強(qiáng)勢(shì)回歸的“獨(dú)角獸”

林鴻鈞

通過(guò)CDR的方式在境內(nèi)上市，可以繞過(guò)復(fù)雜的法律程序和借殼運(yùn)作，在不違反準(zhǔn)入規(guī)則的情況下在A股上市，可加快企業(yè)回歸A股的速度。

在影響下半年股市走向的因素中，《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》無(wú)疑是最重要的一個(gè)。在中國(guó)發(fā)行的存托憑證簡(jiǎn)稱(chēng)CDR，是指由存托人簽發(fā)、以境外證券為基礎(chǔ)，在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行、代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。根據(jù)證監(jiān)會(huì)3月30日發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)》，對(duì)于已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，試點(diǎn)企業(yè)市值不得低于2000億元;對(duì)于尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)，最近1年?duì)I業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元。試點(diǎn)企業(yè)必須是達(dá)到一定規(guī)模且符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。符合上述要求的企業(yè)，在招股說(shuō)明書(shū)等公開(kāi)發(fā)行文件的顯要位置充分、詳細(xì)披露相關(guān)情況，允許有AB股投票權(quán)差異或協(xié)議控制（VIE）架構(gòu)的境外上市企業(yè)發(fā)行CDR。

在符合規(guī)定的境外上市企業(yè)中，阿里巴巴、騰訊、百度、京東、網(wǎng)易等都有申請(qǐng)CDR上市的計(jì)劃，而即將在中國(guó)香港上市的小米，成為CDR試點(diǎn)的第一單申請(qǐng)者。對(duì)于這些在境外上市，被稱(chēng)為獨(dú)角獸的境外上市公司，通過(guò)CDR的方式在境內(nèi)上市，可以繞過(guò)復(fù)雜的法律程序和借殼運(yùn)作，在不違反準(zhǔn)入規(guī)則的情況下在A股上市。

統(tǒng)計(jì)顯示，上述6家獨(dú)角獸企業(yè)的市值合計(jì)約8.5萬(wàn)億元，以2017年年底中國(guó)A股的市值56.3萬(wàn)億元計(jì)算，約占A股總市值的15%。但發(fā)行CDR增資的比率通常不超過(guò)該市場(chǎng)總市值的5%，這對(duì)于目前處于存量博弈的A股來(lái)說(shuō)，將面臨擴(kuò)容導(dǎo)致的下行壓力。

因此，在公布CDR相關(guān)辦法的同時(shí)，監(jiān)管層通過(guò)6家基金公司戰(zhàn)略配置基金的發(fā)行申請(qǐng)，對(duì)獨(dú)角獸回歸進(jìn)行戰(zhàn)略配售，并設(shè)定3年封閉期以鎖定籌碼，降低CDR對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響。目前，每家基金公司的發(fā)行限額初定為500億元，其中的300億元留給包括社保基金與養(yǎng)老險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者，200億元留給個(gè)人投資者，每家基金公司對(duì)個(gè)人投資者的購(gòu)買(mǎi)限額為50萬(wàn)元。6月11日，募集首日6家基金公司的銷(xiāo)售額合計(jì)達(dá)300億元。

投資戰(zhàn)略配置基金的資金與CDR在二級(jí)市場(chǎng)上市后所吸收的資金，有一部分應(yīng)是出售原有的持股或股票基金轉(zhuǎn)入，會(huì)降低短期內(nèi)A股資金的動(dòng)能對(duì)股價(jià)造成壓力，但長(zhǎng)期而言對(duì)中國(guó)科技股格局與市值的影響則是偏向正面的。募集成立后戰(zhàn)略配售基金的表現(xiàn)，除了將受A股大盤(pán)的影響，獨(dú)角獸企業(yè)在境外市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)也會(huì)在中國(guó)市場(chǎng)有所表現(xiàn)。個(gè)人投資者若持有長(zhǎng)期閑置的資金，可將適當(dāng)比例配置在戰(zhàn)略配置基金上，但不能相信某些銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的宣傳，稱(chēng)投資這些基金類(lèi)似新股中簽，保證穩(wěn)賺不賠等言論。由于6只戰(zhàn)略配置基金配置CDR的比率相差不多，屆時(shí)每只基金的績(jī)效主要取決于該產(chǎn)品持有的CDR在二級(jí)市場(chǎng)的賣(mài)出時(shí)機(jī)，以及固定收益部分的投資能力。