資管新規(guī)下資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展情況分析

鄒毅

摘? 要：本文旨在對(duì)資管新規(guī)出臺(tái)背景及對(duì)托管業(yè)務(wù)的影響和銀行業(yè)資產(chǎn)托管市場的發(fā)展現(xiàn)狀情況分析的基礎(chǔ)上，探討在資管新規(guī)后資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的發(fā)展方向與路徑。

關(guān)鍵詞：資管新規(guī); 托管業(yè);資管業(yè)

一、資管新規(guī)出臺(tái)背景及對(duì)托管業(yè)務(wù)的影響

（一）資管新規(guī)出臺(tái)背景

自2012年下半年以來，由于監(jiān)管政策的放松和國內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人財(cái)富的迅速積累，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，跨行業(yè)合作日益密切。從2013年到2017年，我國資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入 “大資管時(shí)代”，行業(yè)規(guī)模年復(fù)合增長率高達(dá)36%，截至2017年末，資管行業(yè)規(guī)模達(dá)到126萬億元，較2013年初增長了近5倍。在資管行業(yè)高速發(fā)展得過程中，相關(guān)問題和風(fēng)險(xiǎn)也開始暴露，引起了金融監(jiān)管部門的高度關(guān)注。

因此，為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)， 2018年4月27日，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外管局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”），并于當(dāng)日正式執(zhí)行，標(biāo)志著我國資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入統(tǒng)一監(jiān)管的新時(shí)代。

（二）資管新規(guī)對(duì)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的影響分析

近幾年，資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)面向資管行業(yè)、扎根資本市場，隨著資管行業(yè)的蓬勃發(fā)展，也實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。2017年末我國托管行業(yè)規(guī)模達(dá)到141.5萬億元。

綜上，資管新規(guī)不僅為托管業(yè)務(wù)帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，也帶來了一定的發(fā)展機(jī)遇，未來托管業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變革。

1.資管新規(guī)為托管業(yè)務(wù)帶來的機(jī)遇

（1）托管業(yè)務(wù)的地位更加重要

資管新規(guī)明確提出資管產(chǎn)品應(yīng)由“具有托管資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)獨(dú)立托管”，這也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)首次對(duì)各類資管產(chǎn)品統(tǒng)一提出獨(dú)立托管的要求，體現(xiàn)了托管業(yè)務(wù)對(duì)規(guī)范資管行業(yè)發(fā)展得重要作用。

（2）托管業(yè)務(wù)的服務(wù)范圍和服務(wù)內(nèi)容得到擴(kuò)大和充實(shí)

從服務(wù)范圍看，資管新規(guī)將帶動(dòng)無托管的金融領(lǐng)域引入托管機(jī)制。從服務(wù)內(nèi)容看，銀行理財(cái)、券商資管等資管子行業(yè)將比照公募基金，對(duì)投資過程中的資金流、信息流進(jìn)行實(shí)質(zhì)性監(jiān)控與監(jiān)督。

（3）資管行業(yè)回歸本源為未來快速發(fā)展積累內(nèi)生動(dòng)力

從長期來看，我國資管行業(yè)具有較大發(fā)展空間。個(gè)人客戶與機(jī)構(gòu)客戶在資金端有充裕的資金，但是卻苦于無項(xiàng)目可投。資管新規(guī)后，資管行業(yè)將回歸“資產(chǎn)管理”的本源，進(jìn)入規(guī)范發(fā)展得軌道，整個(gè)行業(yè)的投資管理能力和從業(yè)人員專業(yè)水平將會(huì)得到較大提升，成為驅(qū)動(dòng)下一輪快速增長周期的內(nèi)生動(dòng)力。

2.資管新規(guī)為托管業(yè)務(wù)帶來的挑戰(zhàn)

（1）短期內(nèi)托管市場規(guī)模增長乏力

資管新規(guī)提出了消除多層嵌套、限制通道業(yè)務(wù)、規(guī)范資金池、禁止期限錯(cuò)配、控制杠桿比例等一系列規(guī)定，并限制發(fā)行銀行保本理財(cái)。初步估算銀行保本理財(cái)、多層嵌套產(chǎn)品、通道業(yè)務(wù)的托管規(guī)模接近40萬億元，占整個(gè)托管市場規(guī)模的近三分之一，隨著此類不符合資管新規(guī)的產(chǎn)品陸續(xù)到期，將形成較大的規(guī)模缺口，短期內(nèi)托管行業(yè)規(guī)模增速將放緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長。

（2）托管業(yè)務(wù)的履職內(nèi)容增多、職責(zé)加重

資管新規(guī)對(duì)托管人的履職能力和專業(yè)水平提出了更高的要求。第一，對(duì)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入的要求更高。新規(guī)要求托管人對(duì)托管產(chǎn)品的準(zhǔn)入控制要更加謹(jǐn)慎和嚴(yán)格。第二，對(duì)估值能力的要求更高。資管新規(guī)對(duì)托管人估值的公允性、準(zhǔn)確性、及時(shí)性也提出更高要求。第三，對(duì)投資監(jiān)督的要求更高。資管新規(guī)明確需要監(jiān)督的事項(xiàng)與投資監(jiān)督的復(fù)雜程度極大增加。第四，對(duì)信息披露的要求更高。資管新規(guī)后，資管產(chǎn)品信息披露的頻率、內(nèi)容增多，托管人對(duì)信息披露的相關(guān)數(shù)據(jù)承擔(dān)復(fù)核責(zé)任。

（3）托管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)

近年來，我國托管業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)滯后的矛盾日益突出，外部風(fēng)險(xiǎn)方面，當(dāng)前外部市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)向托管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移的情況，由于資管新規(guī)賦予了托管人更多責(zé)任和義務(wù)，因外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致托管人承擔(dān)連帶責(zé)任的可能性大大提高。合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行穿透式監(jiān)管將是必然趨勢，托管人要在強(qiáng)監(jiān)管下兼顧風(fēng)險(xiǎn)防控和業(yè)務(wù)發(fā)展，難度不小。操作風(fēng)險(xiǎn)方面，資管新規(guī)拉開了資管行業(yè)開展產(chǎn)品創(chuàng)新的序幕，由于創(chuàng)新產(chǎn)品的托管運(yùn)營比較復(fù)雜，且在初期因系統(tǒng)不支持往往需要手工操作，將導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn)暴露水平提升。聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)方面，資管新規(guī)打破剛性兌付后，資管產(chǎn)品出現(xiàn)不能兌付的情況增多，將給托管機(jī)構(gòu)帶來一定聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、銀行業(yè)資產(chǎn)托管市場的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）托管市場整體情況

資管新規(guī)后，托管市場發(fā)展速度明顯放緩。近十年來，我國托管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，自2010年到2018年上半年，托管行業(yè)規(guī)模從9.48萬億發(fā)展到143.87萬億，增長了15倍，特別是在2012年到2016年的“大資管時(shí)代”，托管行業(yè)規(guī)模的年均復(fù)合增長率超過了50%，發(fā)展極為迅猛。

但是隨著監(jiān)管政策的逐步收緊，托管行業(yè)規(guī)模增速迅速回落，2017年11月末，資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布，2017年末托管行業(yè)規(guī)模增速為16%，較2016年下降了23個(gè)百分點(diǎn)，僅為近幾年年均復(fù)合增長率的三分之一;2018年4月末，資管新規(guī)正式稿發(fā)布，2018年上半年托管行業(yè)規(guī)模僅較年初增長1.67%，比一季度下降0.33%，這也是近幾年托管行業(yè)規(guī)模首次出現(xiàn)季度環(huán)比下降的情況。所以說資管新規(guī)對(duì)托管行業(yè)影響巨大。

（四）托管市場未來發(fā)展判斷

第一，市場規(guī)模萎縮，規(guī)模出現(xiàn)負(fù)增長。在未來一兩年內(nèi)，受資管新規(guī)影響最為嚴(yán)重的將是銀行理財(cái)和通道類產(chǎn)品，初步估算受到影響的銀行保本理財(cái)和投向非標(biāo)資產(chǎn)的理財(cái)規(guī)模約10萬億元，基金專戶、券商資管等機(jī)構(gòu)的通道類產(chǎn)品規(guī)模約35萬億元，預(yù)計(jì)未來一兩年內(nèi)托管市場規(guī)模將下降20-25萬億元，降幅可能超過10%。

第二，市場結(jié)構(gòu)調(diào)整，各托管產(chǎn)品占比將發(fā)生變化。銀行理財(cái)雖然受資管新規(guī)影響最大，但憑借其強(qiáng)大的銷售渠道和品牌效應(yīng)，托管規(guī)模仍將占據(jù)首位;公募基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)、資產(chǎn)證券化的規(guī)模占比將會(huì)提升;基金專戶、券商資管、信托資產(chǎn)的規(guī)模占比將會(huì)下降。

第三，市場競爭加劇，行業(yè)集中度進(jìn)一步上升。資管新規(guī)后，隨著托管業(yè)務(wù)的職能增多，投入也將增多，規(guī)模較小的托管機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)收入難以覆蓋成本的情況，進(jìn)而退出托管市場;而大型托管機(jī)構(gòu)在市場競爭中占有優(yōu)勢，行業(yè)集中度將進(jìn)一步上升。

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