套期保值原理在企業(yè)價(jià)格避險(xiǎn)中的應(yīng)用

張曉洲

摘 要：伴隨世界經(jīng)濟(jì)一體化的逐漸深入，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制已成為關(guān)系企業(yè)運(yùn)營績(jī)效的關(guān)鍵因素之一。套期保值是企業(yè)生產(chǎn)管理的主要途徑，其可以有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)格避險(xiǎn)，減少企業(yè)運(yùn)營費(fèi)用。但是，如果套期保值應(yīng)用不合理，將會(huì)令企業(yè)蒙受巨大經(jīng)濟(jì)損失。文章首先介紹了套期保值的基本原理和作用，接著分析了套期保值的有效應(yīng)用，最后對(duì)企業(yè)妥善采用套期保值提出了幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：價(jià)格避險(xiǎn) 套期保值 作用 應(yīng)用分析

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系改革的日益深化，社會(huì)經(jīng)濟(jì)取得了快速發(fā)展，特別是市場(chǎng)決定價(jià)格的發(fā)展規(guī)律，更促使我國社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制分布于各個(gè)角落，因此價(jià)格水平的產(chǎn)生就有了一定的必然性，價(jià)格變化也成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，該種價(jià)格的變化對(duì)買賣二者來說，對(duì)每個(gè)經(jīng)濟(jì)方面的企業(yè)來講，就必定出現(xiàn)了一定的風(fēng)險(xiǎn)性。該種價(jià)格反復(fù)變化的風(fēng)險(xiǎn)都由企業(yè)全力肩負(fù)，企業(yè)一定要尋找轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的渠道及方法。有些企業(yè)率先意識(shí)到套期保值理念的作用而投身期貨市場(chǎng)，獲得了顯著成效。

一、套期保值概述以及作用

（一）原理分析

套期保值是指買入和賣出同現(xiàn)貨商場(chǎng)總量相符，但買賣不相同的產(chǎn)品期貨合同，通過某一商場(chǎng)盈余抵扣另一個(gè)商場(chǎng)的虧損，進(jìn)而避免由于價(jià)格浮動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)貨和期貨合約間出現(xiàn)一項(xiàng)對(duì)沖體制。套期保值的目的在于增多企業(yè)財(cái)富而降低風(fēng)險(xiǎn)的官方手段，但其是忽略完成效果為前提的。風(fēng)險(xiǎn)控制人員的重要目標(biāo)之一在于縮減結(jié)果偏差。經(jīng)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)希望滿足股東的預(yù)計(jì)收益，帶來了管理企業(yè)盈利變化的需要，特別是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的要求。

通過采用套期保值理念，企業(yè)能夠減少預(yù)期現(xiàn)金流的浮動(dòng)性，進(jìn)而減小風(fēng)險(xiǎn)。管理預(yù)期現(xiàn)金流的浮動(dòng)性給予了企業(yè)充滿競(jìng)爭(zhēng)性的計(jì)劃能力，使之可以創(chuàng)建原本不可能的項(xiàng)目及特定投資。該種原理還促使管理人員可以獲取相對(duì)于企業(yè)股東的一定優(yōu)勢(shì)，尤其他們了解企業(yè)正面臨的風(fēng)險(xiǎn)問題。所以，管理層能夠利用該種優(yōu)勢(shì)以及依靠市場(chǎng)不平衡，進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。另外，套期保值減少了企業(yè)現(xiàn)金流少于最低點(diǎn)并造成財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。同時(shí)，套期保值避免了企業(yè)中代理問題，降低管理人員的的有效企業(yè)稅，而且，對(duì)其余締約對(duì)象之間實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

采用套期保值方法最關(guān)鍵的原因是：一是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的浮動(dòng)趨勢(shì)相統(tǒng)一。期貨市場(chǎng)盡管不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)，但干擾產(chǎn)品價(jià)格的供需變化要素基本是一樣的，當(dāng)因特定因素改變而造成現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格升高或降低時(shí)，期貨交易價(jià)格將受此影響出現(xiàn)上漲或是降低，雖然變化幅度不統(tǒng)一，但變化趨勢(shì)是一樣的。如此一來，套期保值人員就會(huì)利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)中的反向處理來消除價(jià)格浮動(dòng)的影響，得到保值的目標(biāo)。二是現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格伴隨期貨合同到時(shí)間的臨近二者趨于相同。期貨活動(dòng)的交割機(jī)制，確保了現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上的產(chǎn)品價(jià)格隨著合約到期時(shí)間的來臨，二者趨于統(tǒng)一。期貨交易強(qiáng)調(diào)，合約到期后一定要交割事物，在交割時(shí)，若期貨價(jià)格同現(xiàn)貨價(jià)格不相符，期貨價(jià)格大于現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)有套利主體購買低價(jià)現(xiàn)貨，賣掉高價(jià)期貨，通過低價(jià)購買的現(xiàn)貨高價(jià)拋入期貨市場(chǎng)中，在沒有風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)得到盈利，該種套利交易手段最后令期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相統(tǒng)一。正因如此，才確保生產(chǎn)、加工以及流通公司借助期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)套期保值避免風(fēng)險(xiǎn)。

（二）套期保值的意義

（1）價(jià)格避險(xiǎn)，穩(wěn)定公司收益。利用現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上價(jià)格變化的一致性及交割時(shí)的收斂性，通過在期貨交易中創(chuàng)建套期保值頭寸，針對(duì)現(xiàn)頭寸建立保險(xiǎn)，進(jìn)而大幅度降低市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，使公司能夠得到長(zhǎng)期的預(yù)期效益，這正是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移體制中套期保值的關(guān)鍵內(nèi)容。

（2）有助于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)運(yùn)營。預(yù)期效益的不穩(wěn)定性可能會(huì)令部分企業(yè)放棄那些優(yōu)質(zhì)活動(dòng)。套期保值能夠確定公司今后的收入，再給予公司更大的自主權(quán)來選擇優(yōu)質(zhì)活動(dòng)。套期保值有利于避免價(jià)格變動(dòng)所引起的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定經(jīng)營成本，使企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康的經(jīng)營發(fā)展。

（3）減少公司利息成本，提高融資水平。套期保值有利于提高公司的債務(wù)融資水平，從而讓企業(yè)的杠桿作用增強(qiáng)，獲得更大的稅務(wù)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)可以利用套期保值給潛藏的債權(quán)者發(fā)出信號(hào)，標(biāo)明公司正努力保障基礎(chǔ)性實(shí)物的信號(hào)，通過嚴(yán)厲的工作準(zhǔn)則來避險(xiǎn)，由此能夠提高公司的商業(yè)信譽(yù)，獲得更好的貸款政策。

二、套期保值應(yīng)用效果不好的主要原因

套期保值能夠避免風(fēng)險(xiǎn)，但若企業(yè)應(yīng)用不合理，就極易導(dǎo)致失敗，主要原因是：

（一）大量采用場(chǎng)外交易的產(chǎn)品

由于場(chǎng)外買賣物固定場(chǎng)合，買賣對(duì)象自由尋找適宜的主體，進(jìn)而在一個(gè)效率低、沒有組織的場(chǎng)所交易，違約風(fēng)險(xiǎn)較大。反之，在場(chǎng)內(nèi)交易的期貨、期權(quán)協(xié)議，既具有很規(guī)范的交易準(zhǔn)則，并且針對(duì)報(bào)價(jià)方法、變化幅度也有詳細(xì)規(guī)定，此外，交易所給各交易主體帶來信用保障。同時(shí)，金額與期限難以和現(xiàn)貨交易徹底一致，并且還會(huì)支付相應(yīng)的期權(quán)成本。

（二）將套期保值方法用于投機(jī)手段

公司采用套期保值的目的在于鎖定生產(chǎn)成本，確保公司的銷售利益。但是，有的企業(yè)針對(duì)“投機(jī)”與“套期保值”的認(rèn)識(shí)不明，把套期保值用作一種投機(jī)手段。比如中國遠(yuǎn)洋，為避免今后運(yùn)費(fèi)指數(shù)降低風(fēng)險(xiǎn)，原來應(yīng)用作遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)合約的賣方，但據(jù)結(jié)果表明，中國遠(yuǎn)洋本質(zhì)上是這個(gè)合約的賣方，表示中國遠(yuǎn)洋于套期保值上出現(xiàn)了人為反方向，進(jìn)而造成在運(yùn)費(fèi)指數(shù)持續(xù)降低的狀態(tài)下，經(jīng)營收入與遠(yuǎn)期合約都出現(xiàn)了巨大損失。

三、公司價(jià)格避險(xiǎn)中套期保值工具的運(yùn)用

（一）采用規(guī)范化的場(chǎng)內(nèi)交易產(chǎn)品

企業(yè)應(yīng)該向市場(chǎng)定價(jià)體制較為健全、流通性良好的場(chǎng)內(nèi)交易產(chǎn)品進(jìn)行投資。由于場(chǎng)內(nèi)開展的金融項(xiàng)目具有規(guī)范化特征，因此在場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)，可以減少數(shù)據(jù)部對(duì)稱的現(xiàn)象，在不利情況出現(xiàn)時(shí)可以立即平倉。

（二）完善交易項(xiàng)目流程，定期評(píng)價(jià)與監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵循標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)營，注重風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)控制，并定期評(píng)估與監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)。首先需要在全面了解與查詢的前提下，選擇經(jīng)營規(guī)范的生意單位展開套期保值買賣，在交易過程要檢查每筆買賣的實(shí)際情況與買賣資金情況。仔細(xì)研究當(dāng)時(shí)匯率的變化，若認(rèn)為匯率會(huì)朝著有利方向改變時(shí)，可以無需采用任何保值手段，而獲取大量的匯率風(fēng)險(xiǎn)效益。但該種方法一定要基于對(duì)匯率變化的精準(zhǔn)猜測(cè)下進(jìn)行，否則會(huì)給公司帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)[3]。在簽署買賣合約時(shí)，提前判斷貨幣匯率，避免后續(xù)資金支付時(shí)出現(xiàn)匯率掠奪現(xiàn)象。為及早實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)格避險(xiǎn)目的，在簽署非美元交易合約和開設(shè)非美元遠(yuǎn)期信用文件時(shí)，事先判斷支付時(shí)的匯率，防止產(chǎn)生到期支付時(shí)，由于場(chǎng)內(nèi)的即期匯率極大增加導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)丟失情況。同時(shí)，還要考慮公司的財(cái)力，要研究期貨保值的成本要求，根據(jù)公司的經(jīng)費(fèi)籌集方可判斷保值的計(jì)劃。在經(jīng)費(fèi)辦理上要保留一定的備用資金，倉位要保證在標(biāo)準(zhǔn)范圍內(nèi)。企業(yè)在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)走出一位追求盈余的限制，需從期貨市場(chǎng)及現(xiàn)貨市場(chǎng)上全面評(píng)估套期保值的意義及風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語

綜上所述，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境會(huì)越來越復(fù)雜，涉及外匯交易的公司，應(yīng)在全球商場(chǎng)上充滿較高的競(jìng)爭(zhēng)水平，科學(xué)利用金融衍生產(chǎn)品防止外匯風(fēng)險(xiǎn)。套期保值工具針對(duì)公司外匯交易來說有著顯著作用，能夠促使企業(yè)經(jīng)營人員規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并確保生產(chǎn)、加工、運(yùn)營活動(dòng)的穩(wěn)定開展。

參考文獻(xiàn)：

[1]于滿. 農(nóng)業(yè)企業(yè)最優(yōu)套期保值貸款資金量的研究[D].哈爾濱工業(yè)大學(xué)，2016.

[2]王賡. 國債期貨套期保值有效性實(shí)證[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2016.