探究資產(chǎn)支持證券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計分析

景濤

摘要：近年來，國家經(jīng)濟實現(xiàn)了跳躍式地進步，各行各業(yè)也在市場經(jīng)濟環(huán)境中實現(xiàn)了飛速發(fā)展。隨著我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進程的深入，資產(chǎn)支持證券越來越受到各界人士的關(guān)注，各種類型的證券開始快速增長。實施資產(chǎn)證券化最終的目的就是為了使企業(yè)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金實現(xiàn)融資，促進企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展?；诖?，本文就針對不同類型資產(chǎn)支持證券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計影響開展分析。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)支持證券;社會融資規(guī)模;統(tǒng)計分析

隨著我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展，已經(jīng)成了投資人和融資人非常關(guān)注的對象，發(fā)行量已經(jīng)達到了萬億元。在發(fā)展的過程中，資產(chǎn)支持證券的“基礎(chǔ)資產(chǎn)”屬性逐漸弱化，強化了“原始權(quán)益人”屬性。在當(dāng)前市場經(jīng)濟環(huán)境下，我國的金融資源配置主要集中在熱門行業(yè)以及高產(chǎn)值、高能耗的重點行業(yè)中。在2015年發(fā)布的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中，對怎么才能夠通過金融的資源配置功能進行了明確，促進我國的綠色金融產(chǎn)品得到快速發(fā)展，加強資本市場體制建設(shè)，實施綠色信貸資產(chǎn)證券化。

一、資產(chǎn)支持證券概述

（一）概念

資產(chǎn)支持證券（Asset-Backed Security，簡稱ABS），是開展資產(chǎn)汪券化業(yè)務(wù)活動的最終產(chǎn)品。按照發(fā)布的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》中的要求，由特定的信托受托機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，按照《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》中的要求，資產(chǎn)支持證券是投資者享有專項計劃權(quán)益的證明，可以出質(zhì)、轉(zhuǎn)讓、交易以及繼承，充分體現(xiàn)了便捷性的特點，可以實時結(jié)算資金。資產(chǎn)支持證券最初采用的基礎(chǔ)資產(chǎn)為住房抵押貸款，隨著證券化技術(shù)的不斷提高和金融市場的日益成熟，用于支持發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型也不斷豐富，目前還包括汽車消費貸款、信用卡應(yīng)收款、學(xué)生貸款、住房權(quán)益貸款（home equity loan）、設(shè)備租賃費、廠房抵押貸款（manufacturing housing）、貿(mào)易應(yīng)收款等。

（二）理論基礎(chǔ)

資產(chǎn)支持證券最為核心的內(nèi)容在于“破產(chǎn)隔離”，而“破產(chǎn)隔離”就是利用特定的機構(gòu)真實出售擬證券化資產(chǎn)，從而使投資機構(gòu)本身與該資產(chǎn)、發(fā)起人風(fēng)險隔離。歐美國家認定的“破產(chǎn)隔離”有以下幾點。第一點，是否存在“合格實體”也就是特殊目的載體;第二點，是否存在“合格資產(chǎn)”，指的就是底層基礎(chǔ)資產(chǎn);第三點，是否“轉(zhuǎn)讓”，就是是否有真實意圖的轉(zhuǎn)移、購買或是出售;第四點，是否“與資產(chǎn)支持證券相關(guān)”，指的是交易背后的本質(zhì)目的。我國近年來對資產(chǎn)支持證券進行了改革，提出了更加適應(yīng)我國國情的要求和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，比如信息披露、結(jié)構(gòu)分層、自持比例、評級要求等。但屬于其理論基礎(chǔ)的“破產(chǎn)隔離”機制依然存在，這更是區(qū)別于債權(quán)融資以及股權(quán)融資。

二、資產(chǎn)支持證券對社會融資規(guī)模統(tǒng)計影響

（一）信貸資產(chǎn)支持證券

社會融資規(guī)模是金融機構(gòu)向非金融機構(gòu)進行融資，當(dāng)金融機構(gòu)向外發(fā)放貸款只有非金融機構(gòu)償還貸款前無論貸款形態(tài)發(fā)生怎樣的變化，債券是否在金融機構(gòu)間發(fā)生轉(zhuǎn)移，都屬于社會融資規(guī)模的范疇。在信貸資產(chǎn)證券化時，當(dāng)貸款的所有權(quán)沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)移的情況，就會繼續(xù)在金融機構(gòu)的貸款數(shù)據(jù)中，也包含在社會融資規(guī)模范圍內(nèi)。但是，當(dāng)貸款的所有權(quán)出現(xiàn)轉(zhuǎn)移情況的時候，就不會列為商業(yè)銀行的貸款，屬于財產(chǎn)信托，而目前財產(chǎn)信托還不在社會融資規(guī)模范圍內(nèi)。

（二）企業(yè)資產(chǎn)支持證券

金融機構(gòu)和非金融企業(yè)都可以發(fā)起企業(yè)資產(chǎn)支持證券，其中，非金融企業(yè)可以將資產(chǎn)質(zhì)押或是出售給基金管理公司及證券公司獲取資金，之后再依托這些資產(chǎn)發(fā)行證券。實際在開展業(yè)務(wù)活動的過程中，非金融企業(yè)從金融市場獲取資金，應(yīng)當(dāng)將其納入到社會融資規(guī)模中。當(dāng)發(fā)起人是金融機構(gòu)的時候，就需要對基礎(chǔ)資產(chǎn)類別進行劃分，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)是具有對非金融企業(yè)融資性質(zhì)的資產(chǎn)就屬于社會融資規(guī)模計范圍。當(dāng)發(fā)起人為銀行業(yè)金融機構(gòu)的時候，而且資產(chǎn)未發(fā)生轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)支持證券，還是在社會融資規(guī)模范圍中。

（三）項目資產(chǎn)支持計劃受益憑證

相比較項目資產(chǎn)支持計劃受益憑證企業(yè)資產(chǎn)支持證券來說，只是受托人變成了保險資產(chǎn)管理公司等專業(yè)的管理機構(gòu)。并且，發(fā)行平臺也變?yōu)楸ｋU資產(chǎn)登記交易平臺（保交所）。一般情況下，投資者為保險業(yè)金融機構(gòu)，因此從理論上來說對社會融資規(guī)模的影響與企業(yè)資產(chǎn)支持證券相同，需要根據(jù)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓情況、基礎(chǔ)資產(chǎn)類別以及發(fā)起人性質(zhì)等情況區(qū)別對待。

三、資產(chǎn)支持證券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計建議

（一）信貸資產(chǎn)支持證券分析

信貸資產(chǎn)支持證券的交易場所為全國銀行間債券市場，銀行間市場投資者表明可統(tǒng)計和可計量信貸資產(chǎn)支持證券數(shù)據(jù)。所以，對于信貸資產(chǎn)支持證券基礎(chǔ)資產(chǎn)，由原始權(quán)益人進行報送。在金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表中設(shè)置專門的指標(biāo)，由非銀行融資機構(gòu)、銀行業(yè)金融機構(gòu)報送信貸資產(chǎn)支持證券，以此作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的貸款數(shù)據(jù)。

（二）企業(yè)資產(chǎn)支持證券分析

企業(yè)資產(chǎn)支持證券面向的投資者是合格投資者，代表可以統(tǒng)計和可計量企業(yè)資產(chǎn)支持證券數(shù)據(jù)。但是，因為原始權(quán)益人涉及到的范圍非常廣泛，有部分還沒有與人民銀行建立統(tǒng)計關(guān)系。所以，統(tǒng)計銀行業(yè)金融機構(gòu)、非銀行融資機構(gòu)的資產(chǎn)支持證券基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)據(jù)的時候，不要納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計的數(shù)據(jù)。

四、結(jié)束語

綜上所述，我國資產(chǎn)證券化近些年實現(xiàn)了飛速的發(fā)展，從2005年發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點工作管理辦法》以來，經(jīng)過這些年的快速發(fā)展，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)越來越豐富，業(yè)務(wù)職業(yè)也變得越發(fā)完善，截止到2018年我國的資產(chǎn)支持證券累計發(fā)行了1968支，累計發(fā)行規(guī)模超過了4萬億元。本文主要針對信貸資產(chǎn)支持證券和企業(yè)資產(chǎn)支持證券展開分析，因為目前我國項目資產(chǎn)支持計劃受益憑證發(fā)行總量不多，無法準(zhǔn)確認定未來的發(fā)展?fàn)顩r，建議達到一定規(guī)模后再納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計。

參考文獻：

[1]藏運慧，閆明健.詳解ABS的三種套路[R].上海：興業(yè)研究，2018 （4）.

[2]邵傳林，張麗.創(chuàng)新驅(qū)動視域下綠色金融發(fā)展的動因、困局與實現(xiàn)路徑[J/OL].重慶工商大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2019 （03）：1-11

[3]劉兆瑩，高堯，武暉.基于資嚴證券化的綠色金融發(fā)展模式[J].農(nóng)銀刊，2018 （03）：18-21