我國(guó)民營(yíng)資本進(jìn)入證券行業(yè)的研究分析

遲子茗

（黑龍江大學(xué)，哈爾濱150080）

一、民營(yíng)資本進(jìn)入證券業(yè)的必要性

（一）民營(yíng)資本的概念

民營(yíng)資本是指除國(guó)有企業(yè)，外企之外的國(guó)內(nèi)中小型企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)及民間閑置資本。國(guó)有資產(chǎn)和外商資產(chǎn)投資的但國(guó)家或外商不具備控制權(quán)的民營(yíng)企業(yè)，也應(yīng)歸于民營(yíng)資本。

（二）為什么要讓民營(yíng)資本進(jìn)入證券行業(yè)

第一，可以引導(dǎo)民資進(jìn)入證監(jiān)會(huì)有效監(jiān)管之下，規(guī)范民資投資，抑制投機(jī)。

第二，可以打破原有的寡頭壟斷格局，規(guī)范行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，刺激創(chuàng)新。

第三，促進(jìn)證券行業(yè)朝著成熟的方向發(fā)展，推動(dòng)行業(yè)整合，提升競(jìng)爭(zhēng)力。

第四，可以帶動(dòng)就業(yè)，鼓勵(lì)從業(yè)者進(jìn)入證券行業(yè)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

第五，民資可以使信息更加透明，有利于監(jiān)管，規(guī)范行業(yè)秩序。[1]

二、民營(yíng)資本進(jìn)入證券行業(yè)的問題

（一）資金問題

資金是阻礙民營(yíng)資本的硬性指標(biāo)，不達(dá)標(biāo)不允許設(shè)立。國(guó)家證券法規(guī)定證券公司從事收取傭金交易，投資咨詢，財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)至少需要5000萬(wàn)人民幣的注冊(cè)資本。從事保薦、自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、其他業(yè)務(wù)之一的最低需要1億人民幣注冊(cè)資本，從事兩項(xiàng)以上的最低需要5億人民幣的注冊(cè)資本。

（二）證券法的壓力

在我國(guó)設(shè)立證券公司需要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)審查，法律條文多，步驟繁瑣，這些都一定程度上阻礙了民資的進(jìn)入。此外，我國(guó)證券法規(guī)定證券業(yè)與銀行、保險(xiǎn)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)管理。這使得民資通過其他金融機(jī)構(gòu)設(shè)立證券公司的想法難以實(shí)現(xiàn)。

（三）參與難度大

國(guó)內(nèi)證券行業(yè)已經(jīng)形成寡頭壟斷的格局，龍頭有例如中信證券，海通證券，申萬(wàn)宏源等，這些公司已經(jīng)形成良好的口碑，另外它們市值已達(dá)千億元，收購(gòu)不現(xiàn)實(shí)，成為大股東也很困難。而且民營(yíng)資本在技術(shù)、人才、業(yè)務(wù)、客戶等方面都要重頭做起，這與證券行業(yè)做大做強(qiáng)相矛盾。民營(yíng)資本對(duì)于人才的需要極為迫切，而尖端人才又喜歡在大型證券公司追求更好的發(fā)展。這些壓力和競(jìng)爭(zhēng)使得本就不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)資本更加舉步維艱。

（四）外資不看好

一方面國(guó)際大型投行摩根士丹利，高盛都在內(nèi)地設(shè)立的合資證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想，這使得外資不敢貿(mào)然進(jìn)軍。就算合資設(shè)立，外資也不看好民資。另一方面，國(guó)內(nèi)對(duì)于外資進(jìn)入有嚴(yán)格的限制，再加上成本等因素，外資會(huì)考慮其他途徑。

三、我國(guó)對(duì)于民營(yíng)資本進(jìn)入證券行業(yè)的探索

一直以來(lái)證券行業(yè)都是由證監(jiān)會(huì)通過證券法監(jiān)督管理，所以研究以往的經(jīng)驗(yàn)只需研究對(duì)于民營(yíng)資本進(jìn)入證券行業(yè)的法規(guī)條文即可。

（一）客觀上放開

1992年我國(guó)發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以來(lái)，我國(guó)證券行業(yè)飛速發(fā)展，情緒高漲。但是出現(xiàn)了資金不足等問題，2001年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于證券公司增資擴(kuò)股的有關(guān)問題通知》，其中說(shuō)明了證券公司可自行決定增資擴(kuò)股，不再設(shè)置條件，這在客觀上鼓勵(lì)了民資進(jìn)入證券業(yè)。大量民資涌入證券行業(yè)，由于當(dāng)時(shí)法律規(guī)章不夠完善，一些證券公司開始違規(guī)經(jīng)營(yíng)，例如：新華證券、富有證券嚴(yán)重違規(guī)等。對(duì)我國(guó)證券行業(yè)造成巨大打擊。

（二）條款鼓勵(lì)

隨后的時(shí)間里，證監(jiān)會(huì)對(duì)于民資的態(tài)度是既不反對(duì)也不鼓勵(lì)。直到2010年國(guó)務(wù)院發(fā)布了“新36條”，提及鼓勵(lì)民營(yíng)資本發(fā)起設(shè)立金融中介機(jī)構(gòu)，參與證券公司的改組改制。認(rèn)為這有利于發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，帶動(dòng)就業(yè)，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)等。但是“新36條”只是提出鼓勵(lì)民營(yíng)資本，并沒有給民營(yíng)資本帶來(lái)具體的優(yōu)惠。當(dāng)時(shí)證券行業(yè)對(duì)于民資的開放程度仍然很低。

（三）CEPA的提出

2013年內(nèi)地與港澳簽署CEPA協(xié)議，允許符合條件的港澳金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)地設(shè)立金融機(jī)構(gòu)，而且說(shuō)明內(nèi)地股東不限于證券公司，這實(shí)際上為民營(yíng)資本進(jìn)入證券行業(yè)打開了另一扇通道，民資可以通過港澳地區(qū)持有一家金融機(jī)構(gòu)再回遷內(nèi)地設(shè)立證券公司。雖然過程麻煩，但是可以避開內(nèi)地設(shè)立證券公司的嚴(yán)格條款。

（四）積極支持

2014年國(guó)務(wù)院發(fā)布了“新國(guó)九條“，表態(tài)要積極支持民營(yíng)資本進(jìn)入證券期貨服務(wù)業(yè)。同時(shí)支持證券期貨機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下探索綜合經(jīng)營(yíng)、發(fā)放牌照。這給民資通過設(shè)立銀行等金融機(jī)構(gòu)再涉足證券行業(yè)帶來(lái)可能性。“新國(guó)九條”更加支持民資涉足證券行業(yè)，同時(shí)也打破原有的分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，提出混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展方向，給民資帶來(lái)希望。事實(shí)上“新國(guó)九條”與“新36條”都是根據(jù)原有的法律舊條例改的，并沒有考慮行業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r，解決不了實(shí)質(zhì)問題。[2]

（五）CEPA的實(shí)施

2015年8月，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)合資券商的設(shè)立審批。至2016年6月，有16家合資券商正在申請(qǐng)?jiān)O(shè)立，其中的申港證券、華菁證券已獲準(zhǔn)設(shè)立。值得一提的是國(guó)內(nèi)電商龍頭阿里巴巴旗下的云峰基金通過香港瑞東集團(tuán)，繞回內(nèi)地準(zhǔn)備設(shè)立云峰證券，現(xiàn)正處于審核階段。這些經(jīng)驗(yàn)證明了民營(yíng)資本通過CEPA回遷內(nèi)地設(shè)立證券公司是可行的，事實(shí)上，CEPA的大多數(shù)申請(qǐng)人都來(lái)自于內(nèi)地。此外，CEPA還可以向內(nèi)地引入香港優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)和管理人員，從而帶動(dòng)內(nèi)地證券行業(yè)的發(fā)展。

四、民營(yíng)證券未來(lái)的發(fā)展方向

國(guó)內(nèi)未來(lái)仍然會(huì)是證監(jiān)會(huì)把控證券公司的牌照，所以從證監(jiān)會(huì)和民營(yíng)證券自身兩個(gè)方面來(lái)談未來(lái)民營(yíng)證券的發(fā)展方向。

（一）證監(jiān)會(huì)的發(fā)展方向

1.法律法規(guī)

進(jìn)一步完善審批制度，提高辦事效率，降低成本，加強(qiáng)透明度。由于內(nèi)地對(duì)于設(shè)立證券公司的嚴(yán)要求，使得很多國(guó)內(nèi)資金流向國(guó)外發(fā)展，造成資本外逃，這不利于我國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展，未來(lái)可以嘗試簡(jiǎn)化設(shè)立證券公司的規(guī)章制度，正確引導(dǎo)民資進(jìn)入證券行業(yè)。還可以出臺(tái)措施鼓勵(lì)中小證券，民營(yíng)證券，扶持行業(yè)中的“弱勢(shì)群體”，規(guī)范行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

2.資金

（1）現(xiàn)在的證券法對(duì)于業(yè)務(wù)的資金要求，使得一些小型證券公司不能開展自己的專精業(yè)務(wù)，資本少的公司只能開展傭金經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投資咨詢業(yè)務(wù)等。假設(shè)一家民資券商有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的專業(yè)人士，而由于資金不足導(dǎo)致無(wú)法開展，這就造成了資源浪費(fèi)，甚至造成人才流失。未來(lái)證監(jiān)會(huì)可以針對(duì)上述情況做出改變，比如對(duì)于有專精業(yè)務(wù)的民資證券來(lái)說(shuō)，可以通過考核申請(qǐng)業(yè)務(wù)開展資格。

（2）穩(wěn)健中性貨幣政策實(shí)施以來(lái)，我國(guó)資金面收緊，貸款利率提高，不利于民營(yíng)資本融資。證監(jiān)會(huì)要加快注冊(cè)制的落實(shí)步伐，簡(jiǎn)化上市程序，鼓勵(lì)民資通過上市的渠道融資。引導(dǎo)新三板市場(chǎng)和四板市場(chǎng)對(duì)于民資的融資進(jìn)行幫助。進(jìn)一步建設(shè)多層次債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)民營(yíng)證券自己發(fā)債融資。

3.監(jiān)管

證監(jiān)會(huì)要對(duì)民資進(jìn)入證券行業(yè)實(shí)施有效監(jiān)管，在這個(gè)背景下積極開展混業(yè)經(jīng)營(yíng)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。要嚴(yán)肅處理民資進(jìn)入證券業(yè)的“圈錢做法”。在強(qiáng)監(jiān)管的背景下，鼓勵(lì)外資與內(nèi)地民營(yíng)資本合資設(shè)立證券公司。[3]

（二）民營(yíng)證券的發(fā)展方向

1.業(yè)務(wù)

國(guó)內(nèi)大型證券公司人員充足，傭金便宜等使得在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢(shì)明顯。民營(yíng)證券沒必要在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面投資太多，降低成本。可以發(fā)展精準(zhǔn)投行業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等，做強(qiáng)個(gè)別業(yè)務(wù)。民營(yíng)證券可以學(xué)習(xí)民營(yíng)銀行，民營(yíng)保險(xiǎn)公司的做法，比如說(shuō)民營(yíng)銀行主要針對(duì)小微企業(yè)融資，當(dāng)?shù)貎?chǔ)戶存款等。而民營(yíng)保險(xiǎn)發(fā)揮地域優(yōu)勢(shì)，針對(duì)不同行業(yè)，因地制宜，兩者都取得了不錯(cuò)的效果。民營(yíng)證券也應(yīng)該發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)，合理的進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

2.人員

證券行業(yè)說(shuō)到底是人才的競(jìng)爭(zhēng)，民營(yíng)證券內(nèi)部應(yīng)該成立一套員工績(jī)效評(píng)估，激勵(lì)員工按照自己的喜好做業(yè)務(wù)，發(fā)揮他們的潛力。民營(yíng)證券還應(yīng)該積極開展各種學(xué)習(xí)活動(dòng)，培養(yǎng)全方面復(fù)合型人才。

五、結(jié)論

民營(yíng)資本進(jìn)入證券行業(yè)有著不可否認(rèn)的必要性。證監(jiān)會(huì)要吸取過往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，積極的鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入證券業(yè)，給予其便利和優(yōu)惠。也要加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范行業(yè)整合、競(jìng)爭(zhēng)，提升行業(yè)影響力。民營(yíng)證券要提高自身素質(zhì)，發(fā)揮自身特點(diǎn)，避免造成資源浪費(fèi)。同時(shí)要注重挖掘員工潛力，推動(dòng)自身發(fā)展。未來(lái)我國(guó)證券行業(yè)民資參與度會(huì)逐漸上升，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，也是成熟的證券行業(yè)的象征。