論企業(yè)財務(wù)杠桿應(yīng)用存在的問題及對策

摘 要：隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展和企業(yè)間競爭程度的日益加劇，我國企業(yè)在發(fā)展中面臨著巨大的壓力，尋求一個合適的財務(wù)杠桿水平對企業(yè)業(yè)績成長非常重要。本文對財務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用進行分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)運用財務(wù)杠桿中存在的問題，提出有針對性的解決對策，為企業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟利益。

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險;財務(wù)杠桿;債務(wù)融資

財務(wù)杠桿對企業(yè)成長性及其價值的影響是資本結(jié)構(gòu)理論的一個重要研究區(qū)域，在成長過程中，企業(yè)需要依靠大量資金作為支撐，可以利用財務(wù)杠桿實現(xiàn)其可持續(xù)穩(wěn)定增長，加強財務(wù)杠桿利益的應(yīng)用分析，探究財務(wù)杠桿在企業(yè)融資中的影響，及時發(fā)現(xiàn)在負(fù)債經(jīng)營過程中存在的問題和薄弱的環(huán)節(jié)，合理地運用財務(wù)杠桿，實現(xiàn)企業(yè)在權(quán)益資本的獲利能力上穩(wěn)步增長。

一、企業(yè)充分利用財務(wù)杠桿的作用

1.有利于適度負(fù)債經(jīng)營，伏化資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營因固定利息的存在而增加了每股收益，當(dāng)每股利潤增大時，財務(wù)成本所承擔(dān)的財務(wù)費用會相對應(yīng)的減少，而投資者的收益將大幅度的增加。在實際操作中，我們要控制好負(fù)債的數(shù)額以獲取利潤，規(guī)劃最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，正確利用財務(wù)杠桿的積極作用，嚴(yán)格控制財務(wù)杠桿的負(fù)面影響，做到既實現(xiàn)利潤又有效進行風(fēng)險管理是企業(yè)經(jīng)營項目的主要挑戰(zhàn)。

2.有利于降低企業(yè)資金成本，提高資金利用率

隨著實際經(jīng)濟環(huán)境的雙重變化和財務(wù)杠桿的雙重作用，企業(yè)需要合理利用財務(wù)杠桿來應(yīng)對復(fù)雜多變的國內(nèi)和國際經(jīng)濟環(huán)境。企業(yè)合理、有效地利用財務(wù)杠桿，適當(dāng)增加債務(wù)資本籌資，通過較低的債務(wù)資本成本有效降低綜合資本成本率。同時，充分利用債務(wù)資本，增強市場競爭力，提高債務(wù)資本利潤率，實現(xiàn)全部資本的高校應(yīng)用，提高資金利用率。

二、企業(yè)應(yīng)用財務(wù)杠桿存在的問題

1.經(jīng)營不穩(wěn)定是影響有效應(yīng)用的關(guān)鍵因素

財務(wù)杠桿應(yīng)用的前提條件是投資回報率大于債務(wù)利息率，投資回報率的提高受企業(yè)內(nèi)部和外部等多種因素的影響，其中經(jīng)營穩(wěn)定性程度是影響財務(wù)杠桿應(yīng)用的關(guān)鍵因素。當(dāng)一個企業(yè)在同類行業(yè)中處于領(lǐng)先的地位，在一定程度上提高資產(chǎn)負(fù)債率將會為企業(yè)帶來額外的收益。相反，當(dāng)一個企業(yè)在市場上處于不利地位且競爭力較弱，企業(yè)的各個方面條件有被改變的可能性，這種不穩(wěn)定性可能會對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響，在這種情況下，財務(wù)杠桿變大，會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

2.盲目舉債會造成合理應(yīng)用的不良影響

當(dāng)投資利潤率小于債務(wù)利潤率時，財務(wù)杠桿會產(chǎn)生負(fù)面影響，因此，企業(yè)所有者將承擔(dān)更多的額外損失。這些額外的損失造成了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，甚至有可能導(dǎo)致破產(chǎn)。缺乏科學(xué)預(yù)測與規(guī)劃的盲目舉債會導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，對財務(wù)杠桿的合理應(yīng)用會產(chǎn)生不良影響。舉債經(jīng)營需要付出與之相稱的價格，即資金的使用成本。企業(yè)盲目舉債以期獲得財務(wù)杠桿調(diào)節(jié)下的高回報，舉債比例高，相應(yīng)的財務(wù)杠桿作用就大，會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。其次，盲目的舉債并沒有仔細考慮企業(yè)本身是否具有相應(yīng)的償債能力，加大了資金成本，也加重了償債壓力。

3.償債能力不足使應(yīng)用缺乏相應(yīng)的保障

如果舉債籌資過度，企業(yè)的償債能力將不足以應(yīng)對其支付的利息，使應(yīng)用缺乏相應(yīng)的保障，置企業(yè)陷入財務(wù)危機。資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本越高，償債能力就低，財務(wù)風(fēng)險相應(yīng)要大。為避免財務(wù)杠桿的負(fù)面影響，維持企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，在波動性大、競爭激烈的市場經(jīng)濟中，償債能力不足的企業(yè)，穩(wěn)妥起見投資應(yīng)當(dāng)首選自有資金，降低負(fù)債比率，償債的穩(wěn)定性好，償債能力高，財務(wù)風(fēng)險相應(yīng)降低。

二、有效利用財務(wù)杠桿的相應(yīng)對策

對于企業(yè)而言，如何合理地降低實際工作中的財務(wù)風(fēng)險是一項非常龐大的工作。因此，企業(yè)需從多方面考慮，采取必要的措施，更加有效地利用財務(wù)杠桿。

（一）改善經(jīng)營狀況，提高息稅前利潤率

息稅前利潤率與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生有著直接的關(guān)系，但是息稅前利潤的變化會在財務(wù)杠桿的每股收益波動上增加，從而提高了每股收益的波動性，也就是加大了企業(yè)風(fēng)險，即產(chǎn)生了財務(wù)風(fēng)險。息稅前利潤的高低取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況水平，并與企業(yè)的經(jīng)營狀況成正比。因此，在使用企業(yè)的財務(wù)杠桿時，有必要考慮企業(yè)經(jīng)營效益對財務(wù)杠桿的影響，如果銷售市場在成熟時期良好，收益較高的情況下則用債務(wù)籌集資金，采用負(fù)債比重較高的資本結(jié)構(gòu)，充分利用財務(wù)杠桿收益為企業(yè)提升更大的價值。因此，增加科學(xué)技術(shù)、生產(chǎn)產(chǎn)品、減小市場競爭力、降低成本、強化管理等，企業(yè)經(jīng)營狀況將會有所改善，同時注意避免財務(wù)杠桿的反作用造成的損失。

（二）合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)通常包括自有資本和借貸資本。資本結(jié)構(gòu)可以由資產(chǎn)負(fù)債率或股東權(quán)益比率來反映。作為一個企業(yè)的財務(wù)管理者，在決定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)時，有必要重新評估形勢，充分考慮企業(yè)內(nèi)外部市場環(huán)境的各種因素，比較優(yōu)勢和劣勢，做出正確的財務(wù)決策。在宏觀經(jīng)濟增長時期，對于快速成長時期的企業(yè)，其收益呈快速飆升的趨勢，資產(chǎn)報酬率將會超過利息率，并且會獲得杠桿收益，其負(fù)債比率可以考慮高一些;反之處于成熟或衰退期的企業(yè)要謹(jǐn)慎的增加負(fù)債，以避免生產(chǎn)或經(jīng)營變化時帶來財務(wù)危機。另外，應(yīng)該研究利率走勢。當(dāng)利率高的時候，我們應(yīng)該少用債務(wù)融資。當(dāng)利率較低時，我們可以適當(dāng)增加債務(wù)融資。

（三）建立償債基金，降低財務(wù)風(fēng)險

償債基金是債券發(fā)行人設(shè)立的特殊基金，用于保證發(fā)行的各類債券到期狀態(tài)。在通常情況下，償還債券將從發(fā)行人的未來收益中支付，但為了保證債券的到期日或特殊情況下持有人要求提前支付，一些國家的持有人還專門設(shè)立了還款基金。為避免資金和利息集中償還對企業(yè)的影響，降低債務(wù)風(fēng)險，企業(yè)在進行債務(wù)融資時，必須妥善安排各項負(fù)債的期限、舊債務(wù)到期時間的分配和新債務(wù)的發(fā)行時機。在這里我們要特別注意：分期付款債務(wù)融資還款時間的影響;短期債務(wù)與長期債務(wù)的時間配置;發(fā)行新債務(wù)與償還舊債務(wù)的關(guān)系。只有合理安排還款時間，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營才能順利有序地進行。

（四）建立財務(wù)風(fēng)險控制系統(tǒng)，實施風(fēng)險預(yù)警

市場行情的快速變化和企業(yè)之間競爭的加劇都可能導(dǎo)致錯誤的決策和不恰當(dāng)?shù)墓芾泶胧瑥亩斐少Y金的使用效益的不確定性，由此產(chǎn)生了財務(wù)風(fēng)險。建立有效的財務(wù)風(fēng)險控制系統(tǒng)對于企業(yè)來說至關(guān)重要，它可以在最大限度上降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)杠桿應(yīng)用風(fēng)險等。建立一套健全的財務(wù)風(fēng)險控制系統(tǒng)，需要從各個方面去配合，首先要避免進行不公平的投資，最大限度地提高財務(wù)安全性;其次要提高財務(wù)人員的素質(zhì)、規(guī)范其操作行為;另外還要提升財務(wù)人員的數(shù)據(jù)統(tǒng)計、分析能力，及時發(fā)現(xiàn)問題以便查漏補缺。最后，設(shè)定一個科學(xué)的財務(wù)杠桿系數(shù)，并可以將其作為衡量企業(yè)財務(wù)杠桿的指標(biāo)。

通過利用財務(wù)杠桿，提高效率，對經(jīng)營過程中的財務(wù)風(fēng)險進行控制，并且對資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，發(fā)揮財務(wù)杠桿在企業(yè)發(fā)展中的作用。合理應(yīng)用財務(wù)杠桿，發(fā)揮財務(wù)杠桿正效應(yīng)，才能獲得財務(wù)杠桿利益?？刂曝攧?wù)風(fēng)險，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營安全，提高企業(yè)經(jīng)濟效益和自身價值。

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作者簡介：

郭穎（1975-），女，漢族，江蘇邳州人，講師，碩士，主要從事財務(wù)會計理論與實務(wù)。