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    我國中資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司治理對(duì)公司績效的實(shí)證檢驗(yàn)

    2016-10-29 09:12劉明浩季業(yè)民
    2016年29期
    關(guān)鍵詞:獨(dú)立董事治理機(jī)制保險(xiǎn)公司

    劉明浩+季業(yè)民

    摘 要:近些年來,我國保險(xiǎn)公司絕大部分都建立了現(xiàn)代企業(yè)公司治理機(jī)制,具備較為完整的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)等相關(guān)制度,但是在實(shí)踐中往往形同虛設(shè),保險(xiǎn)公司公司內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)公司績效的影響并未達(dá)到理想預(yù)期。因此,本文通過實(shí)證檢驗(yàn),分析保險(xiǎn)公司內(nèi)部治理機(jī)制中的股東股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征、高管激勵(lì)機(jī)制對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營績效的影響并得出結(jié)論。

    關(guān)鍵詞:保險(xiǎn)公司;治理機(jī)制;獨(dú)立董事;實(shí)證檢驗(yàn)

    一、保險(xiǎn)公司治理對(duì)公司績效的影響及研究假設(shè)

    保險(xiǎn)公司內(nèi)部治理機(jī)制是構(gòu)建保險(xiǎn)公司控制體系的基礎(chǔ),形成一套管理科學(xué)、運(yùn)作高效、授權(quán)明確的監(jiān)督、執(zhí)行、決策的保險(xiǎn)公司治理機(jī)制,對(duì)保險(xiǎn)公司治理進(jìn)行規(guī)范是必要的。本文分別從保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征、企業(yè)高管激勵(lì)機(jī)制三個(gè)方面分析對(duì)保險(xiǎn)公司績效影響并提出假設(shè)。

    (一)股東權(quán)利結(jié)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營績效的影響

    保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司股東持股比例與其權(quán)益構(gòu)成的相互關(guān)系,本文主要分析政府持股、外資入股以及股權(quán)集中對(duì)保險(xiǎn)公司績效的影響提出假設(shè)。

    1、保險(xiǎn)公司公司快速成長必然離不開雄厚資本的支撐,由于政府擁有強(qiáng)大資金實(shí)力與良好信譽(yù),引入政府持股做后盾,有利于增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的資本實(shí)力。假設(shè)1:政府持股會(huì)積極促進(jìn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營績效的提高。2、積極的吸引國外先進(jìn)保險(xiǎn)公司入股,一方面有利于我國保險(xiǎn)公司借鑒先進(jìn)的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn);另一方面可以增強(qiáng)資本實(shí)力,優(yōu)化保險(xiǎn)公司股權(quán)比例分配。假設(shè)2:引入外資入股提高保險(xiǎn)公司績效。3、股權(quán)集中很容易使大股東控制公司的經(jīng)營與決策,剛愎自用,很少采用他人意見,并損害其他少數(shù)股東的利益,很不利于保險(xiǎn)公司提高決策資源的利用效率。本文假設(shè)3:股權(quán)集中度對(duì)保險(xiǎn)公司績效產(chǎn)生消極影響。

    (二)董事會(huì)特征對(duì)保險(xiǎn)公司績效影響

    保險(xiǎn)公司董事會(huì)是決定公司的經(jīng)營計(jì)劃和投資方案的管理機(jī)構(gòu),是公司治理機(jī)制的核心部分,指導(dǎo)決策的執(zhí)行,以追求公司利益最大化。本文從董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事所占比例、女性董事比例、董事會(huì)行為、公司領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)等五個(gè)方面討論對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營績效的影響并提出假設(shè)。

    1、小規(guī)模的董事會(huì)更有利于董事成員之間有效溝通,降低協(xié)調(diào)成本,快速做出經(jīng)營決策,而規(guī)模較大董事會(huì)溝通成本高,降低決策效率。假設(shè)4:董事會(huì)規(guī)模對(duì)保險(xiǎn)公司績效產(chǎn)生消極影響。2、獨(dú)立董事通常是聘請(qǐng)公司外部專業(yè)人士如會(huì)計(jì)師、律師等來擔(dān)任,由于獨(dú)立董事與公司沒有直接經(jīng)濟(jì)關(guān)系,因而他們所做出的決策更客觀,而且更能有效的發(fā)揮監(jiān)督高管層的職能。假設(shè)5:獨(dú)立董事比例提高保險(xiǎn)公司經(jīng)營績效。3、董事性別多元化由于擁有非傳統(tǒng)特質(zhì),從而使董事會(huì)變得更具活力。而通常情況下與男性相比,女性風(fēng)險(xiǎn)厭惡度更高,在決策過程中分析的更細(xì)致、思考更冷靜,而且做出的決策也更謹(jǐn)慎和專業(yè)。假設(shè)6:女性董事對(duì)保險(xiǎn)公司績效具有正面影響。4、通常而言,董事會(huì)積極有效的做決策,保險(xiǎn)公司的經(jīng)營績效也會(huì)更好。董事會(huì)的行為可以通過設(shè)置各種必要的職能委員會(huì)來表現(xiàn),如審計(jì)委員會(huì)、薪酬提名委員會(huì)等,本文通過董事會(huì)根據(jù)需要設(shè)置必要委員會(huì)的個(gè)數(shù)來衡量董事會(huì)的積極行為。假設(shè)7:董事會(huì)積極的行為對(duì)保險(xiǎn)公司績效產(chǎn)生積極影響。5、董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)通常有“一元結(jié)構(gòu)”與“二元結(jié)構(gòu)”兩種?!耙辉Y(jié)構(gòu)”中,公司董事長與公司總經(jīng)理由同一人擔(dān)任,這種結(jié)構(gòu)雖熱有利決策與執(zhí)行效率,但很難防止董事長控制整個(gè)董事會(huì)與公司的運(yùn)營;而“二元結(jié)構(gòu)”中,公司董事長與公司總經(jīng)理分別由兩人擔(dān)任,在這種結(jié)構(gòu)中董事會(huì)和管理層之間是決策和執(zhí)行、監(jiān)督與被監(jiān)督關(guān)系,公司決策管理和決策控制兩項(xiàng)職能分離,從而有效降低代理成本并提升企業(yè)績效。基于此,公司應(yīng)該采取二元領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)。假設(shè)8:一元領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)不利于提高保險(xiǎn)公司績效,二元領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)有利于提高保險(xiǎn)公司績效。

    (三)高管股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)保險(xiǎn)公司績效影響

    在現(xiàn)代企業(yè)制度中,公司的所有權(quán)與經(jīng)營治理權(quán)是分離的,公司的所有者希望經(jīng)營者全心全力治理公司,提高公司效益,但經(jīng)營者總是想少出力并獲得高薪酬,從而導(dǎo)致二者目標(biāo)不一致,如果給予經(jīng)營者一些股票期權(quán),使保險(xiǎn)公司股東與公司經(jīng)營者的目標(biāo)越趨向一致,從而降低委托代理機(jī)制中的監(jiān)管成本、提高企業(yè)績效。假設(shè)9:高管股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)促進(jìn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營績效。

    二、保險(xiǎn)公司治理對(duì)公司績效影響的實(shí)證檢驗(yàn)

    (一)樣本來源

    至2015年年底,我國共有中資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司43家,根據(jù)研究需要剔除2015年剛成立的安信財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司和一些政策性保險(xiǎn)公司和農(nóng)業(yè)類保險(xiǎn)公司等,最后得到36家中資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。

    (二)研究變量選取

    1、被解釋變量。被解釋變量為企業(yè)績效,用總資產(chǎn)收益率ROA來度量。

    2、解釋變量。股權(quán)結(jié)構(gòu)的度量。政府持股用國有股比例(GOV)度量,外資持股用外資股比例(FOR)度量,股權(quán)集中度用第一大股東持股比例(CON)衡量。

    董事會(huì)特性的度量。董事會(huì)規(guī)模(DSIZE)用董事會(huì)中董事人數(shù)來表示;獨(dú)立董事(IND)用獨(dú)立董事占所有董事的比例表示;董事會(huì)女性比例(DIVER)用董事會(huì)中女性董事占所有董事的比例表示;董事會(huì)行為(BEH)的度量,如果董事會(huì)只要設(shè)立審計(jì)委員會(huì)或提名薪酬委員會(huì)中至少一個(gè),就確定董事會(huì)行為是積極的;如果沒有設(shè)置任何委員會(huì),則認(rèn)為該董事會(huì)行為并不積極。董事會(huì)行為用虛擬變量BEH表示,當(dāng)BEH=1時(shí),表示董事會(huì)行為是積極的;當(dāng)BEH=0時(shí),則表示董事會(huì)行為并不積極;董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)(LED)用虛擬變量LED表示,LED=1時(shí),表示董事長與總經(jīng)理由兩人分別擔(dān)任;當(dāng)LED=0時(shí),表示董事長與總經(jīng)理由同一人員兼任。

    3、高管激勵(lì)機(jī)制的度量。本文根據(jù)各保險(xiǎn)公司對(duì)高管人員是否有長期激勵(lì)機(jī)制(如年金、期權(quán)等)來考查高管激勵(lì)機(jī)制,并用虛擬變量SALARY表示,當(dāng)SALARY=1時(shí),表示該公司存在長期的高管激勵(lì)機(jī)制;當(dāng)SALARY=0時(shí),表示該公司尚未實(shí)施高管人員的長期激勵(lì)機(jī)制。

    4、控制變量。控制變量為企業(yè)規(guī)模(SIZE)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、償債能力充足率(SOL)和賠付率(RIO)。

    (三)基本模型的選取

    內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)保險(xiǎn)公司績經(jīng)營效影響的模型選?。?/p>

    (四)實(shí)證檢驗(yàn)

    1、主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

    從表1中數(shù)據(jù)看出,各保險(xiǎn)公司之間總資產(chǎn)收益率平均值為2.44%,各保險(xiǎn)公司之間的差異比較大;政府持股平均控股比例為51.34%,處于比較高的水平,外資持股平均比例為2.59%,表明保險(xiǎn)公司吸引外資的水平低;股權(quán)集中即第一大股東持股比例平均為47.02%,大多數(shù)第一大股東就是政府持股;董事會(huì)規(guī)模中董事人數(shù)平均在10人左右,其中董事會(huì)人數(shù)最多為18人,最少人數(shù)則只有5人;獨(dú)立董事占董事會(huì)比例平均為18.15%;女性董事占董事人數(shù)比例平均值為18.48%;有41%的保險(xiǎn)公司的董事會(huì)的行為積極;有81%保險(xiǎn)公司中董事長與總經(jīng)理分由兩人擔(dān)任。

    2、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果性分析

    本文在多元回歸過程中采用廣義最小二乘法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表2所示:

    (1)股東權(quán)利結(jié)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營績效影響分析

    在股權(quán)結(jié)構(gòu)中,政府持股比例在15%水平上與總資產(chǎn)收益率呈顯著正相關(guān),與假設(shè)1一致,保險(xiǎn)公司是一個(gè)需要大量資金投入的行業(yè),而政府擁有雄厚資金,說明政府持股對(duì)保險(xiǎn)公司穩(wěn)定發(fā)展起著關(guān)鍵性作用,保險(xiǎn)公司需要政府在政策和財(cái)力上的大力支持;外資持股比例在15%水平上與總資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān),與假設(shè)2剛好相反,說明引入外資并未發(fā)生預(yù)期效果,這很有可能與引入外資的比例低有關(guān);第一大股東持股與總資產(chǎn)收益率正相關(guān),與假設(shè)3相反,原因可能是第一大股東仍是政府,與政府持股發(fā)揮著同樣的作用。

    (2)董事會(huì)特征對(duì)保險(xiǎn)公司績效影響分析

    董事會(huì)結(jié)構(gòu)中,董事會(huì)規(guī)模在15%水平上對(duì)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)收益率產(chǎn)生負(fù)相關(guān)影響,與假設(shè)4一致,說明董事會(huì)規(guī)模大不利于董事會(huì)工作效率和保險(xiǎn)公司績效,規(guī)模較大的董事會(huì)的協(xié)調(diào)和組織成本會(huì)高于人數(shù)增加的邊際成本,因此可適當(dāng)降低董事會(huì)規(guī)模;獨(dú)立董事比例與保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性關(guān)系,與假設(shè)5相反,說明目前保險(xiǎn)公司獨(dú)立董事的監(jiān)督作用是非常有限的;女性董事比例在10%水平上與總資產(chǎn)收益率正相關(guān),與假設(shè)6一致;董事會(huì)行為與保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān),與假設(shè)7相反,原因可能是董事會(huì)并未將主要精力放在保險(xiǎn)公司的經(jīng)營管理上,其工作效率有待提高;董事長與總經(jīng)理的二元領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)在1%水平上對(duì)公司資產(chǎn)總收益率呈現(xiàn)正相關(guān),與假設(shè)8一致,董事長與總經(jīng)理由兩人分別擔(dān)任,很好的發(fā)揮董事會(huì)的監(jiān)督職能。

    (3)激勵(lì)機(jī)制對(duì)保險(xiǎn)公司績效經(jīng)營影響分析

    高管激勵(lì)機(jī)制中,保險(xiǎn)公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與資產(chǎn)總收益率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性,與假設(shè)9相反,激勵(lì)措施并沒有提高保險(xiǎn)公司高管的工作積極性。當(dāng)前我國保險(xiǎn)公司高級(jí)管理人員大都還是實(shí)行基本工資加績效的普通薪資模式,工資浮動(dòng)比例較小??梢钥闯?,我國保險(xiǎn)公司尚未建立起有效的高管激勵(lì)機(jī)制。

    (4)公司內(nèi)部治理對(duì)保險(xiǎn)公司績效影響回歸分析

    由于保險(xiǎn)公司各治理機(jī)制對(duì)公司績效發(fā)生作用是同步進(jìn)行的。模型結(jié)果顯示,政府持股比例與保險(xiǎn)公司績效在10%的水平上呈顯著正相關(guān),說明在保險(xiǎn)公司治理機(jī)制綜合作用下,政府對(duì)保險(xiǎn)公司發(fā)展發(fā)揮著關(guān)鍵性作用。外資股比例與保險(xiǎn)公司績效在5%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān),進(jìn)一步驗(yàn)證現(xiàn)階段外資股并未提高我國保險(xiǎn)公司治理水平。在綜合考慮各治理機(jī)制,第一大股東對(duì)保險(xiǎn)公司績效在15%的水平上仍具有顯著的正相關(guān),股權(quán)集中一方面可以提高決策效率,另一方面,第一大股東仍是政府,政府在政策和財(cái)力上都會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司健康發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。董事會(huì)董事人數(shù)與保險(xiǎn)公司績效在5%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān),說明董事會(huì)中董事人數(shù)多增加了董事之間的協(xié)調(diào)成本,從而降低了董事會(huì)工作效率和保險(xiǎn)公司績效。獨(dú)立董事比例與保險(xiǎn)公司績效還是沒有顯著相關(guān)性,表明我國保險(xiǎn)公司獨(dú)立董事發(fā)揮積極監(jiān)督與提供技術(shù)建議的作用是非常有限的。女性董事比例與保險(xiǎn)公司績效在5%的水平上呈顯著正相關(guān),說明女性風(fēng)險(xiǎn)厭惡度高,決策也更謹(jǐn)慎和專業(yè)。董事長與總經(jīng)理的二元化領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)與保險(xiǎn)公司績效在5%的水平上呈顯著正相關(guān),進(jìn)一步說明二元領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)提高保險(xiǎn)公司績效。董事會(huì)行為、高管激勵(lì)機(jī)制與保險(xiǎn)公司績效仍并無顯著相關(guān)性。(作者單位:西安財(cái)經(jīng)學(xué)院)

    參考文獻(xiàn):

    [1] 劉明浩.基于保險(xiǎn)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制研究.經(jīng)貿(mào)實(shí)踐,2015.

    [2] 王小英.上市保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營績效影響研究.保險(xiǎn)研究,2011.

    [3] 張波.財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控實(shí)證研究[D].中南大學(xué),碩士論文,2012.

    [4] 邢婷婷.保險(xiǎn)公司內(nèi)部控制研究[D].南開大學(xué)研究生院,博士論文,2013.

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