會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和公司治理對(duì)資本投資選擇的影響研究

[摘 要]文章從會(huì)計(jì)信息治理功能的角度探究會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與資本投資選擇的關(guān)系，用企業(yè)與行業(yè)間營(yíng)業(yè)收入的相關(guān)性來度量公司的資本投資選擇，研究企業(yè)是否關(guān)注其核心業(yè)務(wù)。研究表明公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，相關(guān)性越強(qiáng)，尤其是在上市公司治理水平較差的情況下。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量可以優(yōu)化資本投資選擇，對(duì)公司治理起到補(bǔ)充和強(qiáng)化的作用。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)重視市場(chǎng)對(duì)上市公司行為的監(jiān)管，完善會(huì)計(jì)信息的治理功能，提高資本配置效率。

[關(guān)鍵詞]會(huì)計(jì)信息質(zhì)量；治理機(jī)制；資本投資選擇

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.23.105

1 引 言

當(dāng)今，我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展迅速。在2008—2018年期間，上市公司大約有63.7%的資本被分配給非核心經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。與原始投資計(jì)劃相比，每筆資本投資平均變動(dòng)5300萬元，變動(dòng)頻率平均6.7個(gè)月。在這些變動(dòng)中，幾乎69.6%的變化是無效的。許多學(xué)者從完善公司治理的角度對(duì)資本投資方向的頻繁變化進(jìn)行研究，但效果并不理想。文章從會(huì)計(jì)信息的治理功能出發(fā)，探究會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)資本投資選擇的影響，以及如何影響企業(yè)資本投資選擇。解決這一問題將有助于市場(chǎng)參與者、投資者以及上市公司更好地了解會(huì)計(jì)的治理功能，從而幫助他們做出正確的決策。

2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

Beaver（1989）認(rèn)為，會(huì)計(jì)信息的主要目標(biāo)是幫助投資者做出正確的決策，有定價(jià)和治理兩個(gè)基本功能。Bushman（2003）發(fā)現(xiàn)，質(zhì)量高的會(huì)計(jì)信息有助于外部利益相關(guān)者干預(yù)管理者，更好地了解公司的資本使用和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而影響其資本投資的選擇。文章的第一個(gè)假設(shè)如下：

H1：擁有更高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的公司更有可能在其核心業(yè)務(wù)中投入更多資本。

高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以幫助投資者識(shí)別低效的投資，從而導(dǎo)致潛在的股價(jià)重估，給董事會(huì)帶來壓力，進(jìn)而促使管理層關(guān)注公司的核心業(yè)務(wù)，提高資本配置效率。當(dāng)公司內(nèi)外部治理環(huán)境薄弱時(shí)，優(yōu)質(zhì)會(huì)計(jì)信息對(duì)資本投資選擇的影響更為顯著。文章的第二個(gè)假設(shè)為：

H2： 外部治理環(huán)境較差時(shí)，優(yōu)質(zhì)會(huì)計(jì)信息對(duì)管理資本投資選擇的影響更為顯著。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 度量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的指標(biāo)

文章以財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，將會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與收益相關(guān)的特征來衡量，制定了四種度量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的指標(biāo)，包括應(yīng)計(jì)項(xiàng)目質(zhì)量、收益持續(xù)性、收益可預(yù)測(cè)性和收益平滑度。同時(shí)，通過對(duì)上述四個(gè)變量進(jìn)行排序，形成一個(gè)綜合的度量方法。

第一，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目質(zhì)量。Dechow（2002）設(shè)計(jì)了一種基于公司的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目是否與過去、現(xiàn)在或未來的現(xiàn)金持有量一致的方法計(jì)量應(yīng)計(jì)項(xiàng)目質(zhì)量。公司過去、現(xiàn)在和未來的現(xiàn)金與其應(yīng)計(jì)項(xiàng)目越接近，其應(yīng)計(jì)項(xiàng)目質(zhì)量越高。文章以DD模型為基礎(chǔ)計(jì)算應(yīng)計(jì)項(xiàng)目質(zhì)量，計(jì)算考慮到本期（t年）公司應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與上一期、本期和下一期現(xiàn)金的匹配程度。

ΔTotalCurrentAccrual=b0+b1CFOt-1+b2CEOt+b1CFOt+1+εt

其中，ΔTotalCurrentAccrual代表公司t年的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目?；貧w殘差是指未實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流量，與公司的預(yù)期應(yīng)計(jì)項(xiàng)目相關(guān)。所有觀察殘差的標(biāo)準(zhǔn)差（σ代表殘差）用于衡量公司的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的質(zhì)量。標(biāo)準(zhǔn)差越大，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量就會(huì)越低。

第二，收益持續(xù)性。利用時(shí)間序列數(shù)據(jù)，通過將公司當(dāng)前的資產(chǎn)回報(bào)率與之前的資產(chǎn)回報(bào)率-1進(jìn)行回歸分析來衡量公司的收益持續(xù)性。

ROAt=a0+a1ROAt-1+ε

該式中，ROAt代表t期間的資產(chǎn)回報(bào)率?；貧w系數(shù)a1表示收益持續(xù)性水平。

第三，收益可預(yù)測(cè)性。收益可預(yù)測(cè)性是指公司通過當(dāng)前收益來預(yù)測(cè)其未來收益的能力。采用與收益持續(xù)性相同的模型進(jìn)行衡量。

ROAt=a0+a1ROAt-1+ε

第四，收益平滑度。筆者對(duì)收益平滑度的衡量主要基于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與凈收益現(xiàn)金之間的轉(zhuǎn)移，可通過凈收益與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差之比來度量，即σ（凈收入）/σ（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量），較大的比率表明人工收益平滑度較高，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較低。

第五，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量綜合指標(biāo)。筆者計(jì)算公司10個(gè)年度的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的所有度量指標(biāo)，然后按年份（每個(gè)變量在0～9）的十分位數(shù)對(duì)其進(jìn)行排序。最后，對(duì)各個(gè)年度計(jì)量的等級(jí)值進(jìn)行匯總，得出會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的綜合指標(biāo)。等級(jí)值越小，會(huì)計(jì)信息的綜合質(zhì)量越好。

3.2 資本投資選擇

公司的資本投資選擇指其控制的資本是否流向其核心業(yè)務(wù)。如果一家公司的資本流向其主營(yíng)業(yè)務(wù)或主營(yíng)行業(yè)，那么該公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)與整個(gè)行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)之間應(yīng)具有高度的相關(guān)性和一致性。筆者將除了重點(diǎn)公司以外的所有公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)平均值作為行業(yè)平均水平價(jià)值。

3.3 模型設(shè)計(jì)

回歸模型（1）、（2）分別用于測(cè)試假設(shè)H1和H2。

在模型（1）中，Rank_of_AQit排名表示會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。由于這些變量的實(shí)際值存在較大的標(biāo)準(zhǔn)差，本文采用十進(jìn)制級(jí)的排序值，這些變量的等級(jí)值越小，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高。在模型（2）中，總會(huì)計(jì)質(zhì)量被用來代替Rank_of_AQit。GOVER代表公司治理機(jī)制。由于公司治理變量之間的高度相關(guān)性，筆者分別測(cè)試每個(gè)變量，以解決模型中潛在的多重共線性問題。AQit×GOVER的系數(shù)能判斷會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)資本投資選擇的影響是否隨著公司治理水平的提高而更加顯著。

4 實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 樣本和數(shù)據(jù)

文章以2008年以后10年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算周期和數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)不同時(shí)間范圍的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和資本投資選擇的指標(biāo)進(jìn)行了計(jì)算。我們對(duì)基于不同時(shí)間范圍的最終樣本的關(guān)鍵變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果表明增長(zhǎng)系數(shù)的最大值為1，最小值為-0.91，說明公司在資本投資選擇上存在相當(dāng)大的差異。

4.2 單變量分析

為了檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與資本投資選擇之間的相關(guān)性，我們將樣本分為兩組。第一種是將所有樣本按從最小到最大的十進(jìn)制等級(jí)排序，分為10組，其中前10%和后10%的樣本分別構(gòu)成高質(zhì)量組和低質(zhì)量組。第二種是按會(huì)計(jì)信息質(zhì)量中位數(shù)將樣本分為兩組，前50%為高質(zhì)量組，后50%為低質(zhì)量組。數(shù)據(jù)分析結(jié)果表明，基于兩種不同的分類方法，高質(zhì)量組和低質(zhì)量組之間的增長(zhǎng)系數(shù)平均值存在顯著差異。這些單變量測(cè)試結(jié)果支持假設(shè)，即會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)資本投資的選擇有顯著影響。

5 總 結(jié)

本文探討了高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息是否能推動(dòng)管理層優(yōu)化公司的資本投資選擇。解決問題可以幫助管理者意識(shí)到會(huì)計(jì)信息的治理功能。實(shí)證結(jié)果表明高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息具有重要的治理作用，可以監(jiān)督和推動(dòng)管理層優(yōu)化資本投資選擇，最終實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要建立透明可靠的信息環(huán)境，使會(huì)計(jì)信息發(fā)揮有效作用，推動(dòng)上市公司集中核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化公司資本投資選擇，最終提高資源配置效率。

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[作者簡(jiǎn)介]張靖欣（1997—），女，東北師范大學(xué)商學(xué)院，會(huì)計(jì)專業(yè)，在讀本科。