“五年之內(nèi)不上市”的余音未落,7月9日雷軍就帶領(lǐng)小米集團的高管在港交所敲了鑼,雖然市值一折再折,但是雷軍還是覺得很開心?!罢l先上市基本意味著它放棄、投降”的話言猶在耳,6月25日王興已經(jīng)急急忙忙向港交所提交了美團點評的招股申請書。除了小米和美團點評之外,今年上半年踏上IPO征程的新經(jīng)濟公司還有很多,尤其是6月份之后,大有潮涌之勢。
粗略統(tǒng)計包括虎牙、B站、愛奇藝、優(yōu)信、拼多多、映客、滬江網(wǎng)、同程藝龍、寶寶樹、獵聘、優(yōu)信二手車、51信用卡、找鋼網(wǎng)等約20家之多。
由于達(dá)不到A股上市門檻要求,這些公司幾乎全部選擇在境外上市,其中不少奔赴了上市門檻最低的美國納斯達(dá)克,多數(shù)則涌入了剛在2017年末修改上市規(guī)則、對新經(jīng)濟公司降低上市門檻的香港。
為何在這一時點,原本不著急上市的突然提速上市了,原本不屑于上市的也正在積極準(zhǔn)備上市,一些剛剛獲得了巨額融資的也急急忙忙地提交了上市申請書。感覺就像是一場上市大逃亡。
2018年3月份,美國率先在全球打響了貿(mào)易戰(zhàn)的第一槍,并不斷將貿(mào)易戰(zhàn)的范圍擴大。其中與中國的貿(mào)易戰(zhàn),重點打擊中國新興經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)。雖然在5月底中美雙方舉行了高級別的磋商談判,但是最終還是沒有避免貿(mào)易戰(zhàn)的爆發(fā)。7月6日,第一批懲罰性關(guān)稅 已經(jīng)施行。
這一結(jié)局無疑令全球感到失望,對于中國新經(jīng)濟領(lǐng)域的公司來說同樣如此。原本以為在5月底就可以達(dá)成和解的貿(mào)易戰(zhàn)威脅最終變成了現(xiàn)實,而且現(xiàn)在誰也無法預(yù)測這場貿(mào)易戰(zhàn)會持續(xù)多久。樂觀者認(rèn)為可能會持續(xù)到今年年底,悲觀者則認(rèn)為這是一場沒有盡頭的戰(zhàn)爭。
貿(mào)易戰(zhàn)的恐慌情緒也蔓延到資本市場,全球股市劇烈動蕩,高估值的科技股遭到看空,估值大幅縮水。前一年上市的國內(nèi)新經(jīng)濟公司絕大多數(shù)股價已經(jīng)跌破發(fā)行價,其中汽車電商平臺易鑫集團跌幅更是達(dá)到六成。
7月9日在港交所上市的小米,估值也從最開始傳聞的2000億美元,一而再、再而三的折價,最終定在543億美元。準(zhǔn)備在7月12日掛牌上市的直播平臺映客互娛預(yù)計估值在市盈率10倍左右,遠(yuǎn)低于移動互聯(lián)網(wǎng)公司的平均估值。在這樣一個“賣不上價”的行情之下,這些互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”們還是前赴后繼地趕著上市。
坊間傳言,不少投資銀行在游說這些新經(jīng)濟領(lǐng)域的獨角獸,“盡早上市,能今年上不要明年上,能趕到7月份不要等到9月份上”。投資銀行的邏輯是,在當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)陰云之下,資金流動性將日趨緊張,資本寒冬隨時可能到來。如果不盡早上市,恐錯過重要的時間窗口。這或許也是恐慌情緒集中爆發(fā)的重要推手之一。
美聯(lián)儲6月13日進(jìn)行了自2015年12月開啟加息周期以來的第次加息。雖然在預(yù)料之內(nèi),但是美聯(lián)儲堅定的加息行動讓外界不得不擔(dān)心其會加快加息步伐。在“強美元”周期下,早前已經(jīng)發(fā)生了阿根廷等新興國家股、匯、債三殺的情況,并且蔓延至意大利債務(wù)危機等。最近,港元走弱,并多次觸發(fā)弱勢兌換標(biāo)準(zhǔn),人民幣近期也在持續(xù)下跌。這些情況使得恐慌情緒在資本市場蔓延,資金尋求更安全穩(wěn)妥的出路。這也使得企業(yè)在一級市場上的融資變得困難。
今年以來,中國新興崛起的“獨角獸”ofo單車和摩拜單車相繼傳出資金鏈緊張、融資困難的消息。其中后者以賣身給美團點評而收場,摩拜創(chuàng)始人兼CEO王曉峰則黯然離場。而接手摩拜的美團點評此前剛剛從“融資困難”的窘境中擺脫出來。在此次赴港IPO之前,有媒體報道美團點評曾與軟銀接觸,尋求后者注資,但是并未成功。
先后與餓了么、攜程、滴滴打車“開戰(zhàn)”的美團點評,需要一條為其源源不斷運送“炮彈”的后勤保障線,隨著一級市場的融資渠道收窄,融資變得困難。開辟二級市場,火速上市對于美團點評而言就顯得尤為重要。盡管當(dāng)前的二級市場行情也并不美好。
總體而言,在貿(mào)易戰(zhàn)陰云的裹挾之下,上市是新經(jīng)濟企業(yè)自保的重要舉措之一。
內(nèi)憂和外患總是相伴而生,很難說清誰是因誰是果。自古內(nèi)憂必會招來外患,外患也總是能引起內(nèi)憂。
在美國強硬地與中國展開貿(mào)易戰(zhàn)的同時,雖說中國經(jīng)濟大勢總體良好,也擁有3萬億美元的雄厚外匯儲備,但是美聯(lián)儲由十年的寬松政策轉(zhuǎn)向加息縮表,全球資金面緊張似乎已經(jīng)是“山雨欲來風(fēng)滿樓”。在這種預(yù)期之下,資產(chǎn)價格也自然而然將會面臨下跌的風(fēng)險。
中國過去多年一直在采取加杠桿以刺激經(jīng)濟快速增長的發(fā)展模式。經(jīng)濟實際上處在過熱的邊緣,企業(yè)負(fù)債率已經(jīng)到了較高水平。此時如果驟然遇冷,突然出現(xiàn)資金鏈緊張的問題,無異于在高速路上急剎車,結(jié)果可想而知。
在2017年12月份舉行的2018年中央經(jīng)濟工作會議上,習(xí)近平總書記已經(jīng)提出了把防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險作為三大攻堅任務(wù)之一,要求積極穩(wěn)妥去杠桿。2018年以來,各級主管部門動作頻出。2018年4月27日,央行正式發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》,被外界稱為“資管新規(guī)”,它意味著百萬億規(guī)模的資產(chǎn)管理行業(yè)正式納入統(tǒng)一管理的范圍,監(jiān)管部門將對資管產(chǎn)品的風(fēng)險進(jìn)行嚴(yán)格管控。
為了有效化解企業(yè)債務(wù)問題,6月30日,合并后的中國銀保監(jiān)會印發(fā)了《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法(試行)》,幫助推動“債轉(zhuǎn)股”積極穩(wěn)妥施行。將企業(yè)的負(fù)債轉(zhuǎn)換為股權(quán),一方面減輕了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān),救活了企業(yè);另一方面也有助于解決銀行貸款的不良率和壞賬率飆升的情況。因為在此之前,國內(nèi)已經(jīng)爆發(fā)了多起大型的債務(wù)違約事件,一度被媒體稱為“違約潮”。隨著時間的推移,此前大舉發(fā)債擴張的企業(yè),在今后一段時間內(nèi)將迎來兌付的高峰期,如果不能積極有效化解企業(yè)潛在的巨額債務(wù)違約問題,將會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生巨大地沖擊。
國家去杠桿的行動在某種程度上會造成企業(yè)融資的困難。對于沒有上市的新經(jīng)濟企業(yè)而言形勢不容樂觀。
同時國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)的人口紅利也已經(jīng)見頂。2017年中國智能手機市場出貨量首次出現(xiàn)下滑,且這一趨勢在2018年上半年進(jìn)一步加劇,其中一季度智能手機出貨量下滑達(dá)到驚人的21%。對于依賴移動互聯(lián)網(wǎng)崛起的中國“獨角獸”們而言,這無疑是一個巨大的壞消息,這意味著由于市場的萎縮以往企業(yè)的高增長速度將很難再現(xiàn)。
在這樣的背景之下,拿上過去三年靚麗的財務(wù)報表,去獲取交易所的一張上市憑證或許是獨角獸們當(dāng)前最好的選擇。
2017年全球獨角獸公司榜單
當(dāng)然科技企業(yè)開啟上市潮也存在一定的客觀因素。
首先股市尚處在一個不錯的位置。雖然過去幾個月由于貿(mào)易戰(zhàn)的影響,中國科技公司的估值已經(jīng)大打折扣。但是美股依然處在長達(dá)十年的牛市之中,港股在過去兩年也處在牛市周期,因此在此時上市不失為一個好的選擇。一旦美股掉頭向下,十年長??赡軙瓉硪粋€對等時間比例的漫長調(diào)整期??萍脊究赡艿鹊较乱惠喤J胁拍苌鲜校@中間漫長的資本寒冬,有多少企業(yè)能夠挺過呢?
以美團點評為例,2017年營收339億,但仍虧損29億,2018年虧損可能會進(jìn)一步擴大。2018年年初,美團又加入了以燒錢見長的打車領(lǐng)域,隨后又以近37億美元的總價格買下了摩拜單車。美團生態(tài)鏈已經(jīng)初窺其勢,但畢竟每年還需巨量投入,應(yīng)對與餓了么、滴滴打車、攜程、ofo單車等的競爭。美團點評需要大量的資金支持其戰(zhàn)略布局的發(fā)展,因此搶在資本寒冬到來之前上市,對于美團點評而言是一個優(yōu)選。
其次,這一批科技公司,如小米、美團等多是在2010年左右成立,經(jīng)過七八年的成長,如今也已經(jīng)頗具規(guī)模。2017年小米的營業(yè)收入已經(jīng)突破千億元人民幣,上市也合乎情理。而且這些在初創(chuàng)階段拿了大量風(fēng)險投資的創(chuàng)業(yè)公司,資本要求的回報期通常在3—5年之間,為了實現(xiàn)與風(fēng)險資本的約定,他們也不得不盡早上市。
最后,政策層面對于新經(jīng)濟企業(yè)非常友好。2017年末,港交所宣布了三十年來最重大的改革——允許未盈利或者沒有收入的生物科技公司上市,同時也接受“同股不同權(quán)”上市。港交所總裁李小加表示,“以往我們都是做錦上添花的事情,企業(yè)很有錢我們讓他來上市。我們應(yīng)該也要做一些雪中送炭的事情,讓那些需要長期投入的科技類企業(yè)能夠有融資的渠道”。這也是眾多沒有盈利的新經(jīng)濟公司赴港上市的重要原因之一——港交所對他們敞開了懷抱。
根據(jù)德勤近日發(fā)布的《中國內(nèi)地及香港IPO市場2018年上半年回顧與前景展望》報告顯示,2018年上半年香港IPO數(shù)量達(dá)到全球首位,為101家,合計募資金額達(dá)503億港元。7月9日,小米成為港交所首家“同股不同權(quán)”的上市公司。
A股市場也對新經(jīng)濟公司表達(dá)了善意。先是提出為生物科技、云計算、人工智能、高端制造等4個新經(jīng)濟行業(yè)的公司開啟快速上市通道。富士康從預(yù)披露到過會只用了36天,寧德時代從預(yù)披露到過會只用了24天。除此之外,CDR(中國存托憑證)落地方案也在6月上旬基本出臺,只等第一家回歸的公司。
從數(shù)據(jù)上來看,2018年上半年A股成功上市的公司數(shù)量只有63家,同比下降了74%,其中TMT行業(yè)(科技、傳媒、電信行業(yè))公司融資金額占了總數(shù)的三分之一。去年同期,占最大比例的是制造業(yè)。這一組數(shù)據(jù)的對比足以說明政策對于科技公司的照顧。
根據(jù)德勤報告的預(yù)測,2018年下半年香港最少還會有5只每只融資最少100億港元的新股,以新經(jīng)濟模型運作并與金融服務(wù)、科技和消費行業(yè)相關(guān)的企業(yè)登場,另會迎來約10家獨角獸上巿??萍计髽I(yè)的上市潮還將繼續(xù)。