機(jī)構(gòu)上季度還在加倉(cāng)藍(lán)籌，一季度轉(zhuǎn)身積極調(diào)研中小創(chuàng)

劉增祿

3月中旬以來(lái)，上市A股2017年年報(bào)披露明顯提速。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月16日至3月29日期間，滬深兩市披露年報(bào)的A股公司合計(jì)達(dá)609家，而在1月19日至3月15日期間，完成年報(bào)披露的還僅有236家。

隨著披露年報(bào)公司的增多，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者身影浮現(xiàn)在上市公司前十大流通股東名單中，其最新持倉(cāng)比重的增減，基本能夠反映出機(jī)構(gòu)當(dāng)期的態(tài)度。機(jī)構(gòu)最新持倉(cāng)和調(diào)研情況顯示，其在上一季度還積極加倉(cāng)藍(lán)籌股，可轉(zhuǎn)身又開(kāi)始密集調(diào)研中小創(chuàng)公司。

銀行股增速創(chuàng)近3年新高

銀行股是藍(lán)籌股的典型代表，自2016年初以來(lái)一直呈現(xiàn)慢牛走勢(shì)。近期，以工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行為代表的銀行股相繼完成2017年年報(bào)業(yè)績(jī)披露工作。從他們十大流通股東中機(jī)構(gòu)持倉(cāng)變化看，銀行股在2017年四季度時(shí)仍是機(jī)構(gòu)投資者的重點(diǎn)布局且增倉(cāng)所在。

身為A股市場(chǎng)權(quán)重最高的行業(yè)，截至3月29日，26只銀行股中已有10家公司完成2017年的年報(bào)披露工作，從分類看，國(guó)有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行均有所涉獵。觀察銀行股2017年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，目前10家公司中的寧波銀行、招商銀行、張家港行凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)了兩位數(shù)。相比之下，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等國(guó)有大型銀行則僅實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。僅從業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?，城商行、股份制銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力是要優(yōu)于國(guó)有大型銀行的。

在已公布年報(bào)的10只銀行股中，除了平安銀行外，其余9家銀行2017年的凈利潤(rùn)同比增速均創(chuàng)出了近3年的高點(diǎn)。銀行股的向好使得機(jī)構(gòu)不僅在去年四季度發(fā)布研報(bào)大力看多，且在實(shí)操中也在做多，今年1月份，申萬(wàn)銀行指數(shù)月度上漲了12.74%。持倉(cāng)比重變化上，除了農(nóng)業(yè)銀行持倉(cāng)比重環(huán)比出現(xiàn)小幅下降0.02%外，余下9家銀行的機(jī)構(gòu)持股比例在去年四季度末均相較三季度末有所抬升。其中，建設(shè)銀行的機(jī)構(gòu)持股比例目前提升幅度最大，四季度末47.46%的機(jī)構(gòu)持有比重相較三季度末的44.84%抬升了2.62%；緊隨其后的是光大銀行，四季度末的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比重較三季度末抬升了2.26%。此外，平安銀行、寧波銀行的機(jī)構(gòu)持股比重也均較上一報(bào)告期末抬升1個(gè)百分點(diǎn)以上。

值得注意的是，相較基本面的向好，銀行板塊在今年1月份走出一波強(qiáng)勢(shì)上漲行情后，2月7日以來(lái)整體出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，截至3月29日，板塊整體累計(jì)跌幅已超過(guò)14%。對(duì)于銀行股出現(xiàn)的持續(xù)回調(diào)，特別是近期的表現(xiàn)不佳，天風(fēng)證券分析師廖志明認(rèn)為，這主要受累于商品期貨價(jià)格顯著下跌、中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期變得悲觀，影響了銀行股估值提升。對(duì)于銀行股未來(lái)業(yè)績(jī)的表現(xiàn)，廖志明進(jìn)一步表示，目前銀行股的基本面是積極向好的，其凈息差平穩(wěn)向上而不良率有所下降，意味著業(yè)績(jī)?nèi)蕴幵谏仙A段。

機(jī)構(gòu)四季度積極加倉(cāng)藍(lán)籌

除銀行股外，目前市場(chǎng)中還有其它多家白馬藍(lán)籌股公司也發(fā)布了2017年度業(yè)績(jī)。以藍(lán)籌股扎堆的滬深300成份股作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)的，其中完成年報(bào)披露的公司有103家，統(tǒng)計(jì)這103家公司2017年四季度機(jī)構(gòu)持股情況，發(fā)現(xiàn)有86家公司的機(jī)構(gòu)持股比例均較三季度末有所抬升，顯示出至少在去年四季度末時(shí)，機(jī)構(gòu)對(duì)藍(lán)籌股仍是高度認(rèn)可的。

從機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)股持倉(cāng)力度看，濰柴動(dòng)力、金風(fēng)科技、招商蛇口等9家公司四季度末的機(jī)構(gòu)持股比例較三季度末相繼提升幅度超過(guò)了5個(gè)百分點(diǎn)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上市公司基本面的優(yōu)劣是機(jī)構(gòu)投資者選股重要的考量之一。在86家四季度被機(jī)構(gòu)投資者增持的公司中，有67家公司全年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，占比77.91%。例如，因國(guó)家加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度、實(shí)施嚴(yán)格的環(huán)境保護(hù)政策，及公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、持續(xù)降本增效，使得公司主營(yíng)產(chǎn)品毛利較去年同期大幅增加進(jìn)而凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)274.16%的中國(guó)鋁業(yè)，在去年四季度時(shí)就被公募基金、社?；?、陽(yáng)光私募等3大機(jī)構(gòu)同時(shí)重倉(cāng)持有，其中公募基金對(duì)其持倉(cāng)比重提升了2.07%。觀察四季度被機(jī)構(gòu)增持幅度超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)的9家公司，可以發(fā)現(xiàn)其中有8家公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，濰柴動(dòng)力的利潤(rùn)增幅高達(dá)178.89%，新城控股則實(shí)現(xiàn)99.68%的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

3月27日晚間，A股第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)也正式發(fā)布了2017年年報(bào)，61.97%的凈利潤(rùn)增速超出了此前的市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)公司還公布了每10股派發(fā)現(xiàn)金109.99元的超級(jí)“大紅包”，其分紅力度無(wú)論在全部A股還是與自身相比都再度刷新了高度。相較其全年270.79億元凈利潤(rùn)額，138.17億元分紅占其凈利潤(rùn)一半以上。值得一提的是，在靚麗財(cái)報(bào)公布后，貴州茅臺(tái)的股價(jià)出現(xiàn)了下跌，而與其股價(jià)形成反差的是，包括中金公司、安信證券、高盛等國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)卻一致看好貴州茅臺(tái)，紛紛給出高價(jià)，其中，中金公司最高價(jià)給出了925元/股的目標(biāo)價(jià)。對(duì)于貴州茅臺(tái)的表現(xiàn)，博澤資產(chǎn)投資部負(fù)責(zé)人周胤認(rèn)為，茅臺(tái)出現(xiàn)調(diào)整是因前期漲幅過(guò)大，部分資金有落袋為安的需求，短期內(nèi)，貴州茅臺(tái)可能會(huì)延續(xù)調(diào)整格局，但從中長(zhǎng)期看，其未來(lái)走勢(shì)仍值得看好。

一面是券商研究機(jī)構(gòu)大力唱多，而另一面卻是機(jī)構(gòu)資金的退潮。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 貴州茅臺(tái)在去年四季度時(shí)是遭遇到機(jī)構(gòu)大力減倉(cāng)的，尤其是QFII和社?；饻p倉(cāng)動(dòng)作最為明顯。其中在QFII中，新加坡政府、興元資產(chǎn)管理兩家QFII四季度對(duì)貴州茅臺(tái)實(shí)施了清倉(cāng)，奧本海默基金對(duì)其減倉(cāng)82萬(wàn)股，只有易方達(dá)資產(chǎn)管理（香港）持股比重沒(méi)有變化。與QFII資金做法類似，長(zhǎng)期穩(wěn)定投資的社?；鹨矎拿┡_(tái)前十大流通股東中消失，要知道在三季度末時(shí)，社保101組合還持有了471.85萬(wàn)股的茅臺(tái)股份，此次消失或反映出在茅臺(tái)目前價(jià)位上，社?；鹗浅种?jǐn)慎態(tài)度的。當(dāng)然，關(guān)于機(jī)構(gòu)對(duì)茅臺(tái)的持倉(cāng)態(tài)度，目前明顯滯后的年報(bào)數(shù)據(jù)已經(jīng)不能真實(shí)反映出機(jī)構(gòu)在其上的持倉(cāng)情況，而茅臺(tái)即將到來(lái)的一季報(bào)數(shù)據(jù)中機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)的最新變化，或是決定茅臺(tái)股價(jià)何處去的關(guān)鍵。

中小創(chuàng)公司一季度獲機(jī)構(gòu)密集調(diào)研

盡管從年報(bào)數(shù)據(jù)看，機(jī)構(gòu)去年四季度仍青睞權(quán)重藍(lán)籌，但從2018年以來(lái)的機(jī)構(gòu)調(diào)研情況看，其風(fēng)向有所改變，中小創(chuàng)公司正成為機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度期間被機(jī)構(gòu)調(diào)研的672家公司中，有506家公司來(lái)自中小板或創(chuàng)業(yè)板，占比高達(dá)75.3%。

從機(jī)構(gòu)一季度調(diào)研公司所處行業(yè)特點(diǎn)看，化工股的關(guān)注度最高，期間共有64家公司被不同機(jī)構(gòu)圍觀調(diào)研。3月中旬以來(lái)，化工產(chǎn)業(yè)鏈下游的企業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，國(guó)內(nèi)春耕啟動(dòng)，相關(guān)產(chǎn)品需求旺盛。在化工股中，中小板公司閏土股份共接待了129家機(jī)構(gòu)的13次調(diào)研，其中王亞偉旗下的明星私募千合資本也現(xiàn)身于公司的調(diào)研名單中。在調(diào)研活動(dòng)中， 閏土股份詳細(xì)闡述了染料行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，在環(huán)保趨嚴(yán)和趨緊的情況下，現(xiàn)在開(kāi)始收獲環(huán)保紅利。與之類似的，恒逸石化今年以來(lái)也得到了39家機(jī)構(gòu)投資者的集中關(guān)注，前后合計(jì)被調(diào)研了6次，在參與公司調(diào)研的機(jī)構(gòu)名單中，同樣出現(xiàn)了千合資本的身影，與此同時(shí)，也不乏有南山人壽保險(xiǎn)、富邦人壽保險(xiǎn)等多家境外險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)現(xiàn)身其中。在針對(duì)恒逸石化的調(diào)研中，調(diào)研者與公司的交流重點(diǎn)主要集中在PTA價(jià)格上漲對(duì)公司帶來(lái)的影響上。對(duì)此，恒逸石化表示，所處的行業(yè)已進(jìn)入快速回暖的新周期。

除了千和資本在行動(dòng)，私募基金中，淡水泉調(diào)研了中泰化學(xué)、康泰生物，星石投資調(diào)研了千禾味業(yè)、中航光電、星網(wǎng)宇達(dá)，重陽(yáng)投資調(diào)研了萬(wàn)華化學(xué)等；公募基金中，博時(shí)調(diào)研了萬(wàn)華化學(xué)、閏土股份，嘉實(shí)調(diào)研了濱江集團(tuán)、恒華科技、星網(wǎng)宇達(dá)等，而易方達(dá)則調(diào)研了海達(dá)股份；海外機(jī)構(gòu)中，德意志銀行調(diào)研了中航光電，荷寶投資調(diào)研了濱江集團(tuán)、閏土股份，瑞銀資產(chǎn)調(diào)研了杭州銀行，野村證券則對(duì)埃斯頓進(jìn)行了調(diào)研。

機(jī)構(gòu)在一季度的調(diào)研雖然只是其投資決策前端的環(huán)節(jié)，并不能完全反映機(jī)構(gòu)最終的投資路線，但卻可以在一定程度上反映機(jī)構(gòu)當(dāng)前的投資思路，就目前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，中小創(chuàng)公司春節(jié)后的明顯向好表現(xiàn)還是反映出機(jī)構(gòu)積極在小盤(pán)上調(diào)研的成果。