國(guó)際收支失衡對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)影響檢驗(yàn)

董麗萍 何燕 張宇揚(yáng)

[摘 要]我國(guó)近十余年持續(xù)雙順差的罕見現(xiàn)象成為備受關(guān)注的焦點(diǎn)，雙順差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響如何以及我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備是我國(guó)近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中不可避免的問題。本文在回顧已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，以開放經(jīng)濟(jì)條件下的Thirlwall and Hussain模型為理論基礎(chǔ)，將變量H-P濾波處理，對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目差額、資本和金融項(xiàng)目差額與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)，并建立VAR模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。實(shí)證結(jié)果顯示：資本和金融項(xiàng)目、經(jīng)常項(xiàng)目與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有高度相關(guān)性;經(jīng)常項(xiàng)目和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有雙向格蘭杰因果關(guān)系，資本和金融項(xiàng)目是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因;短期內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈正向沖擊效應(yīng)，而資本和金融項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈負(fù)向沖擊效應(yīng)，長(zhǎng)期內(nèi)則相反。

[關(guān)鍵詞]國(guó)際收支;經(jīng)常項(xiàng)目;資本和金融項(xiàng)目;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2018.20.062

[中圖分類號(hào)]F124;F752;F224[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1673-0194（2018）20-0-05

1? ? ?研究背景

國(guó)際收支概念最初出現(xiàn)于17世紀(jì)初資本主義原始積累時(shí)期。隨著我國(guó)對(duì)外開放的不斷發(fā)展，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)深入發(fā)展和國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不斷加快的背景下，國(guó)際收支狀況對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的影響越來越大。從18世紀(jì)David Hume的“價(jià)格—現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制”（金本位制下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制），到20世紀(jì)30年代John Robinson的國(guó)際收支彈性論，從20世紀(jì)50年代S.S.Alexander基于凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的國(guó)際收支吸收論，到60年代Mundell and Johnson發(fā)展的國(guó)際收支貨幣論，James Meade的內(nèi)外均衡理論，Mundell的政策配合說以及Mundell-Flemming模型，要解決的中心問題都是國(guó)際收支不平衡問題，這也是長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)半世紀(jì)國(guó)際收支研究的中心線索。但全球各國(guó)國(guó)際收支不平衡的局面并未得到改觀，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入，國(guó)際收支危機(jī)屢有發(fā)生。至今國(guó)際收支問題仍是全球經(jīng)濟(jì)問題的重要方面，也是導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的主要根源之一。

目前，我國(guó)的國(guó)際收支狀況表現(xiàn)在國(guó)際收支平衡表上的是經(jīng)常賬戶與資本金融賬戶的持續(xù)順差，亦即近幾年備受關(guān)注的“雙順差”。我國(guó)持續(xù)雙順差的第4年，學(xué)術(shù)界就開始關(guān)注我國(guó)國(guó)際收支“雙順差”可能存在的弊端，一些學(xué)者則更早提出我國(guó)外資的過度利用以及由此產(chǎn)生的負(fù)面影響，并認(rèn)為“雙順差”的形成和發(fā)展具有可持續(xù)性，正在進(jìn)行的人民幣匯率機(jī)制改革短期內(nèi)對(duì)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)難以發(fā)揮顯著的作用等，這些觀點(diǎn)已被實(shí)際印證。翻閱現(xiàn)有文獻(xiàn)，對(duì)我國(guó)持續(xù)雙順差形成的原因主要?dú)w納如下：①我國(guó)內(nèi)需不足，長(zhǎng)期存在儲(chǔ)蓄與投資矛盾造成儲(chǔ)蓄持續(xù)大于投資;②國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整使出口貿(mào)易和利用外資獲得持續(xù)快速增長(zhǎng);③外資政策對(duì)FDI的過度傾斜、對(duì)外投資渠道不通暢以及短期資本流入急劇增加。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支雙順差之間已經(jīng)形成高度的相關(guān)性，雙順差的結(jié)構(gòu)反映出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中存在潛在問題，同時(shí)經(jīng)常項(xiàng)目順差與資本項(xiàng)目順差之間已經(jīng)開始出現(xiàn)相互強(qiáng)化的關(guān)系，降低國(guó)內(nèi)資源配置效率的消極作用日趨明顯，將會(huì)嚴(yán)重地增加我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的外部風(fēng)險(xiǎn)。具體來看，我國(guó)國(guó)際收支失衡影響國(guó)內(nèi)總需求與總供給均衡，沖擊經(jīng)濟(jì)的正常增長(zhǎng)。更進(jìn)一步講，我國(guó)出現(xiàn)的持續(xù)國(guó)際收支雙順差表明我國(guó)國(guó)際收支失衡較為嚴(yán)重，其結(jié)果是儲(chǔ)備資產(chǎn)被迫大幅增加，貨幣政策獨(dú)立性受到削弱。國(guó)際收支雙順差引起的外匯儲(chǔ)備激增，導(dǎo)致“對(duì)沖”過多流動(dòng)性成為央行貨幣政策當(dāng)前及未來一段時(shí)期內(nèi)的重要任務(wù)。

綜上所述，已有國(guó)際收支對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的文獻(xiàn)幾乎都是針對(duì)1994年開始我國(guó)持續(xù)雙順差，并從不同的角度討論雙順差對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，但主要都是停留在理論層面上，相關(guān)的實(shí)證分析較少，且以往大多數(shù)研究較為偏重對(duì)經(jīng)常賬戶特別是出口對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，或者是分別考慮國(guó)際收支的主要項(xiàng)目與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，沒有將經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目結(jié)合起來綜合分析。因此，本文嘗試建立一個(gè)國(guó)際收支作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論分析框架，并對(duì)1982-2007年國(guó)際收支對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，為正確認(rèn)識(shí)我國(guó)國(guó)際收支現(xiàn)狀提供一條可信服的途徑。本文內(nèi)容安排如下：第2部分根據(jù)已有理論建立理論模型;第3部分檢驗(yàn)國(guó)際收支對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響;第4部分為簡(jiǎn)短結(jié)論。

2? ? ?理論模型

大規(guī)模的國(guó)際資本流動(dòng)出現(xiàn)于20世紀(jì)中期，因此早期涉及國(guó)際收支與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究都側(cè)重于國(guó)際貿(mào)易分析，即使到近現(xiàn)代很多學(xué)者也以經(jīng)常項(xiàng)目差額尤其是進(jìn)出口差額來替代整個(gè)國(guó)際收支在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用。Thirlwall擴(kuò)展對(duì)外貿(mào)易乘數(shù)效應(yīng)理論，建立國(guó)際收支約束型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論。隨后，Thirlwall和Hussain將相對(duì)價(jià)格變動(dòng)以及資本凈流入加入模型中，得到國(guó)際收支平衡約束下一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的表達(dá)式。因此本文亦借鑒Thirlwall和Hussain的模型對(duì)中國(guó)1982-2007年的國(guó)際收支與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。

在一國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目存在初始赤字的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中，經(jīng)常項(xiàng)目的差額CA（模型中可視為進(jìn)出口價(jià)值的差額）可由資本項(xiàng)目的差額KA（模型中可視為資本的凈流入）來彌補(bǔ)，從而使國(guó)際收支達(dá)到平衡的狀態(tài)。換言之，用于進(jìn)口的支出來自于兩個(gè)方面，一方面是出口創(chuàng)匯的收入，另一方面是實(shí)際的資本流入所帶來的外匯收入。那么，國(guó)際收支處于最初經(jīng)常項(xiàng)目非均衡狀態(tài)時(shí)的情況可以用式（1）表示。

式（1）認(rèn)為出口、資本流動(dòng)和相對(duì)價(jià)格變動(dòng)（即商品貿(mào)易條件）是影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。其中，Mt表示進(jìn)口量，Xt表示出口量，Pft表示進(jìn)口產(chǎn)品的國(guó)外價(jià)格，Pdt表示出口產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)價(jià)格，Et是在直接標(biāo)價(jià)法下的匯率，Kt則表示資本的價(jià)值，Kt=Kft-Kdt，Kt>0表示資本流入，Kt<0表示資本流出。用變量的變化率可以將式（1）表示為式（2）。

E/R，C/R分別表示出口支出和資本流動(dòng)帶來的外匯收入所占進(jìn)口支出的比例。若用θ表示出口收入占進(jìn)口支出的比例，同理，1-θ表示資本流動(dòng)帶來的外匯收入占進(jìn)口支出的比例。則式（2）用變化率可表示為式（3）。

假設(shè)用Yt，Zt分別表示本國(guó)的收入與除本國(guó)以外的世界其他國(guó)家的收入，則具有恒定進(jìn)出口彈性的進(jìn)出口方程表示為式（4）和式（5）。

用變化率形式表示具有恒定彈性的出口與進(jìn)口需求方程式（6）和式（7）。

Thirlwall和Hussain提出的國(guó)際收支平衡約束下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率模型可以由方程式（3）、式（6）、式（7）推導(dǎo)出來，其中pdt、pft、xt、mt、kt、et分別表示進(jìn)出口價(jià)格、進(jìn)出口量以及資本和匯率的變化率;π表示進(jìn)口的收入需求彈性;ε（ε>0）、η（η<0）分別表示出口需求的收入彈性與價(jià)格彈性;Л（Л>0）、Ψ（Ψ<0）分別表示進(jìn)口需求的收入彈性與價(jià)格彈性;yt表示本國(guó)的收入的變化率;zt表示除本國(guó)以外的其他國(guó)家收入的變化率。考慮到ε·zt數(shù)據(jù)的可得性，瑟沃爾用xt=ε·zt來代替，于是通過將式（3）、式（4）代入式（2）計(jì)算整理可得式（5）（即為Thirlwall-Hussain擴(kuò)展模型中的國(guó)際收支平衡約束下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率ybt的表達(dá)式）。

由于本文在著重分析國(guó)際收支及主要的兩個(gè)項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響程度，因此對(duì)模型進(jìn)行擴(kuò)展。一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目差額為出口和進(jìn)口之差，則經(jīng)常項(xiàng)目差額變化率cat可以表示為cat=xt-mt，能夠得到式（9）。

xt=cat-mt（9）

假定資本項(xiàng)目差額的變化率kat等于資本流動(dòng)變化率kt-pdt，則能夠得到式（10）。

kat=kt-pdt（10）

將式（9）、式（10）帶入式（8）整理后可以得到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的理論模型。

若匯率變化為國(guó)內(nèi)外價(jià)格差額，即et=pdt-pft，則式（11）可表示為式（12）。

假定需求收入彈性π恒定不變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型可表示為式（13）（用絕對(duì)量表示）。

經(jīng)常項(xiàng)目受到產(chǎn)出（Y），投資（Id），消費(fèi)（C），外商直接投資（FDI）以及滯后一期外商直接投資FDI-1的影響;資本項(xiàng)目受到產(chǎn)出（Y），外商直接投資（FDI）和經(jīng)常項(xiàng)目（CA）的影響，均用變化率可以表示為式（14）、式（15）（本文舍去了外商直接投資滯后一期對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響）。

將式（14）、式（15）帶入式（13）即可得到本文實(shí)證分析所依據(jù)的理論模型式（16）。

3? ? ?實(shí)證檢驗(yàn)

3.1? ?變量選擇和數(shù)據(jù)來源

由于我國(guó)的國(guó)際收支平衡表是從1982年開始編制的，所以本文選取的樣本區(qū)間為1982-2005年。有關(guān)經(jīng)常賬戶差額、資本與金融賬戶差額（以下分別簡(jiǎn)稱為經(jīng)常項(xiàng)目差額與資本項(xiàng)目差額）以及國(guó)際收支總差額的數(shù)據(jù)均根據(jù)國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站1982-2006年的我國(guó)國(guó)際收支平衡表內(nèi)數(shù)據(jù)計(jì)算整理而得。根據(jù)上述模型，本文實(shí)證研究選取變量如表1所示。

為了消除價(jià)格因素的影響，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、投資（I）、消費(fèi)（C）、外商直接投資（FDI）、經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）和資本項(xiàng)目差額（KA）均除以當(dāng)年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）轉(zhuǎn)化為實(shí)際值。數(shù)據(jù)來自于2007年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和中國(guó)信息經(jīng)濟(jì)網(wǎng)站。

3.2? ?H-P濾波

對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）、經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）與資本和金融項(xiàng)目（KA）進(jìn)行H-P濾波處理得到圖1、圖2、圖3，其中λ=100（由于Eviews不允許非整數(shù)的λ值，且本文所選擇的序列為年度數(shù)據(jù)，因此選擇λ=100）。

經(jīng)過H-P濾波處理將實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值消去趨勢(shì)項(xiàng)得到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）與經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）、資本和金融項(xiàng)目差額（KA）3個(gè)序列，且這3個(gè)時(shí)間序列都是協(xié)方差平穩(wěn)的。圖4為去除趨勢(shì)項(xiàng)后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)常項(xiàng)目差額、資本和金融項(xiàng)目差額的關(guān)系圖。從圖4可以看出，2000年以前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)幅度不大，經(jīng)常項(xiàng)目差額與資本、金融項(xiàng)目差額的波動(dòng)也趨于平穩(wěn)。2000年后，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)過熱，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)幅度較大;居民物價(jià)指數(shù)飛漲，導(dǎo)致實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出負(fù)增長(zhǎng)，2006年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正向增長(zhǎng)，而且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速。1982-1996年，經(jīng)常項(xiàng)目差額與資本、金融項(xiàng)目的差額都趨近于0，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也小幅波動(dòng);1996年后由于受亞洲金融危機(jī)的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)幅度開始增長(zhǎng)，但表現(xiàn)為正向波動(dòng)，經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目波動(dòng)幅度也開始加大。2000年開始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)常項(xiàng)目差額一路走低，資本和金融項(xiàng)目有平均走高的趨勢(shì)，但是增長(zhǎng)并不平穩(wěn)，直到2004年，經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都開始反方向反彈，并于2006年三者都實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

3.3 相關(guān)性檢驗(yàn)

相關(guān)性檢驗(yàn)是研究?jī)蓚€(gè)因素之間是否存在聯(lián)系，即一個(gè)變量是否會(huì)隨著另一個(gè)變量變化而變化。由于H-P濾波后的數(shù)據(jù)都趨于平穩(wěn)，因此本文對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）、資本和金融項(xiàng)目差額（KA）和經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）進(jìn)行動(dòng)態(tài)相關(guān)性檢驗(yàn)，并與恒定相關(guān)系數(shù)進(jìn)行比較。求得變量之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)：ρt（j）（t=0，1，…， j={0，±1，±2，…}），其中j表示領(lǐng)先的年份，若0<ρt（0）<1，則表示同方向變化;-1<ρt（0）<0，則表示逆方向變化。

圖5、圖6分別為經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)相關(guān)性圖。從圖5中可以看出，經(jīng)常項(xiàng)目和我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總是呈正相關(guān)關(guān)系，在滯后1年到超前2年之間，相關(guān)系數(shù)都比較大，其中二者當(dāng)期相關(guān)系數(shù)最大（即恒定相關(guān)系數(shù)最大），達(dá)到0.911 3。說明短期和長(zhǎng)期內(nèi)，經(jīng)常項(xiàng)目順差均會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用更大。

從圖6可以看出，在滯后期內(nèi)資本和金融項(xiàng)目、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈正相關(guān)關(guān)系，在超前第1～10年，資本和金融項(xiàng)目與經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)之間呈現(xiàn)正相關(guān);在超前第10～12年，資本和金融項(xiàng)目與經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)之間呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)，但是負(fù)向相關(guān)系數(shù)較小。正相關(guān)系數(shù)中二者恒定相關(guān)系數(shù)最大（即當(dāng)期，滯后期、超前期都為0是的相關(guān)系數(shù)）達(dá)到0.564 7。說明短期和長(zhǎng)期內(nèi)資本和金融項(xiàng)目順差（超前期小于或等于10年）會(huì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。綜上，我國(guó)的雙順差在短期內(nèi)和長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的促進(jìn)作用。

3.4? ?Granger因果檢驗(yàn)、VAR模型和脈沖響應(yīng)

3.4.1? ?Granger因果檢驗(yàn)

由于H-P濾波后的序列都趨于平穩(wěn)，因此本文根據(jù)經(jīng)過濾波處理的時(shí)間序列（去除趨勢(shì)項(xiàng)）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）與經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）、資本和金融項(xiàng)目差額（KA）數(shù)據(jù)進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)。對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）與經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）、資本和金融項(xiàng)目差額（KA）進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果見表2，可以看出經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）的格蘭杰原因的原假設(shè)的P值都很小，因此金融項(xiàng)目差額（CA）和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）具有雙向因果關(guān)系。拒絕資本和金融項(xiàng)目差額（CA）不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）的格蘭杰原因的原假設(shè)，即資本和金融項(xiàng)目差額（CA）是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）的格蘭杰原因，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）不是資本和金融項(xiàng)目差額（CA）的格蘭杰原因（因?yàn)镻=0.127 95較大）。拒絕經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）不是資本和金融項(xiàng)目差額（KA）的格蘭杰原因的原假設(shè)，即經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）是資本和金融項(xiàng)目差額（KA）的格蘭杰原因，但反之不成立（P=0.218 37）。

綜上，通過Granger因果檢驗(yàn)說明資本和金融差額與經(jīng)常項(xiàng)目差額對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用;經(jīng)常項(xiàng)目差額和我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有雙向因果關(guān)系;資本和金融項(xiàng)目對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有單向因果關(guān)系，即外資的流入會(huì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，導(dǎo)致勞動(dòng)力、資本等投入要素的優(yōu)勢(shì)減弱，會(huì)削減外資流入的數(shù)量。經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）是資本和金融項(xiàng)目差額（KA）的格蘭杰原因，說明我國(guó)貿(mào)易部門的發(fā)展會(huì)吸收更多的外資，但是外資在我國(guó)主要投向加工貿(mào)易等制造業(yè)，我國(guó)出口的產(chǎn)品主要是初級(jí)產(chǎn)品，因此外資流入并未導(dǎo)致我國(guó)貿(mào)易順差擴(kuò)大。

3.4.2? ?脈沖響應(yīng)

脈沖響應(yīng)函數(shù)描述系統(tǒng)對(duì)單位沖擊做出的動(dòng)態(tài)反應(yīng)，判斷變量之間存在的互動(dòng)關(guān)系及持續(xù)性。對(duì)一個(gè)變量的沖擊會(huì)直接影響這個(gè)變量本身，并且通過VAR模型的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)給其他所有的內(nèi)生變量。下面根據(jù)H-P濾波后的時(shí)間序列（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)GDP、經(jīng)常項(xiàng)目差額CA、資本和金融項(xiàng)目差額KA）分別對(duì)資本和金融項(xiàng)目余額以及經(jīng)常項(xiàng)目余額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。圖7為經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）是資本與金融項(xiàng)目差額（KA）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線，橫軸表示沖擊作用的滯后期數(shù)（單位：年），縱軸表示脈沖響應(yīng)函數(shù)值，代表經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）是資本與金融項(xiàng)目差額（CA）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）沖擊所產(chǎn)生的響應(yīng)。圖中的實(shí)線為脈沖響應(yīng)函數(shù)值隨時(shí)間的變化路徑，兩側(cè)虛線為響應(yīng)函數(shù)值加、減兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的置信帶。

首先，考察經(jīng)常項(xiàng)目差額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的響應(yīng)情況和響應(yīng)路徑。從圖8中可以看出，經(jīng)常項(xiàng)目在短期和長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈正向沖擊，說明短期內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目順差會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但中長(zhǎng)期內(nèi)（第3年以后）經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出負(fù)向沖擊，說明中長(zhǎng)期內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期順差會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到阻礙作用?？赡艿脑蚴嵌唐趦?nèi)順差促進(jìn)貿(mào)易發(fā)展，帶動(dòng)我國(guó)貿(mào)易部門及非貿(mào)易部門技術(shù)進(jìn)步以及生產(chǎn)力的提高，但是經(jīng)常項(xiàng)目連續(xù)順差使人民幣幣值長(zhǎng)期被低估，以及進(jìn)口貿(mào)易不順暢，造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壁壘。

其次，考察資本和金融項(xiàng)目差額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的響應(yīng)情況和響應(yīng)路徑。圖7顯示第1～6年資本和金融項(xiàng)目差額對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)為負(fù)，說明短期內(nèi)資本和金融項(xiàng)目順差阻礙了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是從第7年開始資本和金融項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始呈現(xiàn)出正向沖擊，說明長(zhǎng)期內(nèi)資本和金融項(xiàng)目順差會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即長(zhǎng)期內(nèi)資本和金融項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不具有促進(jìn)作用?？赡艿脑蚴牵憾唐趦?nèi)由于攜帶先進(jìn)技術(shù)的外資流入會(huì)對(duì)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力形成一定的沖擊，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受阻;中長(zhǎng)期內(nèi)，由于技術(shù)溢出效應(yīng)以及模仿效應(yīng)能夠促進(jìn)我國(guó)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是長(zhǎng)期內(nèi)由于我國(guó)產(chǎn)業(yè)飽和、資源瓶頸以及勞動(dòng)力等資源的比較優(yōu)勢(shì)消失，外資就會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由于我國(guó)是一個(gè)資金短缺的國(guó)家，因此我國(guó)引資政策依然需要繼續(xù)，但要對(duì)我國(guó)現(xiàn)行一些不合理的引資政策進(jìn)行優(yōu)化。

綜上，短期和長(zhǎng)期內(nèi)內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目順差會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，資本和金融項(xiàng)目順差不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);但中長(zhǎng)期內(nèi)則相反，即中長(zhǎng)期內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目順差不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，資本和金融項(xiàng)目順差則會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。總的來說，經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊效應(yīng)大于資本和金融項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成的沖擊。

4? ? ?結(jié) 語(yǔ)

本文經(jīng)過考察雙順差與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)相關(guān)性，建立了內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，并進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗(yàn)以及脈沖響應(yīng)分析，得到以下結(jié)論。第一，通過相關(guān)性檢驗(yàn)，經(jīng)常項(xiàng)目及資本和金融項(xiàng)目與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都具有很強(qiáng)的相關(guān)性。短期內(nèi)，我國(guó)的雙順差在短期內(nèi)和長(zhǎng)期內(nèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)性呈現(xiàn)出同向變動(dòng)的趨勢(shì)。資本和金融項(xiàng)目順差（超前期小于或等于10年）中長(zhǎng)期內(nèi)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同向變動(dòng)，但是長(zhǎng)期內(nèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈反向變動(dòng);經(jīng)常項(xiàng)目始終與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同向變動(dòng)，但短期內(nèi)相關(guān)系數(shù)更大。第二，Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果顯示，經(jīng)常項(xiàng)目差額和我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有雙向因果關(guān)系;資本和金融項(xiàng)目對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有單向因果關(guān)系，經(jīng)常項(xiàng)目差額（CA）是資本和金融項(xiàng)目差額（KA）的格蘭杰原因。第三，脈沖響應(yīng)函數(shù)圖顯示，短期內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目順差會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，資本和金融項(xiàng)目順差不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期內(nèi)則相反，即長(zhǎng)期內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目順差不利于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，資本和金融項(xiàng)目順差則會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?？偟膩碚f，經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊效應(yīng)大于資本和金融項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成的沖擊。

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