軍工企業(yè)資金使用效率的研究分析

吳少華 秦暢

【摘 要】 如何提高企業(yè)的資金利用效率是一個(gè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理的核心問(wèn)題。文章以2011—2015年A股上市公司為樣本，將樣本分為軍工企業(yè)和民用企業(yè)兩組，基于成本黏性視角，分別考察兩組樣本的成本黏性程度，進(jìn)而分析資金利用效率。研究發(fā)現(xiàn)，軍工企業(yè)的資金使用效率低于民用企業(yè)。主要是由于軍工企業(yè)自身資金來(lái)源、軍品生產(chǎn)特點(diǎn)等原因，對(duì)此文章提出政策建議，以提高資源的配置效率，切實(shí)提高資金利用率。

【關(guān)鍵詞】 軍工企業(yè); 民用企業(yè); 資金利用效率; 資源配置; 成本黏性

【中圖分類號(hào)】 F234.3;F275.1 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A ?【文章編號(hào)】 1004-5937（2019）13-0095-03

一、研究背景與意義

軍工行業(yè)是國(guó)家安全的支柱，承擔(dān)著主要的國(guó)防科研生產(chǎn)任務(wù)，為國(guó)家提供各種武器裝備。以2016年8月28日中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)成立為標(biāo)志，中國(guó)大型軍工企業(yè)集團(tuán)達(dá)12家，隨著2018年1月31日，中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)與中國(guó)核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)實(shí)施重組，目前，大型軍工集團(tuán)變?yōu)?1家。軍工企業(yè)的發(fā)展影響著國(guó)家安全和軍事需求。近年來(lái)，國(guó)際形勢(shì)日益嚴(yán)峻，國(guó)家安全對(duì)軍事需求的要求也不斷提高，國(guó)家越來(lái)越重視軍工企業(yè)的高效運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。這就要求企業(yè)不僅要有較高的經(jīng)營(yíng)能力，還要有融資和投資能力。資金的循環(huán)過(guò)程是產(chǎn)品產(chǎn)出的基本保證，而資金管理又是企業(yè)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營(yíng)管理的重要環(huán)節(jié)。由此可見，資金的有效管理對(duì)任何一個(gè)企業(yè)都具有重要的意義。

新時(shí)代下，國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，在知識(shí)日新月異，技術(shù)迅猛發(fā)展的今天，科學(xué)技術(shù)更新不僅影響著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，還與我國(guó)國(guó)防安全實(shí)力和前景息息相關(guān)。因此不論是民用企業(yè)還是軍工企業(yè)，都加大了創(chuàng)新資金投入，R&D費(fèi)用上漲。那么如何有效地利用資金，提高閑置資金的使用，切實(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出/投入的最大化具有切實(shí)意義。

因此本文考察軍工企業(yè)和民用企業(yè)的資金利用效率差異，通過(guò)不同企業(yè)特點(diǎn)來(lái)分析軍工企業(yè)資金利用率低的原因，并提出切實(shí)可行的對(duì)策建議。已有文獻(xiàn)研究效率問(wèn)題，主要有非參數(shù)方法和參數(shù)方法兩大類，非參數(shù)方法中主要是數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA），參數(shù)方法主要是采用隨機(jī)前沿分析（SFA），本文從成本黏性的角度考慮資金的使用效率問(wèn)題。成本黏性是指銷售業(yè)績(jī)變化和銷售成本調(diào)整的非對(duì)稱性。Anderson et al.發(fā)現(xiàn)，公司的銷售業(yè)績(jī)每增長(zhǎng)1%時(shí)，公司SG&A費(fèi)用增長(zhǎng)0.55%;但公司銷售業(yè)績(jī)每減少1%時(shí)，公司SG&A費(fèi)用只減少0.35%。已有研究對(duì)于成本黏性的存在有一定的合理性解釋，例如選擇差異化戰(zhàn)略的企業(yè)由于創(chuàng)新研發(fā)投入的周期性，在銷售業(yè)績(jī)下降時(shí)，仍要投入資金以創(chuàng)新。但是當(dāng)兩類企業(yè)進(jìn)行比較時(shí)，在一定程度上也可以進(jìn)行資金使用效率的比較。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

考慮到相關(guān)數(shù)據(jù)的可得性，本文選取2011—2015年A股上市公司的數(shù)據(jù)為初始研究樣本，將其分為軍工企業(yè)上市公司和民用企業(yè)上市公司兩組，并做如下篩選：（1）剔除金融類行業(yè)的上市公司數(shù)據(jù);（2）剔除所需數(shù)據(jù)缺失的樣本，包括營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)總成本、資產(chǎn)總額、員工人數(shù)等。最終軍工企業(yè)上市公司60家，共300個(gè)觀測(cè)樣本;民用企業(yè)上市公司2 031家，共10 155個(gè)觀測(cè)樣本，樣本均來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理通過(guò)Excel和EViews完成。

（二）模型構(gòu)建及變量定義

1.成本黏性度量

本文參考經(jīng)典的成本黏性模型[1]來(lái)進(jìn)行成本黏性度量，構(gòu)建模型如下：

其中ΔSale是本年?duì)I業(yè)總收入與上年?duì)I業(yè)總收入比值的對(duì)數(shù)值;ΔCost是本年?duì)I業(yè)總成本與上年?duì)I業(yè)總成本比值的對(duì)數(shù)值;H為虛擬變量，本年?duì)I業(yè)總收入大于上年?duì)I業(yè)總收入時(shí)，H取0，否則取1。

系數(shù)β1表示企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入每增加1%所引起的營(yíng)業(yè)總成本增加的幅度，系數(shù)β1和β2之和表示企業(yè)營(yíng)業(yè)收入每減少1%所引起的營(yíng)業(yè)總成本減少的幅度。如果成本黏性存在，那么β1>β1+β2，β2應(yīng)顯著為負(fù)。由此，盡管成本黏性作為被解釋變量沒有可以直接衡量成本黏性的指標(biāo)，本文用交互項(xiàng)ΔSale×H的系數(shù)β2來(lái)反映控制了其他因素后營(yíng)業(yè)總成本隨營(yíng)業(yè)總收入變動(dòng)的非對(duì)稱性，即成本黏性。

2.控制變量

由于成本黏性受多重因素影響，為控制其他變量對(duì)本文研究關(guān)系的影響，得到更可靠的結(jié)論，參考已有研究，引入如下控制變量：

（1）資本密集程度。資本密集程度是單位勞動(dòng)力占有資金量或資本的程度。資本密集程度高的企業(yè)，一般具有技術(shù)裝備率高、機(jī)械化和自動(dòng)化水平高、產(chǎn)品成本中物化勞動(dòng)比重大的特點(diǎn)。已有研究發(fā)現(xiàn)，資本密集程度高的公司，成本黏性增強(qiáng)，這是由于在大多數(shù)情況下，如果資產(chǎn)的消耗和收入無(wú)關(guān)的話，則資源消減的成本就很重要，那么我們有理由認(rèn)為在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，固定資產(chǎn)較高成本黏性較高，可控成本較高成本黏性較低。在資本密集型企業(yè)，人均固定資產(chǎn)較高，可控成本較低，從而使成本黏性增強(qiáng)。

（2）勞動(dòng)密集程度。勞動(dòng)密集程度是指生產(chǎn)需要?jiǎng)趧?dòng)力的程度，即產(chǎn)品成本中活勞動(dòng)量消耗占比程度。勞動(dòng)密集型企業(yè)資本有機(jī)構(gòu)成低（具體表現(xiàn)為不變資本與可變資本比率），勞動(dòng)者占用固定資產(chǎn)數(shù)額較低，因而此類企業(yè)具有資本周轉(zhuǎn)快，技術(shù)操作要求低等特點(diǎn)?；谶@些特點(diǎn)，筆者認(rèn)為勞動(dòng)密集程度對(duì)成本黏性有負(fù)作用。但是，已有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，勞動(dòng)密集程度高的企業(yè)表現(xiàn)出較高的成本黏性，這可能是由于勞資雙方的長(zhǎng)期勞動(dòng)合同以及國(guó)家對(duì)勞動(dòng)者的保護(hù)，使得勞動(dòng)力成本的有較高的黏性，增加了不變資本，資本有機(jī)構(gòu)成增加，進(jìn)一步增強(qiáng)成本黏性?；谝陨戏治?，勞動(dòng)密集程度對(duì)成本黏性的影響方向無(wú)法預(yù)測(cè)。

（3）管理者預(yù)期。管理層預(yù)期理論認(rèn)為，成本決策不僅受當(dāng)期業(yè)務(wù)量的影響，還受當(dāng)期產(chǎn)能水平和未來(lái)業(yè)務(wù)量預(yù)期的影響。當(dāng)公司管理者認(rèn)為企業(yè)營(yíng)業(yè)收入下降是短期現(xiàn)象，并且認(rèn)為企業(yè)在短期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入會(huì)回升，將保留閑置產(chǎn)能而不愿立即消減資源，從而樂觀預(yù)期的企業(yè)就會(huì)采取黏性成本策略來(lái)調(diào)整營(yíng)業(yè)成本;反之，當(dāng)企業(yè)管理者認(rèn)為企業(yè)營(yíng)業(yè)收入下降是長(zhǎng)期現(xiàn)象時(shí)，將立即消減多余資源，并對(duì)企業(yè)持悲觀態(tài)度，那么企業(yè)就會(huì)減少資源利用，降低成本黏性。因此本文將連續(xù)兩年及以上收入下降作為控制變量，來(lái)表示管理者預(yù)期，當(dāng)收入超過(guò)連續(xù)兩年下降時(shí)，管理者認(rèn)為收入下降是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象，過(guò)度樂觀和代理成本問(wèn)題得到緩解，成本黏性降低。

三、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）實(shí)證結(jié)果

用EViews分別對(duì)兩組樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如圖1和圖2所示。

由線性回歸結(jié)果可以看出，兩組數(shù)據(jù)加入控制變量后，β1分別為0.7297（t=147.2036）和0.9397（t=60.1822），β2分別為-0.0617（t=-5.3581）和-0.2463（t=-3.8099）兩者都在1%水平上顯著，說(shuō)明營(yíng)業(yè)總收入每增加1%，民用企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入增加0.73%，軍工企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入增加0.94%;營(yíng)業(yè)總收入每減少1%，民用企業(yè)營(yíng)業(yè)總成本減少0.67%，軍工企業(yè)營(yíng)業(yè)總成本減少0.69%，軍工企業(yè)收入變化與成本調(diào)整的非對(duì)稱性程度比民用企業(yè)嚴(yán)重，說(shuō)明軍工企業(yè)中成本黏性較民用企業(yè)更強(qiáng)，資金使用效率較低。

（二）分析原因

軍工企業(yè)的成本黏性強(qiáng)于民用企業(yè)，在一定程度上反映了軍工企業(yè)的資金使用效率低于民用企業(yè)，除了普遍導(dǎo)致企業(yè)資金效率低的資金管理制度，存貨管理效率以應(yīng)收賬款管理不利等問(wèn)題外，軍工企業(yè)有其獨(dú)特的原因。

1.財(cái)政資金是軍工企業(yè)的最主要融資渠道

新中國(guó)成立初期，軍工企業(yè)都是國(guó)有企業(yè)，直接由國(guó)家管控，所需要的資金也都由國(guó)家管控;1978年改革開放后，我國(guó)開始實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，目前建立了十一大軍工集團(tuán)，但是從軍工企業(yè)整體來(lái)看，改革并不明顯，只有很少一部分軍工企業(yè)選擇了新的模式，開始借助資本市場(chǎng)融資，而大部分軍工企業(yè)仍依靠國(guó)家撥款。資本市場(chǎng)融資的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)家財(cái)政資金的撥款，由于軍工產(chǎn)品的特殊性，政府會(huì)盡可能地滿足軍工企業(yè)資金的需求，使得軍工企業(yè)的管理者節(jié)約資金的意識(shí)淡薄。同時(shí)政府作為企業(yè)的所有者，會(huì)參與到軍工企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，導(dǎo)致政企不分和邊界模糊，企業(yè)有政府作為后盾，在政府的保護(hù)下，自身競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)活力都較民用企業(yè)弱。因此當(dāng)軍工企業(yè)業(yè)績(jī)下降時(shí)，成本的節(jié)約意識(shí)仍比民用企業(yè)小得多。

2.軍工產(chǎn)品價(jià)格機(jī)制

雖然軍品定價(jià)模式早已由“成本加成”單一模式演變?yōu)椤俺杀炯映伞薄案?jìng)標(biāo)”“詢價(jià)”等多種模式，但是大型裝備整機(jī)/總體類產(chǎn)品及“單一來(lái)源采購(gòu)”的上游產(chǎn)品仍以“成本加成”為主，即產(chǎn)品價(jià)格按照成本的5%利潤(rùn)加成。雖然目前已廢除“成本加成”定價(jià)的方法，但是新的定價(jià)方法未明確，大部分軍工產(chǎn)品仍選用“成本加成”的方法定價(jià)。

3.軍工產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)

一方面軍工產(chǎn)業(yè)作為一種密集型產(chǎn)業(yè)，短時(shí)間內(nèi)無(wú)法獲得大量收益，產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)過(guò)程中需要滾動(dòng)式投資和大量的型號(hào)研制費(fèi)，因此在這段時(shí)間內(nèi)，雖然營(yíng)業(yè)收入沒有增加，但是成本投入是獲取未來(lái)營(yíng)業(yè)收入的必須投資。另一方面，軍隊(duì)對(duì)軍品購(gòu)買采用里程碑支付，即預(yù)先規(guī)定工程的一些重要進(jìn)度形象點(diǎn)（即里程碑）作為合同支付的重要條件，每完成一個(gè)里程碑，支付一定比例的合同價(jià)格作為進(jìn)度款。這種支付手段，由于支付金額與完工時(shí)間無(wú)關(guān)，可能會(huì)導(dǎo)致拖進(jìn)度的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致資金的低效率。

4.軍工企業(yè)行業(yè)的特殊性

軍工企業(yè)承擔(dān)著我國(guó)國(guó)防科研生產(chǎn)的重要任務(wù)，但該產(chǎn)品由于國(guó)家安全和軍事需要在一定程度上是保密的，信息不可外漏。因此軍工企業(yè)的發(fā)展需要專用性人力資本。專用性人力資本是指員工的技能依賴于企業(yè)的產(chǎn)品特性、工作流程、市場(chǎng)狀況、企業(yè)環(huán)境以及企業(yè)管理者等。當(dāng)員工離開原企業(yè)時(shí)，其價(jià)值對(duì)于外部企業(yè)來(lái)說(shuō)會(huì)由于其專用性而受到影響，專用性越強(qiáng)的員工，對(duì)于外部企業(yè)的價(jià)值越低。企業(yè)如果想讓現(xiàn)有的人力資本成為其持續(xù)長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)力，就必須提高企業(yè)人力資本的專業(yè)化，加強(qiáng)企業(yè)專業(yè)性人力資本的投資。這就需要更加系統(tǒng)、專業(yè)地進(jìn)行新員工培訓(xùn)。前期的高額專用人力資本費(fèi)用使得企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入下降時(shí)期，一方面避免員工帶走有價(jià)值的知識(shí)和技能，另一方面當(dāng)需求量提升時(shí)，重新培養(yǎng)專用性人力資本，既耗時(shí)又耗財(cái)，從而維持現(xiàn)有專用性人力資本。此外，由于軍品的特殊性和保密性，生產(chǎn)軍品的固定資產(chǎn)也具有較強(qiáng)的專用性和單一性，因此軍工企業(yè)當(dāng)業(yè)績(jī)下降時(shí)，仍要消耗資金以維護(hù)和保養(yǎng)設(shè)備并承擔(dān)折舊，從而表現(xiàn)出較強(qiáng)的成本黏性。

四、政策建議

本文基于成本黏性視角，通過(guò)軍工企業(yè)和民用企業(yè)的成本黏性對(duì)比，發(fā)現(xiàn)軍工企業(yè)的成本黏性確實(shí)強(qiáng)于民用企業(yè)，從而軍工企業(yè)的資金利用效率也低于民用企業(yè)，進(jìn)而分析產(chǎn)生這種結(jié)果的原因是由于軍工企業(yè)的獨(dú)有特點(diǎn)，為緩解軍工企業(yè)資金利用效率低下的問(wèn)題，提出如下政策建議。

1.深入推進(jìn)軍工企業(yè)混合所有制改革，實(shí)現(xiàn)多元化融資渠道。近年來(lái)，我國(guó)軍工企業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，很多企業(yè)完成了股份制改造，其中許多企業(yè)已經(jīng)上市。但是上市軍工企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)并不完善，存在顯著的“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，國(guó)有股占比過(guò)高，使得其他性質(zhì)的股東很難有話語(yǔ)權(quán)，不利于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的實(shí)質(zhì)。盡管軍工企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演著特殊的角色，但是在資本市場(chǎng)上，投資者仍需要企業(yè)為其提供回報(bào)。因此推進(jìn)新一輪的混合所有制改革，可以激勵(lì)權(quán)益融資，同時(shí)有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。除了股權(quán)融資，軍工企業(yè)也應(yīng)提高債券融資比例，一方面緩解軍工企業(yè)內(nèi)民品生產(chǎn)規(guī)模越來(lái)越大帶來(lái)的資金需求，另一方面由于債權(quán)人對(duì)投資收益的要求，企業(yè)應(yīng)盡可能地減少成本，提高資金利用率。

2.建立有利于調(diào)動(dòng)各利益主體積極性的協(xié)調(diào)機(jī)制。我國(guó)的軍品市場(chǎng)具有雙邊壟斷性質(zhì)，在不完全信息的環(huán)境下，各行為主體都會(huì)根據(jù)自身的利益訴求進(jìn)行以價(jià)格和成本為核心的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)。因此，要建立軍品采購(gòu)方和定價(jià)方的協(xié)調(diào)機(jī)制，建立各軍兵種統(tǒng)一的軍品定價(jià)機(jī)制，同時(shí)在配套產(chǎn)品領(lǐng)域大力推進(jìn)軍品生產(chǎn)的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。

3.產(chǎn)權(quán)激勵(lì)機(jī)制和隨機(jī)監(jiān)督機(jī)制并行。產(chǎn)權(quán)激勵(lì)機(jī)制即讓員工持股，員工持股是指讓企業(yè)的員工持有企業(yè)一定股份而使員工享有剩余索取權(quán)的利益分享機(jī)制和擁有決策權(quán)的參與機(jī)制。將員工勞動(dòng)成本與勞動(dòng)報(bào)酬相結(jié)合，有利于在合理范圍內(nèi)控制成本，優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，激發(fā)企業(yè)的活力和創(chuàng)造力。同時(shí)軍工企業(yè)內(nèi)部還應(yīng)加強(qiáng)隨機(jī)監(jiān)督機(jī)制，利用24小時(shí)隨機(jī)電子監(jiān)控機(jī)制督促員工以緩解故意拖延工期的情況。

推進(jìn)軍民融合深度發(fā)展，減少閑置資本。軍民融合的最終目的是充分利用軍民雙方資源，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，使人力物力財(cái)力科技力都能發(fā)揮出最大效能，使企業(yè)的生產(chǎn)效率最大化。這無(wú)論是對(duì)軍工企業(yè)還是對(duì)民用企業(yè)都是十分有利的。目前，很多民企已經(jīng)具備了研制現(xiàn)代信息化軍事裝備的能力，特別是在電子、計(jì)算機(jī)、高端制造以及材料技術(shù)等方面已經(jīng)超過(guò)了軍工企業(yè)，對(duì)于這類民企要鼓勵(lì)其進(jìn)入軍工領(lǐng)域。軍工企業(yè)也可以通過(guò)與民用企業(yè)新建子公司，拓寬其產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)上下游的戰(zhàn)略合作，一方面可以更好地打開產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，另一方面可以降低采購(gòu)成本。

【參考文獻(xiàn)】

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