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    守不住的“玫瑰”如何綻放?但斌清倉美股和部分A股引質(zhì)疑

    2018-05-14 16:46:57林偉萍
    證券市場紅周刊 2018年11期
    關(guān)鍵詞:清倉貿(mào)易戰(zhàn)亞馬遜

    林偉萍

    近期,中美貿(mào)易戰(zhàn)的話題牽動著資本市場的神經(jīng),3月24日,內(nèi)地知名私募但斌發(fā)微博稱:“出于對貿(mào)易戰(zhàn)的擔心,以及怕重蹈2008年覆轍,我于22日晚間清倉了美股,并將可能受貿(mào)易戰(zhàn)影響的A股賣出?!彪m然隨后但斌將該微博刪除,但其清倉的舉動仍引發(fā)了市場對其價值投資理念的討論和質(zhì)疑。

    針對此事,《紅周刊》記者以投資者身份致電但斌旗下的東方港灣公司,工作人員表示,當前公司確已清倉美股和部分A股,產(chǎn)品配置為A股和港股通。當記者質(zhì)疑此次清倉行為是否與但斌倡導的價值投資理念相違背時,該工作人員解釋稱:“我們的出發(fā)點是根據(jù)公司的估值、業(yè)績和成長性來判斷,但如果它(被清倉或賣出個股)受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響,它必然業(yè)績會下降,成長會受阻,所以我們對此進行了一些清倉處理。”

    憂心貿(mào)易戰(zhàn)

    但斌“清倉”行為引發(fā)質(zhì)疑

    當?shù)貢r間3月22日,美國總統(tǒng)特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄,表示將對從中國進口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅,并限制中國企業(yè)對美投資并購。受此消息影響,美股、港股、A股等市場均出現(xiàn)大跌。北京時間3月23日早間開盤,A股重挫,市場恐慌情緒彌漫,而當日晚間美股延續(xù)大跌。

    3月24日早間,但斌連發(fā)兩條微博“市場擔心貿(mào)易戰(zhàn)!”、“美股市值蒸發(fā)比A股更多!”,當日午間,但斌再度發(fā)布微博稱:“市場擔心貿(mào)易戰(zhàn)以及由此引起的變化!我也怕重蹈2008年覆轍,周四(22日)晚上清倉了美股,也把可能受到貿(mào)易戰(zhàn)影響的A股賣出,余下的堅持?!?/p>

    雖然隨后但斌將此微博刪除,但他的清倉行為仍引發(fā)了投資者的爭議和質(zhì)疑,很多投資者對但斌的清倉舉動表示不解。

    《紅周刊》記者就此事26日致電但斌,但其電話始終處于“關(guān)機”狀態(tài)。隨后記者致電東方港灣公司,工作人員以“不接受媒體采訪,清倉一事只會對公司有需求的客戶進行解釋?!钡珜τ谑袌鲫P(guān)心的貴州茅臺,該工作人員表示,貴州茅臺仍是但斌看好的投資方向之一。

    但斌28日晚間在微博上針對此事發(fā)布聲明:“清倉美股是事實,但加倉了A股中我們視其為偉大的企業(yè)!”

    綜合記者的采訪,職業(yè)投資人對此眾說紛紜:雖然但斌是很多投資人價值投資的啟蒙者,但相較于知行合一的價值投資者,其更偏向于交易型的價值投資者。

    在但斌的職業(yè)生涯中,類似爭議并非首次出現(xiàn)。2015年股災發(fā)生時,但斌便開始吸取前兩次教訓,將一直看好的貴州茅臺的倉位減持到只剩5%,后續(xù)又以高價接回。對此,知名財經(jīng)博主釋老毛曾公開質(zhì)疑“歷史上可曾有過一名價值投資者基于對市場波動預測來指導投資的?”

    釋老毛分析說:“時間的玫瑰”階段的但斌,理念還是正確的,就是選取“皇冠上的明珠”長期持有,只選股,不擇時,永遠滿倉,分享企業(yè)成長獲利。“2008年股災讓很多投資人有了心理陰影,但斌開始反思了。反思的結(jié)果就是在2008年的底部極度恐慌時‘割肉了招商銀行、萬科A、中國平安等金融股,認為周期性太強,聲稱要尋找那些穿越牛熊的公司,例如貴州茅臺、云南白藥等。結(jié)果2009年金融等強周期公司迎來猛烈的報復性上漲,而那些估值較高的醫(yī)藥消費股反而表現(xiàn)平平。如果但斌在2008堅持拿住萬科A、招商銀行、中國平安這些優(yōu)質(zhì)公司,后來基本都創(chuàng)新高了;如果他一開始就知行合一地死抱住茅臺牢牢不放,那么2007年2月發(fā)布的第一款產(chǎn)品東方港灣馬拉松(已清算)凈值就不止是翻一番,而是在5倍以上?!?h3>貿(mào)易戰(zhàn)大概率走向談判,

    美股未來有望繼續(xù)牛市格局

    從但斌此次給出清倉的理由可以看出,對中美貿(mào)易戰(zhàn)以及引發(fā)的變化的擔憂,是其作出清倉美股和部分A股的重要影響因素。但從目前形勢來看,貿(mào)易戰(zhàn)大概率將通過談判來解決。

    “中美關(guān)系短期內(nèi)遇到了90年代以來比較嚴峻的一次挑戰(zhàn),但并不會偏離大的軌道,雙方之間通過談判來解決分歧將是大概率事件。”新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東分析說,“從特朗普希望減少美中1000億美元的貿(mào)易逆差和歷次中美之間處理貿(mào)易糾紛來看,這一次預計雙方也都會拋出一些各自的談判籌碼,但最終都會在各自的妥協(xié)中達成協(xié)議。未來中美關(guān)系的走勢也不太可能出現(xiàn)大家所擔心的新的冷戰(zhàn)和修昔底德陷阱,所以短期股市的下跌其實是為全年的投資帶來機會?!?/p>

    而就美國股市而言,雖然美國股市從2009年以來,已經(jīng)走牛了9年,美股道瓊斯指數(shù)從2009年3月6日的6469.95低點,到2018年1月26日的26616.71高點,漲了4倍多,但相較于上一牛市的18年,仍存在時間周期和上漲空間。

    此外,雖然近日臉書因“數(shù)據(jù)泄露丑聞”持續(xù)發(fā)酵,股價下跌拖累科技股集體下跌,其中,F(xiàn)AANG(Facebook、蘋果,亞馬遜、Netflix和谷歌)5家大型科技公司的市值在兩天內(nèi)一共縮水了1923.54億美元。但不可否認的是,蘋果和亞馬遜等公司的業(yè)績?nèi)詾槠涔蓛r形成強支撐。蘋果2017年四季度財報數(shù)據(jù)顯示,2017年第四季度,蘋果營收882.93億美元,同比增長13%,刷新了2017年一季度的783.51億美元的記錄,同時超出了此前蘋果公司給出的840億至870億美元的預測區(qū)間。凈利潤達到200.65億美元,也超過了2016財年一季度183.61億美元的記錄,再創(chuàng)新高。無獨有偶,2017年四季度亞馬遜的凈利潤為18.6億美元,每股收益為3.75美元,高于分析師的預期。亞馬遜的云業(yè)務依然是該公司增速最快、盈利能力最強的業(yè)務。去年四季度,亞馬遜云業(yè)務同比增長45%。

    但斌在今年1月份某私募大會上曾公開表示,2017年海外投資持倉中,一半買的是純美股,如Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟、英偉達、特斯拉,還有中概股好未來、阿里巴巴、網(wǎng)易、微博等股票,此次清倉的美股或與此有關(guān)。

    就A股而言,截至3月29日收盤,上證50動態(tài)市盈率10.38倍,滬深300動態(tài)市盈率12.69倍,市盈率都相對較低,這也意味著A股很多優(yōu)質(zhì)公司仍具備較強的成長性。中金公司認為,考慮當前中國內(nèi)需的韌性以及較為充裕的政策緩沖余地,對于中國的經(jīng)濟增長前景及資本市場表現(xiàn)不必過于悲觀,短期市場如若出現(xiàn)連續(xù)且幅度較大的過度調(diào)整,反而為投資者提供了較好的進入時機。此外,近期不少可能受到此次貿(mào)易戰(zhàn)影響的上市公司紛紛發(fā)布公告,如奧拓電子、天順風能、云海金屬、勝宏科技等紛紛表示貿(mào)易戰(zhàn)對公司基本無影響;而瑞貝卡這種對美出口較大的公司也表示:“假發(fā)細分行業(yè)較為小眾,對美國企業(yè)不構(gòu)成競爭關(guān)系,因此不會對公司業(yè)務形成影響。過往多年美國也曾對中國揮出貿(mào)易大棒,但對假發(fā)制品從未有沖擊。”

    其實就但斌自身而言,他對2018年的A股也是有所期待的。他在某活動上表示:“很多人覺得去年的白馬股漲多了,但我認為,他們是越漲越便宜。這些核心的東西漲了這么多,但格力現(xiàn)在是10倍PE,有泡沫嗎?從全世界來看,它們還是很便宜的,所以去年那種炒白馬股藍籌股不是價值投機,只是回歸到正常的現(xiàn)象。事實上,去年漲得好的,都是嚴肅投資,買這些的人就賺到錢了,未來也是這樣的。”在他看來,2018年核心資產(chǎn)會繼續(xù)向好且長期持續(xù)下去。

    職業(yè)投資人VS價值投資,

    中國價投大師的誕生還需時間的洗禮

    但斌的此次清倉也許是讓之前的經(jīng)歷嚇怕了,也許是為投資人的利益著想;但就中國職業(yè)投資人而言,能做到真正的價值投資么?又是否能出現(xiàn)像巴菲特一樣的價值投資大師呢?

    業(yè)內(nèi)人士表示,美國股市80多年的時間里才誕生了格雷厄姆、費雪、巴菲特、芒格等幾位價值投資大師,中國內(nèi)地股市才20多年,從時間維度看,中國價值投資大師的出現(xiàn)仍需時間的洗禮和錘煉。

    價值投資戰(zhàn)略最早可以追溯到20世紀30年代,由哥倫比亞大學的本杰明·格雷厄姆創(chuàng)立,經(jīng)過伯克希爾·哈撒威公司的CEO沃倫·巴菲特的使用和發(fā)揚光大,價值投資戰(zhàn)略在20世紀70到80年代的美國受到推崇,投資大師們的收益也都十分可觀。巴菲特所掌控的伯克希爾,在過去的36年中,錄得了年化近20%的回報,同期標普500的年化收益只有8.5%。而巴菲特的精神導師本杰明·格雷厄姆,早在1936年就開始實踐價值投資,其1936年至1956年的年化回報也是近20%,同期大盤年化回報為12.2%。此外,價值投資大師多數(shù)為資產(chǎn)配置者,而非交易型的價值投資者。

    在釋老毛看來,要想在中國成為價值投資大師,還需要經(jīng)過時間的考驗。

    中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷表示,決定中國股市是否進入價值投資時代,要從市場環(huán)境、市場參與者結(jié)構(gòu)和上市公司素質(zhì)等多方面來看待。“盡管我認為價值投資理念的形成還不到火候,但還是需要有人來推動,需要放松管制,引進更多的境內(nèi)外機構(gòu)投資者,需要進行市場化改革,讓A股市場變得更有吸引力和競爭力。同時,也需要有倡導價值投資理念的先行者來帶動市場走向規(guī)范和理性。如裘國根、竇玉明、邱國鷺等一批投資界大佬,長期以來都非常崇尚價值投資,如果機構(gòu)投資者中崇尚價值投資理念的精英們的影響力越來越大,可以倒逼上市公司提高公司治理水平,從而涌現(xiàn)出更多價值創(chuàng)造型企業(yè)?!崩钛咐追治觥?/p>

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