字幕人妻熟女| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 99热只有精品国产| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 色播在线永久视频| 久久久国产欧美日韩av| 国产亚洲av嫩草精品影院| 九色亚洲精品在线播放| 叶爱在线成人免费视频播放| 我的亚洲天堂| 久久天堂一区二区三区四区| 国产精品一区二区在线不卡| 国产一区在线观看成人免费| 两人在一起打扑克的视频| 91字幕亚洲| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 国产精品野战在线观看| 岛国视频午夜一区免费看| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 亚洲美女黄片视频| 免费不卡黄色视频| 12—13女人毛片做爰片一| 嫁个100分男人电影在线观看| 又黄又爽又免费观看的视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 亚洲一区二区三区不卡视频| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 免费在线观看日本一区| 国产精品二区激情视频| 我的亚洲天堂| 日韩欧美三级三区| 黑人欧美特级aaaaaa片| 国产欧美日韩一区二区三| 日韩欧美在线二视频| 美女午夜性视频免费| 欧美中文日本在线观看视频| 国产真人三级小视频在线观看| 少妇的丰满在线观看| 午夜免费成人在线视频| 国产亚洲欧美98| 日韩成人在线观看一区二区三区| 欧美中文日本在线观看视频| 无遮挡黄片免费观看| 亚洲成国产人片在线观看| 精品久久久久久,| 性欧美人与动物交配| 美女午夜性视频免费| www.精华液| 久久精品国产清高在天天线| 亚洲少妇的诱惑av| 久久这里只有精品19| 久久人妻熟女aⅴ| 在线观看免费视频日本深夜|