擬融資的制造型企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)解析

文/吳紹敏，珠海橫琴啟睿建元投資管理有限公司

所謂企業(yè)，是指從事生產(chǎn)、流通、服務(wù)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，實(shí)行自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、獨(dú)立核算、依法成立的基本經(jīng)濟(jì)組織。工業(yè)企業(yè)是最早出現(xiàn)的企業(yè)，它是指為滿足社會(huì)需要并獲得盈利從事工業(yè)性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或工業(yè)性勞務(wù)活動(dòng)、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、獨(dú)立核算并且有法人資格的經(jīng)濟(jì)組織。

制造業(yè)是指機(jī)械工業(yè)時(shí)代對(duì)制造資源（物料、能源、設(shè)備、工具、資金、技術(shù)、信息和人力等），按照市場(chǎng)要求，通過制造過程，轉(zhuǎn)化為可供人們使用和利用的大型工具、工業(yè)品與生活消費(fèi)產(chǎn)品的行業(yè)。制造業(yè)直接體現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)力水平，是區(qū)別發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的重要因素，制造業(yè)在世界發(fā)達(dá)國(guó)家（developed cou ntries）的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要份額。根據(jù)在生產(chǎn)中使用的物質(zhì)形態(tài)，制造業(yè)可劃分為離散制造業(yè)和流程制造業(yè)。制造業(yè)包括：產(chǎn)品制造、設(shè)計(jì)、原料采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸、訂單處理、批發(fā)經(jīng)營(yíng)、零售。在主要從事產(chǎn)品制造的企業(yè)（單位）中，為產(chǎn)品銷售而進(jìn)行的機(jī)械與設(shè)備的組裝與安裝活動(dòng)。

報(bào)表粉飾簡(jiǎn)稱“粉飾”。泛指企業(yè)旨在美化財(cái)務(wù)報(bào)表的各種活動(dòng)。假賬的形式之一。包括會(huì)計(jì)方法的選擇、職業(yè)判斷的運(yùn)用、會(huì)計(jì)估計(jì)的定奪以及經(jīng)營(yíng)決策的利用。

新興生產(chǎn)制造型企業(yè)在中國(guó)大環(huán)境下，對(duì)于資金的需求，將一直伴隨企業(yè)的發(fā)展和成長(zhǎng)。因此充足的資金支持企業(yè)生存和發(fā)展的首要基礎(chǔ)。

新興制造型企業(yè)有如下幾個(gè)特點(diǎn)：

企業(yè)需要重資產(chǎn)投入，產(chǎn)線、場(chǎng)地、設(shè)備、研發(fā)等高投入；

生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，需存貨周轉(zhuǎn)率偏低；

原料的安全庫(kù)存有一定的要求，導(dǎo)致需要提前墊資備貨；

供應(yīng)商以及客戶的地位不對(duì)等，導(dǎo)致賬期對(duì)企業(yè)不利。

上述幾個(gè)特點(diǎn)，造成企業(yè)處處需要墊資，現(xiàn)金回款很難。那么，在這種情況下，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)指標(biāo)往往不好看，直接影響企業(yè)對(duì)外融資和貸款。直接關(guān)系到企業(yè)的生死存亡。所以，為了能夠更加順利對(duì)外籌集到更多資金支持企業(yè)的現(xiàn)金流，很多時(shí)候，企業(yè)不得不對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表做一些粉飾和包裝。具體可能有如下幾種情況

1 通過關(guān)聯(lián)方交易做大收入規(guī)模

由于這類企業(yè)的生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，需要的原料較多，銷售的客戶對(duì)象也很多。上下游涉及的企業(yè)很多，就給了做關(guān)聯(lián)方交易的空間。最典型的做法是同時(shí)作為供應(yīng)商和客戶角色出現(xiàn)。即企業(yè)A跟一個(gè)外部公司B合作，A將B既做為供應(yīng)商為企業(yè)提供原料，又同時(shí)作為客戶將產(chǎn)品銷售給B。這樣對(duì)于企業(yè)A而言，收到原材料，確認(rèn)一次存貨和成本，銷售給客戶的時(shí)候是在成本加上企業(yè)加工后的總價(jià)確認(rèn)為收入，而實(shí)際上，這個(gè)業(yè)務(wù)本身可能只是受托加工，能確認(rèn)為收入的只是加工費(fèi)那一部分，而通過上述這種處理，無形中就做大收入。

針對(duì)這種情況，只要查看供應(yīng)商和客戶的清單，前十大客戶和前十大供應(yīng)商是否有重合的情況，就可以看出是否存在這種處理的可能。另外，通過訪談客戶和供應(yīng)商也可能看出其中的貓膩。

2 收入、毛利潤(rùn)、凈利潤(rùn)情況分析

企業(yè)為了將公司的盈利能力指標(biāo)做得漂亮，會(huì)有意的通過一些處理提升公司的毛利率和凈利率。以達(dá)到高毛利和高凈利的假象。具體有如下幾個(gè)可能的處理方式：

2.1 真實(shí)銷售

企業(yè)可以通過提高單價(jià)來提高銷售毛利，但市場(chǎng)信息對(duì)稱的情況下，提高單價(jià)可能會(huì)使客戶流失，而丟掉這筆業(yè)務(wù)。因此，為了達(dá)到提高單價(jià)而客戶又能接受的目的。企業(yè)會(huì)與客戶協(xié)商，通過延長(zhǎng)賬期來?yè)Q取價(jià)格的提升，以提升毛利。這種處理方式是基于真實(shí)的交易，但由于延長(zhǎng)了賬期，導(dǎo)致現(xiàn)金回流很慢，風(fēng)險(xiǎn)很高。

針對(duì)這種情況，最好的一個(gè)方法就是看一下產(chǎn)品的行業(yè)平均售價(jià)和價(jià)格漲跌趨勢(shì)，就可以從中看出一些貓膩：如行業(yè)內(nèi)同類產(chǎn)品的價(jià)格明顯沒有漲價(jià)甚至在下降趨勢(shì)，而企業(yè)的產(chǎn)品的單價(jià)沒有變化，或變化幅度小于市場(chǎng)下降的趨勢(shì)，那就要特別關(guān)注一下是否有這方面操作的可能性。

2.2 非真實(shí)銷售

這類企業(yè)往往有較多的產(chǎn)品線，每個(gè)產(chǎn)品的毛利會(huì)的區(qū)別。為了做高整體毛利，會(huì)進(jìn)行所謂的轉(zhuǎn)型，即偏向高毛利的產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，由于很多產(chǎn)線是通用型的，理論上是有可能短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)型成功的。最關(guān)鍵的是銷售，所以需要外部的配合，這里就會(huì)有可能找一些外部企業(yè)做形式上的銷售，跡象就是全都是賒銷，而且應(yīng)收賬款一直收不回來。

針對(duì)這種情況，如果發(fā)現(xiàn)某一些大額的新增銷售，都是賒銷，就要重點(diǎn)關(guān)注其銷售的真實(shí)性。

2.3 做高凈利率

通過上述分析，這類企業(yè)的應(yīng)收賬款余額一般較高，而且賬期都不短，正常情況下肯定要計(jì)提足夠的減值準(zhǔn)備。企業(yè)為了報(bào)表上的凈利率保持在一個(gè)較好的水平，就會(huì)想辦法降低減值準(zhǔn)備的計(jì)提金額。最常見的一種方法，就是把賬期最集中的那個(gè)期間的計(jì)提比例略微做小，如把一年以內(nèi)的從5%降到3%。而把占比較少的賬期對(duì)應(yīng)的計(jì)提比例在意做大，如把三年以上的從40%降到50%。于是，就可以說企業(yè)的應(yīng)收賬款計(jì)提是足夠謹(jǐn)慎的，雖然一年以內(nèi)的比例較小，但3年以上的計(jì)提更加嚴(yán)謹(jǐn)。而實(shí)際上，企業(yè)達(dá)到了減少減值準(zhǔn)備計(jì)提減少，凈利潤(rùn)增加的目的。

針對(duì)這個(gè)情況，只要對(duì)比同行業(yè)普遍的應(yīng)收賬款的計(jì)提比例標(biāo)準(zhǔn)，就可以看出一些問題。

3 周轉(zhuǎn)率分析

3.1 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：企業(yè)為了讓利潤(rùn)表指標(biāo)體現(xiàn)出公司的盈利能力和持續(xù)增長(zhǎng)能力較好，銷售收入會(huì)是增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但應(yīng)收賬款往往增長(zhǎng)的更快，導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率逐年下降，這給企業(yè)的現(xiàn)金流帶來很大的挑戰(zhàn)。同時(shí)也說明公司的收入雖然在增長(zhǎng)，但收入質(zhì)量不佳，因?yàn)檫@類收入表現(xiàn)出來的一般都大比例賒銷，賬期很長(zhǎng)。因此，這種情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率往往都是逐年下降。

3.2 存貨周轉(zhuǎn)率：由于企業(yè)的特點(diǎn)，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)本身就不會(huì)很好。而且由于存貨需要一定的安全庫(kù)存和提前備貨，隨著公司收入不斷增長(zhǎng)，理論上存貨周轉(zhuǎn)率是下降趨勢(shì)，所以，所以這類企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)不降反升，需要重點(diǎn)關(guān)注，企業(yè)的生產(chǎn)和銷售可能存大較大的不確定性。

4 小結(jié)

這類需要通過外部融資來獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流，由于這類企業(yè)屬于是資金密集型的行業(yè)，需要大量資金投入趨動(dòng)收入，因此可以從業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)公司看，應(yīng)該多數(shù)是上市公司，可以這么理解，這些公司都通過公開市場(chǎng)獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流來支撐和發(fā)展目前的業(yè)務(wù)。只有大量投入資金，才能做大收入、才能開發(fā)新產(chǎn)品、獲得更優(yōu)質(zhì)的客戶。所以企業(yè)的外部融資是企業(yè)的命脈。但這類企業(yè)如果想通過粉飾報(bào)表來對(duì)外融資，基本是不太可能的

傳統(tǒng)的制造業(yè)都必須轉(zhuǎn)型升級(jí)。你不轉(zhuǎn)型升級(jí)就沒有出路，用過去的模式你都沒有未來。所以這是第一個(gè)，必須要轉(zhuǎn)型升級(jí)。轉(zhuǎn)型升級(jí)能不能成功？它也有基本規(guī)律。通過轉(zhuǎn)型升級(jí)，中國(guó)的任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)都面臨著優(yōu)化、集中、整合的過程，這是經(jīng)濟(jì)規(guī)律，不是以某人的意志為轉(zhuǎn)移。比如說美國(guó)在上世紀(jì)50年代到70年代走過了這樣的過程：50年代中期，美國(guó)家庭有很多家電品牌，幾十家都有，但是通過一二十年的轉(zhuǎn)型升級(jí)，然后家電集中到幾家。各行各業(yè)都是這樣，做飛機(jī)一開始也很多家，但后來就剩下一家波音飛機(jī)。我們相信中國(guó)未來也是會(huì)走向這個(gè)過程。轉(zhuǎn)型升級(jí)本身就是集中整合的過程，你不可能每一家都能生存下來。轉(zhuǎn)型升級(jí)能不能成功關(guān)鍵取決于你企業(yè)的決心和你的能力。

總而言之，本文的結(jié)論就是，必須要轉(zhuǎn)型，必須要壯士斷臂的決斷，這才有出路。企業(yè)一方面要做好業(yè)績(jī)，抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，將企業(yè)的業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。另一方面，要敬畏資本市場(chǎng)，只有真實(shí)和真誠(chéng)，才能贏得更多的資源。得道者多助！