利率改革能成為創(chuàng)新之源嗎？

吳成頌 張青青 倪清

摘要 運(yùn)用2008～2017年14家上市商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行表內(nèi)外流動(dòng)性創(chuàng)造的影響及多元化經(jīng)營(yíng)的中介效應(yīng)。研究結(jié)果表明利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行表內(nèi)外流動(dòng)性創(chuàng)造之間均呈正相關(guān)關(guān)系，多元化經(jīng)營(yíng)在利率市場(chǎng)化對(duì)表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造的影響中發(fā)揮完全中介效應(yīng)，而在利率市場(chǎng)化對(duì)表外流動(dòng)性創(chuàng)造的影響中發(fā)揮部分中介效應(yīng)。進(jìn)一步的實(shí)證研究表明：商業(yè)銀行表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造加劇了銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而表外流動(dòng)性創(chuàng)造對(duì)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沒有顯著影響。

關(guān)鍵詞 利率市場(chǎng)化;多元化經(jīng)營(yíng);流動(dòng)性創(chuàng)造;中介效應(yīng);流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

[中圖分類號(hào)]F832.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0461（2019）06-0072-10

一、引? 言

漸行漸近的利率市場(chǎng)化改革不僅賦予商業(yè)銀行利率自主決定權(quán)，有效提高資源配置效率，同時(shí)也加劇商業(yè)銀行間競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步縮減傳統(tǒng)存貸利差收入[1]。作為商業(yè)銀行的重要職能之一，流動(dòng)性創(chuàng)造是銀行競(jìng)爭(zhēng)力的主要體現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性在金融市場(chǎng)的有效配置，對(duì)于保障經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)步發(fā)展意義重大。利率市場(chǎng)化背景下，商業(yè)銀行迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力提高存款利率[2]，存款需求增加，商業(yè)銀行獲得更多的流動(dòng)性負(fù)債，提高了商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平;但利率市場(chǎng)化使商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展遇挫，擠壓銀行盈利空間，勢(shì)必會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造能力造成威脅。

因此，關(guān)于利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的關(guān)系值得深入研究。與此同時(shí)，利率市場(chǎng)化帶來的存貸利差縮小問題迫使銀行加大非利息收入占比，提高多元化水平[3]，進(jìn)而擴(kuò)大融資渠道，提高銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造能力，那么商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)是否會(huì)在利率市場(chǎng)化對(duì)流動(dòng)性創(chuàng)造的影響中起到中介作用？此外，由于表外業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展壯大，那么利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的關(guān)系和商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)的中介效應(yīng)是否會(huì)在表內(nèi)外流動(dòng)性創(chuàng)造之間存在差異？最后，Koler and Matthias[4]研究發(fā)現(xiàn)銀行整體信貸規(guī)模增長(zhǎng)過度將導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。而銀行信貸業(yè)務(wù)的增加意味著金融市場(chǎng)的流動(dòng)性增加，那么商業(yè)銀行表內(nèi)外流動(dòng)性創(chuàng)造的增加會(huì)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生怎樣的影響？這些關(guān)鍵問題的解答不僅有利于金融市場(chǎng)有效評(píng)估利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響，對(duì)商業(yè)銀行有效創(chuàng)造流動(dòng)性，兼顧盈利和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控也有重要的參考意義。

本文研究的價(jià)值在于：①現(xiàn)有文獻(xiàn)大多從貨幣政策和資本的角度出發(fā)研究其對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響，鮮有學(xué)者探究利率市場(chǎng)化改革對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造會(huì)產(chǎn)生的影響。然而流動(dòng)性創(chuàng)造是商業(yè)銀行的重要職能之一，是銀行競(jìng)爭(zhēng)力的主要體現(xiàn)[5]，對(duì)金融市場(chǎng)的變化較敏感。本文研究發(fā)現(xiàn)利率市場(chǎng)化改革增加了商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造，豐富了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響因素研究理論。②現(xiàn)有關(guān)于銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的研究文獻(xiàn)大多沒有考慮到表內(nèi)外流動(dòng)性創(chuàng)造的差異性，本文將商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造細(xì)分為表內(nèi)及表外流動(dòng)性創(chuàng)造，探究銀行多元化經(jīng)營(yíng)在利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造之間的中介效應(yīng)是否存在差異，拓寬了商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的研究視角。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響

銀行流動(dòng)性創(chuàng)造是指銀行通過表內(nèi)及表外業(yè)務(wù)，用流動(dòng)性負(fù)債為非流動(dòng)性資產(chǎn)融資，進(jìn)而為社會(huì)創(chuàng)造流動(dòng)性的過程。通過梳理文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，在Berger 和Bouwman[6]為流動(dòng)性創(chuàng)造的測(cè)度提供了“流動(dòng)性轉(zhuǎn)換缺口”指標(biāo)這一可行性高且簡(jiǎn)便的方法后，大量的學(xué)者開始研究商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造與各種影響因素之間的關(guān)系：①資本結(jié)構(gòu)方面，Diamond ，Rajan[7]提出，當(dāng)銀行資本比率較低時(shí)，由于銀行資本結(jié)構(gòu)的脆弱性，銀行將拓展貸款業(yè)務(wù)，從而增加其流動(dòng)性創(chuàng)造，即“金融脆弱擠出效應(yīng)”。與此相反的是，Allen和Gale[8]提出的“風(fēng)險(xiǎn)吸收效應(yīng)”，認(rèn)為銀行資本比率越高，流動(dòng)性創(chuàng)造能力越強(qiáng)。②貨幣政策方面，李明輝等[9]認(rèn)為寬松的傳統(tǒng)貨幣政策與銀行總體流動(dòng)性創(chuàng)造和表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造表現(xiàn)出正向關(guān)系，與表外流動(dòng)性創(chuàng)造表現(xiàn)為負(fù)向關(guān)系，蘇玥[10]認(rèn)為新型貨幣政策工具對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響具有異質(zhì)性，且作用效果普遍小于傳統(tǒng)貨幣政策。③市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度方面，周凡[11]研究發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)度的提高會(huì)減少銀行流動(dòng)性創(chuàng)造;而李明輝[12]則認(rèn)為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造效率之間存在倒U形的影響關(guān)系。

作為中國金融領(lǐng)域的重要改革之一，利率市場(chǎng)化改革對(duì)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性以及商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造職能的發(fā)揮產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。然而當(dāng)前關(guān)于利率市場(chǎng)化對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的研究卻寥寥無幾。僅有呂思聰[13]提出在利率市場(chǎng)化帶來存款分流的金融環(huán)境下，中國銀行會(huì)迫于監(jiān)管壓力而減少信貸業(yè)務(wù)，降低流動(dòng)性創(chuàng)造。

然而，本研究認(rèn)為，利率市場(chǎng)化改革有助于促進(jìn)商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造，具體表現(xiàn)在：第一，增加存款需求。Diamond，Dybvig[14]指出流動(dòng)性創(chuàng)造實(shí)質(zhì)上是將流動(dòng)性較高的負(fù)債轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，從這一定義來看，負(fù)債的獲取和補(bǔ)充能力決定了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平的差異。李宏瑾[2]研究發(fā)現(xiàn)利率市場(chǎng)化改革使商業(yè)銀行的存款利率上升，存款需求增加，商業(yè)銀行獲得更多的流動(dòng)性負(fù)債，提高了流動(dòng)性創(chuàng)造水平。第二，增加信貸業(yè)務(wù)。王谞達(dá)[5]指出利用185家銀行的非平衡面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，銀行存貸利差不斷縮小，“倒逼”銀行加大信貸業(yè)務(wù)，錢崇秀[15]指出商業(yè)銀行信貸發(fā)放的過程就是流動(dòng)性創(chuàng)造的過程，因此，信貸業(yè)務(wù)的增加使銀行創(chuàng)造更多的流動(dòng)性。第三，提高信貸違約風(fēng)險(xiǎn)。張?jiān)略耓16]在對(duì)利率市場(chǎng)化與銀行風(fēng)險(xiǎn)的研究中發(fā)現(xiàn)利率市場(chǎng)化帶來激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將迫使銀行提高貸款利率水平，較高的融資成本將擠出低風(fēng)險(xiǎn)貸款人，高風(fēng)險(xiǎn)貸款人由于風(fēng)險(xiǎn)偏好留在信貸市場(chǎng)，提高了銀行整體的信貸違約風(fēng)險(xiǎn)。胡麗紅[17]提出商業(yè)銀行為了有效控制風(fēng)險(xiǎn)，需要確保充足的流動(dòng)性，因此商業(yè)銀行會(huì)增加流動(dòng)性創(chuàng)造。第四，進(jìn)一步推動(dòng)銀行資產(chǎn)證券化。Gorton and Pennachi[18]、李佳[19]研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化可以提高銀行貸款資產(chǎn)的流動(dòng)性。程鵬通過研究資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展情況發(fā)現(xiàn)在利率市場(chǎng)化改革收官之際，我國資產(chǎn)證券化發(fā)展策馬提速，因此銀行流動(dòng)性會(huì)提高。第五，促進(jìn)貨幣政策框架的轉(zhuǎn)變。為了避免利率市場(chǎng)化帶來的銀行間競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我國貨幣當(dāng)局通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率合理化，王倩等[20]分析了結(jié)構(gòu)性貨幣政策對(duì)銀行流動(dòng)性的影響，認(rèn)為央行可以利用貨幣政策工具及時(shí)向流動(dòng)性短缺的商業(yè)銀行提供流動(dòng)性，使商業(yè)銀行免于流動(dòng)性短缺的困境，更有效的發(fā)揮流動(dòng)性創(chuàng)造職能。基于以上對(duì)國內(nèi)外學(xué)者研究的分析，我們提出假設(shè)1：

H1：隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造增加。

（二）利率市場(chǎng)化對(duì)銀行多元化水平的影響

利率市場(chǎng)化作為我國金融業(yè)改革的重大舉措，對(duì)商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)行為產(chǎn)生了巨大的影響。 銀行多元化經(jīng)營(yíng)是通過增加銀行的非利息業(yè)務(wù)收入來優(yōu)化銀行收入結(jié)構(gòu)，降低以往以利息收入為主的經(jīng)營(yíng)模式造成的風(fēng)險(xiǎn)[21]。支持銀行多元化經(jīng)營(yíng)可以降低銀行風(fēng)險(xiǎn)的理論主要有兩個(gè)：其一，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為銀行多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)揮了范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，幫助銀行提高利潤(rùn)的同時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)。其二，投資組合理論認(rèn)為非利息收入業(yè)務(wù)可以分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)[22]。Ana Lozano-Vivas and Fotios Pasiouras[23]提出商業(yè)銀行的非利息收入比傳統(tǒng)業(yè)務(wù)更顯著得影響利潤(rùn)。李宏瑾[2]分析了各國利率管制放開后的變化發(fā)現(xiàn)，我國存貸款利率上升但存貸利差有所縮小，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好水平提高，這就意味著銀行將經(jīng)營(yíng)模式向多元化方向調(diào)整，增加非利息收入來源以彌補(bǔ)利差的縮小。紀(jì)洋和徐建煒[24]的研究也發(fā)現(xiàn)利率市場(chǎng)化將會(huì)使存貸利差縮小，銀行風(fēng)險(xiǎn)提高，促使銀行提高多元化水平。因此，利率市場(chǎng)化必然會(huì)對(duì)銀行多元化水平產(chǎn)生影響。綜合以上，本文認(rèn)為利率市場(chǎng)化導(dǎo)致銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展受挫，加之“影子銀行”迅速發(fā)展起來，這都使商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，傳統(tǒng)的收入模式不能保證銀行的利潤(rùn)，商業(yè)銀行開始加大非利息收入占比，實(shí)現(xiàn)收益的多元化。基于此，本文提出假設(shè)2：

H2：利率市場(chǎng)化改革將提高商業(yè)銀行多元化水平。

（三）銀行多元化經(jīng)營(yíng)的中介效應(yīng)

在嚴(yán)格的政府監(jiān)管下，商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造職能的發(fā)揮受到部分限制。王偉濤[25]研究發(fā)現(xiàn)隨著金融業(yè)對(duì)外開放程度的不斷提高，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展遇挫，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)“倒逼”商業(yè)銀行實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，本文認(rèn)為商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)可以促進(jìn)其流動(dòng)性創(chuàng)造職能的發(fā)揮，原因如下：一方面，商業(yè)銀行需要借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的多元化，因此多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略帶動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)金融在商業(yè)銀行的快速發(fā)展，提高銀行盈利能力和運(yùn)營(yíng)效率，加快資金流轉(zhuǎn)速度[26]，增強(qiáng)商業(yè)銀行流動(dòng)性;另一方面，余磊[27]通過商業(yè)銀行多元化戰(zhàn)略研究，發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行多元化水平的提高擴(kuò)大了融資渠道，增強(qiáng)銀行吸收存款的能力，提高銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造能力。從上述分析可知，銀行多元化經(jīng)營(yíng)將促進(jìn)商業(yè)銀行發(fā)揮流動(dòng)性創(chuàng)造職能，增加銀行流動(dòng)性創(chuàng)造。

從前文對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的總結(jié)和分析可知，利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行多元化水平、流動(dòng)性創(chuàng)造均產(chǎn)生正向影響，商業(yè)銀行多元化水平對(duì)流動(dòng)性創(chuàng)造也會(huì)產(chǎn)生正向影響。我們考慮商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)可能會(huì)在利率市場(chǎng)化影響商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的過程中發(fā)揮中介作用，即利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)使存貸利差縮小，促使銀行提高多元化水平，進(jìn)而提高商業(yè)銀行盈利能力和運(yùn)營(yíng)效率，加快資金流轉(zhuǎn)速度，擴(kuò)大融資渠道，最終銀行流動(dòng)性創(chuàng)造增加。此外，由于與表內(nèi)業(yè)務(wù)相比，表外業(yè)務(wù)是通過貸款承諾和類似的流動(dòng)資金請(qǐng)求權(quán)來創(chuàng)造流動(dòng)性的，并且表外業(yè)務(wù)透明度較低、復(fù)雜性較高，本文考慮商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)在利率市場(chǎng)與銀行表內(nèi)和表外流動(dòng)性創(chuàng)造之間的中介效應(yīng)存在差異。因此，本文提出假設(shè)3：

H3：利率市場(chǎng)化通過商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)中介影響商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造，且中介效應(yīng)在表內(nèi)與表外流動(dòng)性創(chuàng)造之間具有差異性。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本與數(shù)據(jù)

考慮到我國部分上市商業(yè)銀行上市時(shí)間較晚或缺失部分年份數(shù)據(jù)，本文選取14家上市商業(yè)銀行2008～2017年的面板數(shù)據(jù)為樣本。這14家上市商業(yè)銀行具體包括4家國有控股銀行：中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、交通銀行;7家股份制商業(yè)銀行：興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、民生銀行、招商銀行、中信銀行、華夏銀行;3家城市商業(yè)銀行：北京銀行、南京銀行、寧波銀行。數(shù)據(jù)主要來源于CSMA及銀行官網(wǎng)披露的年度報(bào)告，宏觀數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)。

（二）變量的定義及度量

1.被解釋變量：流動(dòng)性創(chuàng)造

目前，關(guān)于銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的測(cè)度方法主要有兩類。其一是Deep和Schaefe提出的“流動(dòng)性轉(zhuǎn)換缺口”指標(biāo);其二是Berger和Bouman[6]提出的4種測(cè)度指標(biāo)。

在以上關(guān)于銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的測(cè)度指標(biāo)里，Berger和Bouman構(gòu)造的cat-fat指標(biāo)不僅可以反映商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)特征，還考慮了表外業(yè)務(wù)對(duì)流動(dòng)性創(chuàng)造的影響，因此，本文將采用cat-fat指標(biāo)來測(cè)度商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造。但Berger和Bouman構(gòu)造指標(biāo)時(shí)采用的數(shù)據(jù)來源與我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表在科目劃分上有一些差異，為了更準(zhǔn)確的測(cè)度我國商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造，本文將借鑒蘇玥[10]的做法，對(duì)Berger和Bouman方法中的流動(dòng)性劃分進(jìn)行調(diào)整。進(jìn)一步地，賦予非流動(dòng)性資產(chǎn)、流動(dòng)性負(fù)債0.5的權(quán)重;賦予流動(dòng)性資產(chǎn)、非流動(dòng)性負(fù)債、所有者權(quán)益-0.5的權(quán)重;賦予半流動(dòng)性資產(chǎn)及負(fù)債0的權(quán)重。表外業(yè)務(wù)與資產(chǎn)的業(yè)務(wù)性質(zhì)相似，分別賦予流動(dòng)性表外業(yè)務(wù)、半流動(dòng)性表外業(yè)務(wù)、非流動(dòng)性表外業(yè)務(wù)-0.5、0、0.5的權(quán)重。具體分類及賦權(quán)數(shù)值見表1。

最后，根據(jù)以上分類和賦權(quán)加權(quán)求和即可得到商業(yè)銀行總體、表內(nèi)、表外流動(dòng)性創(chuàng)造的測(cè)度指標(biāo)，具體計(jì)算公式如下：

總體流動(dòng)性創(chuàng)造LC=0.5×∑（非流動(dòng)性資產(chǎn)+流動(dòng)性負(fù)債+非流動(dòng)性表外業(yè)務(wù)）+0×∑（半流動(dòng)性資產(chǎn)+半流動(dòng)性負(fù)債+半流動(dòng)性表外業(yè)務(wù)）-0.5×∑（流動(dòng)性資產(chǎn)+非流動(dòng)性負(fù)債+所有者權(quán)益+流動(dòng)性表外業(yè)務(wù)）

表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造LC_ON=0.5×∑（非流動(dòng)性資產(chǎn)+流動(dòng)性負(fù)債）+0×∑（半流動(dòng)性資產(chǎn)+半流動(dòng)性負(fù)債）-0.5×∑（流動(dòng)性資產(chǎn)+非流動(dòng)性負(fù)債+所有者權(quán)益）

表外流動(dòng)性創(chuàng)造LC_OFF=0.5×∑非流動(dòng)性表外業(yè)務(wù)+0×∑半流動(dòng)性表外業(yè)務(wù)-0.5×∑流動(dòng)性表外業(yè)務(wù)

2.解釋變量：利率市場(chǎng)化

本文借鑒王舒軍與彭建剛[28]對(duì)利率市場(chǎng)化的度量方法，將利率市場(chǎng)化分為5個(gè)一級(jí)指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分為12個(gè)二級(jí)指標(biāo)，鑒于利率市場(chǎng)化是一個(gè)漸進(jìn)的過程，本文采用（0～1）為利率市場(chǎng)化程度賦值。權(quán)重選擇上，本研究同樣依據(jù)王舒軍和彭建剛提出的定性與定量相結(jié)合的層次分析法，構(gòu)造判別矩陣，并利用Matlab7.0對(duì)判別矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。最后加權(quán)求和，得到利率市場(chǎng)化指數(shù)，該數(shù)值越大，表明利率市場(chǎng)化程度越高。指標(biāo)賦值情況及指標(biāo)權(quán)重如表2所示。

3.中介變量：銀行多元化水平

已有文獻(xiàn)對(duì)銀行多元化水平的度量方法主要有三種，分別是魯梅爾特（Rumelt）法、赫芬達(dá)爾指數(shù)（HI）、熵方法（EI）。使用較多的是后兩種，本文選取赫芬達(dá)爾指數(shù)（HI）作為銀行多元化水平的代理變量。計(jì)算公式為：

指銀行第i項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重，I代表銀行收入來源的集中度，I越接近于1，HI越小，表明銀行收入來源越單一，銀行多元化水平越低;相反，I越小，銀行多元化水平越高。

同時(shí)，本文將使用熵方法（EI）再次測(cè)度商業(yè)銀行多元化水平，用于穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

4.控制變量

本文借鑒鄧向榮[29]、李明輝等[12]的研究方法，選取以下控制變量：資產(chǎn)收益率、資本充足率、運(yùn)營(yíng)效率、存貸比、GDP增速、通貨膨脹率。

（三）回歸模型

根據(jù)研究假設(shè)和上述變量的選擇，本文設(shè)計(jì)的回歸模型如下。

1.主效應(yīng)及中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

為研究利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響，以及商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)在該影響中的中介效應(yīng)，本文參考溫忠麟等人的中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序，見圖1，設(shè)計(jì)如下計(jì)量模型：

2.流動(dòng)性創(chuàng)造與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

為了進(jìn)一步研究商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造是否會(huì)加劇商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，本文設(shè)計(jì)如下的計(jì)量模型：

在（4）式中，i為銀行;t為年度;被解釋變量LR為銀行流動(dòng)性比率，代表商業(yè)銀行所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn); 為回歸系數(shù);η表示殘差。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）變量描述性統(tǒng)計(jì)

在進(jìn)行實(shí)證分析之前，本文首先對(duì)所用變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，觀察數(shù)據(jù)分布趨勢(shì)及特點(diǎn)，結(jié)果如表3所示。

從表3可以發(fā)現(xiàn)，這14家上市銀行的表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造與表外流動(dòng)性創(chuàng)造在規(guī)模上相差不大，這表明該14家銀行的表外流動(dòng)性創(chuàng)造隨著銀行的發(fā)展已經(jīng)成為銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的半壁江山;而在標(biāo)準(zhǔn)差上，表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造大于表外流動(dòng)性創(chuàng)造，這表明表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造波動(dòng)程度較大，穩(wěn)定性較差。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的最大值為2.209，最小值為0.703，最小值與最大值差距較大，表明不同銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有較大差別。

（二）變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文所使用的數(shù)據(jù)為面板數(shù)據(jù)，在回歸分析前需要對(duì)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。由于該面板數(shù)據(jù)屬于“短面板”，為此，本文選擇Harris and Tzavalis和Im，Pesaran and Shin提出的適用于短面板的單位根檢驗(yàn)方法，并結(jié)合Fisher-ADF方法，檢驗(yàn)本文面板數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。這三種方法的檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。

三種單位根檢驗(yàn)方法均表明，以上變量拒絕“存在單位根”的原假設(shè)，數(shù)據(jù)均滿足平穩(wěn)性要求。

（三）回歸分析

在回歸分析前，先對(duì)每個(gè)模型的數(shù)據(jù)進(jìn)行F檢驗(yàn)，確定符合混合效應(yīng)模型還是固定效應(yīng)模型，若符合固定效應(yīng)模型，再進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)確定數(shù)據(jù)是否更符合隨機(jī)效應(yīng)模型。

1.利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響

根據(jù)模型（1），對(duì)本文的3個(gè)被解釋變量分別做回歸分析，回歸結(jié)果如表5所示，表中3組回歸模型分別為隨機(jī)效應(yīng)、固定效應(yīng)、隨機(jī)效應(yīng)。

從表5可以看出，LILV對(duì)LC、LC_ON、LC_OFF的系數(shù)分別為1.908、1.438、0.982，且均在1%的水平下顯著，即商業(yè)銀行總體流動(dòng)性創(chuàng)造、表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造及表外流動(dòng)性創(chuàng)造均與利率市場(chǎng)化呈顯著正相關(guān)。表明隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，我國商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造增加，驗(yàn)證了假設(shè)1。本文認(rèn)為原因如下：一是利率市場(chǎng)化改革使商業(yè)銀行的存款利率上升[2]，存款需求增加，商業(yè)銀行獲得更多的流動(dòng)性負(fù)債，提高了商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平。二是利率市場(chǎng)化帶來激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將迫使銀行提高貸款利率水平，較高的融資成本將擠出低風(fēng)險(xiǎn)借款人，高風(fēng)險(xiǎn)貸款人占比提高[16]，銀行信貸違約風(fēng)險(xiǎn)加劇。為了有效控制風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行會(huì)增加流動(dòng)性創(chuàng)造[17]。三是在利率市場(chǎng)化改革收官之際，我國資產(chǎn)證券化發(fā)展策馬提速。資產(chǎn)證券化改變了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，銀行可以在發(fā)放貸款后將該部分信貸資產(chǎn)出售給資產(chǎn)證券化特設(shè)目的機(jī)構(gòu)（SPV），實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性擴(kuò)張[19]。四是伴隨利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，銀行存貸利差不斷縮小，“倒逼”銀行加大信貸業(yè)務(wù)[5]，銀行流動(dòng)性創(chuàng)造增加。五是在利率市場(chǎng)化的背景下，商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，為了避免過度競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我國當(dāng)局通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率合理化，央行利用貨幣政策工具可以及時(shí)向流動(dòng)性短缺的商業(yè)銀行提供流動(dòng)性[20]，使商業(yè)銀行免于流動(dòng)性短缺的困境，更有效的發(fā)揮流動(dòng)性創(chuàng)造職能。

控制變量方面，資本充足率CAR與銀行表外流動(dòng)性創(chuàng)造呈顯著負(fù)相關(guān)，表明提高資本充足率會(huì)降低銀行表外的流動(dòng)性創(chuàng)造。這是因?yàn)椋恒y行資本充足率越低，資本結(jié)構(gòu)越脆弱，這會(huì)激勵(lì)銀行拓展貸款業(yè)務(wù)，由于銀行在表外主要通過貸款承諾來創(chuàng)造流動(dòng)性，因此表外創(chuàng)造的流動(dòng)性增加，表明Diamond and Rajan的“金融脆弱擠出效應(yīng)”在這14家上市銀行中起主導(dǎo)作用。運(yùn)營(yíng)效率EFF與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造呈顯著負(fù)相關(guān)，表明提高銀行運(yùn)營(yíng)效率會(huì)減少流動(dòng)性創(chuàng)造;GDP增速與表外流動(dòng)性創(chuàng)造呈顯著負(fù)相關(guān)，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好時(shí)，表外流動(dòng)性創(chuàng)造降低。這是因?yàn)椋哼\(yùn)營(yíng)效率和GDP增速的提高一般會(huì)給銀行帶來較高的資本緩存[30]，根據(jù)“金融脆弱擠出效應(yīng)”，銀行流動(dòng)性創(chuàng)造將會(huì)減少。

2.銀行多元化經(jīng)營(yíng)的中介作用

本文參考溫忠麟的中介效應(yīng)理論[31]，對(duì)模型（1）（2）（3）進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表6所示。

從表6可以發(fā)現(xiàn)，利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行多元化水平的影響在1%的水平上顯著為正，系數(shù)為0.167，表明隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，我國商業(yè)銀行多元化水平提高，驗(yàn)證了假設(shè)2。模型（1）（2）（3）的結(jié)果顯示，銀行多元化經(jīng)營(yíng)在利率市場(chǎng)化影響銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的過程中具有顯著的中介效應(yīng)，且銀行多元化經(jīng)營(yíng)在利率市場(chǎng)化對(duì)銀行總體流動(dòng)性創(chuàng)造、表外流動(dòng)性創(chuàng)造的影響中均承擔(dān)部分中介的角色，而在利率市場(chǎng)化對(duì)銀行表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造的影響中承擔(dān)完全中介的角色。這表明銀行多元化經(jīng)營(yíng)的中介效應(yīng)在表內(nèi)和表外流動(dòng)性創(chuàng)造之間具有差異性，驗(yàn)證了假設(shè)3。

首先，利率市場(chǎng)化導(dǎo)致銀行的存貸利差減少，加之“影子銀行”也迅速發(fā)展起來，這都使商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，傳統(tǒng)的收入模式已經(jīng)不能保證銀行的利潤(rùn)，商業(yè)銀行開始豐富業(yè)務(wù)類別，實(shí)現(xiàn)收益的多元化[32]，因此，利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)會(huì)提高商業(yè)銀行的多元化水平。

其次，銀行多元化經(jīng)營(yíng)的中介作用在表內(nèi)和表外流動(dòng)性創(chuàng)造之間表現(xiàn)出差異性。這是因?yàn)椋涸诒韮?nèi)，利率市場(chǎng)化改革迫使商業(yè)銀行提高表內(nèi)業(yè)務(wù)的多元化水平，提高非利息收入占比[33]，進(jìn)而增加對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性供給，即利率市場(chǎng)化通過銀行多元化來對(duì)銀行表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造產(chǎn)生正效應(yīng);而在表外，由于表外業(yè)務(wù)的透明度較低且復(fù)雜，利率市場(chǎng)化可以通過多個(gè)中介來影響表外流動(dòng)性創(chuàng)造。綜合表內(nèi)和表外，銀行多元化在利率市場(chǎng)化影響總體流動(dòng)性創(chuàng)造的過程中起到部分中介的作用。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保研究結(jié)論的可靠性，本文使用熵方法（EI）再次測(cè)度商業(yè)銀行多元化水平，用于穩(wěn)健性檢驗(yàn)，重新對(duì)模型的系數(shù)進(jìn)行估計(jì)，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示。

從表7的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在更換中介變量的代理變量后，銀行多元化經(jīng)營(yíng)仍然在利率市場(chǎng)化影響總體、表外流動(dòng)性創(chuàng)造的過程中發(fā)揮部分中介效應(yīng)，而在利率市場(chǎng)化影響表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造的過程中發(fā)揮完全中介效應(yīng)，與前文結(jié)論一致，說明本文的結(jié)論是穩(wěn)健的。

五、進(jìn)一步討論：流動(dòng)性創(chuàng)造對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響

商業(yè)銀行通過吸收存款和發(fā)放貸款為金融市場(chǎng)上的資金供求方提供中介平臺(tái)，使金融市場(chǎng)的流動(dòng)性在各部門之間實(shí)現(xiàn)有效配置。而在商業(yè)銀行為金融市場(chǎng)創(chuàng)造流動(dòng)性的同時(shí)，嚴(yán)重的期限錯(cuò)配也帶來了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生嚴(yán)重影響。然而，目前關(guān)于銀行流動(dòng)性創(chuàng)造與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的研究較少，也沒有區(qū)分表內(nèi)外流動(dòng)性創(chuàng)造。國外研究方面，F(xiàn)ungacova， Ariss&Weill[34]利用多家銀行的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后提出銀行核心流動(dòng)性創(chuàng)造的增加會(huì)觸發(fā)潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。Imbierowicz&Rauch[35]通過對(duì)美國銀行數(shù)據(jù)的研究也得到了以上結(jié)論。國內(nèi)研究方面，劉志洋，宋玉穎[36]運(yùn)用中國上市銀行數(shù)據(jù)實(shí)證分析表明：流動(dòng)性創(chuàng)造越多，商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。姚智勇認(rèn)為在商業(yè)銀行為市場(chǎng)輸送流動(dòng)性的同時(shí)，嚴(yán)重的期限錯(cuò)配加劇了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)流動(dòng)性創(chuàng)造與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的假說主要有兩個(gè)。

一是“流動(dòng)性螺旋假說”：商業(yè)銀行在為金融體系輸送流動(dòng)性時(shí)加劇了流動(dòng)性期限錯(cuò)配問題，一些貸款額過高的客戶的發(fā)生違約的可能性較大，此時(shí)若存款客戶增加提款需求，那么商業(yè)銀行所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。

二是“流動(dòng)性權(quán)衡假說”：銀行過度貸款將會(huì)擠出自身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，流動(dòng)性創(chuàng)造降低，即商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性創(chuàng)造呈反向變動(dòng)關(guān)系，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性創(chuàng)造之間存在權(quán)衡關(guān)系。

本文利用模型（4）探究商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，并將商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造又分為表內(nèi)、表外流動(dòng)性創(chuàng)造來分析影響是否存在差異性。模型中的LR為各商業(yè)銀行的流動(dòng)性比例，流動(dòng)性比例越大，流動(dòng)性越充足，銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小。回歸結(jié)果如表8所示。

從表8的回歸系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行總體流動(dòng)性創(chuàng)造和表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造與流動(dòng)性比例的相關(guān)系數(shù)分別為為-0.412、-0.254，均在1%的水平上顯著，而商業(yè)銀行表外流動(dòng)性創(chuàng)造與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系不顯著。表明商業(yè)銀行總體流動(dòng)性創(chuàng)造和表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造的增加均會(huì)加劇銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而表外流動(dòng)性創(chuàng)造不會(huì)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)造成顯著影響。這可能是因?yàn)椋簩?duì)于表內(nèi)來說，商業(yè)銀行在為金融體系輸送流動(dòng)性時(shí)，也加劇了資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)的流動(dòng)性期限錯(cuò)配問題，一些貸款額過高的客戶的發(fā)生違約的可能性較大，這時(shí)如果存款客戶增加了資金需求，那么商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大，符合“流動(dòng)性螺旋假說”。對(duì)于表外來說，銀行通過發(fā)售流動(dòng)性負(fù)債對(duì)貸款承諾融資來創(chuàng)造流動(dòng)性，貸款承諾是商業(yè)銀行保證在借款人需要時(shí)向其提供貸款的承諾，當(dāng)銀行發(fā)現(xiàn)借款人資金狀況惡化時(shí)可以減少貸款額度或拒絕向其貸款，與表內(nèi)貸款業(yè)務(wù)相比，貸款承諾更有利于商業(yè)銀行控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。綜合商業(yè)銀行表內(nèi)外流動(dòng)性創(chuàng)造對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不同的影響，商業(yè)銀行總體流動(dòng)性創(chuàng)造的增加提高了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

六、研究結(jié)論與對(duì)策建議

本文通過構(gòu)造利率市場(chǎng)化和流動(dòng)性創(chuàng)造指標(biāo)，運(yùn)用2008～2017年中國14家上市銀行的面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行表內(nèi)外流動(dòng)性創(chuàng)造的影響及商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)的中介效應(yīng)，并進(jìn)一步研究了商業(yè)銀行表內(nèi)外流動(dòng)性創(chuàng)造對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。研究結(jié)果表明：①隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造增加;②利率市場(chǎng)化改革會(huì)提高商業(yè)銀行多元化水平;③商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)在利率市場(chǎng)化對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響中發(fā)揮中介效應(yīng)，并且，其在利率市場(chǎng)化對(duì)表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造的影響中承擔(dān)完全中介的角色，而在利率市場(chǎng)化對(duì)表外流動(dòng)性創(chuàng)造的影響中承擔(dān)部分中介的角色;④商業(yè)銀行表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造的增加會(huì)加劇銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而表外流動(dòng)性創(chuàng)造不會(huì)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生顯著影響?；谝陨涎芯砍晒?，本文提出以下幾點(diǎn)對(duì)策建議。

（一）通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提升凈利差水平

利率市場(chǎng)化改革促進(jìn)商業(yè)銀行釋放更多流動(dòng)性，提高金融市場(chǎng)資金配置效率的同時(shí)，也威脅到了銀行的存貸利差收入。商業(yè)銀行應(yīng)該加大對(duì)高附加值行業(yè)的信貸投放，優(yōu)先選擇貸款溢價(jià)較高的中小企業(yè)，降低利率市場(chǎng)化對(duì)銀行利潤(rùn)的威脅，揚(yáng)長(zhǎng)避短，利用好利率市場(chǎng)化改革對(duì)流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)。

（二）加快表外業(yè)務(wù)發(fā)展，提升非利息收入占比

根據(jù)實(shí)證結(jié)果，商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)在利率市場(chǎng)化對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響中發(fā)揮中介效應(yīng)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)該利用好自身的渠道優(yōu)勢(shì)，在風(fēng)險(xiǎn)可控、政策支持的條件下，加大與信托、證券、基金等機(jī)構(gòu)的合作，推出滿足多樣化需求的金融產(chǎn)品，增加非利息收入占比，從而增加流動(dòng)性創(chuàng)造。

（三）加強(qiáng)流動(dòng)性創(chuàng)造對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制

根據(jù)實(shí)證結(jié)果，表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造顯著的增加了銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行監(jiān)管當(dāng)局和銀行自身有必要密切關(guān)注流動(dòng)性創(chuàng)造對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，提升流動(dòng)性管理水平，在保持充足的流動(dòng)性和銀行的穩(wěn)定性之間做好權(quán)衡，切勿顧此失彼。

收稿日期：2018-12-25

網(wǎng)絡(luò)出版網(wǎng)址：http：//kns.cnki.net/kcms/detail/13.1356.F.20190126.1554.002.html 網(wǎng)絡(luò)出版時(shí)間：2019-01-29? 10：44：59

基金項(xiàng)目：國家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目《利率市場(chǎng)化背景下商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)誘發(fā)及傳染機(jī)制研究》（16BGL051）。

作者簡(jiǎn)介：吳成頌（1968-），男，安徽懷寧人，安徽大學(xué)國際商學(xué)院院長(zhǎng)，教授，研究方向?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)、投資項(xiàng)目管理;張青青（1997-），女，河南信陽人，安徽大學(xué)商學(xué)院研究生，研究方向?yàn)榻鹑谑袌?chǎng); 倪清（1990-），女，安徽合肥人，博士，安徽大學(xué)商學(xué)院講師，研究方向?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)管理研究。

[參考文獻(xiàn)]

[1] SAUNDERS，A. and SCHUMACHER， L. The determinants of bank interest rate margins：an international study[J].Journal of international money and finance， 2000，19（6）：813-832.

[2] 李宏瑾.利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的挑戰(zhàn)及應(yīng)對(duì)[J].國際金融研究，2015（2）：65-76.

[3] STIROH，K.J. Diversification in banking：is noninterest income the answer[J]. Journal of money，credit and banking，2004（36）：853-882.

[4] KOLER，MATTHIAS，Which banks are more risky？ the impact of loan growth and business model on bank risk-raking[Z]. Working Paper，Deutsche Bundes Bank，2012（33）.

[5] 王谞達(dá). 利率市場(chǎng)化與流動(dòng)性創(chuàng)造[D]. 天津：南開大學(xué)，2017.

[6] BERGER A N，BOUWMAN C H S. Bank liquidity creation[J]. The review of financial studies，2009，22 （9）：3779-3837.

[7] DIAMOND D W，RAJAN R G. Liquidity risk，liquidity creation，and financial fragility：a theory of banking[J]. Journal of political economy，2001，109 （2） ：287-327.

[8] ALLEN F，GALE D. Financial intermediaries and markets[J]. Econometrica，2004，72（4）：1023-1061.

[9] 李明輝，孫莎，劉莉亞. 貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響——來自中國銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2014（10）：50-60.

[10] 蘇玥. 新型貨幣政策工具對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造影響的實(shí)證研究[D]. 大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2017.

[11] 周凡，齊天翔. 競(jìng)爭(zhēng)會(huì)降低商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造嗎？[J]. 云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2017，33（4）：98-111.

[12] 李明輝，黃葉苨，劉莉亞. 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、銀行市場(chǎng)勢(shì)力與流動(dòng)性創(chuàng)造效率——來自中國銀行業(yè)的證據(jù)[J]. 財(cái)經(jīng)研究，2018，44（2）：103-114.

[13] 呂思聰. 外部監(jiān)管和貨幣政策對(duì)中國商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造能力的影響研究[J]. 國際金融研究，2018（5）：55-65.

[14] DIAMOND D W，DYBVIG P H. Bank runs，deposit insurance，and liquidity[J].Journal of political economy，1983，91（3）：401-419.

[15] 錢崇秀，宋光輝，許林. 超額貸款、不良率與商業(yè)銀行流動(dòng)性——流動(dòng)性螺旋還是流動(dòng)性權(quán)衡[J]. 財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2018，39（7）：81-95.

[16] 張?jiān)略? 利率市場(chǎng)化對(duì)中國上市銀行風(fēng)險(xiǎn)影響的研究[D]. 大連：大連理工大學(xué)，2017.

[17] 胡麗紅. 利率市場(chǎng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的影響[J]. 求索，2015（8）：75-79.

[18] GORTON G.and G. PENNACCHI. Financial intermediaries and liquidity creation[J].Journal of finance，1990，45（1）：49-71.

[19] 李佳. 資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性擴(kuò)張：理論基礎(chǔ)、效應(yīng)及缺陷[J]. 財(cái)經(jīng)科學(xué)，2014（4）：11-21.

[20] 王倩，路馨，曹廷求. 結(jié)構(gòu)性貨幣政策、銀行流動(dòng)性與信貸行為[J]. 東岳論叢，2016，37（8）：38-52.

[21] 王修華，陳文彬. 利率市場(chǎng)化、多元化經(jīng)營(yíng)與商業(yè)銀行績(jī)效[J]. 金融理論與實(shí)踐，2018（5）：5-13.

[22] 翟光宇，何玉潔. 商業(yè)銀行應(yīng)加速收入結(jié)構(gòu)多元化嗎[J]. 財(cái)經(jīng)科學(xué)，2016（9）：1-13.

[23] ANA LOZANO-VIVAS and FOTIOS PASIOURAS. The impact of non-traditional activities on the estimation of bank efficiency：international evidence[J]. University of bath school of management working paper series，2008.

[24] 紀(jì)洋，徐建煒，張斌. 利率市場(chǎng)化的影響、風(fēng)險(xiǎn)與時(shí)機(jī)——基于利率雙軌制模型的討論[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2015，50（1）：38-51.

[25] 王偉濤，董雅潔. 收入多元化對(duì)商業(yè)銀行盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響——基于2007-2015年我國45家銀行的面板數(shù)據(jù)[J]. 南方金融，2016（8）：33-42.

[26] 王亞君，邢樂成. 互聯(lián)網(wǎng)金融、貨幣政策與銀行流動(dòng)性[J]. 浙江金融，2016（6）：17-24.

[27] 余磊，馮建. “錢荒”背景下城市商業(yè)銀行多元化戰(zhàn)略研究[J]. 理論探討，2014（2）：97-100.

[28] 王舒軍，彭建剛. 中國利率市場(chǎng)化進(jìn)程測(cè)度及效果研究——基于銀行信貸渠道的實(shí)證分析[J]. 金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，2014，29（6）：75-85.

[29] 鄧向榮，張嘉明. 貨幣政策、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造[J]. 世界經(jīng)濟(jì)，2018，41（4）：28-52.

[30] 曾智，何雅婷. 我國商業(yè)銀行流動(dòng)性結(jié)構(gòu)對(duì)資本緩存的影響[J]. 國際金融研究，2016（9）：63-74.

[31] 溫忠麟，張雷，侯杰泰，等. 中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序及其應(yīng)用[J]. 心理學(xué)報(bào)，2014（5）：614-620.

[32] 左月華，李小欣. 利率市場(chǎng)化、銀行多元化與銀行穩(wěn)健性——基于2007-2014年中國商業(yè)銀行非平衡面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J]. 投資研究，2016，35（2）：99-107.

[33] 曾智，姚舜達(dá)，何雅婷. 多元化戰(zhàn)略對(duì)商業(yè)銀行盈利和風(fēng)險(xiǎn)水平的影響[J]. 商業(yè)研究，2016（9）：117-127.

[34] FUNGACOVA，Z.，ARISS，R.T.，&WEILL，L. Does excessive liquidity creation trigger bank failures[R]. BOFIT discussion paper，2013.

[35] IMBIEROWICZ，CHRISTIAN RAUCH.The relationship between liquidity risk and credit risk in banks[J].Journal of banking & finance，2014.

[36] 劉志洋，宋玉穎. 宏觀審慎視角下的商業(yè)銀行行業(yè)信貸供給實(shí)證研究[J]. 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)，2018，20（2）：42-50.

（責(zé)任編輯：蔡曉芹）