證券投資中的風險識別與防范措施

文/陸擁軍，申萬宏源證券有限公司鹽城解放北路證券營業(yè)部

1 研究“識別風險”的意義

1.1 研究意義

從事證券行業(yè)的人們都了解，趕上“牛市”，股票行情看漲，不管是散戶還是大股東，分分鐘可以把錢賺翻，股民喜笑顏開，證券行業(yè)的工作人員也服務(wù)熱情，因為他們的傭金和績效也令人羨慕。但是要碰上“熊市”，股票行情看跌，萬一再發(fā)生金融危機，運氣不好的股民一夜之間就有可能從百萬富翁變到貧民窟，這時再看證券業(yè)的服務(wù)人員，各個吊喪著臉，沒什么意愿招呼客戶。這中間體現(xiàn)出來的就是證券投資市場的波動性，投資者的心情跟者股價起起伏伏，心理素質(zhì)差的看著大半輩子辛苦賺來的血汗錢一夜化為泡影，跳樓、自殺比比皆是。由此可見，證券投資的風險必須審慎對待。證券投資風險指的是投資人將資金投入貨幣市場進行運轉(zhuǎn)后，收益不確定，由此可能會導(dǎo)致投資人收益發(fā)生損失，甚至虧損本金。我國的證券市場起步較晚，20世紀80年代剛從深圳開始正式開始，到現(xiàn)在這接近40年的時間，各方面還不夠成熟，比起發(fā)達國家的市場管理、風險規(guī)避，我國的證券市場還有很大的發(fā)展空間。

1.2 投資風險對投資者的影響

投資從時間上來說分為長期投資和短期投資，長期投資一般指投資時間在1年以上的投資，短期投資的投資時間一般在3—6個月之間。相比之下，長期投資的風險更大，收益也更高。投資者的資金損失原因有很多，根源在于風險規(guī)避不及時或者無法規(guī)避風險。通貨膨脹導(dǎo)致人民幣貶值，投資者不看好股票的發(fā)展情況，為了減小持續(xù)跌孫，投資者可能會選擇懸崖勒馬，以賣出價低于最初的買入價的價格將股票全部拋出。國家政策的影響可能會導(dǎo)致某一行業(yè)發(fā)展走到盡頭，如果該行業(yè)中的企業(yè)不及時進行行業(yè)調(diào)整，很大程度上會影響公司股價，購買公司股票的股民看到新聞的報道，對投資風險作出識別，行情看跌，肯定會急于將手中的股票拋出，大家紛紛將股票拋出，必然會導(dǎo)致股票價格持續(xù)下跌，其實損失最大的還是散戶。

2 識別風險

2.1 風險種類與特征

證券投資的風險從風險規(guī)避和收益高低的關(guān)系分析，主要分為兩種：不可規(guī)避的系統(tǒng)性風險和可抵消的非系統(tǒng)性風險。

2.1.1 .非系統(tǒng)性風險是由企業(yè)管理不善、上市公司勞資問題等特殊因素引起的風險，與整體證券市場的股票價格沒有必然聯(lián)系，只對某個行業(yè)或者某個公司產(chǎn)生影響，對相應(yīng)行業(yè)或公司證券的收益產(chǎn)生影響，因此又稱為非市場風險。因為這種風險可以通過其他投資方式分散風險，又稱為可分散風險。非系統(tǒng)性風險主要有四種：金融/信用風險；經(jīng)營風險；流動性風險和操作性風險。金融風險與公司籌集資金的方式有關(guān)，可以通過公司的資本結(jié)構(gòu)識別該公司股票的金融風險。資本結(jié)構(gòu)中債券較少，貸款較少的公司風險較低，否則金融風險會比較大。

在劃分金融風險時有部分行業(yè)學(xué)者會把信用風險放在第一個分類上，這種風險主要是證券發(fā)行企業(yè)的規(guī)模有大有小，經(jīng)營管理的能力參差不齊，盈利水平不夠穩(wěn)定，導(dǎo)致其發(fā)行證券后沒有能力履約，最終企業(yè)和投資者都受到打擊，損失資金，所以這種風險又稱為違約風險。

第二種風險是經(jīng)營性風險。經(jīng)營性風險與發(fā)生違約風險中的經(jīng)營管理不善有異曲同工之處。證券發(fā)行公司在公司整體的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，受外部經(jīng)營環(huán)境、條件、內(nèi)部經(jīng)營管理方面的影響，產(chǎn)品質(zhì)量不達標，銷售工作不到位，影響公司主要業(yè)務(wù)的營業(yè)收入，入不敷出，無法盈利，進而引起股票投資者的收益不確定，作出拋售股票的舉動。公司經(jīng)營管理好內(nèi)部問題，還要長遠地看到行業(yè)的發(fā)展前景，同行競爭也會增加經(jīng)營風險，也了解競爭對手的動向，決策層作出正確的經(jīng)營策略。

第三種流動性風險，又稱為財務(wù)風險，是資金變成現(xiàn)金存在困難，資金周轉(zhuǎn)速度慢，導(dǎo)致投資者收益不穩(wěn)定。流動性風險與公司的財務(wù)管理工作密切相關(guān)，財務(wù)分析工作管理不善，公司投資錯誤，賒銷業(yè)務(wù)長時間不能收回賬款，都會造成資金流轉(zhuǎn)困難，產(chǎn)品滯銷，無法盈利。最后一種操作性風險，這種風險最重要的是心理因素的影響，同一家公司的股票，不同的投資者投資結(jié)果也許會不同，盈利和虧損都有可能。

2.1.2 系統(tǒng)性風險是由全局性因素引起投資者收益不確定的風險，這種因素以同樣的方式對所有證券種類的收益造成影響。系統(tǒng)性風險是對一個國家在一定時期內(nèi)經(jīng)濟狀況、國家政策走向的反映，社會發(fā)展、政治問題等都有可能最證券市場產(chǎn)生影響，證券發(fā)行企業(yè)和投資者都要承擔系統(tǒng)性風險，無法抗拒和規(guī)避。國家政治形勢、政局穩(wěn)定與否會產(chǎn)生政治性風險；政府相關(guān)部門、國家宏觀調(diào)控部門根據(jù)市場情況調(diào)整當前政策會產(chǎn)生政策性風險；中國人民銀行根據(jù)國家金融部門的經(jīng)濟形勢研究調(diào)整利率會產(chǎn)生利率性風險；全球金融經(jīng)濟發(fā)展動向、各國貨幣貶值、升值會產(chǎn)生外匯風險；以及經(jīng)濟周期的變化可能會產(chǎn)生經(jīng)濟風險。這些風險都是系統(tǒng)性風險。

2.2 投資風險的成因

2.2.1 市場控制

1980年我國的證券市場開始正式發(fā)展，現(xiàn)今的投資市場機制不成熟，管理不規(guī)范，投資產(chǎn)品缺乏多樣性，投資者可選購的金融產(chǎn)品不足，截止到2012年，證券投資基金的數(shù)量剛剛突破1000大關(guān)，進入“千金”的時代，目前受金融危機及全球經(jīng)濟的影響，目前維持在3000點，處于“熊市”階段，銀行、券商等都收入大不如從前，人員流動頻繁。

2.2.2 內(nèi)部運作失調(diào)

證券發(fā)行企業(yè)發(fā)行證券后，證券發(fā)行人、管理人在發(fā)行企業(yè)內(nèi)部建立，證券的認購方成員構(gòu)成會受到業(yè)務(wù)主管部門或者企業(yè)大股東決策的影響，對認購的散戶非常不利。由于市場監(jiān)管不力，證券投資協(xié)會要求證券發(fā)行企業(yè)定期公布的投資報告沒有經(jīng)過嚴格審查，信息失真，信息不對稱，投資者無法做出正確決策，導(dǎo)致風險加大。

2.2.3 惡意操縱市場

證券行業(yè)有明確的行業(yè)準則，工作人員不可利用自身職業(yè)優(yōu)勢而已購買或推薦股票，證券發(fā)行方不得利用內(nèi)幕消息操縱股票市場，違反規(guī)定者發(fā)行方和內(nèi)幕操縱者都會受到懲罰。中國的證券市場成長時間有限，有不少人打擦邊球，但隨著市場的逐漸成熟，不當操作都會顯露。中國證券市場的風險，根據(jù)有關(guān)人士的定量分析

，系統(tǒng)風險的比例較大，遠遠高于歐美等發(fā)達國家，單只股價的變動會較大范圍地影響整體市場的穩(wěn)定性，導(dǎo)致市場股票齊漲齊跌。

3 風險防范策略

3.1 健全風險控制系統(tǒng)

投資者控制風險最直接的方式就是真實的了解證券發(fā)行企業(yè)的資信狀況、經(jīng)營狀況，避免信息不對稱。企業(yè)資信是評估企業(yè)信用的重要報告，從企業(yè)資信中可以了解到證券發(fā)行方有多少關(guān)聯(lián)企業(yè)，關(guān)聯(lián)企業(yè)的擔保情況，發(fā)行方有無貸款，貸款是否逾期，與哪些金融機構(gòu)有合作，合作關(guān)系維持如何等等，企業(yè)資信反映了很多投資者是否要投資的決策信息。我國的信用風險評價目前最權(quán)威的中國人民銀行開具的企業(yè)資信報告，中國證券業(yè)協(xié)會、中國人民銀行等會根據(jù)公司的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、負債情況進行對比分析，將企業(yè)從B—AAA進行信永等級劃分。B級的企業(yè)信永等級最低，違約風險最大，AAA級企業(yè)信永等級最好，違約風險極。其他非銀行的金融機構(gòu)也會根據(jù)自己的業(yè)務(wù)需要，用專業(yè)的信用評級模型評估相應(yīng)企業(yè)的信用評級，但整體來說原理相同。完善投資市場的風險控制系統(tǒng)，投資者能夠平等的享受決策信息，規(guī)范市場操作，規(guī)避內(nèi)部操縱，保證證券發(fā)行商和投資者雙方的利益。

3.2 加強監(jiān)管與協(xié)調(diào)

證券市場的混亂導(dǎo)致證券發(fā)行商冒風險打擦邊球，忽略投資者的利益，發(fā)行商和投資者利益失衡，發(fā)行商將高風險轉(zhuǎn)移到投資者身上，自己享受高收益，必然會發(fā)生沖突。以中國證券業(yè)協(xié)會為代表的行業(yè)自律組織和擁有行業(yè)至高權(quán)威的證券監(jiān)督委員會，要站在投資者的角度，監(jiān)督證券市場的運作，將投資者的利益放在第一位。

3.3 加強法制建設(shè)

行業(yè)起步晚，必要的部門不完善是必然現(xiàn)象。歐美的證券市場成熟，但也避免不了金融危機、經(jīng)濟危機發(fā)生的時候束手無策。歐美國家的經(jīng)濟自由度指數(shù)高，經(jīng)濟自由度高，市場經(jīng)濟的特征更明顯，但遇到重大危機時還是需要政府和國家出手解決。我國金融部門、證券監(jiān)督委員會、立法部門根據(jù)目前中國證券市場發(fā)展的狀況，結(jié)合國外成熟的治理機制，也在不斷調(diào)整我國市場的法制建設(shè)。無規(guī)矩不成方圓，打擦邊球的行為就是因為能夠逃避法律制裁。中國的市場不同于西方資本主義國家，證券市場的治理方式要有中國的特色，目的是避免盲從，制定最符合中國證券市場的法律。2016年證監(jiān)會正式頒布修訂后的《證券公司風險控制指標管理方法》，于當年10月1日執(zhí)行，充分顯示了我國法律制度在證券行業(yè)又向前買了一步。立法公正、司法公正、監(jiān)督有力，可以防止投資人和證券發(fā)行商承擔更小的風險，減少損失。

4 結(jié)語

2017年中證協(xié)發(fā)布的《中國證券業(yè)發(fā)展報告》指出，行業(yè)競爭再度激烈，能夠反映證券公司基本競爭力的總資產(chǎn)指標、凈資產(chǎn)指標、凈資本集中度指標呈現(xiàn)出了下降的趨勢。證券行業(yè)的發(fā)展的趨勢是監(jiān)管力度從嚴，制度建設(shè)逐漸完善，執(zhí)法力度也在加強，依法穩(wěn)定經(jīng)營的意識深入人心，行業(yè)風險控制意識大大提高，為我國證券業(yè)的健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。