黃奇帆：不要追捧那些已成長(zhǎng)為“恐龍”的獨(dú)角獸

第十二屆全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員黃奇帆近期在首屆中國(guó)國(guó)際金融發(fā)展論壇上表示，投資獨(dú)角獸，最忌的就是“馬后炮”“事后諸葛亮”，對(duì)那些已經(jīng)從獨(dú)角獸成長(zhǎng)為“恐龍”、市值與股價(jià)成長(zhǎng)潛力在一定時(shí)期內(nèi)基本喪失的企業(yè)去追捧投資。

黃奇帆指出，我國(guó)的研發(fā)投入總量并不小，已達(dá)到世界第二，并且每年增長(zhǎng)率很高，到2020年，我國(guó)GDP將達(dá)到100萬(wàn)億元左右，R&D（研究與開(kāi)發(fā)）占GDP的比例將達(dá)到2.5%，全社會(huì)研發(fā)投入將達(dá)到2.5萬(wàn)億元。應(yīng)該說(shuō)，研發(fā)投入量已經(jīng)不小了，關(guān)鍵要提高研發(fā)投入的產(chǎn)出效率。

一、分類指導(dǎo)，把握好“0～1”、“1～100”、“100～100萬(wàn)”三大階段財(cái)政、金融的科研投入

做好創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，關(guān)鍵是針對(duì)推動(dòng)創(chuàng)新的三個(gè)階段分類施策，分別予以財(cái)力資本和金融資本的投入：第一階段是“0～1”，是原始基礎(chǔ)創(chuàng)新，是原始創(chuàng)新、基礎(chǔ)創(chuàng)新、無(wú)中生有的科技創(chuàng)新。這是高層次專業(yè)人才在科研院所的實(shí)驗(yàn)室、在大專院校的工程中心、在大企業(yè)集團(tuán)的研發(fā)中心搞出來(lái)的，需要的是國(guó)家科研經(jīng)費(fèi)、企業(yè)科研經(jīng)費(fèi)以及種子基金、天使基金的投入。

第二階段是“1～100”，是技術(shù)轉(zhuǎn)化創(chuàng)新，是技術(shù)創(chuàng)新、是基礎(chǔ)原理轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)技術(shù)專利的創(chuàng)新，包括小試、中試，也包括技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品開(kāi)發(fā)形成功能性樣機(jī)，確立生產(chǎn)工藝等，這是各種科創(chuàng)中心、孵化基地、加速器干的活。這方面就要調(diào)動(dòng)各類智商高、情商高、有知識(shí)、肯下功夫鉆研又接地氣、了解市場(chǎng)的人，建立各類小微企業(yè)，在各種科創(chuàng)中心、孵化基地、加速器做好技術(shù)轉(zhuǎn)化創(chuàng)新工作。目的是形成讓人看得見(jiàn)摸得著的產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程。

第三階段是“100～100萬(wàn)”，是大規(guī)模生產(chǎn)力形成，是將轉(zhuǎn)化成果變成大規(guī)模生產(chǎn)能力。比如一個(gè)手機(jī)雛形，怎么變成幾百萬(wàn)臺(tái)、幾千萬(wàn)臺(tái)最后賣(mài)到全世界去呢？既要有大規(guī)模的生產(chǎn)基地，這是各種開(kāi)發(fā)區(qū)、大型企業(yè)投資的結(jié)果，也要通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈水平整合、垂直整合，形成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集群。

二、三個(gè)“1/3”的專利股權(quán)分配體系，是做好科研成果轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵

黃奇帆指出，有效的知識(shí)產(chǎn)權(quán)激勵(lì)政策和專利收益分配，能夠激發(fā)科技人員和機(jī)構(gòu)的巨大創(chuàng)造活力。比如，斯坦福大學(xué)、麻省理工學(xué)院周?chē)?，吸附了?shù)千個(gè)專事成果轉(zhuǎn)化的創(chuàng)新型中小企業(yè)，形成了近萬(wàn)億美元產(chǎn)值。很重要的原因是科研成果收益分配的“3個(gè)1/3”。

美國(guó)《拜杜法案》規(guī)定，凡是使用政府科技或企業(yè)資本投入產(chǎn)生的成果，其知識(shí)產(chǎn)權(quán)獲得的收益“一分為三”：1/3歸學(xué)?；蚬?，1/3歸研發(fā)團(tuán)隊(duì)，1/3歸負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)化成果的中小創(chuàng)新企業(yè)。

以前計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，一切專利歸國(guó)家和集體所有；2000年以來(lái)隨著科研體制的改革搞活，成果發(fā)明人可以獲得25%～50%的專利權(quán)；最近兩年，進(jìn)一步放開(kāi)，成果發(fā)明人享有股權(quán)可以50%甚至75%。政策的著力點(diǎn)主要是針對(duì)研發(fā)人員的知識(shí)產(chǎn)權(quán)加強(qiáng)激勵(lì)。但僅僅這樣，還是不夠的。

要知道，能搞出“0～1”的不一定搞得出“1～100”，基礎(chǔ)創(chuàng)新的設(shè)計(jì)發(fā)明人與科研成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的人、生產(chǎn)工藝轉(zhuǎn)化者、生產(chǎn)制造組織者是兩個(gè)完全不同的體系。這也是為什么我們給了發(fā)明人50%、75%的股權(quán)，最后好像沒(méi)看到太多的百萬(wàn)、千萬(wàn)、億萬(wàn)富翁出來(lái)的重要原因，因?yàn)樗麄儽M管占有50%～75%的股權(quán)專利，但由于沒(méi)有太多的成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，專利效益最終體現(xiàn)不出來(lái)。

根本原因是缺少《拜杜法案》這樣的規(guī)定，缺少對(duì)轉(zhuǎn)化專利的企業(yè)予以激勵(lì)，導(dǎo)致創(chuàng)新成果沒(méi)有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。我們應(yīng)該好好學(xué)習(xí)《拜杜法案》，把科研機(jī)構(gòu)、研發(fā)人員、科技企業(yè)三方積極性都調(diào)動(dòng)起來(lái)，加速科研成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。

三、符合六個(gè)特征的孵化器是抓好轉(zhuǎn)化基地的關(guān)鍵

一些地方搞孵化器，往往拿出一棟樓不分青紅皂白，免幾年房租，用低租金成本吸引一批科創(chuàng)類企業(yè)或中小企業(yè)，“拉進(jìn)籃子都是菜”的搞法，除了熱鬧，效果不會(huì)好。

黃奇帆認(rèn)為，美國(guó)硅谷之所以孵化能力強(qiáng)，很關(guān)鍵的是，這些孵化器集合了6大功能：

一是項(xiàng)目甄別。聚焦專業(yè)領(lǐng)域，把好準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，分門(mén)別類，不能散而雜。生物醫(yī)藥孵化器，不能弄一堆機(jī)器人或其他行業(yè)的孵化企業(yè)。

二是培訓(xùn)指導(dǎo)。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者經(jīng)過(guò)培訓(xùn)，成功率一般可從10%提高到30%。

三是共享服務(wù)。公共實(shí)驗(yàn)室、專用設(shè)備或?qū)I(yè)設(shè)施，由孵化器提供。

四是股權(quán)投資。有種子基金、天使基金、風(fēng)投基金、引導(dǎo)基金等多層次投入體系，覆蓋企業(yè)生命周期的不同階段。

五是收購(gòu)轉(zhuǎn)化。通過(guò)上市、集團(tuán)收購(gòu)、合資合作、成果轉(zhuǎn)讓等措施將成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。

六是資源集聚。孵化器應(yīng)成為行業(yè)信息傳遞、知識(shí)交流、人才匯集的窗口。

總之，歸納美國(guó)硅谷地區(qū)辦好孵化器的上述六項(xiàng)措施，可以啟發(fā)我們：搞孵化器、加速器不是搞房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，一個(gè)省的創(chuàng)新平臺(tái)不在于各級(jí)地市州、區(qū)縣開(kāi)發(fā)區(qū)大批量、排浪式地去搞幾十個(gè)上百個(gè)平臺(tái)，關(guān)鍵是要少而精的搞出若干個(gè)集聚上述六大功能的創(chuàng)新平臺(tái)足矣。一個(gè)符合要求的平臺(tái)可以孵化出上百家甚至上千家優(yōu)秀高科技企業(yè)。

四、在“100～100萬(wàn)”階段抓好獨(dú)角獸企業(yè)的培育工作

黃奇帆指出，從經(jīng)驗(yàn)看，獨(dú)角獸企業(yè)往往有五個(gè)特點(diǎn)：一是獨(dú)角獸企業(yè)通常產(chǎn)生于“100～100萬(wàn)”階段發(fā)展的高科技企業(yè)；二是成長(zhǎng)之后市值巨大；三是成長(zhǎng)過(guò)程不斷吃錢(qián)，多輪融資，融資規(guī)模大；四是技術(shù)含量和商業(yè)模式代表了先進(jìn)生產(chǎn)力，發(fā)展趨勢(shì)、成長(zhǎng)潛力巨大；五是產(chǎn)品有時(shí)代意義、全球意義和巨大市場(chǎng)。

因此，發(fā)展獨(dú)角獸，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)在“100～100萬(wàn)”這些大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化成長(zhǎng)階段的高科技企業(yè)中，選擇有成為獨(dú)角獸可能的予以支持。投資獨(dú)角獸，最忌的就是“馬后炮”“事后諸葛亮”，對(duì)那些已經(jīng)從獨(dú)角獸成長(zhǎng)為“恐龍”、市值與股價(jià)成長(zhǎng)潛力在一定時(shí)期內(nèi)基本喪失的企業(yè)去追捧投資；最忌對(duì)一些缺少真正技術(shù)含量、沒(méi)有前瞻性商業(yè)模式卻非常善于投機(jī)取巧、包裝的看似獨(dú)角獸的企業(yè)去追捧投資；最忌那些打著獨(dú)角獸的旗子不斷圈錢(qián)，又不斷出現(xiàn)高管跳槽、大股東股權(quán)抵押套現(xiàn)搞龐氏騙局的企業(yè)去追捧投資。

五、將VC、PE作為推動(dòng)金融服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的殺手锏

黃奇帆認(rèn)為，如果說(shuō)資本市場(chǎng)是股權(quán)投資的戰(zhàn)場(chǎng)，獨(dú)角獸是科創(chuàng)企業(yè)的主力軍，那么，VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）、PE（私募股權(quán)投資）就是市場(chǎng)化選擇獨(dú)角獸的啄木鳥(niǎo)，是金融服務(wù)科創(chuàng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵所在，是培育獨(dú)角獸企業(yè)的催化劑、良師益友。

美國(guó)的資本市場(chǎng)中，各類VC、PE集聚的資本總量達(dá)到10多萬(wàn)億美元，我國(guó)現(xiàn)在注冊(cè)的PE類企業(yè)近5萬(wàn)個(gè)，集聚的資本也就是五萬(wàn)多億元，規(guī)模小、雜而散。

如何提高股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的質(zhì)量和能力，是中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的一個(gè)重要任務(wù)。好的VC、PE公司有三個(gè)業(yè)務(wù)判斷標(biāo)準(zhǔn)：一是應(yīng)當(dāng)具有好的業(yè)績(jī)回報(bào)，其收益風(fēng)險(xiǎn)比、平均收益率、回報(bào)率、波動(dòng)率等主要指標(biāo)良好；二是有好的投資觀念、投資流程、投研人員，有好的風(fēng)控體系、流程和措施；三是有好的、優(yōu)化的公司組織架構(gòu)，有較高的管理效率。

就服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)而言，好的VC、PE公司，有的善于在“1～100”階段對(duì)前景看好的轉(zhuǎn)化創(chuàng)新類企業(yè)投資，有的善于在“100～100萬(wàn)”階段跟蹤投資、慧眼識(shí)珠，正確選擇有成為獨(dú)角獸可能的企業(yè)，參與獨(dú)角獸企業(yè)的多輪投資活動(dòng)，并能提供合理價(jià)格支持，促使企業(yè)上市時(shí)股價(jià)合理。

六、政府要為金融服務(wù)科技創(chuàng)新建立良好環(huán)境

黃奇帆指出，政府要為金融服務(wù)科技創(chuàng)新建立良好環(huán)境，主要可以做五個(gè)方面工作：

一是發(fā)揮股權(quán)投資市場(chǎng)在推動(dòng)科技創(chuàng)新方面的積極作用，包括出臺(tái)參考拜杜法案的政策、VC和PE服務(wù)科技創(chuàng)新政策、上市公司獨(dú)角獸制度，等等。

二是完善股權(quán)投資的政策環(huán)境，比如，對(duì)高科技股權(quán)投資，其企業(yè)所得稅可以按照15%予以征收。

三是發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的引領(lǐng)作用，與各類VC、PE結(jié)合，當(dāng)好母基金。

四是完善以資本市場(chǎng)為主的多層次股權(quán)投資市場(chǎng)，暢通股權(quán)投資的退出通道。

五是推進(jìn)提升VC、PE企業(yè)的品質(zhì)，約束規(guī)范阻擋創(chuàng)新的不利因素。

黃奇帆指出，只要做好了上述六大項(xiàng)工作，就一定能很大程度提高我國(guó)的科技研發(fā)投入產(chǎn)出能力，一定能走出金融服務(wù)科創(chuàng)經(jīng)濟(jì)的新路子，贏得高質(zhì)量高效益發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。