我國期貨公司所處行業(yè)環(huán)境之波特五力模型分析

謝德愿

摘要：隨著我國期貨行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推出，我國期貨公司整體的競爭環(huán)境發(fā)生了較大的變化，期貨公司決策者對期貨行業(yè)環(huán)境最新競爭態(tài)勢的認識有助于戰(zhàn)略決策的制定。本文通過波特五力模型分析法，對我國期貨公司所處行業(yè)環(huán)境進行了綜合分析，得出了期貨公司所處行業(yè)現(xiàn)階段的基本競爭態(tài)勢，為期貨公司的管理者對期貨行業(yè)的綜合競爭環(huán)境狀況的判斷提供了些參考。

關(guān)鍵詞：期貨公司；競爭態(tài)勢；波特五力模型

Ahstract： with the continuous introduction ofinnovation husiness in China's futures industry， theoverall competitive environment of Chinese FuturesCompany has changed greatly.Futures Companydecision-makers' understanding of the latestcompetitive situation of futurCS industry is conduciveto the formulation of strategic decisions.This paperthrough the Potter five f，rces model analvsis， acomprehensive， analysis of the industry environmentof China's Futures Company， Futures COmpanyobtained the hasic competitive situation in theindustry at this stage，for the FuturesCompany'smanagement of futures industry competitiveenvironment can provide some reference.

Key words： FuturesCompany； Competitionsituation； Potter's five force model

隨著期貨市場的不斷深化改革，自2011年以來期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理業(yè)務(wù)、基金代銷業(yè)務(wù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的相序開展，結(jié)束了期貨行業(yè)2010年前的純經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營的模式，2016年監(jiān)管機構(gòu)提了“期貨+保險”的試點探索，2017年商品期權(quán)在我國的首次上市，讓期貨行業(yè)的競爭態(tài)勢發(fā)生了較大變化。另外，標(biāo)志我國期貨行業(yè)進一步向國際化邁進的上海國際能源交易所成立及原油期貨品種即將上市，也將對期貨行業(yè)的競爭態(tài)勢帶來重大影響。把握好期貨市場的最新競爭態(tài)勢，是期貨公司管理者制定發(fā)展未來戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。

目前，不少的專家、學(xué)者對期貨行業(yè)競爭環(huán)境的現(xiàn)狀提出了自己的看法。陳躍明[1]期貨行業(yè)面臨著期貨公司數(shù)量多、同質(zhì)化競爭現(xiàn)象嚴重、業(yè)務(wù)許可范圍狹小、利潤來源少、高端人才稀缺、服務(wù)能力弱等發(fā)展困境。賀詩洋[2]介紹了我國“保險+期貨”模式試點概況，分別從政府、保險、期貨公司、社會和公眾層面提出我國今后推廣“保險+期貨”模式的建議。羅志賢，李瀟瀟[3]認為期貨期權(quán)的上市對于國內(nèi)金融市場而言具有里程碑式的意義，從國外金融市場經(jīng)驗來看，未來期貨期權(quán)市場有異常廣闊的發(fā)展空間。吳愨華[4]認為期貨公司正面臨著互聯(lián)網(wǎng)金融的巨大挑戰(zhàn)，必須未雨綢繆從多個方面為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的開展做好充分準(zhǔn)備。王曉瓏[5]探討了現(xiàn)階段影響期貨公司收入變動的各項因素。王一乙[6]認為以政府監(jiān)管為絕對主導(dǎo)的現(xiàn)行的監(jiān)管體制已經(jīng)無法適應(yīng)當(dāng)今期貨市場的現(xiàn)狀，認為行業(yè)組織作為行業(yè)自主治理的主要形式，具有低成本、高效率、專業(yè)性強、靈活度高等特點，可彌補政府監(jiān)管的不足，在期貨市場中發(fā)揮重要作用。

綜上所述，可以看出各專家和學(xué)者都是各有側(cè)重點提出了對我國期貨行業(yè)競爭環(huán)境現(xiàn)狀的看法，針對期貨公司所處行業(yè)環(huán)境的綜合性競爭態(tài)勢分析較少。本文運用波特五力模型通過對供應(yīng)商、購買者的議價能力、潛在競爭者、替代產(chǎn)品的威脅、業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者間的競爭這五種力量的分析得到期貨行業(yè)的基本競爭態(tài)勢，為管理者對期貨公司當(dāng)前的競爭態(tài)勢判斷提供借鑒。

一、波特五力分析模型簡介

波特五力分析模型是由哈佛大學(xué)著名的戰(zhàn)略管理學(xué)家邁克爾·波特（Michael Porter）于1980年出版的著作《競爭戰(zhàn)略：分析行業(yè)和競爭對手的方法》一書中提出的，波特開拓性地用該模型將眾多的競爭因素總結(jié)為上游供應(yīng)商的議價能力、下游購買者的議價能力、潛在競爭者的威脅、替代產(chǎn)品的威脅、行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者之間的競爭這五個力量，用于一個企業(yè)在所在行業(yè)面臨的競爭環(huán)境分析，能夠根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)特征和競爭環(huán)境，更好的選擇適合企業(yè)自身的發(fā)展策略。

二、期貨行業(yè)波特五力模型分析

（一）上游供應(yīng)商的議價能力分析

我國期貨市場的上游供應(yīng)商是5大期貨交易所，分別是大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所和上海國際能源交易中心。目前，前四家交易所是僅面向國內(nèi)的投資者；上海國際能源交易中心是面向國際的投資者，境外投資者可以通過國內(nèi)期貨公司向該交易中心申請開戶交易， 目前尚處籌備狀態(tài)尚未推出期貨產(chǎn)品。大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所是中國證監(jiān)會主管的會員制交易所，期貨公司作為這三家交易所的會員履有出資義務(wù)，卻沒享有利潤分配權(quán)利。中國金融期貨交易所和上海國際能源交易中心是公司制交易所。其中，中國金融期貨交易所由大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所出資成立；上海國際能源交易中心由上海期貨交易所出資成立。我國期貨交易所在期貨市場上處于寡頭壟斷競爭地位，具有很強的議價能力，主要有以下三個原因?qū)е拢旱谝?，期貨交易所是期貨市場期貨、期貨產(chǎn)品合約的設(shè)計者、提供者，期貨交易規(guī)則、交易費用的制定者；第二，期貨交易所受證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管，提供的期貨產(chǎn)品間不存在重疊和可替代性。第三，期貨公司作為交易所的交易會員在向客戶提供期貨交易的通時，在交易所手續(xù)費的基礎(chǔ)上加收一定交易手續(xù)費獲利，但由于目前國內(nèi)共有149家期貨公司，且業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴重，競爭激烈難以形成統(tǒng)一戰(zhàn)線聯(lián)合向交易所議價。

（二）下游購買者的議價能力

我國期貨市場的下游購買者主要是通過期貨市場規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險的套期保值者、追求相對穩(wěn)定盈利的套利者以及通過價差獲利的投機者。目前，下游購買者具有較強的議價能力，主要有以下原因造成：第一，我國期貨公司作為期貨交易所和投資者的中間經(jīng)紀(jì)商，向客戶提供的期貨產(chǎn)品都是一致的，購買者無論選擇哪家期貨公司獲得的產(chǎn)品和服務(wù)都大同小異。第二，期貨公司為了搶占更多的市場份額、吸引更多的客戶來本公司開戶交易，不可避免地采用降低客戶手續(xù)費的方式，從而降低期貨行業(yè)整體的手續(xù)費率、壓縮行業(yè)的利潤水平。從2006年到2015年，期貨行業(yè)的整體手續(xù)費率呈現(xiàn)近似于直線的下降趨勢，從2006年的萬分之0.71降到2015年的萬分之o.105，降幅達到驚人的85%，2016年雖然回升到了萬分之0.334，卻主要是由于2016年我國證券市場的劇烈震動導(dǎo)致監(jiān)管機構(gòu)通過行政干預(yù)提高對證券市場有對沖作用的股指期貨的交易手續(xù)費率導(dǎo)致的。另外，2014年為了吸引更多的客戶開戶交易，東航期貨推出“零傭金”手續(xù)費市場策略，雖然后來被相關(guān)的監(jiān)管機構(gòu)叫停，但是這一舉動，對中國的期貨業(yè)造成巨大的沖擊，更是將期貨公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費的惡性競爭推向極致。第三，由于下游購買者可以選擇在任何一家期貨公司開戶交易，且轉(zhuǎn)移成本很低，也造成購買者的議價能力較強。

（三）潛在競爭者的威脅

我國期貨公司的數(shù)量由2011年底的163家逐年遞減到現(xiàn)存的149家期貨公司，主要由于監(jiān)管的機構(gòu)不支持批設(shè)發(fā)放新的期貨公司經(jīng)營牌照，同時鼓勵期貨公司之間的兼并重組，目前期貨公司的數(shù)量只會減少不會增加，這并不等于不存在潛在競爭者。首先，隨著金融市場混業(yè)化發(fā)展的趨勢，未來監(jiān)管機構(gòu)將逐步放松證券、基金、期貨機構(gòu)交叉申請業(yè)務(wù)牌照等混業(yè)經(jīng)營的制度，證券公司、基金公司都將成為期貨公司的潛在競爭對手；其次，隨著我國國債期貨的推出以及利率市場化的推進，擁有大量國債的銀行機構(gòu)需要通過國債期貨產(chǎn)品對沖利率風(fēng)險，同時也希望通過參股期貨公司提前為混業(yè)經(jīng)營做好布局；再次，目前監(jiān)管機構(gòu)提出了“保險+期貨”模式試點來探索農(nóng)產(chǎn)品價格指向，保險公司需要通過購買期權(quán)對沖保單的風(fēng)險，同時也希望通過參股期貨公司提前為混業(yè)經(jīng)營做好布局；另外，2017年中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于取消期貨公司設(shè)立、收購、參股境外期貨類經(jīng)營機構(gòu)行政審批事項的決定》以及面向全球投資者的原油期貨即將在上海能源國際交易中心上市，外資也成為參股期貨公司的潛在競爭者。

（四）替代產(chǎn)品的威脅

期貨公司的產(chǎn)品存在替代產(chǎn)品的威脅。對于投資者來說，期貨主要有投資及風(fēng)險對沖兩功能。首先，期貨作為投資下具時，銀行理財產(chǎn)品、證券公司的股票、基金等產(chǎn)品都是期貨產(chǎn)品的替代品；另外，銀行、證券、基金等金融機構(gòu)產(chǎn)品規(guī)模及成熟度都高于期貨公司的產(chǎn)品。其次，雖然近年來監(jiān)管單位允許期貨公司開展投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金代銷等業(yè)務(wù)，但作為該些業(yè)務(wù)的新進入者，面對銀行、證券、基金等金融機構(gòu)雄厚的資本實力、人才優(yōu)勢等期貨公司產(chǎn)品的競爭相形見絀。再次，隨著全球資本市場相互放開，國內(nèi)投資者可選擇在期貨產(chǎn)品更為豐富的國際期貨市場投資及風(fēng)險對沖。最后，隨著各大金融機構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，投資者的轉(zhuǎn)換成本將越來越低，該些替代產(chǎn)品對期貨公司存在的威脅也將加大。

（五）行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者的競爭

在我國期貨公司的發(fā)展?fàn)顩r與股東背景存在密切的相關(guān)性。國內(nèi)期貨公司按股東背景可以分為以其早期成立具有一定知名度的傳統(tǒng)專業(yè)期貨公司、擁有專業(yè)優(yōu)勢的現(xiàn)貨貿(mào)易背景期貨公司、具有證券公司參股的券商背景期貨公司。自2011年股指期貨的推出以來，券商通過收購期貨公司進軍期貨行業(yè)，憑借著證券公司龐大的客戶基礎(chǔ)和較強研發(fā)能力，讓具有券商背景的期貨公司成為行業(yè)龍頭，而大多現(xiàn)貨背景和傳統(tǒng)的期貨公司在競爭中逐漸處于下風(fēng)。這一狀況改變了當(dāng)年期貨行業(yè)的競爭態(tài)勢并延續(xù)至今。2016年末平均每家期貨公司擁有從業(yè)人員192人，而擁有從業(yè)人員人數(shù)排名前10的期貨公司大半數(shù)都是券商背景的期貨公司，且從業(yè)人員人數(shù)都在500-800名之間，可見在人才儲備方面券商背景期貨公司就遠超其他類型期貨公司。2016年客戶權(quán)益排名前十的期貨公司中，全部是具有券商股東背景的期貨公司，排名前10的券商背景期貨公司所擁有的客戶權(quán)益均超過百億元；根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定》，以期貨公司風(fēng)險管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場競爭力、培育和發(fā)展機構(gòu)投資者狀況、持續(xù)合規(guī)狀況，來確定各期貨公司的分類監(jiān)管類別。2016年獲評AA級的10家期貨公司中，半數(shù)以上也為券商背景期貨公司。上述說明，券商背景期貨公司目前相較于其他類型期貨公司有很大的優(yōu)勢，其他類型期貨公司想要趕超在當(dāng)前格局下具有一定難度。

三、結(jié)束語

通過上述分析可以看出，期貨公司在行業(yè)內(nèi)上游的供應(yīng)商、下游的購買者議價能力都較強；類似銀行、保險機構(gòu)潛在進入者的資金實力雄厚、有龐大的客戶基礎(chǔ)；存在替代品的威脅；行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者券商背景的期貨公司具有很大的競爭優(yōu)勢。未來期貨公司應(yīng)在自營業(yè)務(wù)，如投資咨詢、資產(chǎn)管理方面加大布局，加大人才培養(yǎng)、提高自身的研發(fā)能力，為客戶提供差異化的高質(zhì)量服務(wù)，由此側(cè)面降低上游供應(yīng)商議價能力對期貨公司的影響，同增加對下游購買者的議價能力；同時，面對“保險+期貨”的模式試點探索、國際化期貨品種原油期貨即將推出等，保險機構(gòu)、外資參股等潛在投資者，期貨公司要積極引進人才，提升自身專長，提前做好相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局，提高核心競爭力。面對行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者，券商背景期貨公司要繼續(xù)發(fā)揮自身金融期貨方面的特長；其他類型的期貨公司要保持自身在商品期貨專長優(yōu)勢，同時抓住“保險+期貨”探索模式、國際化產(chǎn)品原油期貨即將上市等機遇，主動尋求與其他類大型金融機構(gòu)合作來提升自身競爭力。

參考文獻：

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