船舶供應(yīng)鏈的金融運(yùn)作機(jī)理及其融資決策研究

江蘇科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陳龍杰 張娜娜 楊世豪 阮瑩瑩

由于經(jīng)濟(jì)下行壓力、造船行業(yè)不景氣和嚴(yán)重產(chǎn)能過剩等問題，金融機(jī)構(gòu)對(duì)船舶企業(yè)也缺乏深入的了解，并且相互之間信息不對(duì)稱，在進(jìn)行授信評(píng)測(cè)時(shí)，考慮到風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，及提供給企業(yè)的資金能否及時(shí)收回和利潤(rùn)大小，金融機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)發(fā)放貸款的態(tài)度更為謹(jǐn)慎，從而降低了資金的配置效率，對(duì)我國(guó)船舶業(yè)的發(fā)展造成了一定阻礙。除此之外，我國(guó)現(xiàn)主要的信貸發(fā)放目標(biāo)往往是大型船舶企業(yè)，中小企業(yè)難以獲得融資。一方面，由于中小型企業(yè)本身規(guī)模不夠大，可用來?yè)Q取資產(chǎn)的抵押物也少；另一方面，中小企業(yè)本身的財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容信息的透明度，完整性不夠，所以難以有足夠的說服力使金融機(jī)構(gòu)相信并進(jìn)行融資。

1 供應(yīng)鏈融資的相關(guān)概念

所謂供應(yīng)鏈融資，就是指基于商品交易形成的應(yīng)收應(yīng)付、預(yù)收預(yù)付以及存貨融資而衍生出來的融資組合，它以核心企業(yè)為切入點(diǎn)，通過對(duì)物流、信息流和資金流的有效控制或與交易關(guān)聯(lián)方的責(zé)任捆綁，形成對(duì)以核心企業(yè)為中心的整個(gè)供應(yīng)鏈的資金供給。

1.1 供應(yīng)鏈融資中各參與主體

1.1.1 金融機(jī)構(gòu)

企業(yè)用于融資的服務(wù)平臺(tái)包括監(jiān)管、評(píng)估、融資、支付和現(xiàn)金管理、資產(chǎn)處理、銀行授信轉(zhuǎn)貸等功能業(yè)務(wù)都是由商業(yè)銀行提供的。為了有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)如銀行在開展供應(yīng)鏈融資綜合授信服務(wù)時(shí)，采取的措施著重通過對(duì)產(chǎn)品及融資模式的設(shè)計(jì)，提供基于供應(yīng)鏈融資的相關(guān)信貸服務(wù)，并監(jiān)控整個(gè)供應(yīng)鏈融資過程。

1.1.2 支持型機(jī)構(gòu)

支持型機(jī)構(gòu)主要是指供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的支持型機(jī)構(gòu)，其中最主要的是擔(dān)保物權(quán)登記機(jī)構(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)公司、物流監(jiān)管公司、保險(xiǎn)公司。支持型機(jī)構(gòu)為銀行監(jiān)管貨物，降低銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，又可以給船企提供采購(gòu)、庫(kù)存和產(chǎn)品的初加工，在供應(yīng)鏈融資中起到了中間商的作用。

1.1.3 融資企業(yè)

融資企業(yè)是資金的需求方，按時(shí)還款是融資企業(yè)在整個(gè)供應(yīng)鏈融資中的主要職能，確保能夠做到及時(shí)還款，否則會(huì)影響自身信用的同時(shí)讓鏈條上的核心企業(yè)也遭到損失。

1.1.4 核心企業(yè)

核心企業(yè)的特點(diǎn)是信用等級(jí) 高、規(guī)模較大、實(shí)力雄厚等，在整個(gè)供應(yīng)鏈融資過程中起著間接作用。其作用主要體現(xiàn)為把自己的信用介入到融資過程的供應(yīng)鏈成員融資中，使供應(yīng)鏈成員融資能夠獲得方便和利益，為銀行提供供應(yīng)鏈融資服務(wù)的同時(shí)幫助融資方的中間服務(wù)。

1.2 供應(yīng)鏈融資的特點(diǎn)

1.2.1 更加多元的主體參與授信

從大體上來看，供應(yīng)鏈融資與相關(guān)的銀行保理業(yè)務(wù)和近幾年來越來越多出現(xiàn)的質(zhì)押融資業(yè)務(wù)似乎并無(wú)二致，但是實(shí)際業(yè)務(wù)運(yùn)作上卻有許多的差異，其中最為顯著的就是傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)通常的參與主體主要是融資方和授信銀行，也可能會(huì)有提供擔(dān)保的第三方介入相關(guān)業(yè)務(wù)中；然而，供應(yīng)鏈融資則是以整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的某一個(gè)核心企業(yè)為中心展開融資，業(yè)務(wù)涵蓋從采購(gòu)原料，加工制成，中間產(chǎn)品到最終產(chǎn)品，這就將原料供應(yīng)商、產(chǎn)品制造商、采購(gòu)批發(fā)商直到最終消費(fèi)者或者用戶等多元主體相互聯(lián)結(jié)成一個(gè)整體概念，通過系統(tǒng)性的操作，整合全產(chǎn)業(yè)，為處于供應(yīng)鏈條上的各個(gè)融資需求企業(yè)提供融資服務(wù)。

1.2.2 以組合型融資產(chǎn)品滿足融資需求

供應(yīng)鏈融資通常會(huì)提供一系列的融資組合方案，針對(duì)處于同一條產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上不同節(jié)點(diǎn)和位置的各類企業(yè)，根據(jù)它們不同的業(yè)務(wù)模式和作用提供有差異的、相匹配的融資方案。例如，若融資企業(yè)處于供應(yīng)鏈核心企業(yè)上游可以提供應(yīng)收賬款融資或者保理等融資模式，若企業(yè)處于核心企業(yè)的下游則可以采用預(yù)付款融資或保兌倉(cāng)等封閉回款操作模式。另外，還可以靈活地為處于是節(jié)點(diǎn)相同的企業(yè)，根據(jù)其在供應(yīng)鏈中的地位差異，提供形式各異的供應(yīng)鏈融資方案。

1.2.3 第三方物流參與程度高

由于供應(yīng)鏈融資存在對(duì)行業(yè)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的不可控制，在進(jìn)行融資時(shí)銀行通常會(huì)引入?yún)⑴c業(yè)務(wù)的第三方物流，由銀行指定相應(yīng)的監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)。比如，由于銀行自身業(yè)務(wù)知識(shí)的局限和不熟悉造船行業(yè)的業(yè)務(wù)操作，當(dāng)造船企業(yè)需要通過融資進(jìn)行鋼材采購(gòu)時(shí)，銀行往往沒有辦法進(jìn)行全面的融資風(fēng)險(xiǎn)控制，因此可以通過引入第三方物流監(jiān)來緩沖并且能夠及時(shí)有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

1.2.4 評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新

供應(yīng)鏈融資在對(duì)融資企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，在評(píng)估維度上從供應(yīng)鏈的角度考察了更大的范圍和更多的對(duì)象，這相比傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估僅限于融資企業(yè)自身信用情況來判斷是否提供授信顯然具有更高的融資效率和更加合理的資源配置。供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估出了考察評(píng)估企業(yè)自身，同時(shí)更注重企業(yè)的主要業(yè)務(wù)往來對(duì)象的實(shí)力和業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈條上的整體情況。所以，銀行在一邊擴(kuò)大可融資授信對(duì)象，一邊則在融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上更加科學(xué)和創(chuàng)新方法。

2 造船業(yè)應(yīng)用供應(yīng)鏈融資的必要性和可行性

2.1 造船業(yè)應(yīng)用供應(yīng)鏈融資的必要性

2.1.1 加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)船舶企業(yè)的了解

金融機(jī)構(gòu)對(duì)造船企業(yè)了解得越多，掌握的信息對(duì)稱性更高，有利于金融機(jī)構(gòu)降低融資門檻，提供更多的融資資金及方式。另外，通過第三方物流監(jiān)管等方式，讓造船企業(yè)的供應(yīng)鏈融資更加公開和透明化，一定程度上降低了融資風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.2 降低授信門檻

銀行通過結(jié)合交易產(chǎn)生的供應(yīng)鏈，聯(lián)合供應(yīng)鏈上實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行融資，根據(jù)中小企業(yè)與大型企業(yè)長(zhǎng)期的交易中形成的誠(chéng)信約束關(guān)系，可適當(dāng)放寬授信準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，從而解決中小型造船企業(yè)融資難、融資貴的問題。

2.2 造船業(yè)應(yīng)用供應(yīng)鏈融資的可行性

2.2.1 在建船舶可抵押

從我國(guó)造船企業(yè)的資產(chǎn)情況來看，企業(yè)缺少可以作為融資擔(dān)保向銀行融資的固定資產(chǎn)，船企特別是中小造船企業(yè)，其土地、造船設(shè)備及廠房資產(chǎn)等占用了大量資金，故而，可以考慮把在建中船舶作為融資抵押向銀行融資。在這方面，需要政府加快完善相關(guān)抵押融資的政策，使得在建船舶抵押融資的辦理簡(jiǎn)化，成本降低，使之成為中小造船企業(yè)融資的新路徑，配合供應(yīng)鏈融資來解決企業(yè)融資問題。

2.2.2 有利于發(fā)展造船業(yè)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)

對(duì)于中小造船企業(yè)而言，因?yàn)槠鋵?shí)力和信用的先天缺陷，使得其向銀行融資難，所以政府應(yīng)該推動(dòng)和支持發(fā)展相關(guān)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，扶持擔(dān)保公司為中小造船企業(yè)擔(dān)保，讓銀行有信心能夠向企業(yè)授信貸款。這將有利于造船融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，為擔(dān)保公司提供了機(jī)遇，并且增加了企業(yè)的融資路徑。

3 造船供應(yīng)鏈融資模式

3.1 船舶供應(yīng)鏈融資模式

(1)預(yù)付賬款融資模式是指圍繞供應(yīng)鏈下游，在下游企業(yè)和核心企業(yè)的貿(mào)易活動(dòng)之間作出，不僅緩解下游企業(yè)財(cái)務(wù)上壓力而且有效解決了中小企業(yè)難以獲取銀行融資的融資支付需求而提供的金融服務(wù)，具有自償性。此融資模式用于采購(gòu)階段。

(2)存貨融資模式是指聯(lián)系生產(chǎn)企業(yè)、經(jīng)銷企業(yè)和第三方物流企業(yè)，充分利用物流企業(yè)在供應(yīng)鏈中的重要作用，通過物流企業(yè)的信用傳遞解決企業(yè)融資需求。此融資方式用于生產(chǎn)銷售階段。

(3)應(yīng)收賬款融資模式是指為了從銀行等金融機(jī)構(gòu)取得企業(yè)啟動(dòng)基金，中小企業(yè)用合格的應(yīng)收款和權(quán)利作為擔(dān)?；蛘咴黾悠湓谙鄳?yīng)的金融機(jī)構(gòu)的信用增級(jí)方式。此融資模式用于銷售階段。

3.2 造船業(yè)三類供應(yīng)鏈融資模式對(duì)比分析

具體內(nèi)容如表1所示。

3.3 造船企業(yè)供應(yīng)鏈融資模式的研究角度

由前文對(duì)造船業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及融資現(xiàn)狀分析可知，我國(guó)造船業(yè)主要的困境主要體現(xiàn)在民營(yíng)造船企業(yè)，從造船企業(yè)類型上來看，國(guó)有企業(yè)在整個(gè)船舶企業(yè)中所占的比例比較低，約占一成，可見我國(guó)船舶產(chǎn)業(yè)還是以非國(guó)有性質(zhì)的有限責(zé)任公司、私營(yíng)企業(yè)為主體。而這些企業(yè)正是整個(gè)船舶行業(yè)供應(yīng)鏈最為脆弱的部分，也是發(fā)揮供應(yīng)鏈融資最有潛力的部分。

因此，本文關(guān)于造船業(yè)供應(yīng)鏈融資的應(yīng)用研究將圍繞民營(yíng)造船企業(yè)作為主要分析對(duì)象，尤其以規(guī)模中小型船企為核心，解決涉及民營(yíng)造船企業(yè)整個(gè)造船生產(chǎn)階段的融資問題。中小造船企業(yè)供應(yīng)鏈融資路徑選擇，如圖1所示。

圖1 中小造船企業(yè)供應(yīng)鏈融資路徑選擇

4 基于EVA的供應(yīng)鏈融資決策模型研究

EVA模型是通過將財(cái)務(wù)中核心概念——股東權(quán)益應(yīng)用到供應(yīng)鏈金融管理當(dāng)中，并以期建構(gòu)可以用于衡量股東權(quán)益變化的一個(gè)平衡系統(tǒng)。EVA思想在供應(yīng)鏈金融研究中的引入，不僅將供應(yīng)鏈金融與企業(yè)績(jī)效緊密聯(lián)系在一起，為供應(yīng)鏈金融的評(píng)判提供一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，更能為供應(yīng)鏈金融提供一個(gè)優(yōu)化的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)[1]。許多知名的領(lǐng)頭企業(yè)管理高層都把供應(yīng)鏈當(dāng)成差異化競(jìng)爭(zhēng)力和股東價(jià)值的驅(qū)動(dòng)性的關(guān)鍵因素，然而根據(jù)相關(guān)研究顯示，降低增加收益(25%)以及成本(65%)依然是確保供應(yīng)鏈卓越而不被公司理解為能最大化績(jī)效和最終價(jià)值的投資方向。供應(yīng)鏈金融的核心問題是真正理解內(nèi)在的因果關(guān)系，并將物流系統(tǒng)和物流流程與關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系在一起，而EVA就是能夠解釋和呈現(xiàn)這些關(guān)系的很好選擇[2]。

表1 三種融資模式差異

4.1 基于EVA模型的供應(yīng)鏈融資模型及假設(shè)

在Moritz Leon Gomm所提出的供應(yīng)鏈金融框架中，他認(rèn)為融資總量(volume)、持續(xù)時(shí)間(duration)和資本成本率(capitalcost)是三個(gè)相互關(guān)聯(lián)的維度，相輔相成，且能夠行之有效地評(píng)價(jià)供應(yīng)鏈金融績(jī)效，形成系統(tǒng)框架。但要是把供應(yīng)鏈金融框架具體應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融中的供應(yīng)鏈融資部分，那么可以進(jìn)一步地細(xì)化框架的幾個(gè)維度。

4.2 改進(jìn)EVA模型的邏輯框架、基本假設(shè)以及基本公式

基于上述改進(jìn)而提出的供應(yīng)鏈金融分析框架，如圖2所示。并且從已有文獻(xiàn)到得出理論框架的基本邏輯，如圖3所示。此外，在以上框架的基礎(chǔ)上，宋華等人(2014)還得出了一個(gè)基本假設(shè)：在供應(yīng)鏈融資中，資本融資率(業(yè)務(wù)融資率)、業(yè)務(wù)融資周期比和成本盈利指數(shù)三個(gè)維度影響著供應(yīng)鏈融資績(jī)效的基本判斷[3]。

根據(jù)以上的分析，我們認(rèn)為通過改進(jìn)的基于EVA的供應(yīng)鏈融資模型，可以從融資企業(yè)的視角通過三個(gè)改進(jìn)的指標(biāo)來評(píng)價(jià)具體供應(yīng)鏈融資項(xiàng)目的績(jī)效，并以此作為供應(yīng)鏈融資決策的依據(jù)。

圖2 基于EVA模型的供應(yīng)鏈融資模型(宋華；王嵐；史曉盟，2014)

融資決策三維度模型基本公式：

圖3 基于EVA的供應(yīng)鏈金融模型的理論根源(宋華，王嵐，史曉盟，2014)

(1)資本融資率RE：

其中，C表示企業(yè)供應(yīng)鏈融資額，E表示企業(yè)資本金。

(2)業(yè)務(wù)融資周期率Rt：

其中，TC表示融資周期，TP表示業(yè)務(wù)周期。

(3)成本盈利指數(shù)CI：

其中，rc表示融資成本率，rp表示業(yè)務(wù)盈利率。

5 結(jié)語(yǔ)

未來船市仍然面臨著嚴(yán)峻的行業(yè)情勢(shì)，特別是欲求發(fā)展的中小造船企業(yè)的生存環(huán)境更加惡劣，而供應(yīng)鏈金融是目前金融資本市場(chǎng)中一種新興的融資方式，對(duì)這一融資模式加以利用對(duì)中小造船企業(yè)的發(fā)展是至關(guān)重要的。供應(yīng)鏈融資可以讓供應(yīng)鏈上下游乃至處于整個(gè)供應(yīng)鏈中的各企業(yè)現(xiàn)金流得到整合，從而使金融資本可以安全而又高效地導(dǎo)向和服務(wù)于造船業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并且能夠?qū)崿F(xiàn)金融機(jī)構(gòu)、上下游供應(yīng)商、造船業(yè)企業(yè)在整個(gè)供應(yīng)鏈中業(yè)務(wù)往來和資金流動(dòng)互利互惠，協(xié)同發(fā)展。