波司登三招致勝

李明正

波司登（03998.HK）現(xiàn)時(shí)收入主要有三大來(lái)源，分別為品牌羽絨服銷售、貼牌加工管理服務(wù)以及女裝銷售，分別占公司整體收入51.5%、32.1%及15.6%。公司在逆市上游，有賴于三大管理戰(zhàn)略，包括收縮多元化板塊、令消費(fèi)者聚焦更加集中在羽絨服，以及功能性服裝。

過(guò)去一年，公司先后通過(guò)和多名國(guó)際知名設(shè)計(jì)師進(jìn)行合作推出聯(lián)名款，以及和漫威展開(kāi)新合作，推出漫威系列羽絨服系列。除了拓展新的消費(fèi)人群外，更大大提升了公司的形象和品牌。去年9月，波司登于紐約時(shí)裝周上，展覽款式已經(jīng)成功引來(lái)眾多國(guó)際明星追捧。

新款受年輕人歡迎

策略正確亦從公司的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)間接反應(yīng)出來(lái)，作為毛利率最高的羽絨服品牌「波司登」，過(guò)去半年業(yè)績(jī)收入按年增加了24.1%，毛利率更同步大增九個(gè)百分點(diǎn)至52.8%。為了迎合年輕人喜好，公司在品牌升級(jí)方面下了不少功夫。除了上述和漫威的合作外，「波司登」品牌去年還與浙江衛(wèi)視王牌綜藝節(jié)目《奔跑吧兄弟》進(jìn)行合作，推出奔跑吧衍生款，受到年輕消費(fèi)者的追捧。

公司同時(shí)通過(guò)發(fā)展電商平臺(tái)，配合年輕消費(fèi)者的習(xí)慣。品牌羽絨服的網(wǎng)絡(luò)銷售從2015年開(kāi)始逐年上升，2017年已達(dá)整體銷售額的20.1%，而過(guò)去半年更按年大增73.4%，增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁?，F(xiàn)時(shí)，公司的25歲及以下消費(fèi)會(huì)員占比從17/18財(cái)年的5%，上升至2018年4月至10月的10%。年輕化趨勢(shì)明顯，達(dá)到公司預(yù)期成果。

庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)改善

公司通過(guò)嚴(yán)格執(zhí)行生產(chǎn)和產(chǎn)品規(guī)劃，并加強(qiáng)即時(shí)對(duì)終端零售數(shù)據(jù)的收集和分析，例如在銷售旺季進(jìn)行滾動(dòng)下單，優(yōu)化對(duì)直營(yíng)門店及轉(zhuǎn)銷商訂貨結(jié)構(gòu)調(diào)控，做到零售精細(xì)化管理，令訂貨做到穩(wěn)定理性，避免做成不必要的庫(kù)存累積。

公司在18/19財(cái)年的庫(kù)存周轉(zhuǎn)和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)改善明顯，按年分別減少13天和4天，現(xiàn)金流更趨穩(wěn)定充裕。隨著公司聚焦主航道 ，收縮多元化，立足「全球熱銷的羽絨服專家」的品牌定位，成為「中高端功能性服飾集團(tuán)」的夢(mèng)想將不難到達(dá)。波司登值得投資，中長(zhǎng)線目標(biāo)價(jià)可達(dá)2港元。

波司登主要在內(nèi)地銷產(chǎn)及設(shè)計(jì)羽絨服產(chǎn)品、貼牌加工產(chǎn)品及非羽絨服產(chǎn)品。

波司登（03998.HK）半年走勢(shì)圖