降準(zhǔn)無助內(nèi)銀股 分段買入招行

人行年內(nèi)第四次降準(zhǔn)，自10月15日起下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行等人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，全球股市近期大幅波動(dòng)。中金發(fā)表報(bào)告表示，料降準(zhǔn)將釋放約1.2萬億元（人民幣.下同），其中4，500億元用于置換高成本的MLF。

剩余7，500億元用于定向支持小微、民營(yíng)和創(chuàng)新企業(yè)，中金預(yù)測(cè)，今次降準(zhǔn)將提升內(nèi)銀今年銀行凈息差0.3個(gè)基點(diǎn)，影響今年純利預(yù)測(cè)0.2%。恒指自1月底創(chuàng)歷史新高33，484點(diǎn)后輾轉(zhuǎn)下跌，至今累計(jì)跌幅近24%?！赴贅I(yè)之母」的內(nèi)銀股同期跌幅更大，當(dāng)中四大內(nèi)銀從今年1月高位以來已平均累跌逾32%。

統(tǒng)計(jì)本港十間主要上市內(nèi)銀股，從今年1月高位以來股價(jià)已平均累跌近34%。中金指，向前看市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)展望較為悲觀，內(nèi)銀股較難走出趨勢(shì)性行情，料未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)更多表現(xiàn)為區(qū)間震蕩。報(bào)告指，現(xiàn)時(shí)內(nèi)銀H股估值相當(dāng)于今年預(yù)測(cè)市賬率（P/B）約0.67倍，反映潛在不良率達(dá)14.9%，處于歷史峰值水平，且高于該行測(cè)算內(nèi)銀體系壞賬8%至12.1%。

恒指年內(nèi)累挫25%

比較恒指今次調(diào)整期與2016年時(shí)調(diào)整期的回調(diào)幅度，從恒指今輪最高至最低位周期計(jì)，即2018年1月29日至上周五低位已累跌25%，期內(nèi)人民幣兌美元匯價(jià)更累跌9.7%。恒指上一次顯著調(diào)整期，即2015年4月至2016年2月中期間，從最高位至最低位已累跌36%，而同期人民幣兌美元匯價(jià)累跌6.2%。

今輪恒指目前調(diào)整跌幅，仍較上輪2016年低谷時(shí)期為少。對(duì)比近半年股價(jià)表現(xiàn)，在恒指及國(guó)指成分股內(nèi)的內(nèi)銀股中，以招商銀行（03968.HK）、中信銀行（00988.HK）及農(nóng)業(yè)銀行（01288.HK）表現(xiàn)較好。據(jù)大摩早前報(bào)告，回顧內(nèi)銀股上半年業(yè)績(jī)，四大內(nèi)銀純利按年增長(zhǎng)4.9%至6.6%，郵儲(chǔ)銀行（01658.HK）及招行中期純利增長(zhǎng)達(dá)雙位數(shù)。

招行股價(jià)繼續(xù)向下

雖然下調(diào)存款準(zhǔn)備金率有助減低銀行資金成本、提升凈息差，但目前內(nèi)銀股P/B，正反映潛在不良貸款比率高達(dá)12.8%，接近歷史峰值，超出該行測(cè)算壞帳率水平。里昂認(rèn)為，是次降準(zhǔn)可減輕內(nèi)地銀行在凈息差方面的壓力，但認(rèn)為對(duì)內(nèi)銀盈利影響有限。里昂保持其預(yù)測(cè)不變，因今次人行的行動(dòng)是為應(yīng)對(duì)更多的遇險(xiǎn)信號(hào)，如沒有是次行動(dòng)，銀行的凈息差或會(huì)下跌，盈利增長(zhǎng)亦可能減少。

筆者本周介紹招商銀行，本周一收市價(jià)為28.9港元，但仍需繼續(xù)觀望才可進(jìn)行投資。是次人行降準(zhǔn)亦對(duì)股價(jià)沒有利好支持下，不排除股價(jià)往下走，有機(jī)會(huì)大約回到26港元或以下才分段投資比較穩(wěn)妥。值得一提是，集團(tuán)股息每年遞增，亦可在股息方面因素等作投資參考。