中國期貨市場的路徑依賴與軌跡創(chuàng)新

周雪梅

關(guān)鍵詞：期貨市場 制度 路徑依賴 軌跡創(chuàng)新

一、中國期貨市場的歷史變遷

20世紀(jì)80年代，在中國經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程中出現(xiàn)了如下現(xiàn)象：首先，農(nóng)村改革使長期處于徘徊狀態(tài)的農(nóng)業(yè)出現(xiàn)了持續(xù)高速發(fā)展，但也帶來了新的問題：反復(fù)出現(xiàn)的“賣糧難”、“賣棉難”和“賣豬難”等一系列農(nóng)副產(chǎn)品流通不暢問題導(dǎo)致價格大起大落;其次，價格改革并沒有使價格不合理的狀況從根本上改變，反而造成調(diào)價的連鎖反應(yīng)，致使出現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整型通貨膨脹;再次，國有企業(yè)改革使越來越多的國企成為獨(dú)立或相對獨(dú)立的經(jīng)營者，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和三資企業(yè)的迅速成長也對資本保值增值提出了新的要求;最后，商品的豐富催生了大批批發(fā)市場，但靠一對一的談判達(dá)成交易，一旦其中一方不能如期履約，整條交易鏈條就將中斷，批發(fā)市場需要向更高層次的市場組織形式演化。這樣，在中國開展期貨交易問題逐漸引起中國高層的重視，對期貨市場的研究和探索工作開始了。我國期貨市場制度演化大體經(jīng)歷了如下五個階段：

（一）“認(rèn)知和組織”時滯期（1987-1990）

1988年年初，根據(jù)中央領(lǐng)導(dǎo)的批示，期貨市場研究工作小組成立，著手中國建立期貨市場試點(diǎn)方案研究。工作小組研究了國外期貨市場的歷史和現(xiàn)狀，組織人員到中國香港和美國考察期貨市場的產(chǎn)生和組織運(yùn)作，結(jié)合中國國情，進(jìn)行試辦期貨市場的理論研究。但這些研究大多以實(shí)用為目的，對期貨交易理論鮮有深入研究。1988年5月4日，工作小組提交了《關(guān)于期貨制度研究的報告》，指出期貨貿(mào)易是商品經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，發(fā)展期貨市場不一定要求很高的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)條件，期貨市場可以提上改革日程。試點(diǎn)城市中，河南鄭州的方案最成熟，但在研究中感到當(dāng)時社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境尚不具備一步到位建立期貨市場的條件，于是修改原設(shè)計目標(biāo)，定位現(xiàn)貨批發(fā)市場。1990年10月，中國鄭州糧食批發(fā)市場作為第一個農(nóng)產(chǎn)品中央交易所正式開業(yè)。這樣，中國期貨市場前期研究工作結(jié)束，形成了初級行動團(tuán)體——國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)、中央有關(guān)部委和理論研究工作者。

（二）制度創(chuàng)建階段（1990-1993）

鄭州糧食期貨批發(fā)市場以糧食批發(fā)交易為主，在交易過程中，逐漸發(fā)展出遠(yuǎn)期合約。1992年10月17日，鄭州市場制定出中國第一部真正意義上的期貨交易規(guī)則——《中國鄭州商品交易所期貨交易規(guī)則》，5月28日，正式推出標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約交易，實(shí)現(xiàn)了由現(xiàn)貨市場起步向期貨市場發(fā)展的轉(zhuǎn)化。糧食批發(fā)市場的成功運(yùn)作迅速產(chǎn)生了正的收入效應(yīng)，激發(fā)起有關(guān)部門和地方政府發(fā)展期貨市場的積極性，相繼成立了一批期貨交易所。1992年8月，中國首家期貨經(jīng)紀(jì)公司——廣州萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司組建，在全國起到了較好的示范作用。期貨交易所和經(jīng)紀(jì)公司的誕生，標(biāo)志著現(xiàn)代意義上的完整的期貨市場的形成，中國期貨市場初具雛形，制度創(chuàng)建階段結(jié)束。在期貨市場的發(fā)展過程中，國務(wù)院有關(guān)部門和地方政府所屬的大型企業(yè)，以及行業(yè)內(nèi)的大型流通和生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成了中國期貨制度變遷的第二行動集團(tuán)。

（三）調(diào)整與完善制度結(jié)構(gòu)階段（1993-2000）

第一行動集團(tuán)和第二行動集團(tuán)力圖通過共同努力進(jìn)一步推動制度變遷，但是，中國期貨市場的盲目發(fā)展超出了行動集團(tuán)的預(yù)期。在先期創(chuàng)辦交易所的轟動效應(yīng)的刺激下，特別是部門利益和地方利益的驅(qū)動下，1992年年底到1993年，許多地方競相興建交易所。同時期貨經(jīng)紀(jì)公司也出現(xiàn)發(fā)展過多、過亂，運(yùn)作不規(guī)范等問題，絕大多數(shù)經(jīng)紀(jì)公司參與風(fēng)險極大的境外期貨投機(jī)交易，產(chǎn)生了大量的經(jīng)濟(jì)糾紛案件。期貨上市合約一度達(dá)到數(shù)十種，且在各交易所重復(fù)上市，一些不符合期貨特點(diǎn)的商品也被列為期貨交易品種，如西瓜期貨。期貨制度實(shí)施結(jié)果偏離了制度設(shè)計的初衷，行動集團(tuán)必須強(qiáng)化實(shí)施機(jī)制或修正制度設(shè)計。1995年中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于期貨交易所進(jìn)行會員制改造的意見》，開始整頓期貨交易所，抑制地方政府盲目興辦交易所行為。建立期貨經(jīng)紀(jì)公司許可證制度，清理經(jīng)紀(jì)公司，嚴(yán)格控制境外期貨交易，停止審批外商投資期貨經(jīng)紀(jì)公司。取消多個品種的期貨交易，暫停所有商品的中遠(yuǎn)期合約交易，并重新修訂了所有上市合約。

（四）恢復(fù)性發(fā)展階段（2001-2013）

隨著內(nèi)外部環(huán)境的逐漸變化，社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展對期貨市場產(chǎn)生巨大的需求，制度的需求與供給趨向均衡。2001年1月證監(jiān)會主席周小川表示：期貨市場運(yùn)行開始步入法制化、規(guī)范化的運(yùn)行軌道，基本實(shí)現(xiàn)了規(guī)范穩(wěn)定的要求。此后，監(jiān)管層不斷進(jìn)行制度創(chuàng)新，期貨市場結(jié)束規(guī)范整治，進(jìn)入了恢復(fù)性發(fā)展階段。2000年開始，中國證監(jiān)會先后三次對期貨行政審批項(xiàng)目，以及法規(guī)規(guī)章和其他規(guī)范性文件進(jìn)行清理。2002年對4個《期貨交易管理辦法》進(jìn)行了修訂，新辦法符合國際化、市場化、法制化的原則，取消了一些束縛期貨市場發(fā)展的條款。2003年5月通過的《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》為規(guī)范期貨市場主體行為，依法治市奠定了法律基礎(chǔ)。2004年1月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（“國九條”），是中國資本市場發(fā)展史上最明晰、最全面、最合理的制度創(chuàng)新綱領(lǐng)。

（五）創(chuàng)新發(fā)展階段（2014年至今）

2014年5月國務(wù)院出臺了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（簡稱新“國九條”）。作為資本市場全面深化改革的綱領(lǐng)性文件，對期貨市場改革發(fā)展給予了充分肯定和高度重視，對于凝聚改革共識、明確發(fā)展方向、共同推進(jìn)期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有深遠(yuǎn)影響，標(biāo)志著中國期貨市場進(jìn)入了一個創(chuàng)新發(fā)展的新階段。啟動了《中華人民共和國期貨法》的起草工作，并列入全國人大立法規(guī)劃。中國證監(jiān)會出臺《期貨公司監(jiān)督管理辦法》，《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，并召開首屆期貨創(chuàng)新大會。期貨公司的風(fēng)險管理、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面展開。

二、中國期貨市場發(fā)展的路徑依賴分析

根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，制度變遷中存在報酬遞增和自我強(qiáng)化的機(jī)制，這種機(jī)制使制度變遷一旦走上了某一條路徑，它的既定方向會在以后的發(fā)展中得到自我強(qiáng)化而難以扭轉(zhuǎn)，即形成所謂的“路徑依賴”。在中國期貨市場的制度安排中，政府起著決定性的推動作用，這種由政府推動的強(qiáng)制性制度變遷勢必產(chǎn)生更大的摩擦成本。因此在中國期貨市場的制度變遷過程中，路徑依賴十分突出。

（一）中國期貨市場初期的良性發(fā)展

在中國市場最初發(fā)展的3年中，政府從中國正處于市場經(jīng)濟(jì)初級階段的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，對期貨市場制度做出某些適時而有必要的調(diào)整和符合國情的創(chuàng)新，因而是制度安排與制度環(huán)境基本協(xié)調(diào)一致，發(fā)揮了一定的積極作用。首先，明確中國期貨市場在一定時期內(nèi)仍是一個少品種、少成交量的初級市場。中國鄭州糧食批發(fā)市場的目標(biāo)模式就明確提出鄭州市場是具有專項(xiàng)法規(guī)的有組織、有限制、規(guī)范化的糧食批發(fā)市場，引進(jìn)部分期貨機(jī)制，逐步向期貨過渡;其次，確立期貨交易“規(guī)范起步，加強(qiáng)立法，一切經(jīng)過試驗(yàn)和嚴(yán)格控制”的方針。堅(jiān)持積極穩(wěn)妥，走規(guī)范化、法律化，先試點(diǎn)、后推開的路子。嚴(yán)格試點(diǎn)，試點(diǎn)的批準(zhǔn)權(quán)在國務(wù)院，任何地方和部門不得擅自行動，成熟一個試點(diǎn)一個，逐步前進(jìn);最后，嘗試技術(shù)創(chuàng)新。直接引進(jìn)當(dāng)時世界上先進(jìn)的電子計算機(jī)公開競價制度，提高了交易效率，降低了交易成本。

（二）中國期貨市場初始選擇的偏差

然而好景不長，在利益的驅(qū)動下，中國期貨市場在發(fā)展進(jìn)程中出現(xiàn)了初始選擇偏差。主要表現(xiàn)在：首先，未能在制度上保證期貨交易所的非盈利性。在財政“分灶吃飯”后，地方政府及各部門在局部利益的驅(qū)動下，把設(shè)立交易所看作是凸顯政績、提高知名度和增加收入的有效途徑，盲目爭設(shè)交易所;其次，期貨市場定位出現(xiàn)偏差。由于前期研究工作的局限性，加上改革步伐的限制，期貨市場被定位在商品流通領(lǐng)域而非金融衍生產(chǎn)品，嚴(yán)格控制金融市場與期貨市場聯(lián)系的渠道，甚至將金融投資單位排斥在期貨市場之外;再次，期貨市場品種選擇上出現(xiàn)偏差。采取起步階段既建立農(nóng)產(chǎn)品初級期貨市場，又發(fā)展生產(chǎn)資料、金融產(chǎn)品的高級期貨市場的三維組合方式，造成品種不適合期貨交易、重復(fù)等問題;最后，企業(yè)的需求與政府的初衷產(chǎn)生了偏差。在產(chǎn)權(quán)制度改革尚未完成的情況下，所有者缺位必定使企業(yè)投機(jī)偏好大于避險偏好，企業(yè)的需求與政府的初衷產(chǎn)生偏差。

由于初始選擇的偏差，使得自我強(qiáng)化機(jī)制發(fā)揮作用，中國期貨市場沒有走上良性循環(huán)的路徑依賴軌跡，逐步陷入了低效率的狀態(tài)和“鎖定”的困境。1993年11月到2000年，政府對期貨市場進(jìn)行了長達(dá)7年的嚴(yán)厲整治。宏觀上的整頓規(guī)范使得這種虛假的“繁榮”受到扼制，反向的正反饋機(jī)制又迅速地使市場陷入蕭條的境地，造成了“一統(tǒng)就死，一放就亂”的局面。隨著社會經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展對期貨市場產(chǎn)生了巨大的需求和政府政策的變化，這一情況才逐步改觀。

三、路徑依賴造成中國期貨市場發(fā)展存在的缺陷

由于信息不完全和交易費(fèi)用的存在，行動者的主觀模型將會被不完全的信息反饋和既定路徑的意識形態(tài)所修正，從而出現(xiàn)持久的路徑依賴和不良制度居于支配性地位的狀態(tài)。加上從制度初始階段中獲利的利益集團(tuán)為了既得利益盡力加以維護(hù)。此時，社會就陷入了無效制度安排，“鎖定”在某種無效率的狀態(tài)下而導(dǎo)致停滯。

（一）強(qiáng)制性制度變遷隱含了對原有體制的“路徑依賴”

中國的期貨制度表現(xiàn)為政府主導(dǎo)的強(qiáng)制性制度變遷，這種制度變遷形式一方面可以節(jié)省組織成本、學(xué)習(xí)成本和實(shí)施成本，降低交易成本;通過政府的作用，中國期貨市場的基本制度框架得以迅速建立，在較短時間內(nèi)完善了市場結(jié)構(gòu)。另一方面原有體制必然與期貨市場這種市場經(jīng)濟(jì)中的高級形態(tài)產(chǎn)生巨大的摩擦成本，這是由舊的經(jīng)濟(jì)體制的巨大慣性所致，強(qiáng)制性制度變遷隱含了今后市場化進(jìn)程中對原有體制的“路徑依賴”。目前我國期貨市場的監(jiān)管中政府的地位過重，管理過細(xì)，這源于期貨市場從建立的時候政府就在起絕對性的主導(dǎo)作用，在制度上明顯帶有路徑依賴。由于政府的價值取向與市場經(jīng)濟(jì)價值取向的偏差，進(jìn)一步發(fā)展，就會使得強(qiáng)制性制度變遷的低效因素成為制度創(chuàng)新的阻力。

（二）約束性制度變遷亟需逆轉(zhuǎn)

目前我國期貨管理體系在制度設(shè)計上主要以約束為主，制度的其他功能，像激勵功能等體現(xiàn)不夠，這主要由于我國期貨市場建立初期出現(xiàn)很多投機(jī)事件，機(jī)會主義嚴(yán)重，所以加強(qiáng)了約束功能，但我國的期貨市場的發(fā)展已經(jīng)有了變化。近年來，隨著世界期貨市場國際化、一體化步伐的加快，各國期貨市場之間的競爭越來越激烈。為了進(jìn)一步增強(qiáng)本國期貨市場的競爭力，美國期貨監(jiān)管部門在一定程度上放松了對期貨市場的規(guī)制，他們遵循市場化管理思維，并取得了一定的成效，也得到了世界眾多國家的首肯。若不能及時逆轉(zhuǎn)我國期貨市場過度約束的狀況，也將使其進(jìn)一步發(fā)展偏離良性循環(huán)的軌道。

（三）非正式制度依賴影響制度績效

由于正式制度可能由于政治或司法決定的影響而一夜之間發(fā)生變化，但是，在考慮政策時，內(nèi)含習(xí)俗、傳統(tǒng)和行為準(zhǔn)則的非正式規(guī)則則可能更多地是不受影響。正式制度與非正式制度之間非常復(fù)雜的相互依賴，促成了路徑依賴的報酬遞增特征。正因?yàn)槁窂揭蕾?，所以制度具有延續(xù)性和穩(wěn)定性，尤其是期貨市場所要求的非正式制度環(huán)境和中國固有的環(huán)境相去甚遠(yuǎn)。20世紀(jì)90年代初，生長在中國土壤上的期貨交易行業(yè)，從一開始就與傳統(tǒng)的其他行業(yè)不同，注重制度、程序、嚴(yán)慎、法制，一般不調(diào)和的特征貫穿著整個交易活動和行為中。在國外行之有效的正式制度安排一旦離開其土生土長的非正式約束環(huán)境就毫無用武之地，這或許是我國目前期貨市場制度變遷過程中制度績效與制度目標(biāo)偏離甚至是南轅北轍的深層制度性原因。

（四）虛擬經(jīng)濟(jì)變遷滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)

中國期貨市場建立以來，出現(xiàn)了許多矛盾、問題和弊端，走過了許多彎路，市場運(yùn)行不規(guī)范是重要原因。因此，規(guī)范是完善市場的必然要求，但在長期的清理整頓過程中，社會各階層形成了“先規(guī)范，后發(fā)展”思維模式和行為范式難以改變，陷入了制度低效和路徑依賴。相對于多年來實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，期貨市場作為虛擬經(jīng)濟(jì)，越來越遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)和世界期貨市場，產(chǎn)生了制度變遷時滯，已經(jīng)不能充分有效地發(fā)揮定價功能和避險功能。在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)局勢動蕩，各國紛紛謀求發(fā)展出路的情況下，若再不能正確處理規(guī)范與發(fā)展的關(guān)系，將期貨市場融人國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境中，將坐失發(fā)展良機(jī)。

四、中國期貨市場發(fā)展的軌跡創(chuàng)新

路徑依賴性來自報酬遞增機(jī)制，它能鞏固曾經(jīng)給出的路徑方向;路徑的逆轉(zhuǎn)（從停滯到增長，反之亦然）往往要借助于外部效應(yīng)，或引入外生變量，或依靠政權(quán)的力量。中國期貨市場要擺脫鎖定狀態(tài)，形成自我強(qiáng)化機(jī)制，走上良性發(fā)展的軌道，須從以下幾方面做起：

（一）轉(zhuǎn)變期貨市場制度變遷模式

因?yàn)檎诎才胖贫茸冞w時的有限理性，往往僅從節(jié)約組織和實(shí)施成本出發(fā)，不考慮期貨市場參與各方的得失，人們在遵守這種制度安排時的凈收益若小于違規(guī)操作的預(yù)期收益，就會使得期貨市場的某些風(fēng)險屢禁不止。反之，誘致型制度變遷安排雖然可能會在達(dá)成一致同意的方面花費(fèi)較多成本，但只要市場參與各方的預(yù)期利益是穩(wěn)定而又可期的，現(xiàn)今各方的利益又可兼顧，那么，這樣的制度安排也是可以達(dá)到降低成本之目的的。在今后的發(fā)展中，作為監(jiān)管部門，中國證監(jiān)會、中國期貨業(yè)協(xié)會和各交易所需要不斷地增強(qiáng)誘致性制度變遷，進(jìn)一步培育市場主體，使市場參與各方形成較大的外部收益，促使自然演化式的制度創(chuàng)新。

（二）擺脫政府監(jiān)管中的“路徑依賴”

隨著期貨市場的發(fā)展，以《期貨交易管理?xiàng)l例》和四個管理辦法的期貨市場法規(guī)框架基本確立，中國證監(jiān)會、中國期貨業(yè)協(xié)會、期貨交易所3個層次的市場監(jiān)管體系已初步形成。由于期貨市場處于發(fā)展初期，期貨行業(yè)的自律管理和期貨交易所的自我管理還比較薄弱，因而更多的是依靠政府的行政管理和行政干預(yù)。但是以政府監(jiān)管為主只能是在期貨市場出現(xiàn)混亂、偏差和風(fēng)險時采取的階段性政策，一旦市場有序發(fā)展，政府監(jiān)管應(yīng)擺脫“路徑依賴”，扭轉(zhuǎn)既有方向，今后要有意識地改變目前以行政監(jiān)管為主的現(xiàn)狀，在支持期貨市場規(guī)范發(fā)展的法律、法規(guī)的制定和修訂方面下功夫，充分發(fā)揮自律監(jiān)管的作用，節(jié)省政府財政開支，避免政府監(jiān)管帶來的種種弊端，及時向法律監(jiān)管和自律監(jiān)管轉(zhuǎn)型，才是保障我國期貨市場長期健康發(fā)展的根本大計。

（三）推動非正式制度演化

由于非正式制度演化的滯后性，必須人為推動非正式制度演化以配合正式制度變遷。首先，由于文化、誠信行為從其性質(zhì)上說具有模糊性，適宜采取以非正式、非強(qiáng)制的自律規(guī)制為主的監(jiān)管方式，且自律監(jiān)管的維持成本也較低，因此，與正式制度變遷不同，推動非正式制度變遷的主動力來自期貨市場自律性機(jī)構(gòu);其次，從推動方式上來說，培訓(xùn)學(xué)習(xí)可以使組織和個人在熟悉制度，抓住期貨市場所提供的各種獲利機(jī)會的同時，反過來強(qiáng)化制度本身，學(xué)習(xí)速度的加快最終能推動制度的加速變遷;再次，加強(qiáng)正的輿論宣傳也能扭轉(zhuǎn)以往產(chǎn)生的錯誤的理念，如期貨交易等于賭博等;最后，文化的變遷是個緩慢的過程，借助強(qiáng)制的制度力量可以促使其加速。有必要制定關(guān)于非正式制度的制度，以提高非正式制度變遷的效率。

（四）發(fā)揮路徑依賴的協(xié)作效應(yīng)

諾思認(rèn)為，協(xié)作效應(yīng)是制度變遷中自我強(qiáng)化機(jī)制發(fā)揮作用的重要因素。通過適應(yīng)制度而產(chǎn)生的組織與其他組織締約，產(chǎn)生了具有互利性的組織協(xié)作，他們又會對此制度進(jìn)一步投資，實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)效應(yīng);而且制度框架中正式規(guī)則的確立將會導(dǎo)致大量的與之相適應(yīng)的非正式規(guī)則的產(chǎn)生。因此，中國期貨市場首先應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)制度的開放性，加強(qiáng)與國際合作與交流力度，建立符合國際通行規(guī)則的法律法規(guī)，引進(jìn)國外先進(jìn)的期貨交易模式和交易手段，支持符合條件的內(nèi)地機(jī)構(gòu)和人員到境外從事與資本市場相關(guān)的服務(wù)和期貨套期保值業(yè)務(wù)。同時，在計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡中發(fā)展起來的中國期貨市場，某些制度設(shè)計難免具有階段性過渡特征，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，應(yīng)加強(qiáng)各個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的相互滲透、相互影響，如期貨市場與現(xiàn)貨專業(yè)市場的配套發(fā)展等，促使期貨市場更多更好地參與到市場經(jīng)濟(jì)中去，才能在不斷完善中發(fā)揮更有力的經(jīng)濟(jì)功能。

五、中國期貨市場發(fā)展的政策選擇

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下，制度建設(shè)成為各國應(yīng)對蕭條、規(guī)避風(fēng)險和修復(fù)經(jīng)濟(jì)的良方，有效的制度創(chuàng)新將為接下來的進(jìn)一步健康發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。針對期貨市場中路徑依賴問題，本文提出如下政策選擇：

（一）深入培育期貨市場供需主體

首先，積極培育行業(yè)性、專業(yè)性的機(jī)構(gòu)投資者。一方面，進(jìn)一步推動企業(yè)股份制改革，采取優(yōu)惠稅率、信貸支持等措施鼓勵有現(xiàn)貨背景的企業(yè)進(jìn)入期貨市場，開展套期保值交易;另一方面，應(yīng)及時推出國債或股指等金融期貨商品，同時放寬期貨市場參與主體的限制，允許證券公司、保險公司等進(jìn)入期貨市場，為眾多金融機(jī)構(gòu)以及廣大證券投資者提供風(fēng)險規(guī)避的工具和場所，從而有效拓展期貨市場規(guī)模。其次，明晰期貨交易所的產(chǎn)權(quán)制度，使之成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的企業(yè)，增強(qiáng)其提高服務(wù)質(zhì)量的動力。引入完整意義上的做市商制度，適時調(diào)整、完善交易技術(shù)、交易規(guī)則和風(fēng)控手段，以交易所為核心，打造國際期貨中心;最后，放寬期貨公司的經(jīng)營權(quán)限，引進(jìn)國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，進(jìn)一步完善股權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)，全力扶持一些信譽(yù)好、運(yùn)作規(guī)范的綜合類和經(jīng)紀(jì)類期貨公司發(fā)展壯大，成為大型期貨公司。

（二）實(shí)現(xiàn)監(jiān)管手段向法律監(jiān)管和自律監(jiān)管轉(zhuǎn)型

首先必須加快《期貨法》立法進(jìn)度，減少制度的不確定性，使市場參與者產(chǎn)生適應(yīng)性預(yù)期，不斷調(diào)整自己的行為，促使制度創(chuàng)新進(jìn)入良性循環(huán)。期貨市場的法律監(jiān)管必須尊重市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，通過審核管理和信息公開手段，為公眾投資者提供及時、準(zhǔn)確、可靠的信息，確保行為主體依法辦事，防止并制裁違法行為。實(shí)行市場化監(jiān)管，盡量減少行政干預(yù)，在未來的《期貨法》以及在其出臺之前進(jìn)一步修改現(xiàn)行《條例》的過程中，應(yīng)改變其中過多的限制性條款。其次，充分發(fā)揮自律體系的作用的同時逐步加強(qiáng)自律管理的比重，以法律形式確認(rèn)期貨協(xié)會和期貨交易所的法律地位，賦予其制定運(yùn)行規(guī)范，規(guī)劃、監(jiān)管市場，執(zhí)行市場規(guī)則的權(quán)力，逐漸減少政府審批事項(xiàng)，給予市場主體更多的發(fā)展空間，建立真正意義上的自律組織。

（三）建設(shè)優(yōu)良的期貨市場文化

首先，文化建設(shè)應(yīng)該成為期貨業(yè)協(xié)會和交易所等自律機(jī)構(gòu)監(jiān)管的重點(diǎn)。優(yōu)良的期貨市場文化可以通過對人進(jìn)行培訓(xùn)教育，包含對管理者的培訓(xùn)教育和投資者的教育，培養(yǎng)健康的期貨市場投資和管理的價值觀念來實(shí)現(xiàn)。同時，媒體輿論應(yīng)提供給投資者真實(shí)的信息、可靠的分析和有價值的投資參考，并加強(qiáng)輿論正的導(dǎo)向作用，發(fā)揮輿論監(jiān)管的作用，依靠倫理調(diào)節(jié)，運(yùn)用道德和正義原則、價值標(biāo)準(zhǔn)、行為規(guī)范來調(diào)節(jié)人們的經(jīng)濟(jì)行為。最后，要加強(qiáng)制度建設(shè)，以形成公開、公平、公正的市場環(huán)境。完整的制度建設(shè)應(yīng)該包括兩方面：一是法律條文，二是人們在行動中恪守規(guī)范。厘定嚴(yán)格的法律條文很重要，但必須得到人們的普遍遵守才具有權(quán)威性和約束力。新型監(jiān)管體制可將期貨市場文化建設(shè)納入法制建設(shè)中，并加大對失信及欺詐等不良行為的處罰力度，提高其法律成本。

（四）逐步地、分階段開放中國期貨市場

可分三階段逐步開放中國期貨市場。第一階段，允許具有現(xiàn)貨背景的境外貿(mào)易公司直接參與境內(nèi)期貨市場，國外一般投資者通過購買中國在國外發(fā)行的期貨投資基金間接投資中國期貨市場。同時，允許有套期保值要求的國內(nèi)大型企業(yè)投資海外期貨市場。第二階段，在期貨市場謹(jǐn)慎引入QFII制度，選擇管理水平高、運(yùn)作規(guī)范的個別期貨交易所、部分大品種、資本實(shí)力強(qiáng)的綜合性期貨公司作為試點(diǎn)，考慮率先在金融期貨領(lǐng)域開放，運(yùn)作成熟后向商品期貨領(lǐng)域鋪開;同時，鼓勵國內(nèi)大型中介機(jī)構(gòu)在海外建立分支機(jī)構(gòu)，與國外期貨公司開展合作，直接在境外開展業(yè)務(wù)，提高其國際競爭力。第三階段，允許國外投資者直接入市。取消對境外投資者參與境內(nèi)期貨市場的限制，允許境外一般投資者參與境內(nèi)期貨市場，允許符合條件的境外期貨公司控股境內(nèi)期貨公司或獨(dú)資成立期貨公司直接進(jìn)入境內(nèi)期貨市場，鼓勵更多的境內(nèi)投資者和期貨公司走出去，最終實(shí)現(xiàn)期貨市場全球化。