油價高位震蕩下游消費環(huán)比下降

文/朱昌海 李文翎

在原油方面，9月份布倫特首月原油期貨價格震蕩上行，波動區(qū)間為75.64美元-82.87美元/桶，月均價為79.11美元/桶，同比上漲42.5%，環(huán)比上漲7.1%；10月份在伊朗核制裁事件持續(xù)擾動市場、投機(jī)炒作更趨激烈的情況下，布倫特原油均價為76.3美元/桶；11—12月，在美國對伊朗制裁、貿(mào)易摩擦、美國中期選舉等因素影響下，預(yù)計原油價格波動區(qū)間為75美元—90美元/桶。在成品油方面，9月份國內(nèi)成品油表觀需求為2760萬噸，同比上升0.9%。預(yù)計未來3個月成品油表觀需求分別為2805萬噸、2725萬噸和2685萬噸，同比分別增長3.8%、2%和9.8%。其中，汽油需求同比分別增加7.7%、6.6%和7%，柴油同比分別減少1.2%、3.4%和上升12%。10—12月，成品油消費整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，其中汽油消費轉(zhuǎn)淡，柴油消費進(jìn)入旺季，消費柴汽比回升。在化工品方面，9月份合纖及其原料價格環(huán)比分別上漲為6%和3.9%，合成樹脂價格環(huán)比微跌0.1%，有機(jī)原料和合成橡膠價格環(huán)比分別上漲1.7%、2.6%。10—12月，受國際原油價格高位運行、秋冬限產(chǎn)政策放寬、產(chǎn)品供應(yīng)增多、下游需求疲弱等影響，預(yù)計石化產(chǎn)品價格整體下行，毛利水平持續(xù)縮窄。

未來油價供應(yīng)趨緊 價格上漲仍有空間

9月份以來，伊朗核制裁事件不斷出現(xiàn)新變化、原油市場關(guān)注度迅速提升、投機(jī)炒作強(qiáng)度超出預(yù)期，加上貿(mào)易摩擦、美聯(lián)儲加息等利空因素對金融市場的影響，原油市場壓力增大。然而，受到短線資金青睞，原油市場支撐原油價格恢復(fù)上漲趨勢，9月下旬，原油價格突破80美元/桶，再創(chuàng)階段性新高。從整體上看，9月原油價格波動區(qū)間為75.64美元-82.87美元/桶，均價為79.11美元/桶，同比增長42.5%，環(huán)比上漲7.1%；10月，布倫特原油期貨均價為76.3美元/桶。

11—12月，在伊朗核制裁措施生效前后，全球石油市場將出現(xiàn)約40萬桶/日的原油供應(yīng)短缺，商業(yè)石油庫存下降。同時，伊朗及周邊地區(qū)的緊張局勢將給原油價格帶來約5美元/桶的風(fēng)險溢價加成，支撐原油價格在75美元-90美元/桶的區(qū)間高位運行。

支撐原油價格的因素來自3個方面：一是伊朗核制裁事件造成原油供應(yīng)短缺，預(yù)期原油價格看漲；二是歐佩克（OPEC）閑置產(chǎn)能有限，且原油價格受地緣政治動蕩影響頗大；三是布倫特期貨總未平倉合約量和凈多頭倉位仍未達(dá)到歷史最高水平，短期內(nèi)投機(jī)炒作現(xiàn)象仍將持續(xù)。壓制原油價格的因素也有3個方面：一是面臨中期選舉壓力，美國政府或?qū)⑵仁共糠之a(chǎn)油國增產(chǎn)原油來平抑原油價格；二是11月前后，美國計劃出售戰(zhàn)略石油儲備資源，略微抵消伊朗石油減產(chǎn)帶來的價格影響；三是貿(mào)易摩擦恐將長期持續(xù)，加上美聯(lián)儲加息等影響疊加，可能導(dǎo)致金融市場動蕩。

此外，受伊朗原油產(chǎn)量下滑、歐洲原油生產(chǎn)問題頻發(fā)、中東地區(qū)及俄羅斯閑置產(chǎn)能萎縮、中國和印度原油需求強(qiáng)勁、美國原油產(chǎn)量緩慢增長等因素影響，布倫特定價體系供需緊平衡、WTI定價體系基本面保持寬松，加上短線炒作提升布倫特原油價格、WTI價格漲幅滯后，導(dǎo)致WTI與布倫特原油價差繼續(xù)大幅走寬，9月平均價差升至9.08美元/桶，環(huán)比增加51.3%；布倫特與迪拜原油價差也略有擴(kuò)大，9月平均價差為1.86美元/桶，環(huán)比增加24.8%。

汽油消費增速回落 柴油消費先升后降

9月份成品油消費環(huán)比整體小幅上升。在汽油方面，受汽車消費市場持續(xù)萎靡、同期基數(shù)高等因素影響，9月的前三周乘用車零售量同比下降23.2%，加上原油價格震蕩走高，一定程度抑制了私家車出行需求，從而導(dǎo)致汽油消費增速走低。在柴油方面，9月，我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.8%，環(huán)比回落0.5個百分點，但制造業(yè)總體延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢。同時，隨著物流需求進(jìn)入旺季，我國公路物流運價指數(shù)環(huán)比回升2.4個百分點，且基建、秋收也支撐用油需求，柴油消費環(huán)比回升。在航煤方面，航空市場進(jìn)入淡季，航煤需求維持平穩(wěn)。

10—12月，預(yù)計成品油市場消費環(huán)比下降。從需求側(cè)看，由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化、貿(mào)易沖突不利效應(yīng)顯現(xiàn)、汽車市場持續(xù)低迷、假日出行利好因素消失，汽油消費進(jìn)入淡季。此外，隨著假期居民出行需求減弱、去產(chǎn)能及環(huán)保限產(chǎn)政策陸續(xù)啟動，以及受《京津冀及周邊地區(qū)2018—2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》提出的大幅提升鐵路貨運量，新改擴(kuò)建涉及大宗物料運輸?shù)慕ㄔO(shè)項目，應(yīng)盡量采用鐵路、水路或管道等綠色運輸方式等影響，柴油和航煤消費均呈現(xiàn)環(huán)比先升后降趨勢。

預(yù)計2018年，成品油表觀消費為3.25億噸，同比增長5.4%，較去年下降1.2個百分點，呈現(xiàn)汽油消費增速放緩、柴油消費增速加快、航煤需求平穩(wěn)增長的特點。

從供給側(cè)看，主營煉廠和地方煉廠開工率均有所回升。主營煉廠方面，9月，大慶石化、克拉瑪依石化先后復(fù)工，涉及產(chǎn)能1250萬噸/年；新增檢修裝置產(chǎn)能僅有金陵石化常減壓裝置的350萬噸/年，整體開工負(fù)荷上升。10—12月，隨著惠州煉化一期及福建聯(lián)合石化先后進(jìn)入檢修期，涉及產(chǎn)能近3000萬噸/年，主營煉廠開工率將下滑。

地方煉廠方面，9月，?？迫鹆?、齊成、華聯(lián)、嵐橋等煉廠陸續(xù)開工，匯豐、京博、濱陽燃化停工裝置也先后復(fù)工，僅有?？苹ぜ罢褪幱跈z修期。其中，山東地方煉廠的平均開工率大幅回升至65.4%，環(huán)比上升8.2個百分點，同比高出3.7個百分點。10—12月，隨著煉油利潤持續(xù)向好，預(yù)計地方煉廠的后期開工負(fù)荷將在60%-65%的區(qū)間高位運行。

化工價格環(huán)比下降 毛利空間縮窄

9月，在外盤價格上漲乏力、國內(nèi)需求無持續(xù)性利好的背景下，國內(nèi)石化產(chǎn)品價格上漲幅度明顯較上月大幅放緩。其中，合纖及其原料價格環(huán)比分別上漲6%、3.9%；合成樹脂價格環(huán)比整體微跌0.1%，有機(jī)原料和合成橡膠價格環(huán)比分別上漲1.7%、2.6%。未來一段時間，受國際原油價格走高、市場供應(yīng)增多、下游需求疲弱等影響，石化產(chǎn)品價格預(yù)計整體下行、毛利空間持續(xù)縮窄。

在合成樹脂方面，近期，外盤價格下行且始終低于國內(nèi)價格，到港貨源和庫存較多，國內(nèi)聚乙烯價格下行壓力大。臨近月底，因節(jié)前補(bǔ)貨推動，帶動了市場價格。然而，受檢修裝置復(fù)工和外盤影響，9月中上旬，聚丙烯價格震蕩回落，雖然節(jié)前利好回升，但上漲時間較短，加上供應(yīng)增加，預(yù)計價格仍有回調(diào)壓力。在有機(jī)原料方面，9月中上旬，純苯供需偏弱，價格下跌，雖然9月底庫存補(bǔ)給拉動價格上漲，但終端需求不旺，隨著近期港口庫存降低，純苯價格或上漲；受國內(nèi)供應(yīng)增加影響，9月中上旬，苯乙烯價格回落，雖然玉皇等裝置意外停車檢修，支撐價格快速回升，但是受檢修裝置復(fù)工影響，預(yù)計近期價格上漲走勢會告一段落；9月，國內(nèi)丁二烯價格回落明顯，后市受到港貨源增加、下游需求不旺影響，丁二烯價格下跌走勢預(yù)計仍會持續(xù)。

在合纖及其原料方面，9月上旬，因供應(yīng)商回購，PTA現(xiàn)貨價格創(chuàng)近年新高，9月下旬，受下游聚酯廠減產(chǎn)影響價格下跌，近期受PTA裝置檢修影響，價格有望獲得支撐；9月初，受港口庫存影響，乙二醇價格小幅上行，9月下旬受聚酯減產(chǎn)拖累價格回落，近期由于下游新增聚酯產(chǎn)能，價格有穩(wěn)定上行趨勢；9月中旬，受原料價格下跌和下游減產(chǎn)影響，聚酯切片價格快速回落，廠商出貨壓力加大，但市場需求未明顯放量，預(yù)計近期市場價格仍將走低。在合成纖維方面，9月初，下游紡織企業(yè)處于秋冬訂單談判狀態(tài)，滌絲價格較8月底小幅走高，9月下旬，受原料價格下跌、美國提高紡織品稅額影響，滌絲價格迅速走低，加上“雙節(jié)”（中秋、國慶）期間下游企業(yè)訂貨積極性不高，預(yù)計近期市場價格繼續(xù)走低。

9月初，由于順丁庫存處于低位水平、新增供應(yīng)未規(guī)模放量，一定程度支撐了順丁價格；9月中旬，成本端支撐減弱、節(jié)前需求也未明顯增加，抑制了順丁價格走勢。9月初，受順丁價格帶動，丁苯價格小幅走高，而受丁二烯價格拖累及市場需求不旺影響，9月中下旬，合成橡膠市場價格持續(xù)震蕩。近期，因市場供應(yīng)即將放量、原料走勢偏空、天然橡膠價格上行承壓、橡膠市場交投保持謹(jǐn)慎，預(yù)計合成橡膠價格仍弱勢運行且有下行空間。