淺談上市公司多元化投資戰(zhàn)略對企業(yè)經(jīng)營績效的影響

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度逐步加快，中國企業(yè)的投資機(jī)會也逐步增加。外資企業(yè)與跨國企業(yè)的出現(xiàn)為多元化投資戰(zhàn)略奠定了基礎(chǔ)。但是，國內(nèi)仍有許多企業(yè)多元化經(jīng)營失敗，因此，我們可以看出，多元化投資是一把雙刃劍，多元化投資戰(zhàn)略的適用與否取決于企業(yè)自身的實力，企業(yè)應(yīng)不斷的依據(jù)其發(fā)展?fàn)顩r去調(diào)節(jié)多元化策略，以提升其經(jīng)營績效。

關(guān)鍵詞：多元化投資戰(zhàn)略;企業(yè)經(jīng)營績效;上市公司

一、引言

由于金融危機(jī)的影響，我國大部分行業(yè)均受到了嚴(yán)重的負(fù)面影響，具體表現(xiàn)在裁員、就業(yè)率下降或者企業(yè)破產(chǎn)等現(xiàn)象，以上現(xiàn)象在制造業(yè)等行業(yè)表現(xiàn)尤為顯著。但是一些新興行業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)，則受到了較小的沖擊，依然以其高盈利吸引了大量投資者。那么，這兩者的區(qū)別是什么呢？從公司層面來說，公司的戰(zhàn)略是影響公司發(fā)展的重要因素。當(dāng)公司具備多元化的戰(zhàn)略時，其經(jīng)營風(fēng)險會充分分散化，如果企業(yè)成功地將系統(tǒng)風(fēng)險分散到不同的行業(yè)，那么就會降低某個特殊行業(yè)的特有風(fēng)險，從而降低因某個特殊行業(yè)的巨變而對企業(yè)造成巨大虧損。

那么，我國現(xiàn)正處于特定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要時期，改革開放對于我國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的影響，“引進(jìn)來，走出去”的國策使得我國的企業(yè)性質(zhì)逐步多元化，外資企業(yè)逐步增加，我國企業(yè)的海外投資也逐步變多，跨國企業(yè)使得企業(yè)的多元化水平正在顯著的提高，多元化的投資戰(zhàn)略在各快速發(fā)展的企業(yè)中均有所體現(xiàn)，這樣不僅可以降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，而且為我國企業(yè)與其他國家企業(yè)的合作共贏創(chuàng)造了有利的條件，在這樣的經(jīng)濟(jì)形勢的推動下，我國企業(yè)的經(jīng)營狀況在變好，企業(yè)利潤的增加就是最直接的體現(xiàn)。在進(jìn)入21世紀(jì)以后，多元化投資戰(zhàn)略的實施效果并不理想，因此，眾多企業(yè)開始反思多元化投資的有效性。多元化投資戰(zhàn)略對于企業(yè)而言是一種非常重要的發(fā)展模式，那么它對于企業(yè)的經(jīng)營績效有什么樣的影響呢？學(xué)術(shù)界很多學(xué)者均對這一問題進(jìn)行了研究，但是目前還未達(dá)成統(tǒng)一的結(jié)論。此問題有待我們進(jìn)一步的研究。

1993年倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院的企業(yè)策略專家馬基斯在他出版的《多元化、專業(yè)化和經(jīng)濟(jì)績效的關(guān)系》中指出：在1980年左右，大量美國公司發(fā)生了業(yè)務(wù)重組，美國500強企業(yè)中有約20%的企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)化，只有9.2%的美國公司轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣膽?zhàn)略，實施單一策略進(jìn)行經(jīng)營的公司越來越多，實施多元化策略進(jìn)行經(jīng)營的企業(yè)則在不斷減少，但是，大部分實施單一策略的企業(yè)的經(jīng)營績效均在明顯好轉(zhuǎn)。日本同樣進(jìn)行了戰(zhàn)略的巨大變革，在19世紀(jì)80年代，日本的企業(yè)大多實行多元化的戰(zhàn)略，但是在20世紀(jì)90年代以后，日本發(fā)生了“本業(yè)回歸”。“本業(yè)回歸 ”并不是完全的單一化，而是多元化程度有所降低，但是仍然屬于多元化的范疇。西方國家均經(jīng)歷了這樣一個過程，在兼并熱潮中強化各公司的核心業(yè)務(wù)，剝離業(yè)績較差的業(yè)務(wù)或者與主營業(yè)務(wù)相關(guān)性較低的業(yè)務(wù)，這樣這些企業(yè)的多元性下降，但是其經(jīng)營績效在逐步提升。

二、理論分析

美國著名戰(zhàn)略管理學(xué)家Ansoff（1957）的研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)某個產(chǎn)品的發(fā)展目標(biāo)無法與公司現(xiàn)有項目的發(fā)展目標(biāo)相一致的時候，公司會放棄改產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而進(jìn)入新的領(lǐng)域，即生產(chǎn)出新產(chǎn)品。該理論就是著名的“產(chǎn)品—市場矩陣圖”，即企業(yè)成長會有四個方向：市場滲透、市場開發(fā)、產(chǎn)品延伸及企業(yè)多元化經(jīng)營。

國內(nèi)學(xué)者對于多元化戰(zhàn)略投資與企業(yè)經(jīng)營績效的研究也很豐富。劉錦等（2004）研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司的企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)營績效越高，兩者存在顯著的正相關(guān)關(guān)系;但是企業(yè)的多元化投資相關(guān)程度會顯著的降低公司的經(jīng)營績效，兩者的相關(guān)性近似服從正態(tài)分布，在一定范圍內(nèi)，企業(yè)的多元化投資戰(zhàn)略與經(jīng)營績效顯著正相關(guān)，但當(dāng)多元化水平超過一定程度時，這種正相關(guān)關(guān)系就不再顯著。張冀等（2005）認(rèn)為我國多元化程度與股票收益率負(fù)相關(guān)，與公司成長性TobinQ顯著正相關(guān)。而多元化經(jīng)營與降低財務(wù)困境風(fēng)險之間并沒有顯著的相關(guān)關(guān)系，即就我國國情而言，進(jìn)行多元化戰(zhàn)略投資會降低企業(yè)的經(jīng)營績效卻不會降低企業(yè)的風(fēng)險。姜付秀等（2006）研究發(fā)現(xiàn)，我國大部分上市公司的多元化投資戰(zhàn)略與公司價值存在顯著正相關(guān)關(guān)系，與公司的利潤水平的波動率呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;但是多元化投資戰(zhàn)略與經(jīng)營績效之間并沒有顯著的拐點。洪道麟等（2006）認(rèn)為，公司的多元化行為會顯著的受到企業(yè)規(guī)模、年齡、成長性、控股股東類型等企業(yè)特征、行業(yè)特性等因素的影響，但是企業(yè)的多元化行為并不會受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的顯著影響。多元化行為的后果是降低企業(yè)的經(jīng)營績效，尤其在控制了內(nèi)生性問題后，這種降低效果會更加顯著。徐彥武（2009）認(rèn)為，以中國制造業(yè)上市公司為樣本，多元化戰(zhàn)略對于提高企業(yè)的經(jīng)營績效并沒有顯著作用，原因在于對企業(yè)多元化投資的片面性理解，盲目地跟風(fēng)投資是不利于企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展的。

三、結(jié)論

通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)多元化戰(zhàn)略投資與經(jīng)營績效具有顯著的相關(guān)關(guān)系。企業(yè)多元化戰(zhàn)略具有兩種模式：企業(yè)自身的垂直多元化整合與行業(yè)間的互補多元化整合。垂直多元化整合為對上下游整個供應(yīng)系統(tǒng)的整合，這種整合可以降低企業(yè)的生產(chǎn)成本與相關(guān)費用，提高存活的周轉(zhuǎn)速度，從而提升企業(yè)的經(jīng)營利潤率，產(chǎn)生相比較穩(wěn)定、可預(yù)測的現(xiàn)金流，從而提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績;行業(yè)間互補多元化整合為收購不同行業(yè)，以進(jìn)入一個全新的行業(yè)去降低本行業(yè)的固有風(fēng)險，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。

目前我國企業(yè)大多缺乏長遠(yuǎn)的經(jīng)營戰(zhàn)略，短視行為比較普遍，當(dāng)某個行業(yè)的利潤較高時，便會盲目地進(jìn)行投資，將資金投入到該行業(yè)，即便對該行業(yè)缺乏相應(yīng)的了解。這樣的盲目投資便會對企業(yè)造成巨大的風(fēng)險，一旦投資失敗，便可能會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，而這種失敗的投資本是可以避免的，因此，企業(yè)在戰(zhàn)略性擴(kuò)張時應(yīng)做好充分的盡職調(diào)查，對待擴(kuò)張的行業(yè)的整體情況與未來發(fā)展前景做出準(zhǔn)確、審慎的判斷。同時，將垂直多元化整合與行業(yè)間的互補多元化整合有機(jī)地結(jié)合在一起，公司的經(jīng)營業(yè)績就會在很快的提升。

對于我國上市公司的多元化發(fā)展，提出如下建議：

1.完善相關(guān)法律法規(guī)

我國現(xiàn)有的關(guān)于風(fēng)險投資的相關(guān)立法不夠完善，因此在資本市場的操作中往往存在很多的問題。政府應(yīng)出臺相應(yīng)的法律法規(guī)，一方面可以保障風(fēng)險投資者的合法權(quán)益，鼓勵和促進(jìn)投資者進(jìn)行投資，另一方面可以構(gòu)建一個有序的風(fēng)險投資環(huán)境，進(jìn)而推動我國金融市場的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.審慎選擇風(fēng)險投資項目

上市公司在選擇風(fēng)險投資項目時應(yīng)充分考慮被投資項目的發(fā)展前景與經(jīng)營現(xiàn)狀，不僅局限于項目的投資回報。同時充分考慮本公司的特點與資金實力，不應(yīng)進(jìn)行盲目地跟風(fēng)投資。

3.保證主營業(yè)務(wù)的發(fā)展

為了維持企業(yè)的長期發(fā)展，其主營業(yè)務(wù)必須要保持穩(wěn)定，也只有在此前提下，企業(yè)才有精力與實力去參與風(fēng)險投資。企業(yè)需要其主營業(yè)務(wù)提供充足的利潤去維持其生產(chǎn)經(jīng)營，同時產(chǎn)生充足穩(wěn)定的現(xiàn)金流為未來的投資發(fā)展做準(zhǔn)備。因此，我們可以得知，當(dāng)企業(yè)想要多元化發(fā)展時，其首要前提就是要有堅實的利潤基礎(chǔ)，即市場份額穩(wěn)定且具有一定規(guī)模，因此，并不是所有企業(yè)都適合多元化的投資戰(zhàn)略，企業(yè)一定要找到適合其發(fā)展的戰(zhàn)略。

參考文獻(xiàn)：

[1]姜付秀，劉志彪，陸正飛.多元化經(jīng)營、企業(yè)價值與收益波動研究[J].財經(jīng)問題研究，2006（11）：81-90.

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作者簡介：

季佳寧（1993- ?），女，漢族，黑龍江省，碩士在讀，研究方向：會計學(xué)。