基于杜邦分析法的企業(yè)財務能力分析
——以美的集團和海爾集團對比為例

于靖 方婷

一、引言

作為我國家電行業(yè)中的知名企業(yè)，美的集團股份有限公司（以下簡稱美的）與青島海爾股份有限公司（以下簡稱海爾）的產業(yè)格局極為相似，之間的競爭也日益激烈。當前市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)的財務狀況與經(jīng)營業(yè)績直接關系到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營及競爭優(yōu)勢所在。因此本文基于杜邦財務法，利用多項指標對美的與海爾進行財務能力分析，并從財務狀況與經(jīng)營業(yè)績方面對兩家企業(yè)做出合理比較與評價，從而改善經(jīng)營管理決策，有助于企業(yè)實現(xiàn)更好的發(fā)展。

二、杜邦分析法的簡介

杜邦分析法又稱杜邦財務分析體系，由美國杜邦公司首先創(chuàng)造，是一種通過利用幾種主要財務指標之間的關系來綜合分析企業(yè)財務狀況的方法。由于在實踐中已知企業(yè)內部影響財務狀況的各種因素不是各自獨立的，而是存在依存關系且始終相互作用的，故而杜邦分析體系采取以凈資產收益率為核心，根據(jù)內在的各因素間依存關系，將反映企業(yè)各種財務能力的指標合理地結合起來的方式，最終通過所構筑的一個完整的分析體系來更加系統(tǒng)地展示企業(yè)的財務狀況與經(jīng)營業(yè)績，從而幫助各方財務報表使用者作出合理的評價與有效的決策。

凈資產收益率是杜邦分析體系的核心,最具代表力且綜合性極強，可以體現(xiàn)企業(yè)多方面的財務信息以及生產經(jīng)營管理活動的效率。利用財務管理知識中的兩個公式：凈資產收益率=總資產凈利率×權益乘數(shù)，總資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率，最終可以將凈資產收益率分解為以下三個指標相乘的形式：凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)。這三個財務比率依次反映企業(yè)的盈利能力、營運能力與償債能力，通過對它們的比較分析，能夠對企業(yè)的財務能力有更加深入的了解認識。

下文將通過橫向和縱向對比2015-2017年美的和海爾的杜邦財務分析指標，以了解各財務指標的變動情況及反映信息，達到比較并評價企業(yè)財務狀況和經(jīng)營業(yè)績的目的。

三、美的與海爾的財務指標對比分析

（一）凈資產收益率分析

表1 凈資產收益率分析

凈資產收益率是企業(yè)凈利潤與股東權益平均總額的比值，反映企業(yè)運用自有資本的效率高低。由表中數(shù)據(jù)可得，2015-2017年，美的的凈資產收益率呈現(xiàn)小幅下降趨勢，同時海爾的凈資產收益率逐年上升。雖然變動趨勢不同，但整體比較中無論是從各年數(shù)據(jù)還是三年平均數(shù)據(jù)來看，美的的凈資產收益率都要高于海爾的凈資產收益率。凈資產收益率越高，即說明投資帶來的收益越高，那么企業(yè)的獲利能力越強。通過分解已知，凈資產收益率受總資產凈利率和權益乘數(shù)兩個比率共同作用，則分析可得出，美的的凈資產收益率呈下降趨勢是由于總資產凈利率也在持續(xù)下降，同時權益乘數(shù)在上升但總資產凈利率的影響更大，所以最終其凈資產收益率仍呈現(xiàn)為逐年下降；而海爾的凈資產收益率上升是受權益乘數(shù)的影響更大。

（二）銷售凈利率分析

表2 銷售凈利率分析

從表中數(shù)據(jù)看出，在2015年至2016年，美的的銷售凈利率提高，2016到2017年，美的的銷售凈利率降低；而海爾在2015至2016年銷售凈利率下降，2017年銷售凈利率有所上升。從三年平均水平來看，美的的銷售凈利率明顯高于海爾的銷售凈利率；從變化趨勢上來看，美的和海爾銷售凈利率均在上下波動，其中美的的銷售凈利率波動幅度更大，海爾相對較穩(wěn)定。由于銷售凈利率是凈利潤與營業(yè)收入凈額的比值，能評價企業(yè)的盈利能力，該比率越高，則說明企業(yè)盈利能力越強，因此以上財務信息能表明美的通過銷售賺取利潤的能力更強，成本管理工作完成的更好，盈利能力更強。總資產凈利率的比較同樣驗證此結論。

盈利能力反映了企業(yè)獲得利潤能力的大小，關系著企業(yè)的市場競爭力和未來的發(fā)展?jié)摿?。綜合來看，美的的盈利能力高于海爾，說明美的資產利用效益更好。因此，海爾應采取相關措施來提高銷售凈利率，一方面可以增大營業(yè)收入，另一方面要做好成本管理工作，降低成本費用；而美的在保持較高銷售凈利率水平的同時，也要注意維持其穩(wěn)定性。

（三）總資產周轉率分析

表3 總資產周轉率分析

總資產周轉率等于銷售收入與平均資產總額的比值，與企業(yè)資產的使用效率相關。該比率越高，反映企業(yè)營運能力也越強。海爾的總資產周轉率從2015年到2017年逐年下降，而美的總資產周轉率在2016年有所下降，2017年回升。由財務報表可知，美的和海爾在2015年到2017年內，營業(yè)收入和總資產均呈上升趨勢，造成總資產周轉率波動的原因主要是營業(yè)收入和總資產的增長幅度有差異。美的和海爾的總資產周轉率相差不大，其中海爾的總資產周轉率略高，由此可得美的的總資產周轉率相對略低，意味著其利用資產進行經(jīng)營的效率較差，而海爾對于自身的各項資產利用效率更高，資金的周轉狀況更好，營運能力更強。

營運能力體現(xiàn)企業(yè)資金周轉狀況的優(yōu)劣，通過關注資金周轉狀況，有助于財務報表使用者進一步了解當前企業(yè)的營業(yè)狀況與資本結構。因此，美的可以從提高銷售收入或處置資產兩方面入手，加快資產的周轉，優(yōu)化資本結構來提高企業(yè)的總資產周轉率，提高營運能力。

（四）權益乘數(shù)分析

表4 權益乘數(shù)分析

權益乘數(shù)是反映企業(yè)長期償債能力的重要財務比率。作為資產總額和股東權益總額之比，權益乘數(shù)越大，說明企業(yè)充分利用財務杠桿的程度越高，獲取的效益越高，但同時財務風險也越高。2015-2017年，美的的權益乘數(shù)呈逐漸上升趨勢，海爾的權益乘數(shù)則經(jīng)歷了先上升后下降的變化，但就三年平均水平而言，海爾的權益乘數(shù)高于美的的權益乘數(shù)。權益乘數(shù)主要由資產負債率決定，兩家企業(yè)的資產負債率變動趨勢與權益乘數(shù)保持一致。美的的權益乘數(shù)與資產負債率較低，說明美的負債較少，財務風險偏低，同時企業(yè)沒有很好地利用財務杠桿，相對保守；海爾較高的權益乘數(shù)與資產負債率反映出公司的債務壓力可能偏大，償還債務能力較弱，財務風險系數(shù)也較高。

四、結論與建議

以上借助杜邦分析法對美的和海爾2015-2017年的財務狀況進行了綜合對比分析,可以發(fā)現(xiàn)兩家企業(yè)的各項財務指標均在可控范圍內，表現(xiàn)比較樂觀，而在具體的財務能力方面，兩家企業(yè)則各有優(yōu)勢與不足。

從盈利能力來說，通過銷售凈利率與總資產凈利率兩個比率可以看出，美的通過銷售獲得利潤的能力更強，而海爾的銷售獲利能力相對較弱，成本管理較差。因此美的應保持并穩(wěn)定好企業(yè)的盈利能力，海爾需要提高企業(yè)的營業(yè)收入并加強成本控制，建立合理的授權審批制度以完善對成本費用的監(jiān)督，達到增強企業(yè)獲利能力的效果。

從營運能力來說，海爾的三年平均總資產周轉率略高于美的，表明海爾各項資產的利用效率更高，資金的周轉狀況更好。因此美的要提高對自身資產的利用效率，及時處理閑置資產，改善企業(yè)的營運能力；而海爾也應加強資產的管理利用以防止總資產周轉率進一步下降的趨勢。

從償債能力來說，權益乘數(shù)與資產負債率均顯示出美的的償債能力較好，因此美的可以在合理的財務風險范圍內，充分利用杠桿效應獲利；海爾則是利用了負債的財務杠桿作用，但其資本結構不太安全，易受危機影響，需要優(yōu)化資本結構以促進企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

過去的幾年里，我國家電行業(yè)實現(xiàn)著由大到強的重要轉變，2016年掀起的并購熱潮顯示出我國家電行業(yè)整體實力上升的事實。在要求質量升級、創(chuàng)新升級的趨勢下，美的、海爾等各家企業(yè)想要提升當前經(jīng)營業(yè)績，還應著力于提升研發(fā)質量，應用技術手段優(yōu)化產品與服務，同時把握行業(yè)的變革與創(chuàng)新方向，以滿足不斷更新的消費需求，積極擴寬市場，獲得更好的發(fā)展。