投資并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)控制研究

摘 要 隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)之間進(jìn)行投資并購(gòu)成為一種常態(tài)，企業(yè)投資并購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)性發(fā)展。但是，企業(yè)投資并購(gòu)?fù)媾R著嚴(yán)峻的法律風(fēng)險(xiǎn)，部分企業(yè)投資并購(gòu)時(shí)法律意識(shí)薄弱，內(nèi)部控制制度缺失，在信息不對(duì)策和道德風(fēng)險(xiǎn)下導(dǎo)致投資并購(gòu)失利，對(duì)企業(yè)造成嚴(yán)重負(fù)面影響?；诖?，本文圍繞投資并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)控制開展研究，探究投資并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估，以及提供相應(yīng)的對(duì)策，助力企業(yè)更好地完成投資并購(gòu)，控制和消除投資并購(gòu)中潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞 投資并購(gòu) 法律風(fēng)險(xiǎn) 控制

作者簡(jiǎn)介：王正，中國(guó)建筑設(shè)計(jì)院有限公司。

中圖分類號(hào)：D922.29 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2018.06.263

一、投資并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)控制必要性

投資并購(gòu)是指企業(yè)向目標(biāo)公司投資，將目標(biāo)公司改組為自己的控股子公司的并購(gòu)行為。投資并購(gòu)能夠利用較少的資金實(shí)現(xiàn)控股目的，是一種較為高效的低成本收購(gòu)戰(zhàn)略，但是，投資并購(gòu)后原有股東維持不變，在企業(yè)管理過程中會(huì)面臨諸多困難。在新時(shí)期，投資并購(gòu)蘊(yùn)藏的法律風(fēng)險(xiǎn)較高，實(shí)施有效的法律風(fēng)險(xiǎn)控制是一種必然，我國(guó)一直鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)施投資并購(gòu)，通過并購(gòu)占據(jù)更大的市場(chǎng)份額，從而吸收先進(jìn)的技術(shù)和管理模式。同時(shí)，在投資并購(gòu)的過程中要預(yù)防相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)，要以專業(yè)的技術(shù)和積極的態(tài)度預(yù)防法律風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，從而保證投資并購(gòu)更加順利。

二、投資并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（一）法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別任務(wù)

依照相應(yīng)的法律法規(guī)，收集與法律相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故、風(fēng)險(xiǎn)危害等信息過程，就是法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別過程，法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別就是要找出并購(gòu)行為可能產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行梳理，找出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。同時(shí)，投資并購(gòu)方還需要對(duì)可能出現(xiàn)的各類法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行特質(zhì)分析，確定哪些風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，哪些風(fēng)險(xiǎn)是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，降低風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。投資并購(gòu)方基于風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，采取相應(yīng)的防范措施，企業(yè)聘用的法律顧問也應(yīng)從專業(yè)角度提出建議，幫助并購(gòu)方更好地識(shí)別法律風(fēng)險(xiǎn)。直觀地理解法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別任務(wù)就是通過收集風(fēng)險(xiǎn)因素-分析法律風(fēng)險(xiǎn)-制定法律風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。整個(gè)流程都屬于法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別任務(wù)，都具有著重要的作用。

（二）法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法

投資并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法具有多樣性，面對(duì)不同的投資并購(gòu)情況會(huì)選擇相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，主要包括以下幾個(gè)方面：第一，信息甄別法。信息甄別法主要依賴律師運(yùn)用專業(yè)的法律知識(shí)，通過查詢和閱讀企業(yè)資料，分析該企業(yè)可能存在的法律風(fēng)險(xiǎn)，了解企業(yè)現(xiàn)階段的法律狀態(tài)，從而對(duì)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。一般情況下，律師需要甄別的信息包括注冊(cè)資本信息、企業(yè)運(yùn)營(yíng)信息、企業(yè)訴訟信息等等，具體風(fēng)險(xiǎn)甄別如表1。在表1中包含著律師需要甄別的相關(guān)信息內(nèi)容，并可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)因素及風(fēng)險(xiǎn)后果。第二，風(fēng)險(xiǎn)事故樹法。風(fēng)險(xiǎn)事故樹法需要將可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)放置于樹的頂端，樹的分支是可能導(dǎo)致法律風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因，并通過相關(guān)的事件節(jié)點(diǎn)進(jìn)行鏈接，只要存在兩個(gè)以上的原因就可能導(dǎo)致法律風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，通過此種方式不僅能夠發(fā)現(xiàn)投資并購(gòu)中可能存在的法律風(fēng)險(xiǎn)，更能及時(shí)找到相應(yīng)的原因，從而解決相關(guān)問題。第三，組織結(jié)構(gòu)圖分析法。組織結(jié)構(gòu)圖分析法主要用于識(shí)別企業(yè)內(nèi)部可能存在的法律風(fēng)險(xiǎn)，通常情況下包括企業(yè)管理框架、股東會(huì)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)圖等，主要用于防止出現(xiàn)股東狀況、實(shí)際控制人在并購(gòu)過程中出現(xiàn)法律問題，從而影響企業(yè)的投資并購(gòu)行為。第四，風(fēng)險(xiǎn)因素分析法。風(fēng)險(xiǎn)因素分析法主要是依賴評(píng)估者的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)常見的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估分析，結(jié)合法律風(fēng)險(xiǎn)找尋企業(yè)的相關(guān)表現(xiàn)形式，查找企業(yè)是否存在常見的法律風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)進(jìn)行估算。以上這些方式都是常見的法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，企業(yè)在實(shí)施投資并購(gòu)過程中應(yīng)基于實(shí)際情況選擇適合的方法，從而挖掘企業(yè)可能存在的法律風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)予以預(yù)防，防止法律風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)造成沖擊。

表1：信息甄別法甄別的主要信息

三、投資并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

（一）交易主體資質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)

投資并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)中最常見的就是交易主體資質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，必須關(guān)注以下幾個(gè)方面：第一，轉(zhuǎn)讓方是否對(duì)股權(quán)具有充分、合法的處置權(quán)，在處置股權(quán)時(shí)是否存在其他相關(guān)的限制情況；第二，目標(biāo)企業(yè)的資質(zhì)是否合法，依據(jù)相應(yīng)的法律規(guī)定，目標(biāo)企業(yè)是否具有完善的資質(zhì)審批程序，是否存在影響資質(zhì)存續(xù)的重大障礙；第三，排除妨礙條款。目標(biāo)公司章程是否會(huì)對(duì)投資并購(gòu)行為造成影響，是否存在多數(shù)表決或其他規(guī)章制度。目標(biāo)公司是否存在優(yōu)先購(gòu)買的相關(guān)問題，是否已經(jīng)詢問過股東優(yōu)先轉(zhuǎn)讓股權(quán)問題。

（二）融資與支付風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)投資并購(gòu)過程中，大量的資金支付會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，這些都可能引發(fā)企業(yè)法律風(fēng)險(xiǎn)。融資與支付風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在現(xiàn)金支付是否會(huì)影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)、外部融資是否合理等等。同時(shí)，融資與支付風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表、年度報(bào)告等相關(guān)信息方面，要審查目標(biāo)公司的這些報(bào)表是否存在信息不對(duì)稱，部分目標(biāo)企業(yè)會(huì)選擇夸大自己的收益、隱瞞自身的債務(wù)，一旦投資并購(gòu)?fù)瓿删蜁?huì)給企業(yè)造成一定的風(fēng)險(xiǎn)。此外，如果投資并購(gòu)采取現(xiàn)金支付的方式，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期面臨現(xiàn)金支付壓力，致使日常流動(dòng)資金不足，從而容易出現(xiàn)企業(yè)控制權(quán)易主的現(xiàn)象。

（三）整合風(fēng)險(xiǎn)

投資并購(gòu)中最關(guān)鍵的步驟就是完成交易后是否能夠形成良好的整合，是否能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)等資源的優(yōu)化，是否能夠健全相應(yīng)的管理制度、控制制度，確保企業(yè)能夠發(fā)揮并購(gòu)的協(xié)同效益，確保相關(guān)的科學(xué)戰(zhàn)略得到落實(shí)。投資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要包含人員整合風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)以及資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)。首先，人員整合風(fēng)險(xiǎn)。投資并購(gòu)可導(dǎo)致部分人員的職位降低，但這些人員普遍掌握著企業(yè)的核心技術(shù)和商業(yè)秘密，如不能對(duì)這些人員作出相應(yīng)的安置，很可能導(dǎo)致人員外流，從而帶走企業(yè)的商業(yè)秘密、客戶以及核心技術(shù)，這會(huì)給投資并購(gòu)造成巨大的影響。其次，財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)整合是投資并購(gòu)實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)控制的關(guān)鍵，要充分發(fā)揮投資并購(gòu)的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)的高效配置，確保能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)科學(xué)的財(cái)務(wù)整合。最后，資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)。投資并購(gòu)?fù)瓿珊髸?huì)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行整合，要提高目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)行效率和運(yùn)行質(zhì)量，在廠房、設(shè)備、材料等多個(gè)方面進(jìn)行整合，并且包括相應(yīng)的無形資產(chǎn)，比如商標(biāo)、專利等等，尤其是要最大限度避免出現(xiàn)侵犯他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律風(fēng)險(xiǎn)。

四、投資并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)控制策略

（一）對(duì)相關(guān)公司盡職調(diào)查

投資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制是一項(xiàng)系統(tǒng)的工程，需要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，要提前做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防準(zhǔn)備。首先，要識(shí)別目標(biāo)企業(yè)存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，判斷各類風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和危害程度；其次，了解目標(biāo)公司的法律狀態(tài)，詳細(xì)分析目標(biāo)公司在法律方面存在的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；再次，挖掘隱藏的目標(biāo)公司法律狀態(tài)，比如是否有擔(dān)保、債務(wù)等，要全面了解目標(biāo)公司的相關(guān)信息，在尚未理清目標(biāo)公司法律關(guān)系時(shí)不應(yīng)做出投資并購(gòu)決策。借助企業(yè)有效的盡職調(diào)查，全面對(duì)目標(biāo)公司開展調(diào)查活動(dòng)，需要對(duì)目標(biāo)公司的歷史發(fā)展、注冊(cè)資本數(shù)據(jù)、審批手續(xù)、產(chǎn)權(quán)狀況、有形與無形資產(chǎn)、專利、商標(biāo)、經(jīng)營(yíng)狀況等等進(jìn)行調(diào)查，了解其中的法律風(fēng)險(xiǎn)，借助有效的盡職調(diào)查能夠提高投資并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)控制，防止法律風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

（二）設(shè)計(jì)科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)控制方案

設(shè)計(jì)科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)控制方案是實(shí)現(xiàn)投資并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵舉措，要基于目標(biāo)公司實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制方案，要充分了解目標(biāo)公司的基本信息，尤其是在股權(quán)方面的相關(guān)信息，要理清投資者占據(jù)的股權(quán)比例，依據(jù)目標(biāo)公司的實(shí)際情況設(shè)定相應(yīng)的治理機(jī)構(gòu)，從而充分保障投資者權(quán)益，從源頭上預(yù)防法律風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，投資并購(gòu)一般并購(gòu)標(biāo)的為股權(quán)和資產(chǎn)，必須要確定目標(biāo)公司的股權(quán)和資產(chǎn)完全符合法律規(guī)定，確保目標(biāo)公司對(duì)相應(yīng)的股權(quán)具有處置權(quán)，并且要排除相應(yīng)的股權(quán)抵押、質(zhì)押，防止出現(xiàn)資產(chǎn)界定不明的現(xiàn)象。在充分了解的前提下，能夠更符合目標(biāo)公司的實(shí)際情況設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制方案，從而確保該方案能夠發(fā)揮出最大的效益。

（三） 注重合同風(fēng)險(xiǎn)控制

注重合同風(fēng)險(xiǎn)控制是投資并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵一步，常見的合同風(fēng)險(xiǎn)主要包括目標(biāo)主體適格、有限購(gòu)買權(quán)是否充分、是否存在口頭變動(dòng)合同、合同語(yǔ)義是否模糊等等，在投資并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)控制中，要格外注重優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的排除，在對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，要允許老股東優(yōu)先購(gòu)買股權(quán)，避免出現(xiàn)侵犯股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)而導(dǎo)致的合同無效。此外，在合同簽訂的過程中，要注重簽訂合同的完整性、有效性、合法性，要注重相應(yīng)的附加協(xié)議充分全面，針對(duì)特別事項(xiàng)規(guī)定的合同附件也要做到詳盡，要與正式的合同具有等同的法律效益。

（四） 注重債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)過程中較為嚴(yán)重的一種風(fēng)險(xiǎn)，必須要控制債務(wù)在合理范疇之內(nèi)，確保對(duì)目標(biāo)公司債務(wù)進(jìn)行準(zhǔn)確了解，尤其是對(duì)于擔(dān)保債務(wù)、產(chǎn)品質(zhì)量債務(wù)以及正在訴訟中的債務(wù)問題要進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，確保對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳盡的控制。注重債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制要明確債務(wù)處理由轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)，要做到延期支付，一般投資并購(gòu)的20%款項(xiàng)會(huì)在幾年之內(nèi)完成，如果屆時(shí)出現(xiàn)未詳盡的債務(wù)，應(yīng)由相關(guān)款項(xiàng)予以抵償。這些方式都是注重債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制較為常見的方式，并且在實(shí)踐之中都具有一定的作用，能夠抑制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（五）注重整合風(fēng)險(xiǎn)控制

整合風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)系到投資并購(gòu)?fù)瓿珊?，企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，必須要將整合風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范疇之內(nèi)。鑒于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的投資并購(gòu)，企業(yè)需要制定相應(yīng)的過渡政策，尋找兩個(gè)企業(yè)在文化、價(jià)值、管理制度等方面的差異，并在短期內(nèi)進(jìn)行過渡，減少企業(yè)之間的沖突，從而以平順的方式完成過渡階段。同時(shí)，慎重對(duì)目標(biāo)公司的人員進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于目標(biāo)企業(yè)而言，企業(yè)中多數(shù)員工都有著一定的危機(jī)感和不安感，投資并購(gòu)企業(yè)必須妥善安置這些員工，防止員工流失，更要堅(jiān)決杜絕員工攜帶核心技術(shù)、商業(yè)秘密跳槽的行為。

五、結(jié)論

通過本文闡述，了解到企業(yè)在投資并購(gòu)中時(shí)常遭遇法律風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和控制工作，要針對(duì)投資并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，從而分析風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因、風(fēng)險(xiǎn)造成的后果，并采取相應(yīng)的控制措施，比如盡職調(diào)查、設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制方案、注重合同、債務(wù)、整合風(fēng)險(xiǎn)等等，通過這些有效措施確保投資并購(gòu)行為能夠順利完成。

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