百貨零售行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析探究
——以中央商場(chǎng)、南京新百為例

向文婷，冉文春

（南京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南京 210037）

一、中央商場(chǎng)和南京新百簡(jiǎn)介

首先，中央商場(chǎng)簡(jiǎn)介。成立于1936年的南京中央商場(chǎng)（集團(tuán)）股份有限公司是全國(guó)大型零售骨干企業(yè)，公司主營(yíng)為百貨零售業(yè)、房地產(chǎn)、酒樓餐飲、生產(chǎn)資料、廣告等，兼營(yíng)批發(fā)，并享有進(jìn)出口業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)。從2014年開始，公司借助云中央平臺(tái)，探索電子商務(wù)與實(shí)體業(yè)態(tài)相融合的新業(yè)態(tài)。立足百貨業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)城市綜合體項(xiàng)目開發(fā)，同時(shí)大力發(fā)展云中央電子商務(wù)平臺(tái)。

其次，南京新百簡(jiǎn)介。新中國(guó)成立以后南京市的第一家國(guó)營(yíng)商業(yè)企業(yè)，公司主要業(yè)務(wù)為百貨零售，其他業(yè)務(wù)如醫(yī)療養(yǎng)老、物業(yè)管理、房地產(chǎn)開發(fā)等多個(gè)領(lǐng)域。從2014年開始，公司開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，至2017年，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效，為公司提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。未來，應(yīng)充分利用上市公司優(yōu)質(zhì)平臺(tái)，探索醫(yī)療、養(yǎng)老服務(wù)的盈利模式，使之成為企業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

二、中央商場(chǎng)和南京新百財(cái)務(wù)比率分析

（一）償債能力比率分析

表1 中央商場(chǎng)、新百2014—2016年短期償債能力綜合分析表

1.短期償債能力分析。短期償債能力是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的償還能力[1]。由表1可知，中央商場(chǎng)三年的流動(dòng)比率均大于1，企業(yè)整體的短期償還能力一般，位于行業(yè)中游。相較于中央商場(chǎng)，南京新百在2014—2016年三年的流動(dòng)比率過低，南京新百于2014年起，可能存在管理方面的問題，開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?？v觀近三年來兩家公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率這兩個(gè)指標(biāo)，可以看出，南京新百公司的貨幣資金在總資產(chǎn)中占比較高，雖然企業(yè)流動(dòng)負(fù)債償還能力提高，但是大大增加了新百的機(jī)會(huì)成本，未能充分合理地利用企業(yè)的流動(dòng)資金，而中央商場(chǎng)的現(xiàn)金比率則過低。

2.長(zhǎng)期償債能力分析。由表2可知，兩家公司資產(chǎn)負(fù)債率都遠(yuǎn)超出適宜水平0.4～0.6。數(shù)據(jù)反映公司處于資不抵債的狀態(tài)，兩家公司的償債能力極弱，長(zhǎng)期償債的壓力較大。這是由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正面臨著低速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。因此，零售百貨行業(yè)的發(fā)展正處于弱增長(zhǎng)階段，百貨商店數(shù)量的增加并沒有帶來其銷售份額在整個(gè)社會(huì)商品零售總額中比例的上升，而是趨于下降。面對(duì)消費(fèi)需求的變化、其他業(yè)態(tài)的沖擊、新的同業(yè)的分割、經(jīng)營(yíng)管理的落后等，百貨商業(yè)要想在新一輪的競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，需要成功建立核心競(jìng)爭(zhēng)能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

表2 中央商場(chǎng)、新百2014—2016年長(zhǎng)期償債能力綜合分析表

（二）盈利能力比率分析

盈利能力是公司獲得利潤(rùn)的能力。由表3可知，2014—2016年間兩家公司銷售毛利率的范圍波動(dòng)不大，基本處于相對(duì)穩(wěn)定的水平。銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率指標(biāo)的變化趨勢(shì)基本一致，基本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。主要是因?yàn)閮杉夜臼芾Ш暧^經(jīng)濟(jì)增速放緩、商業(yè)地產(chǎn)的快速發(fā)展和電商分流以及持續(xù)沖擊線下實(shí)體零售等因素的影響，零售企業(yè)收入增長(zhǎng)仍較為低迷，行業(yè)整體出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，許多項(xiàng)目前期投入還在進(jìn)行，造成該時(shí)期內(nèi)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的下降。

表3 中央商場(chǎng)、新百2014—2016年業(yè)務(wù)獲利能力綜合分析表

（三）資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力比率分析

從表4可以看出，南京新百的存貨周天數(shù)和應(yīng)收賬款天數(shù)在三年里逐漸下降，表明企業(yè)的存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度在逐漸增強(qiáng)，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力提高。企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅度變換，總體而論，南京新百的整體資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力較好，處于行業(yè)中上游水平；而中央商場(chǎng)的存貨周天數(shù)逐漸上升，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅下降，企業(yè)的整體資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力有待提高。

表4 中央商場(chǎng)、新百2014—2016年?duì)I運(yùn)能力綜合分析表

（四）發(fā)展能力比率分析

中央商場(chǎng)在2014年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-42.52%，原因是地產(chǎn)項(xiàng)目投入增加，當(dāng)年未見收益。2015年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-80.08%，未見提升且呈負(fù)值，主要原因是報(bào)告期個(gè)別地產(chǎn)項(xiàng)目財(cái)務(wù)費(fèi)用停止資本化增加當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用1.09億元。2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)跳躍式的增長(zhǎng)，主要原因是：同期出售南京證券股權(quán)，獲得投資收益7 799.67萬(wàn)元。而南京新百三年內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在小幅逐步上升，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率并不理想，是因?yàn)?015年時(shí)南京新百面對(duì)全百貨行業(yè)下滑的嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)，加大推進(jìn)重大資產(chǎn)重組工作的力度，說明持續(xù)調(diào)整，堅(jiān)持品牌優(yōu)化和業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，企業(yè)的發(fā)展能力較為理想。

表5 中央商場(chǎng)、新百2014—2016年發(fā)展能力分析表

（五）杜邦財(cái)務(wù)分析

表6 中央商場(chǎng)、新百2014—2016年杜邦財(cái)務(wù)分析表

杜邦分析法評(píng)價(jià)了一個(gè)公司的盈利能力與其股東權(quán)益的回報(bào)水平，利用幾種財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在關(guān)系綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)水平。其中，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率作為杜邦分析系統(tǒng)的核心是最具綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo)[2]。其中，一個(gè)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，近三年兩家公司凈資產(chǎn)收益率（如表7所示）。

表7 中央商場(chǎng)、新百2014—2016年凈資產(chǎn)收益率

兩家公司近三年凈資產(chǎn)收益率相對(duì)都有所下降，尤其由于全國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的銷售凈利率相對(duì)下降，企業(yè)加大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的2015年，權(quán)益系數(shù)變化幅度相對(duì)較小。因此，公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，財(cái)務(wù)方面的政策一致。雖然杜邦分析對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)很重要，但是作為企業(yè)提高企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的無形知識(shí)資產(chǎn)，卻無法解決其估值問題，有一定的缺陷。

三、結(jié)論與建議

結(jié)合當(dāng)前時(shí)代大背景、兩家公司其他情況以及以上的分析方法，可以看出，2014—2016年三年間零售企業(yè)收入增長(zhǎng)仍較為低迷，行業(yè)整體出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，許多項(xiàng)目前期投入還在進(jìn)行，2015年加大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型力度，2016年企業(yè)凈利潤(rùn)很低。兩家企業(yè)在2014—2015年的盈利能力高于行業(yè)的平均水平，而2016年時(shí)，盈利能力有所下降。三年間南京新百的整體資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力較好，處于行業(yè)中上游水平；而中央商場(chǎng)的存貨周天數(shù)逐漸上升，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅下降，企業(yè)的整體資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力有待提高。

同時(shí)，面對(duì)電子商務(wù)以及運(yùn)營(yíng)成本的強(qiáng)烈沖擊，為增加公司的營(yíng)運(yùn)能力，兩家公司都積極地謀求發(fā)展，南京新百的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型逐步成型，努力提高經(jīng)營(yíng)水平和管理能力，穩(wěn)步增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)成果可以預(yù)見。未來，公司將更加專注于大健康領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，不斷提高醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力。而中央商場(chǎng)借助云中央平臺(tái)，探索線上線下深度融合的新零售模式的同時(shí)，借助品牌優(yōu)勢(shì)，物業(yè)位置優(yōu)勢(shì)，招商營(yíng)運(yùn)管理優(yōu)勢(shì)各版塊協(xié)同合作，立足百貨，推進(jìn)綜合體項(xiàng)目的開發(fā)，最大程度地提升了公司價(jià)值。