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    企業(yè)與銀行股權(quán)聯(lián)姻的“親家效應(yīng)”

    2019-09-05 04:50:52譚文浩趙西英
    會(huì)計(jì)之友 2019年18期
    關(guān)鍵詞:信貸政策銀行信貸

    譚文浩 趙西英

    【摘 要】 在銀行主導(dǎo)的金融市場(chǎng)中,良好的銀企關(guān)系對(duì)于企業(yè)獲得資金具有重要的作用。隨著央行信貸政策的調(diào)整,對(duì)房地產(chǎn)、傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)及重工行業(yè)的融資活動(dòng)產(chǎn)生較大沖擊。因此,對(duì)于融資通道受阻的企業(yè)而言,如何化解融資困境成為備受關(guān)注的命題。文章從政治聯(lián)姻角度,考察持股銀行對(duì)信貸資源獲得的影響狀況。利用持股銀行與信貸資金的關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù),研究發(fā)現(xiàn),隨著信貸政策的不確定性增強(qiáng),越來(lái)越多的企業(yè)利用持股銀行來(lái)獲得良好的銀企關(guān)系。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),持有金融機(jī)構(gòu)5%以上股權(quán)的企業(yè)獲得了更多的長(zhǎng)期貸款。在外部金融政策存在較多不確定性的背景下,依托持股金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)聯(lián)姻,對(duì)于企業(yè)獲得經(jīng)營(yíng)所需的資金是較好的融資策略。

    【關(guān)鍵詞】 信貸政策; 銀企關(guān)系; 股權(quán)聯(lián)姻; 銀行信貸

    【中圖分類(lèi)號(hào)】 F830.5? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937(2019)18-0121-04

    引 言

    當(dāng)前,隨著央行對(duì)資金信貸規(guī)模的收縮,企業(yè)普遍面臨不同程度的資金壓力。浙江溫州的民營(yíng)企業(yè)互保債務(wù)危機(jī)事件以及江蘇射陽(yáng)農(nóng)商銀行的擠兌事件①,再次證明了非正規(guī)融資渠道存在巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在央行提供的信貸資源有限的背景下,大多數(shù)企業(yè)的融資渠道非常狹窄,主要是通過(guò)銀行來(lái)獲得維持正常運(yùn)營(yíng)所需的資金[ 1 ]。然而,當(dāng)今的銀行業(yè)所面臨的壓力也是相當(dāng)大的,諸如業(yè)績(jī)考核、巴塞爾協(xié)議II的評(píng)估等。企業(yè)若要通過(guò)銀行來(lái)獲得運(yùn)營(yíng)資金,需要提供的材料越來(lái)越多,條件越來(lái)越嚴(yán)格,往往還申請(qǐng)不到預(yù)期的貸款額度[ 2 ]。那么對(duì)于一般的企業(yè),尤其是在市場(chǎng)中并不占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)而言,真的只能望“貸”興嘆了嗎?其實(shí)不然,研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)若是能夠與銀行通過(guò)參股形式建立起股權(quán)聯(lián)姻,則是可以有效改善融資環(huán)境的。

    一、由“政治聯(lián)姻”所想到的

    中國(guó)歷來(lái)存在“政治聯(lián)姻”以取得政治穩(wěn)定,諸如昭君出塞的故事家喻戶曉。這種聯(lián)姻方式的核心在于,通過(guò)聯(lián)姻建立起兩國(guó)之間的親緣關(guān)系,從而有利于互利合作,實(shí)現(xiàn)政治安定。當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)化程度還相對(duì)較低,因而銀行信貸資源配置上存在明顯的“人情貸”[ 3-4 ]。從這個(gè)程度上而言,大型企業(yè)集團(tuán)往往會(huì)獲得相對(duì)較多的銀行貸款。相比之下,中小型企業(yè)獲得銀行貸款的規(guī)模要比大型企業(yè)少很多,在金融市場(chǎng)處于“邊緣人”狀態(tài)[ 5-6 ]。若企業(yè)能夠從“政治聯(lián)姻”中得到啟示,將聯(lián)姻用到銀行貸款獲取上將是一個(gè)較好的投融資平衡的財(cái)務(wù)方案。之所以產(chǎn)生“金融聯(lián)姻”的思路,是基于任何企業(yè)都應(yīng)當(dāng)滿足股東的利益訴求[ 7 ]。企業(yè)通過(guò)參股銀行機(jī)構(gòu)成為銀行的股東,那么企業(yè)自然就與銀行拉近了關(guān)系,從門(mén)外的“陌生人”轉(zhuǎn)變?yōu)殚T(mén)內(nèi)的“一家人”。既然通過(guò)股權(quán)聯(lián)姻成立“親家”,自然在銀行貸款項(xiàng)目上總能享受“近水樓臺(tái)先得月”的待遇。按照邏輯這樣講是行的通的,但實(shí)踐中是否支持該假設(shè)呢?接下來(lái),本文用客觀事實(shí)來(lái)驗(yàn)證上述假設(shè)。

    二、1/5的上市公司參股非上市銀行

    筆者根據(jù)Wind金融數(shù)據(jù)終端顯示的數(shù)據(jù),對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了匯總。截至2017年底,已有771家上市公司持有非上市銀行的股權(quán),超過(guò)1/5的上市公司參與到銀行股權(quán)聯(lián)姻的行動(dòng)中②。這一數(shù)據(jù)還在進(jìn)一步增長(zhǎng),足見(jiàn)一部分上市公司已經(jīng)嘗到了“親家待遇”的利益。在Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中還顯示,愛(ài)建股份、羅牛山、方圓支承、新湖中寶等上市公司均持有5家以上銀行的股權(quán)。即使大家認(rèn)為“不差錢(qián)”的中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)中冶等這些“國(guó)字號(hào)”大型央企,對(duì)銀行的股權(quán)投資也均在7家以上。這些數(shù)據(jù)表明企業(yè)若能夠參與到銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,成為可以參加“家庭會(huì)議”的一員,將會(huì)得到較多益處。

    從數(shù)據(jù)顯示來(lái)看,企業(yè)對(duì)銀行的股權(quán)投資比重還相對(duì)較小,主要是因?yàn)殂y行的股本較大。然而,這并不影響企業(yè)參與銀行的股權(quán)投資。表1的數(shù)據(jù)是筆者對(duì)企業(yè)持有銀行5%以上股份所做的統(tǒng)計(jì)③。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2006年持股5%以上的上市公司只有40家,而在2017年這一數(shù)字達(dá)到267家。這里值的一提的是,還有大量上市公司參股證券、保險(xiǎn)、信托以及財(cái)務(wù)公司④,對(duì)這些金融機(jī)構(gòu)的參股也會(huì)對(duì)上市公司解決資金問(wèn)題提供較多幫助。2003年,深圳振業(yè)集團(tuán)參股深圳能源財(cái)務(wù)公司21%的股份,這實(shí)際上為振業(yè)集團(tuán)提供了強(qiáng)勁的資金運(yùn)作平臺(tái)。財(cái)務(wù)公司從性質(zhì)上而言,本身就具有銀行信貸的能力,只不過(guò)服務(wù)對(duì)象特定化而已。值得一提的是,最近非常熱門(mén)的民營(yíng)銀行試點(diǎn)話題,本質(zhì)上也是企業(yè)投資金融領(lǐng)域?yàn)槠髽I(yè)整體擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金保障。例如,民營(yíng)銀行的發(fā)起人之一正泰電器已經(jīng)在杭州銀行參股⑤。在當(dāng)期金融市場(chǎng)改革的推進(jìn)期,國(guó)家大力提倡民間資本進(jìn)入到地方性尤其是農(nóng)村金融市場(chǎng)改革中,集中民間閑散資金,注入到農(nóng)村商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行中[ 8-9 ]。在這個(gè)政策背景下,企業(yè)若能夠趕上這趟金融改革“快車(chē)”,必將在金額市場(chǎng)改革中分得一份不錯(cuò)的“改革紅利”。

    三、參股獲得了更多的銀行貸款

    參股銀行,使得企業(yè)與銀行的關(guān)系變得更加“親密”。這里再回到“政治聯(lián)姻”這個(gè)話題上,“政治聯(lián)姻”不是無(wú)政治利益的聯(lián)姻,是需要獲得政治回報(bào)的。同樣的,企業(yè)參股銀行也是有“預(yù)謀”的。表2的數(shù)據(jù)顯示,參股銀行5%以上的企業(yè)與其對(duì)照組相比,獲得的長(zhǎng)期貸款明顯高于非參股企業(yè)。由此,可以非常清晰地看到參股銀行企業(yè)的真實(shí)“企圖”了,實(shí)際上就是為了獲取長(zhǎng)期投資所需的長(zhǎng)期貸款。參股企業(yè)比非參股企業(yè)獲得銀行的長(zhǎng)期貸款平均要高出3個(gè)百分點(diǎn),若考慮上市公司資產(chǎn)規(guī)模較大的情形,則參股銀行可以獲得的長(zhǎng)期貸款相當(dāng)可觀。這進(jìn)一步說(shuō)明,參股銀行確實(shí)能夠?yàn)槠髽I(yè)的投資和運(yùn)轉(zhuǎn)提供有效的資金支持。同時(shí),銀行貸款規(guī)模越大,給定的利率優(yōu)惠幅度也就相應(yīng)越大。

    利用股權(quán)投資與銀行結(jié)為“親家”,企業(yè)不但能夠得到更多的銀行貸款,而且還可能獲得較低的利息費(fèi)用??紤]到銀行授信,通常會(huì)采取抵押和擔(dān)保,這主要是由于借貸雙方之間的信息不對(duì)稱(chēng)[ 10-12 ]。企業(yè)通過(guò)參股銀行,彼此之間早已“熟門(mén)熟路”,自然對(duì)這些條件也放寬了不少,因而又能加快資金的周轉(zhuǎn),提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。既有文獻(xiàn)的研究表明,即使銀行有一整套風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系,在基于諸如政治關(guān)聯(lián)的“裙帶”下,這些都可能成為擺設(shè),不過(guò)走個(gè)過(guò)場(chǎng)而已[ 13-14 ]。就資產(chǎn)抵押類(lèi)型的貸款而言,資產(chǎn)抵押的歷史信息以及資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的審核都被“形式化”了。因此,不難看出利用股權(quán)投資,企業(yè)能夠與銀行間建立起親密的“家庭氛圍”。特別對(duì)于在金融市場(chǎng)中受到“歧視”的企業(yè),利用股權(quán)聯(lián)姻是與銀行“套近乎”較為有利的方式之一。在中國(guó)這個(gè)講究關(guān)系的環(huán)境中,人們對(duì)待“外人”和“家人”的態(tài)度是存在差異的[ 15-16 ]。因此,企業(yè)需要通過(guò)股權(quán)聯(lián)姻與銀行成為“家人”,從而獲得融資便利。

    由此可見(jiàn),企業(yè)參股銀行能夠有效增強(qiáng)銀企關(guān)系,獲得企業(yè)運(yùn)營(yíng)中所需的資金。企業(yè)參股銀行,或是銀行參股企業(yè),在日本、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家都有類(lèi)似的運(yùn)作。銀行與企業(yè)互相持股,能夠有效降低企業(yè)與銀行之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題[ 17 ]。同時(shí),通過(guò)股權(quán)聯(lián)姻也能夠有效對(duì)企業(yè)的資金使用情況進(jìn)行監(jiān)督,了解企業(yè)正常的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)以及對(duì)資金的需求狀況。從一定程度上而言,利用參股銀行的股權(quán)聯(lián)姻,是銀行與企業(yè)實(shí)現(xiàn)雙贏的一種有效路徑。在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、金融領(lǐng)域深化改革進(jìn)程下,企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用當(dāng)前利好的政策優(yōu)勢(shì),參股銀行業(yè)尤其是上市銀行,不失為一種化解資金短缺的捷徑。

    四、參股銀行可選擇的途徑與方式

    在當(dāng)前銀行業(yè)改革的利好時(shí)期,如果能夠選擇較好的方式參股銀行,則是一個(gè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的較好機(jī)會(huì)。那么,對(duì)于企業(yè)而言,到底應(yīng)該選擇哪些方式來(lái)進(jìn)入銀行業(yè)呢?這可能也是大多數(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)們所急需得到的答案。就目前銀監(jiān)會(huì)的管制政策來(lái)看,主要可從以下方式來(lái)加以選擇。

    (一)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)上市銀行股份

    根據(jù)Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì),截至2017年底,中國(guó)銀行業(yè)已有31家銀行在滬深兩個(gè)證券交易所上市。另外,中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行等已經(jīng)在香港聯(lián)合證券交易所上市。銀行整體上市給企業(yè)參股銀行機(jī)構(gòu)提供了有利的投資渠道,通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入銀行股份成為上市銀行的股東。這里值得提醒的是,根據(jù)上市公司股東規(guī)則,只有持有上市公司5%以上股份的股東,才有資格參與公司事項(xiàng)的討論與決策。換句話說(shuō),就是必須持有上市銀行5%以上的股份,企業(yè)才有資格與銀行做“親家”,才能與銀行“討價(jià)還價(jià)”。當(dāng)然,對(duì)于一般企業(yè)而言,銀行機(jī)構(gòu)5%股份是相當(dāng)巨大的一筆投資,但這并不意味著企業(yè)需要單獨(dú)投資這個(gè)項(xiàng)目,可以采取投資聯(lián)合體的形式。例如,可以同地區(qū)或具有正常業(yè)務(wù)往來(lái)的企業(yè)協(xié)作體之間形成股權(quán)聯(lián)合,從而以投資聯(lián)合體的形式來(lái)增持銀行機(jī)構(gòu)的股份,實(shí)現(xiàn)以股權(quán)投資獲取銀行貸款的目的。

    (二)參股城市商業(yè)銀行重組改造

    當(dāng)前,城市商業(yè)銀行的重組改造正在持續(xù)進(jìn)行中,這同樣給企業(yè)參股銀行提供了有利的投資機(jī)會(huì)。一般而言城市商業(yè)銀行是企業(yè)正常獲取貸款的主要渠道[ 18 ]。基于業(yè)務(wù)上的聯(lián)系和資金的需求,參股商業(yè)銀行或許是企業(yè)首選的投資渠道?;谝酝臉I(yè)務(wù)聯(lián)系,企業(yè)與銀行的關(guān)系具有一定的前期基礎(chǔ),同時(shí)商業(yè)銀行采取股份制方式,給企業(yè)參股銀行提供了合法的途徑。在實(shí)踐中,企業(yè)可以選擇與自身業(yè)務(wù)往來(lái)較為密切的、獲得銀行貸款較多的銀行機(jī)構(gòu)作為投資對(duì)象,并且盡可能地增加投資的股份數(shù)額。同時(shí),為了分散投資份額和貸款來(lái)源,也可以同時(shí)參與多家城市商業(yè)銀行的股份化改造。當(dāng)然,針對(duì)目前農(nóng)村信用社的重組改造,也應(yīng)當(dāng)加以考慮,可以適當(dāng)增加股權(quán)投資份額,以備未來(lái)為下屬企業(yè)的貸款尋找有效的資金來(lái)源。

    (三)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立民營(yíng)銀行

    民營(yíng)銀行作為當(dāng)前炙手可熱的熱門(mén)投資項(xiàng)目,如果企業(yè)資金儲(chǔ)備允許,不妨重點(diǎn)關(guān)注一下。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的要求,民營(yíng)銀行的設(shè)立必須由兩個(gè)股東發(fā)起。因此,對(duì)于資金需求較大的企業(yè)而言,尤其是資金密集型行業(yè)的企業(yè)集團(tuán)而言,聯(lián)合其他企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立民營(yíng)銀行具有重要的戰(zhàn)略意義。這里需要強(qiáng)調(diào)的是,民營(yíng)銀行的設(shè)立可以采取多元主體設(shè)立,也可以采取日本企業(yè)常用的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)內(nèi)部銀行,利用這種產(chǎn)業(yè)集聚的中心銀行模式,能夠有效緩解產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金缺口[ 19-20 ]。如果企業(yè)的資金實(shí)力有限,那么參股民營(yíng)銀行則是一個(gè)不錯(cuò)的進(jìn)入金融業(yè)的渠道。相比之下,一般企業(yè)進(jìn)入民營(yíng)銀行的壁壘比進(jìn)入國(guó)有銀行要少很多。同時(shí),未來(lái)從民營(yíng)銀行獲得貸款的規(guī)模和利率也會(huì)相當(dāng)可觀。

    (四)參與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓與置換

    借助多層次資本市場(chǎng)體系,企業(yè)參股銀行業(yè)現(xiàn)在還可以通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),最為典型的就是現(xiàn)在的新三板股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),企業(yè)也可以參與到銀行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中。利用產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)獲得銀行業(yè)的股權(quán)份額,可以進(jìn)入到銀行機(jī)構(gòu)的投資和營(yíng)運(yùn)決策中去。當(dāng)然,目前產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展仍處于起步階段,這就要求企業(yè)能夠利用自身的資源和信息途徑獲得及時(shí)準(zhǔn)確的股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息。

    總體而言,企業(yè)若想要參與到銀行股權(quán)中,途徑還是比較多的。利用股權(quán)聯(lián)姻,能夠有效緩解融資問(wèn)題。對(duì)于資金需求強(qiáng)烈的企業(yè),應(yīng)當(dāng)充分嘗試這種“親家效應(yīng)”。

    五、結(jié)束語(yǔ)

    當(dāng)前,中國(guó)金融市場(chǎng)化改革仍在推進(jìn)中,應(yīng)當(dāng)清晰地看到,金融市場(chǎng)化進(jìn)程是一個(gè)漫長(zhǎng)而曲折的過(guò)程,更為重要的是,在新興市場(chǎng)國(guó)家中很難避免“人情賬”。因此,對(duì)于企業(yè)而言,建立和維持良好的“親家”關(guān)系具有重要現(xiàn)實(shí)價(jià)值。本文的研究為企業(yè)在外部信貸資源整體受到調(diào)控的背景下,優(yōu)化融資策略提供了一條現(xiàn)實(shí)可行的路徑。尤其對(duì)那些在融資渠道相對(duì)缺乏以及融資成本較高的企業(yè),利用累積式的股權(quán)投資,從長(zhǎng)久來(lái)看會(huì)收到較為可觀的“親家效應(yīng)”。因此,對(duì)于融資渠道上存在“梗阻”的企業(yè),不妨在金融市場(chǎng)改革進(jìn)程中參與這種類(lèi)型的“長(zhǎng)線投資”,在信貸資源分配中獲得“一杯羹”?!?/p>

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