李健
每年券商評選結束后的幾個月,就是許多曾經(jīng)獲得以及剛剛獲得獎杯的分析師們的“跳槽時間”。最近引發(fā)關注的是經(jīng)濟學家邱曉華離開民生證券,重投中國泛海集團。而在他之前,一批知名分析師紛紛跳槽。
從跳槽流向來說,大多是有“星光”的大券商分析師流向了中小券商。但因跳槽拿到高薪的明星分析師并不見得像表面上那樣風光,一些明星分析師向《紅周刊》記者表示,雖然最高拿著分倉收入40%的工資,但“白天路演、晚上寫報告,壓力大、競爭激烈是常態(tài)”。
近日,經(jīng)濟學家邱曉華宣布卸任民生證券首席經(jīng)濟學家一事攪動了整個券商研究圈。事實上,不僅是民生證券,今年年初已經(jīng)有多家券商的知名分析師選擇了離職。招商證券食品飲料團隊首席董廣陽正式宣布離開招商證券,加盟華創(chuàng)證券,就任華創(chuàng)證券研究所所長一職;興業(yè)證券研究所所長助理袁煜明跨界區(qū)塊鏈行業(yè),加入火幣中國擔任區(qū)塊鏈研究院院長,由此宣告9年的證券從業(yè)生涯結束。
像袁煜明那樣跨界的僅僅是少數(shù),大多數(shù)明星分析師還是在券商之間跳來跳去。據(jù)《紅周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn),去年以來有30位獲獎分析師選擇了“換老板”,總體上是大型券商的知名分析師向中小券商流動。具體來說,30位跳槽分析師中有8位原來就職于安信證券,4位就職于國泰君安,另外方正證券、招商證券也是輸送人才的大公司。在中小券商方面,天風證券、中泰證券不惜成本打造賣方實力,由此帶動新時代證券、財通證券、國盛證券、華創(chuàng)證券等中小券商紛紛加碼賣方研究領域,進而使得明星分析師不愁沒有市場。
有星光又有深厚資歷、資源廣闊等的明星分析師,逐漸有“IP化”趨勢。一家引起注意的研究所,往往有一個重磅級分析師坐鎮(zhèn)。所以,當重量級分析師離職,原券商可能會出現(xiàn)“青黃不接”的情況。趙曉光就是一例。趙曉光曾經(jīng)在2010年代表中金公司,奪得第八屆“新財富”電子行業(yè)的第一名,替中金公司拿了名次,他個人也成為當年的“黑馬”。到2013年第十一屆評選時,趙曉光已經(jīng)加盟海通證券,他代表海通證券獲得了電子行業(yè)的第一名。到2015年第十三屆評選,趙曉光的新身份又使他代表安信證券,拿了電子行業(yè)的第一名?;仡^看趙曉光的前東家,中金公司的電子行業(yè)研究出現(xiàn)下滑,一直沒能榮登行業(yè)前5名;海通證券的陳平在2015、2016年分別獲得了行業(yè)第5名和第3名的成績,但還是和趙曉光當年有一些差距。
和趙曉光類似。2016年建筑行業(yè)第一名的夏天和楊濤團隊,在2017年下半年由安信證券轉投中泰研究院,隨同帶走的還有建筑行業(yè)第一名的榮譽。
對此,中郵證券首席策略分析師程毅敏對《紅周刊》記者表示:“首席策略分析師的薪酬比組里其他成員高十幾倍到幾十倍,一旦首席離開,下面組里的研究員很難接替首席的職位。另外,首席的工作內(nèi)容和工作目標也不一樣,首席很少親自寫報告,更多是做推介服務,在評選中拿到名次是首席的主要工作方向。”
“一腳門里,一腳門外”的當然不止塔尖上的明星分析師,有些嶄露頭角的新銳分析師也是跳槽大軍中的一員。前中信建投食品飲料團隊首席黃付生是2015年食品飲料行業(yè)的第四名,他在2016年加盟太平洋證券,但連續(xù)兩年他都沒有獲得獎項。
就此,華創(chuàng)證券策略分析師徐馳向《紅周刊》記者分析說:“有兩點原因,第一是平臺的影響,中信建投是大券商,覆蓋的私募遠比小券商更多,很多小券商能把公募覆蓋到就很不錯了。所以投票的人數(shù)上,大券商更有優(yōu)勢。另外,‘新財富榜單越來越固化,明星分析師常年獲得獎杯,新生力量很難突圍。而獲獎第一年就跳槽,江湖地位不穩(wěn)固,第二年對大勢判斷出現(xiàn)偏差就容易錯失獎杯?!?h3>新增分倉收入值幾何?
其實,明星分析師不僅會給新東家?guī)碛绊懥?,還能帶來實利,最明顯的就是直接帶來分倉業(yè)務。
《紅周刊》記者查閱財報發(fā)現(xiàn),2017年的天風證券,網(wǎng)羅了徐彪、趙曉光、劉煜輝、孫彬彬、崔琰等10多位明星分析師,傭金分倉業(yè)務的收入有了顯著上漲。2017年中報顯示,天風證券傭金業(yè)務同比增長了3411.73%,從406.42萬元飆升到1.43億元。但另一方面,隨著下半年明星分析師加盟的減少,天風證券分倉收入的超高增長就停止了。2017年全年,天風證券的分倉收入被攤平到483.17%。
對此,天風證券研究所所長趙曉光在接受《紅周刊》采訪時表示:“挖角明星分析師只是新研究所從無到有發(fā)展的一步,團隊的建設、新人的培養(yǎng)以及研究體系、銷售服務體系的完善,機制的可持續(xù)性,才是研究所長遠經(jīng)營的目標。目前天風證券正在修煉‘內(nèi)功”。
和天風證券一樣,中泰證券也是大舉拓展研究所的中小券商,但招股說明書顯示,2017年分倉傭金業(yè)務下滑了5.21%?!都t周刊》記者從一位中泰離職的分析師了解到,中泰證券2017年聘請了新的所長,時任副所長的楊濤后因和所長理念不同離開了中泰。離開時帶走了多只核心投研團隊,削弱了剛組建不久,正要大顯身手的中泰研究所實力。
上述分析師指出,中小券商打造研究品牌確實能在短時間帶來分倉收入,但是小券商不夠穩(wěn)定,能提供經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務等橫向資源也少,這正是中小券商花重金挖角,但不會顛覆行業(yè)格局的原因。大券商雖然激勵制度落后,但穩(wěn)定性高,其他資源充足,也是留住人才的因素。
雖然研究院的發(fā)展在中小券商中進行得如火如荼,但分倉業(yè)務對券商的貢獻大多不足十分之一。去年快速擴張的天風證券2017年年中時的營業(yè)收入為14.93億,分倉收入不足1.5億;大券商憑借多年的積累,在分倉業(yè)務上更勝一籌。中信證券是2017年中時分倉收入最高的券商,達到1.8億,但營收為186.94億,分倉傭金尚不足總收入的百分之一。
既然研究所業(yè)務帶來的利益并不豐厚,為什么中小券商又砸錢、又挖人傾力扶持呢?徐馳表示:“研究所發(fā)給分析師的傭金派點,在行業(yè)中最高為40%,其余60%做為收入。所以也不是只賺吆喝不賺錢。更重要的是,研究所的搭建相對簡單,明星分析師就位后,流量、客戶也就一并到位。但券商的其他業(yè)務,例如經(jīng)紀業(yè)務的拓展不是一時半刻可以完成的,在某一個地區(qū)開拓一個營業(yè)部,至少要招聘十幾、二十個員工,能不能做好還很難說。另外,如果招到一個對行情、個股把握準確的分析師,還能替自營、投行部門獲得股票收益?!?/p>
明星分析師跳槽后加薪、加福利,似乎風光無限,但賣方研究員過剩的狀況也在顯現(xiàn)。很久之前投研圈就飄出聲音:券商研究要到頭了。
數(shù)據(jù)顯示,過去15年,資管規(guī)模增長了千倍,這些資金中除了少部分存在銀行做定期儲蓄外,大部分都需要投資理財,但同期,在證券業(yè)協(xié)會備案的賣方研究員增長只有不到一倍。而且投研行業(yè)需要更多專業(yè)服務,滬港通、深港通、還有以后的滬倫通等,將研究范圍擴大到全球市場,也需要更多專業(yè)的研究員。
徐馳在接受采訪時指出,雖然前景廣闊,但目前國內(nèi)投研圈已經(jīng)出現(xiàn)了賣方過剩的情況?,F(xiàn)在傭金的來源越來越集中,幾乎全部匯集在前20大公募基金中。一般一家公募有不到20位基金經(jīng)理,全國一共有不到400名基金經(jīng)理,但分析師有4000多人,嚴重過剩。
另外,基金產(chǎn)品的“兩級分化”也加劇了這一狀況。去年東方紅資管等企業(yè)發(fā)行了爆款基金,但同時也有基金經(jīng)理募集的資金不足發(fā)行線?!斑@就導致在400名基金經(jīng)理中,能夠帶來分倉業(yè)務的更少了?!?/p>
徐馳提到,對于賣方研究,十年前大家就在想辦法擴展收費模式,目前只能針對公募、私募的錢做分倉業(yè)務,而QFII、保險、銀行等大量資金還都不能覆蓋。之前華創(chuàng)等幾家券商將銀行的資金放到資管業(yè)務下面,相當于變相在證券公司做分倉。但隨著“資管新規(guī)”的出臺,銀行的錢被收緊了?!澳壳耙矝]有什么好模式,怎么收取銀行、保險等大資金的傭金,或者說怎么用投研換取價值,誰也沒探索出來。”徐馳對記者說。
除了模式的束縛,研究員的壓力也越來越大。北京一家中型券商的策略分析師對《紅周刊》記者指出:“之前收盤后,分析師可以到基金公司找基金經(jīng)理聊天,推薦觀點和股票,10個中總有1、2個聊得好的。但是從去年至今,基金公司的門都鎖起來了,繁多的分析師讓基金公司看起來像菜市場,影響到了他們工作?!?/p>
“更不要說新入行的分析師,尤其在去年的行情下,市場中只有少數(shù)藍籌股上漲,一些老牌分析師在評選中拿過十幾年名次,研究茅臺20多年,其他人怎么可能拼得過?”
記者在采訪中了解到,投研領域競爭愈發(fā)激烈,三十幾家證券公司,每年提供海量研究報告,其中有99%沒人閱讀,所以很多賣方將精力花在做服務上。上述分析師向記者坦陳:“我一般白天去路演,一周3次以上,晚上寫報告,凌晨才能休息。”