盈利性教育機(jī)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系實(shí)證研究

劉依諾

摘 要：傳統(tǒng)教育培訓(xùn)行業(yè)在當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代發(fā)展速度迅猛，發(fā)展?jié)摿薮螅瑫r(shí)該行業(yè)對(duì)國(guó)民素質(zhì)教育發(fā)揮著重要作用。合理的資本結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重要保障。因此本文以盈利性教育機(jī)構(gòu)上市公司的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效為研究對(duì)象，從資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東持股比例、流動(dòng)比率、以及公司規(guī)模四個(gè)方面而探索其相關(guān)性，對(duì)優(yōu)化盈利性教育機(jī)構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)提供一定的建議。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；經(jīng)營(yíng)績(jī)效；盈利性教育機(jī)構(gòu)

一、研究背景

截至2018年1月，我國(guó)盈利性教育機(jī)構(gòu)累計(jì)超過(guò)20余萬(wàn)。隨著人才強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略推進(jìn)，教育在我們生活中扮演著非常重要的角色。因此推動(dòng)教育行業(yè)快速發(fā)展，提高教育機(jī)構(gòu)上市公司經(jīng)營(yíng)能力具有重要意義。本文在借鑒已有研究成果的基礎(chǔ)上運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)模型，研究資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的相關(guān)性。

二、理論綜述

2008年，Omran M.M. et al 指出股權(quán)集中度對(duì)公司業(yè)績(jī)沒有顯著影響[1]。2014年，李園園對(duì)我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行實(shí)證研究并得出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)[2]。

三、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

3.1樣本選擇

本文本次樣本主要選自A股上市公司20家教育機(jī)構(gòu)上市公司，以其2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，探索我國(guó)盈利性教育機(jī)構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性。

3.2變量定義

1被解釋變量：

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（凈資產(chǎn)收益率ROE）

2解釋變量：

（1）資本結(jié)構(gòu)（DAR）（2）第一大股東持股比例（TOP1）（3）償債能力（DEBT）（4）資本規(guī)模（SIZE）

3.3模型設(shè)計(jì)

根據(jù)以上變量，建立如下回歸模型：

ROE=β0+β1DAR+β2top1+β3DEBT+β4SIZE+μ

其中，β0為截距項(xiàng)，β1、β2、β3、β4為系數(shù)，μ為殘值。

四、教育機(jī)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效實(shí)證分析

4.1變量描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)我國(guó)20家盈利性教育機(jī)構(gòu)上市公司2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，具體分析如下：

根據(jù)該描述性統(tǒng)計(jì)表，可以看出平均凈資產(chǎn)收益率為4.45%，經(jīng)營(yíng)情況呈現(xiàn)的差異性不大。資產(chǎn)負(fù)債率的均值為28.07%，極大值為48.30%，極小值為9.8%。資產(chǎn)負(fù)債率的差異較大，整體對(duì)負(fù)債的依賴性較小。因教育行業(yè)的特殊性，其銷售基本為現(xiàn)銷，故公司整體現(xiàn)金流情況較好。第一股東持股比例平均值為21.15%，標(biāo)準(zhǔn)差為8.5082，表明我國(guó)盈利性教育機(jī)構(gòu)上市公司的第一大股東多少都會(huì)對(duì)公司造成影響。從償債能力分析，流動(dòng)比率平均值為2.57，說(shuō)明該行業(yè)整體的資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，但同時(shí)過(guò)高的流動(dòng)比率也反映出營(yíng)運(yùn)資本管理能力較弱。

4.2回歸分析

本文基于以上的理論基礎(chǔ)，采用多元回歸的方式，對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效造成影響的可量化因素進(jìn)行分析，其中R2為0.58說(shuō)明該模型能夠解釋58%左右的因變量指標(biāo)的變化，表明本次實(shí)證分析的擬合度可接受。

資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)為-0.621，與公司績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。第一大股東持股比例系數(shù)為0.033，與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)性較低，可能是由于樣本量不足導(dǎo)致。償債能力的系數(shù)為-1.001，說(shuō)明償債能力和公司績(jī)效呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。企業(yè)規(guī)模系數(shù)為1.286，和公司績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

五、結(jié)論及建議

5.1實(shí)證分析結(jié)論

（1）我國(guó)盈利性教育機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)

實(shí)證分析結(jié)果表明，我國(guó)教育行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與公司績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，公司業(yè)績(jī)?cè)讲睢Ｓ捎诮逃袠I(yè)普遍的流動(dòng)資產(chǎn)較為豐富，可能造成大量資金閑置。

資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)債務(wù)融資占企業(yè)總資產(chǎn)的比重。企業(yè)利用債務(wù)融資可以擴(kuò)大資本規(guī)模，并可以利用債務(wù)融資的稅盾作用減輕企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。因此，適度的負(fù)債有利于企業(yè)績(jī)效的提高。選取的上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率維持在0.28左右，處于一個(gè)較低水平，企業(yè)可適度擴(kuò)大債務(wù)融資比例，擴(kuò)大資本規(guī)模。

（2）我國(guó)盈利性教育機(jī)構(gòu)償債能力與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)

償債能力反映了流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障情況。通常，該指標(biāo)越大，表明公司的短期償債能力越強(qiáng)。但在教育行業(yè)的平均值超過(guò)了2.5，指標(biāo)過(guò)大說(shuō)明了資金的管理能力較弱，有大量的閑散資金沒有得到有效利用。

（3）我國(guó)盈利性教育機(jī)構(gòu)企業(yè)規(guī)模與公司績(jī)效正相關(guān)

教育企業(yè)規(guī)模越大，說(shuō)明公司的管理、運(yùn)作、監(jiān)督等方面較為完善。中小型企業(yè)由于制度監(jiān)管不到位、發(fā)展能力較弱、沒有形成規(guī)模等原因，使公司業(yè)績(jī)不理想。大型企業(yè)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其集群效應(yīng)，適當(dāng)進(jìn)行并購(gòu)重組形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，不斷提升公司績(jī)效。

5.2建議

（1）創(chuàng)新融資方式

由本文實(shí)證結(jié)論知，過(guò)低的資產(chǎn)負(fù)債率是我國(guó)盈利性教育機(jī)構(gòu)上市公司存在的普遍問題，故建議拓寬融資渠道。企業(yè)可以通過(guò)擴(kuò)大債務(wù)融資的比例，發(fā)行可轉(zhuǎn)債等融資方式，籌集資金擴(kuò)大規(guī)模。

（2）加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)管理

企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)像公司的血液。教育行業(yè)的營(yíng)運(yùn)方式使其具有豐富的流動(dòng)資產(chǎn)，倘若不加強(qiáng)對(duì)其營(yíng)運(yùn)資本的管理，就會(huì)造成資源浪費(fèi)。企業(yè)應(yīng)在保證正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)作所需要的資金量的同時(shí)，加速流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)。

（3）轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略

隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，傳統(tǒng)的教育機(jī)構(gòu)應(yīng)抓住信息時(shí)代新的增長(zhǎng)點(diǎn)，形成“互聯(lián)網(wǎng)+教育”的模式。發(fā)揮傳統(tǒng)行業(yè)穩(wěn)定的特征轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，適度擴(kuò)大公司規(guī)模，進(jìn)行橫向一體化戰(zhàn)略，形成規(guī)模效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]Omran M.M.，Bolbol A，F(xiàn)atheldin A.Corporate Governance and Firm Performance in Arab Equity Markets： Does Ownership Concentration Matter？ International Review of Law and Eco-nomics.2008.

[2]李園園.上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響因素實(shí)證研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2014，（02）.