淺析負(fù)債融資來(lái)源對(duì)企業(yè)投資行為的影響

鄭理惠

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)上涌現(xiàn)了很多的企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模也隨著投資源的多少而不斷擴(kuò)大或縮小，企業(yè)越多，競(jìng)爭(zhēng)就越大，競(jìng)爭(zhēng)越大，就讓越多企業(yè)的老板增加投資。把資金投入到市場(chǎng)一個(gè)不確定的狀態(tài)中，很容易導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生負(fù)債。企業(yè)在負(fù)債的情況下，需要進(jìn)行融資，而不同的融資形式產(chǎn)生了不同的負(fù)債結(jié)構(gòu)，給企業(yè)所帶來(lái)的影響作用也是不同的，即企業(yè)融資時(shí)，資金的來(lái)源對(duì)企業(yè)的投資行為會(huì)產(chǎn)生不一樣的影響。

關(guān)鍵詞：投資行為；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；授信能力；抑制作用

市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然會(huì)增加企業(yè)負(fù)債的融資力度，現(xiàn)在很多的企業(yè)在財(cái)務(wù)管理上都存在一定的問(wèn)題，而這樣的問(wèn)題也逐漸演變成融資間題。不同方式的投資行為受企業(yè)的實(shí)際情況的影響，而負(fù)債來(lái)源也會(huì)對(duì)投資行為產(chǎn)生一定的影響。企業(yè)能否籌集到資金，根企業(yè)在市場(chǎng)上所處的地位和本身的情況有關(guān)[1]。

而融資活動(dòng)和投資活動(dòng)是兩種即能聯(lián)系在一起又可以相互分開(kāi)的經(jīng)濟(jì)行為。但是只有投資融資活動(dòng)協(xié)調(diào)進(jìn)行的時(shí)候，才能讓企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。而隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，債權(quán)人和股東之間的矛盾愈演愈烈，對(duì)企業(yè)的投資行為造成了重大影響。而資產(chǎn)替代、過(guò)度投資、投資不足等間題經(jīng)常出現(xiàn)，在一定程度上使得企業(yè)的建設(shè)發(fā)展受到阻礙。特別是在企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展的現(xiàn)金盈余比較充足的情況之下，進(jìn)而影響到企業(yè)資源的使用，使企業(yè)利潤(rùn)最大化難以實(shí)現(xiàn)。而在這種情況下企業(yè)非效率投資行為更加明顯，使得有害企業(yè)的行為影響更加突出。因此適當(dāng)?shù)睦秘?fù)債融資的治理作用來(lái)提高投資效率，對(duì)公司的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

1 負(fù)債融資來(lái)源對(duì)企業(yè)投資行為產(chǎn)生的主要影響

1.1 企業(yè)投資行為中銀行信貸的影響

在企業(yè)融資中最常見(jiàn)的一種方式就是銀行信貸，主要內(nèi)容就是銀行把部分的資金暫時(shí)借給企業(yè)，并且在銀行與企業(yè)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回其借出的資金，這樣的行為活動(dòng)就是銀行信貸。此外，銀行除了給企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的機(jī)會(huì)，還對(duì)企業(yè)的投資起到一定的抑制作用，企業(yè)本身在銀行進(jìn)行信貸都會(huì)產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)性，如果在企業(yè)和銀行約定的時(shí)間內(nèi)，企業(yè)并沒(méi)有良好地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，且歸還銀行相應(yīng)的資金，就會(huì)讓企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況陷入危機(jī)[2]。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資的時(shí)候，一定要更加謹(jǐn)慎，合理地選擇其投資行為方式。

1.2 企業(yè)投資行為中商業(yè)信用的影響

商業(yè)信用的規(guī)?？梢砸欢ǔ潭壬戏从称髽I(yè)在行業(yè)中的議價(jià)能力。在企業(yè)投資行為中，商業(yè)信用其實(shí)就是在規(guī)范的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，用商品進(jìn)行交易，但在交易中出現(xiàn)延期付款等行為就被稱為企業(yè)信貸關(guān)系。商業(yè)信用能夠促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是這樣的方法仍然有一定的局限性。第一，商業(yè)信用的規(guī)模有一定的局限性；第二，商業(yè)信用所實(shí)施的對(duì)象并不是所有，它只是局限于相互了解且滿足授信的企業(yè)，并且需要簽訂時(shí)間限制合同，這樣的商業(yè)信用才會(huì)被承認(rèn)；第三，一般來(lái)說(shuō)，商業(yè)信用的還款期時(shí)間都很短，如果企業(yè)在這段時(shí)間內(nèi)無(wú)法得到資金回籠，那么就無(wú)法滿足商業(yè)信用的要求。當(dāng)企業(yè)的市場(chǎng)地位不高時(shí)，供應(yīng)商的議價(jià)能力比較弱的時(shí)候，企業(yè)可以提出延期付款或者預(yù)收貨款的要求，從而得到更多的商業(yè)融資。而市場(chǎng)地位高的企業(yè)，一方面因?yàn)閷ふ夜?yīng)商的成本高，企業(yè)即使沒(méi)有提供商業(yè)信用也不會(huì)使得客戶流失，而另一方面可以通過(guò)更換供應(yīng)商或者停止供貨等施加威脅獲得更多的商業(yè)信用。因此商業(yè)信用逐漸成為企業(yè)擴(kuò)張的重要助力，發(fā)揮著巨大的作用。

1.3 企業(yè)投資行為中發(fā)行企業(yè)債券的影響

企業(yè)在進(jìn)行投資行為中，還可以采用發(fā)行企業(yè)債券，從而為企業(yè)籌集到更多的資金，把企業(yè)債券發(fā)行到市場(chǎng)上去獲得一定的資金，這樣的方式相對(duì)于前面兩者來(lái)說(shuō)，所付出的成本就會(huì)少很多[3]。但由于企業(yè)發(fā)行債券利率都是固定的，證券的監(jiān)管也相當(dāng)嚴(yán)格，能夠在市場(chǎng)上發(fā)行債券的企業(yè)通常都有一定的實(shí)力。此外，發(fā)行企業(yè)債券來(lái)獲得融資也有一定的還款期，而債券本身的本息就是企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，不管企業(yè)在得到融資后是什么狀況，都需要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行償還。

每種企業(yè)投資行為都有它存在的優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)在負(fù)債時(shí)選用的融資來(lái)源需要根據(jù)企業(yè)自身的狀況進(jìn)行合理的選擇，盡可能地將成本和風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

2 比較不同的負(fù)債來(lái)源對(duì)企業(yè)投資行為的影響

從現(xiàn)在市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看，很多信譽(yù)較好、規(guī)模較大的企業(yè)都愿意去嘗試銀行借貸，這樣會(huì)有一定的談判性。雖說(shuō)現(xiàn)在很多銀行借貸的成本都很高，但是對(duì)那些陷入經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)有一定的價(jià)值。第一，企業(yè)進(jìn)行銀行借貸，能夠暫時(shí)緩解股東和債權(quán)人的沖突，減少這兩方面的無(wú)效投資；第二，銀行對(duì)企業(yè)了解后能夠減少企業(yè)的債務(wù)代理成本，暫時(shí)緩解信息的不對(duì)稱；第三，銀行能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)一步的了解，減少企業(yè)的代理成本。而這樣的方式能相對(duì)地減少企業(yè)的代理成本，繼而避免出現(xiàn)無(wú)效投資現(xiàn)象。

相對(duì)于銀行借貸來(lái)說(shuō)，企業(yè)債券的成本是最低的，但是債券一般都是大型企業(yè)才會(huì)擁有。企業(yè)在負(fù)債的時(shí)候，進(jìn)行債券融資能夠有效地減少投資風(fēng)險(xiǎn)，而投資者能夠根據(jù)企業(yè)當(dāng)前的情況，把自身利益最大化。這樣的企業(yè)債券行為，能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)目前存在的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目得到融資。基于這些現(xiàn)象，企業(yè)發(fā)行債券對(duì)我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)有著一定的推動(dòng)作用[4]。

企業(yè)在負(fù)債融資中，商業(yè)信用所產(chǎn)生的局限性不容忽視，不管是在授信的對(duì)象、能力或者是使用時(shí)間等方面都會(huì)受到一定的限制，這就促使債權(quán)人對(duì)企業(yè)的投資影響能力較小，對(duì)于企業(yè)的一些無(wú)效投資無(wú)法進(jìn)行約束。根據(jù)以上三種情況，不同的負(fù)債融資來(lái)源都與企業(yè)投資行為有著一定的關(guān)系，而這些不同來(lái)源必然會(huì)對(duì)投資行為產(chǎn)生不同的影響。

3 負(fù)債融資期限對(duì)企業(yè)投資行為的影響

短期的負(fù)債：首先，可以有效地減少債權(quán)人和股東沖突引發(fā)的投資不足間題；其次，短期負(fù)債因?yàn)槠渚哂械狡谶€款付息的特點(diǎn)，從一定程度上來(lái)說(shuō)可以減少資產(chǎn)替代的間題；最后，短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債相比，可以一定程度上減少管理者和股東之間因?yàn)闆_突產(chǎn)生的投資過(guò)度問(wèn)題。

長(zhǎng)期的負(fù)債：首先，相比短期的負(fù)債而言，長(zhǎng)期負(fù)債使得資金具有流動(dòng)性，可以增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，降低企業(yè)外部籌資難度；其次，其具有借款數(shù)額大，可償還周期長(zhǎng)的優(yōu)點(diǎn)，使得企業(yè)有更多的時(shí)間進(jìn)行發(fā)展運(yùn)作。

因此我們可以知道短期負(fù)債的結(jié)構(gòu)期限有利于解決股東和債權(quán)人之間投資不足的問(wèn)題，長(zhǎng)期負(fù)債容易引發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)替代間題。短期負(fù)債使管理層與股東之間的沖突可以在企業(yè)現(xiàn)金流允許的情況下減少投資過(guò)度的現(xiàn)象，而長(zhǎng)期負(fù)債可以增加企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

4 優(yōu)化企業(yè)投資行為的主要措施

從上述情況來(lái)分析，企業(yè)負(fù)債融資的來(lái)源是多種多樣的，但是企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展情況對(duì)融資產(chǎn)生的約束性也是不一樣的，不同的負(fù)債來(lái)源對(duì)企業(yè)投資行為的影響也會(huì)不同。適當(dāng)提高負(fù)債融資比重，企業(yè)應(yīng)該在權(quán)益與負(fù)債之間合理分配資本比例，使得企業(yè)的負(fù)債保持在適當(dāng)水平，防止產(chǎn)生過(guò)度現(xiàn)象，影響企業(yè)價(jià)值。企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿具有積極作用，企業(yè)負(fù)債比例增高，利潤(rùn)增大，資本利潤(rùn)率就會(huì)隨之增長(zhǎng)，簡(jiǎn)而言之，就是企業(yè)能夠通過(guò)債權(quán)人的資金獲得所有者權(quán)益。反之，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)根據(jù)負(fù)債的變化而發(fā)生變化。

（1）企業(yè)在向銀行進(jìn)行借款時(shí)，銀行會(huì)對(duì)企業(yè)的代理人產(chǎn)生一定的約束，這樣的約束會(huì)使企業(yè)的投資效率變得更低，但是銀行借款是我國(guó)目前非常流行的一種融資方式。此外，企業(yè)債券對(duì)企業(yè)的代理人也會(huì)產(chǎn)生一定的約束，能夠有效地提高投資的效率，這樣的債券融資主要發(fā)生在我國(guó)現(xiàn)在的上市企業(yè)中。

（2）在企業(yè)負(fù)債融資時(shí)，要不斷優(yōu)化企業(yè)投資行為。企業(yè)要建立有效的債權(quán)人保護(hù)機(jī)制，讓債權(quán)人更加放心地進(jìn)行投資行為，企業(yè)在負(fù)債情況下進(jìn)行融資，企業(yè)所籌集到的資金對(duì)企業(yè)有一定的積極作用，但是要想真正地發(fā)揮其作用的價(jià)值也并不是沒(méi)有任何的條件限制，因此，只有建立保障機(jī)制，才能讓融資在有效的情況下實(shí)現(xiàn)，繼而對(duì)企業(yè)發(fā)揮積極的作用，不斷提高企業(yè)的投資效率，讓銀行對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的監(jiān)督，分析負(fù)債來(lái)源結(jié)構(gòu)，同時(shí)，也要從負(fù)債來(lái)源當(dāng)前的結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面分析，銀行借款是最主要的，企業(yè)債券可以不用計(jì)數(shù)，應(yīng)該加強(qiáng)銀行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督。

（3）企業(yè)應(yīng)該不斷地去拓寬自身的融資方式，根據(jù)企業(yè)當(dāng)前的負(fù)債情況，合理地安排負(fù)債來(lái)源結(jié)構(gòu)，這樣不僅能夠讓企業(yè)籌集到融資資金，還能讓我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)得到有效的發(fā)展。從當(dāng)前情況來(lái)看，發(fā)行企業(yè)債券這樣的行為仍然處于一個(gè)發(fā)展階段，這就需要企業(yè)不斷發(fā)展其債券市場(chǎng)，不斷完善企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)章制度，逐漸優(yōu)化企業(yè)投資的種種渠道。此外，對(duì)于企業(yè)的負(fù)債也要進(jìn)行合理的安排，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制體系的完善，讓內(nèi)部的監(jiān)督和管理模式更加地適用于企業(yè)的發(fā)展，為負(fù)債融資創(chuàng)造一個(gè)綠色且有利的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，同時(shí)也讓市場(chǎng)的投資行為更加的合理化[5]。

5 結(jié)論

根據(jù)以上的闡述和分析，我們可以看出，負(fù)債融資其實(shí)就是一把雙刃劍，它能給企業(yè)帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)利益，也能給企業(yè)帶來(lái)一定的傷害。雖說(shuō)我國(guó)現(xiàn)在針對(duì)負(fù)債融資這類間題有了更深的研究，但是這不是一個(gè)表面問(wèn)題，需要不斷深入，找到問(wèn)題的根本所在，這樣才能根據(jù)問(wèn)題進(jìn)行有效措施的提出[6]。此外，企業(yè)還需不斷優(yōu)化投資行為，合理安排負(fù)債，只有這樣，才能讓企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管更加合理，讓社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展得更加順利。

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