產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，慈善捐贈(zèng)與商業(yè)信用供給

摘 要：本文以2010至2016年A股上市公司為研究樣本，考察企業(yè)慈善捐贈(zèng)對(duì)商業(yè)信用供給的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)慈善捐贈(zèng)意愿和慈善捐贈(zèng)規(guī)模均與企業(yè)商業(yè)信用供給規(guī)模呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為會(huì)縮減企業(yè)提供給客戶的商業(yè)信用規(guī)模，并且捐贈(zèng)規(guī)模越大，商業(yè)信用供給規(guī)模越小。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，只有在國有企業(yè)中，慈善捐贈(zèng)行為才會(huì)減少商業(yè)信用供給規(guī)模。本文豐富了慈善捐贈(zèng)經(jīng)濟(jì)后果理論和商業(yè)信用理論，為正確認(rèn)識(shí)慈善捐贈(zèng)經(jīng)濟(jì)后果和影響企業(yè)提供商業(yè)信用規(guī)模的因素具有一定參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：慈善捐贈(zèng)；商業(yè)信用；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

一、引言

商業(yè)信用供給是基于買賣雙方的信任和合作關(guān)系產(chǎn)生的，是企業(yè)銷售商品時(shí)延期或提前收取貨款而提供給客戶或占用客戶的資金。與銀行信貸融資相比，商業(yè)信用融資不僅成本較低，而且在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較緊，企業(yè)面臨較高融資約束時(shí)，商業(yè)信用融資可以在一定程度上緩解企業(yè)的資金壓力。因此理論界大多從企業(yè)獲得商業(yè)信用的角度進(jìn)行研究，而關(guān)于企業(yè)提供商業(yè)信用的影響因素的研究較少。因此正確認(rèn)識(shí)企業(yè)提供商業(yè)信用的影響因素顯得十分必要。企業(yè)慈善捐贈(zèng)一直是政府和社會(huì)公眾廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)，慈善捐贈(zèng)也被理論界證實(shí)給企業(yè)帶來了很多隱形福利，比如提高企業(yè)聲譽(yù)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，獲得優(yōu)質(zhì)資源等。在商業(yè)信用的研究中，企業(yè)聲譽(yù)和競(jìng)爭(zhēng)力是研究企業(yè)獲得商業(yè)信用常見的理論基礎(chǔ)，但是直接研究慈善捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)商業(yè)信用的影響較為罕見。因此本文利用2010至2016年A股上市公司的數(shù)據(jù)分析企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為對(duì)企業(yè)商業(yè)信用供給的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)理論，企業(yè)提供商業(yè)信用一方面是迫于客戶勢(shì)力，“被迫”為客戶提供商業(yè)信用（Van Horen，2005），另一方面是企業(yè)把商業(yè)信用作為擴(kuò)大銷售、提高市場(chǎng)占有率、降低交易成本等的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)工具。企業(yè)慈善捐贈(zèng)能夠弱化商業(yè)信用對(duì)企業(yè)上述兩方面的影響。首先，企業(yè)提供商業(yè)信用，允許客戶占用自身資金資源的本質(zhì)是為了依附客戶提高其產(chǎn)品銷售能力。但是當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品銷售能力取決于最終消費(fèi)者而非企業(yè)下游客戶時(shí)，企業(yè)商業(yè)信用的上述作用就會(huì)相應(yīng)減少。很多研究表明，慈善捐贈(zèng)行為彰顯了企業(yè)及其產(chǎn)品的可靠性（Fisman等，2006），能夠在消費(fèi)者中提升品牌形象，建立品牌忠實(shí)度（Brammer等，2006）從而提高消費(fèi)者對(duì)企業(yè)本身及其產(chǎn)品的評(píng)價(jià)（Pirsch等，2007），增加消費(fèi)者的購買意愿（Mohr & Webb，2005），達(dá)到提高銷售收入的目的（Baruch等，2010）。由此可看出，慈善捐贈(zèng)能夠增加企業(yè)產(chǎn)品在最終消費(fèi)者中的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，讓企業(yè)產(chǎn)品銷售能力從依附于客戶轉(zhuǎn)移到依附于最終消費(fèi)者。因此，當(dāng)企業(yè)在與下游客戶就產(chǎn)品交易談判時(shí)就處于優(yōu)勢(shì)地位。根據(jù)商業(yè)信用競(jìng)爭(zhēng)理論，企業(yè)處于談判優(yōu)勢(shì)時(shí)，就能夠更加自主的決定選用的商業(yè)信用模式，因此企業(yè)具有慈善捐贈(zèng)時(shí)能夠減少企業(yè)商業(yè)信用供給。另一方面，慈善捐贈(zèng)提高企業(yè)形象，為企業(yè)帶來聲譽(yù)資本，在市場(chǎng)消費(fèi)者中增加了企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，因此企業(yè)利用商業(yè)信用供給進(jìn)行擴(kuò)大市場(chǎng)的意愿就會(huì)降低，因此企業(yè)慈善捐贈(zèng)能夠降低企業(yè)提供的商業(yè)信用。

基于此提出以下假設(shè)：

H1：企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為會(huì)減少企業(yè)商業(yè)信用供給的規(guī)模。

在我國制度背景下，國有企業(yè)不管是在資源獲取，還是市場(chǎng)準(zhǔn)入以及供銷渠道的獲得等方面均比非國有企業(yè)具有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。此外國有企業(yè)由于是國家控股，在產(chǎn)品品牌和質(zhì)量方面具有國家的隱形擔(dān)保，因此具有更強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。相比于非國有企業(yè)，國有企業(yè)客戶轉(zhuǎn)換成本較低，從而對(duì)下游客戶的依賴性就會(huì)較弱。因此，國有企業(yè)受到強(qiáng)勢(shì)客威脅而被迫提供更多商業(yè)信用規(guī)模的效應(yīng)就會(huì)較弱。由于對(duì)下游客戶依賴性較小，當(dāng)國有企業(yè)進(jìn)行大額慈善捐贈(zèng)后，由于現(xiàn)金持有量降低，就會(huì)有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)減少為客戶提供高的商業(yè)信用以維持穩(wěn)定的現(xiàn)金持有量?；诖颂岢鲆韵录僭O(shè)：

H2：相比于非國有企業(yè)，具有慈善捐贈(zèng)行為的國有企業(yè)商業(yè)信用供給規(guī)模更少。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2010至2016年我國A股上市公司作為研究樣本，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下處理：（1）刪除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的樣本；（2）剔除金融性質(zhì)的公司樣本和ST公司樣本；（3）為消除異常樣本對(duì)研究結(jié)論的影響，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行1%分位數(shù)的縮尾處理。經(jīng)過上述處理共得到7400個(gè)樣本量。本文所使用的數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）模型構(gòu)建與變量定義

為驗(yàn)證假設(shè)H1和H2，本文建立如下回歸模型：

TC為被解釋變量，表示企業(yè)提供的商業(yè)信用規(guī)模，用期末應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)之和與期末總資產(chǎn)的比例表述。Don為解釋變量，表示企業(yè)慈善捐贈(zèng)情況，具體表現(xiàn)為：Don0代表財(cái)務(wù)公司捐贈(zèng)的意愿，Don1代表財(cái)務(wù)公司的捐贈(zèng)規(guī)模。Controls表示控制變量，具體包含企業(yè)規(guī)模（Size），短期借款（Bank），資產(chǎn)收益率（Roa），成長(zhǎng)性（Growth），現(xiàn)金持有量（Cash），存貨（Invent），市場(chǎng)地位（MP），行業(yè)集中度（Indhf），客戶集中度（CC），產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State），第一大股東持股比例（Shr1），公司上市時(shí)間（Age），并控制年份和行業(yè)變量。變量具體衡量方式見表1。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（1）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2提供了變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表2可以看出企業(yè)提供的商業(yè)信用規(guī)模平均占總資產(chǎn)的11.72%，中位數(shù)為8.44%，方差為11.16，表明不同企業(yè)提供的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的規(guī)模差異較大。66.6%的企業(yè)具有慈善捐贈(zèng)行為，捐贈(zèng)規(guī)模平均為8.465，中位數(shù)為11.36，方差為6.254，表明企業(yè)之間捐贈(zèng)規(guī)模差異較大?？傎Y產(chǎn)平均值和中位數(shù)分別為22.45和22.43，方差為1.423，表明A股上市公司規(guī)模差異較小?？蛻艏卸绕骄?，中位數(shù)，最大值，方差為28.97%，22.5%，99.69%，24.13，表明各企業(yè)的客戶集中度差別較大。從其他控制變量的統(tǒng)計(jì)值可以看出，短期借款比例，成長(zhǎng)性，現(xiàn)金持有量，存貨，行業(yè)集中度等均有顯著差異。從股權(quán)性質(zhì)發(fā)現(xiàn)，上市公司中有63.4%的公司為國有企業(yè)。

（2）回歸結(jié)果分析

表3第（1）和第（2）列提供了全部樣本公司提供商業(yè)信用規(guī)模與慈善捐贈(zèng)行為的實(shí)證結(jié)果。從第（1）和第（2）列可以看出，企業(yè)慈善捐贈(zèng)意愿和捐贈(zèng)規(guī)模分別與提供的商業(yè)信用規(guī)模在1%和5%水平上呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)慈善捐贈(zèng)意愿和捐贈(zèng)規(guī)模會(huì)減少為下游客戶提供的商業(yè)信用，這與假設(shè)1的假設(shè)分析相一致，慈善捐贈(zèng)能夠提高企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而使得具有慈善捐贈(zèng)的企業(yè)會(huì)減少為下游客戶提供的商業(yè)信用規(guī)模，并且商業(yè)信用供給規(guī)模會(huì)隨著慈善捐贈(zèng)規(guī)模的增加而減少，假設(shè)1得以驗(yàn)證。

表3第（3）至（6）列提供了在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為對(duì)商業(yè)信用供給規(guī)模的實(shí)證結(jié)果?？梢钥闯觯挥袊衅髽I(yè)慈善捐贈(zèng)意愿和慈善捐贈(zèng)規(guī)模均與商業(yè)信用供給規(guī)模在1%水平上呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。在非國有企業(yè)樣本組，慈善捐贈(zèng)意愿和捐贈(zèng)規(guī)模與商業(yè)信用供給規(guī)模不顯著。表明相比于非國有企業(yè)，具有慈善捐贈(zèng)行為的國有企業(yè)商業(yè)信用供給規(guī)模更少，捐贈(zèng)規(guī)模越大，商業(yè)信用供給越少，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

從控制變量方面，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大代表公司實(shí)力越強(qiáng)，因此提供的商業(yè)信用規(guī)模就越小。企業(yè)短期借款，資產(chǎn)收益率，成長(zhǎng)性越高時(shí)，企業(yè)為下游客戶提供的商業(yè)信用越多，表明當(dāng)企業(yè)獲得短期借款越多，收益越好，成長(zhǎng)速度越高，企業(yè)發(fā)展?jié)摿υ礁?，企業(yè)可能為了共建更好的合作關(guān)系，愿意為下游客戶提供更多的商業(yè)信用?？蛻艏卸扰c商業(yè)信用供給呈顯著正相關(guān)，表明當(dāng)客戶集中度較大時(shí)，企業(yè)面對(duì)客戶的競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，從而導(dǎo)致企業(yè)提供的商業(yè)信用越多。另外，當(dāng)企業(yè)市場(chǎng)地位越高，企業(yè)提供的商業(yè)信用反而更多，可能時(shí)市場(chǎng)地位高的企業(yè)不受融資約束影響，會(huì)更加注重合作共贏的關(guān)系，因此愿意提供更多的商業(yè)信用。行業(yè)集中度高，存貨越多時(shí)，企業(yè)提供的商業(yè)信用反而越少，這可能是由于行業(yè)集中度越高，存貨越多時(shí)，企業(yè)更需要現(xiàn)金流維持運(yùn)營，因此提供的延期收款的商業(yè)信用就越低。

（3）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)上述結(jié)果的可靠性，本文采用兩種方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第一，替換被解釋變量的衡量方式。定義商業(yè)信用供給規(guī)模TC1=（期末應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)）/當(dāng)期營業(yè)收入。第二，考慮到內(nèi)生性問題，本文選擇使用慈善捐贈(zèng)滯后一期來消除內(nèi)生性影響。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果均與前述結(jié)果一致，這表明企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為與商業(yè)信用供給規(guī)模具有顯著穩(wěn)健的負(fù)向關(guān)系，且企業(yè)慈善捐贈(zèng)對(duì)商業(yè)信用供給影響的負(fù)向關(guān)系僅發(fā)生于國有企業(yè)中。因此假設(shè)1和假設(shè)2得到穩(wěn)健驗(yàn)證。由于論文篇幅原因，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果并未列出。

五、研究結(jié)論

本文通過分析A股上市公司2010至2016年相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為會(huì)影響其為下游客戶提供的商業(yè)信用規(guī)模。企業(yè)具有慈善捐贈(zèng)行為會(huì)減少商業(yè)信用供給規(guī)模，慈善捐贈(zèng)規(guī)模越大，商業(yè)供給越少。這主要是因?yàn)榇壬凭栀?zèng)能夠提升企業(yè)社會(huì)形象，增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使得企業(yè)與下游客戶談判時(shí)具有優(yōu)勢(shì)。相對(duì)于非國有企業(yè)，國有企業(yè)因?yàn)榕c政府的關(guān)系，本身在與下游客戶談判時(shí)就會(huì)比非國有企業(yè)更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)慈善捐贈(zèng)消弱其資金規(guī)模時(shí)，會(huì)更少的為下游客戶提供商業(yè)信用供給。

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作者簡(jiǎn)介：

姓名：李雙（1994年-），性別：女，民族：漢族，籍貫：河南省范縣，學(xué)歷：碩士研究生，研究方向：企業(yè)管理，單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，單位所在省市：湖北省武漢市，郵編：430073。