我國中小企業(yè)眾籌融資的風(fēng)險及其監(jiān)管初探

陳芳

摘要：眾籌被定義為當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)六大金融模式之一。在現(xiàn)今中小企業(yè)普遍遭受融資困境的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，眾籌的問世無疑為它們開展前期融資工作開拓了獨(dú)特的渠道。目前眾籌立法不完善、平臺魚龍混雜、模式單調(diào)以及社會缺乏深入了解等問題，都導(dǎo)致中小企業(yè)運(yùn)用眾籌達(dá)到融資目的存在許多漏洞和風(fēng)險。本文旨在探究眾籌融資的主要風(fēng)險，并對我國監(jiān)管中小企業(yè)眾籌風(fēng)險給出針對性的建議。

關(guān)鍵詞：眾籌融資；主要風(fēng)險；風(fēng)險監(jiān)管

隨著互聯(lián)網(wǎng)的迅速普及，越來越多的人接觸到了互聯(lián)網(wǎng)和金融相結(jié)合的新型模式。眾籌融資作為模式之一，以其大眾化、門檻低、障礙少的特點(diǎn)受到了中小企業(yè)的追捧。數(shù)據(jù)顯示2016年全國眾籌行業(yè)籌資額達(dá)到224.78億元，同時專家預(yù)測2017年眾籌融資金額還會繼續(xù)提高，眾籌行業(yè)方興未艾[1]。然而在眾籌融資被看好的同時，眾籌行業(yè)的發(fā)展也出現(xiàn)了許多問題與風(fēng)險。眾籌的規(guī)范化程度決定其可靠性與安全性，所以中小企業(yè)在眾籌中存在的風(fēng)險亟需得到重視和規(guī)避。本文從我國中小企業(yè)運(yùn)用眾籌可能面臨的風(fēng)險角度出發(fā)，對宏觀、微觀角度下不同主體對應(yīng)的風(fēng)險提出合適的防范措施，旨在為眾籌事業(yè)在我國穩(wěn)步成長以及緩解中小企業(yè)的融資問題提供有益的見解。

1 我國中小企業(yè)眾籌融資存在的主要風(fēng)險及成因

眾籌作為近幾年互聯(lián)網(wǎng)金融中被國家高度肯定且支持的融資模式，備受市場與社會的關(guān)注。下文將分別從宏觀和微觀角度，對我國中小企業(yè)眾籌融資存在的主要風(fēng)險及成因進(jìn)行論述。

1.1 宏觀角度下我國中小企業(yè)眾籌融資存在的主要風(fēng)險及成因

1.1.1 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，受經(jīng)濟(jì)下行的影響，民間投資明顯冷場。由于國內(nèi)資產(chǎn)價格的上升及中小企業(yè)市場準(zhǔn)入、稅收負(fù)擔(dān)等各種問題，我國內(nèi)需動力不足。同時又受到海外市場的強(qiáng)吸引力以及人民幣持續(xù)貶值的影響，民間資本開始流向海外。原本就存在融資困難間題而難以生存發(fā)展的中小企業(yè)在這樣的背景下失去了大量潛在的資本來源，眾籌對于資本的外流無計(jì)可施。

1.1.2 法律風(fēng)險

我國中小企業(yè)眾籌融資的法律風(fēng)險主要來源于眾籌融資很容易和非法集資劃不清界限。非法集資是指單位或者個人未遵循法定程序在做出一定期限內(nèi)以貨幣或非貨幣方式給予回饋的承諾前提下發(fā)行股票或債券，向社會不特定公眾募集資金的行為C27我國規(guī)定公開發(fā)行中參與融資的投資人數(shù)限額為200人。眾籌是面向廣大社會群眾的資金募集，單份金額小，但參與人數(shù)往往是成千上萬，極易涉及非法集資。不僅如此，由于我國眾籌監(jiān)管空白引起的法律風(fēng)險極易導(dǎo)致融資各方的道德喪失和信用風(fēng)險。

1.2 微觀角度下我國中小企業(yè)眾籌融資存在的主要風(fēng)險及成因

1.2.1 從眾籌發(fā)起方的角度分析

（1）項(xiàng)目創(chuàng)意抄襲風(fēng)險

我國目前的眾籌項(xiàng)目存在著缺乏創(chuàng)新而常有雷同的現(xiàn)象。2014年360和小米公司先后推出了‘智鍵”和“米鍵”，然而早在2013年美國Pressy公司就已經(jīng)在Kickstarter上推出了同類產(chǎn)品。“米鍵”更是以0.79美元的超低價擠壓賣價為27美元的原產(chǎn)品市場。缺乏對眾籌創(chuàng)意竊取的法律約束，山寨項(xiàng)目頂著“獨(dú)創(chuàng)”的頭銜在眾籌平臺上攬集不知情投資者的資金，這樣的眾籌風(fēng)氣掩蓋了那些真正有想法的初創(chuàng)企業(yè)，不利于眾籌在我國的發(fā)展。

（2）有限合伙制治理風(fēng)險

為了解決民主與效率不可協(xié)調(diào)的間題，在股權(quán)眾籌中通常設(shè)立有限合伙公司。領(lǐng)投入作為普通合伙人參與企業(yè)事務(wù)戰(zhàn)略決策，其他股東作為有限合伙人享有監(jiān)督權(quán)。但基于突破《合伙企業(yè)法》的限制而成立的有限合伙公司僅僅是為了融資合法化，為了某個項(xiàng)目進(jìn)行的投資者捆綁，投資結(jié)束后就沒有實(shí)際的經(jīng)營業(yè)務(wù)[3]。有限合伙公司的成立不僅增加了融資成本，也有可能出現(xiàn)領(lǐng)投入侵害跟投入權(quán)益的狀況。

1.2.2 從眾籌支持者的角度分析

（1）信息不對稱風(fēng)險

在眾籌當(dāng)中，除了有豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)領(lǐng)投入，剩余的都是無系統(tǒng)金融知識但持有資本希望通過投資獲得回報的民間支持者。這類支持者往往只能通過有限的渠道了解企業(yè)內(nèi)部情況，對于企業(yè)的估值以及后續(xù)發(fā)展能力沒有客觀的判斷。在選擇投資企業(yè)時也往往具有“羊群效應(yīng)”，處于不利地位的跟投者很可能會遭受虛假眾籌企業(yè)的詐騙，遭受資金損失。

（2）投資權(quán)益受限及退出障礙風(fēng)險

在有限合伙制中，跟投者的建議和意見只能在有限合伙公司內(nèi)部反映，并沒有足夠的地位參與企業(yè)日常事項(xiàng)的決策，投資權(quán)益受到限制。并且很多跟投入在沒有和公司約定分紅條款目不了解收益周期的情形下就投出了資金，苦等收益無果，唯一的退出方式是轉(zhuǎn)讓股權(quán)，最終往往自負(fù)損失。在有限合伙公司內(nèi)部的利益分配、代持協(xié)議、退出協(xié)議若是沒有完善，也會引起股權(quán)糾紛。

1.2.3 從眾籌平臺的角度分析

（1）資金監(jiān)管空白風(fēng)險

眾籌平臺作為企業(yè)和投資人之間的中介機(jī)構(gòu)，不僅要在投融雙方之間建設(shè)溝通橋梁，也要對投資人的資金做出妥善保管—在沒有第三方托管的情況下，融資結(jié)束前投資者的資金都儲存在平臺賬戶上，眾籌成功后才會支付給發(fā)起企業(yè)。在此期間很多眾籌平臺為了賺取更多利潤而進(jìn)行資金的期限錯配，通過短存長貸獲得利潤，就存在資金鏈斷裂的風(fēng)險[4]。監(jiān)管空白很容易被不法人員利用，造成資金挪用或者攜款潛逃。

（3）融資后服務(wù)鏈延伸改革風(fēng)險

2015年Kickstarter的轉(zhuǎn)型使得國內(nèi)眾籌失去了引導(dǎo)。許多眾籌平臺對于眾籌的理解仍處于產(chǎn)品營銷的層面。然而真正的眾籌是在社會群眾的扶持下，將一個創(chuàng)意變成一個產(chǎn)品或項(xiàng)目，而不是通過增加購買人數(shù)來壓低成本。國內(nèi)眾籌產(chǎn)業(yè)需要升級，為了建立一套完整的服務(wù)支持，需要投入的成本增大，其中的風(fēng)險不言而喻，但這是我國眾籌平臺未來在加強(qiáng)法律監(jiān)管、優(yōu)勝劣汰之后的必然趨勢。

2 我國中小企業(yè)眾籌融資風(fēng)險監(jiān)管的建議

眾籌由于發(fā)展過程中存在的諸多問題和風(fēng)險，始終不能得到各界的認(rèn)可。下文將針對宏觀角度下我國中小企業(yè)眾籌融資存在的主要風(fēng)險和微觀角度下眾籌發(fā)起方、支持方以及眾籌平臺存在的主要風(fēng)險，提出風(fēng)險監(jiān)管建議。

2.1 針對宏觀角度下經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和法律風(fēng)險的監(jiān)管建議

2.1.1 加強(qiáng)對中小企業(yè)的扶持，增強(qiáng)民間投資信心

在民間投資冷場的背景下，政府作為我國調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟(jì)的重要角色，是中小企業(yè)成功融資和持續(xù)發(fā)展的巨大推動力。政府對中小企業(yè)的扶持政策首先體現(xiàn)在減少中小企業(yè)向銀行貸款的障礙，除以抵押品為融資條件之外，還可以通過建立政策性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)來為中小企業(yè)的融資負(fù)債擔(dān)保，減少違約風(fēng)險，發(fā)揮杠桿作用。其次政府也可以通過財政支出、稅收優(yōu)惠等直接或間接的方式給予中小企業(yè)扶持。

2.1.2 完善相關(guān)法律法規(guī)，細(xì)化法律約束監(jiān)管

為了促進(jìn)眾籌融資的合規(guī)化，就要建立完備的眾籌法律體系。法制建設(shè)要做到“松中有緊”?！胺邸敝傅氖且蚱?00人限制，學(xué)習(xí)JOBS法案，解除企業(yè)公眾化人數(shù)束縛。為抵消放松限制引起的風(fēng)險，同時應(yīng)該加緊制定不同類型眾籌流程運(yùn)行的法律細(xì)則。還有亟待監(jiān)管的模塊就是平臺的設(shè)立、運(yùn)行和難以為繼情況下的處理，同時對于參與眾籌各方的失信行為進(jìn)行懲罰。

2.2 針對微觀角度下眾籌發(fā)起方、支持者以及眾籌平臺存在的風(fēng)險的監(jiān)管建議

2.2.1 針對眾籌發(fā)起方的風(fēng)險監(jiān)管建議

針對眾籌項(xiàng)目創(chuàng)意的保護(hù)，眾籌發(fā)起人要增加自身的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識。對項(xiàng)目的商標(biāo)、專利、著作權(quán)盡早進(jìn)行申請保護(hù)。對于有限合伙制存在的風(fēng)險，普通合伙人和有限合伙人需充分了解自己的權(quán)利與義務(wù)。有限合伙公司不能只是一個空殼，而應(yīng)該發(fā)揮其輔助作用，為企業(yè)分擔(dān)事務(wù)。普通合伙人作為帶領(lǐng)，應(yīng)負(fù)有匯報公司周期性經(jīng)營成果的責(zé)任，同時公示各階段的財務(wù)報表，保持信息透明度。

2.2.2 針對眾籌支持者的風(fēng)險監(jiān)管建議

對于眾籌支持者的保護(hù)首先體現(xiàn)在減少其獲取各方信息的障礙。一方面對于發(fā)起方，其項(xiàng)目的階段式成果、資金的用途以及財務(wù)報表都需公示，以防止詐騙企業(yè)趁虛而入。另一方面對于眾籌平臺則應(yīng)有更嚴(yán)格的披露要求，除了向社會公眾公示平臺投資違約率和收益率，還需向金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險報告和財務(wù)報告等。眾籌平臺應(yīng)與征信系統(tǒng)相掛鉤，建立通道。

2.2.3 針對眾籌平臺的風(fēng)險監(jiān)管建議

為了保證資金安全性，加強(qiáng)公眾信任，眾籌平臺的資金賬目和來源去向應(yīng)對投資者透明化，在投資者監(jiān)管的同時配合金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查。另一種措施是引入第三方金融機(jī)構(gòu)對資金進(jìn)行有償托管。第三方的引入有利于對資金的使用起到約束作用，同時也有利于在眾籌平臺經(jīng)營不善時保障投資者的資金安全。

眾籌平臺要跳出廣告營銷的限制，成為真正意義上的創(chuàng)意孵化平臺。在消費(fèi)升級的時代背景下，本身就具有互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢并且與高科技密切聯(lián)系的眾籌需要做的是平臺與電商金融、供應(yīng)鏈等各方面相互融合，在企業(yè)全生命周期提供標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，順應(yīng)供應(yīng)鏈品牌化趨勢的同時滿足消費(fèi)者的個性化需求，這是未來眾籌行業(yè)創(chuàng)新改革、立足新時代的發(fā)展方向。

3 總結(jié)

本文對我國中小企業(yè)的眾籌融資風(fēng)險進(jìn)行了較全面的分析，針對風(fēng)險監(jiān)管提出了對應(yīng)的建議。眾籌由于現(xiàn)存的種種風(fēng)險和不安全性，在我國雖然尚未得到社會各界的認(rèn)可，但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，以及國家的肯定和法律的支持，在將來得到了必要的立法完善和社會監(jiān)管，一定會更加豐富，成為互聯(lián)網(wǎng)金融模式發(fā)展中的重要一筆。

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