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    股指期貨套利中的最優(yōu)現(xiàn)貨組合構(gòu)建策略研究

    2018-05-14 12:12:08周羽齊
    今日財(cái)富 2018年15期
    關(guān)鍵詞:優(yōu)化組合金融資本套利

    周羽齊

    股指期貨的推出和交易講給我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)新的劇變,既給金融市場(chǎng)和投資者帶來(lái)了機(jī)會(huì)與活力,又給投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)的防范與規(guī)避帶來(lái)了挑戰(zhàn)。為了進(jìn)一步研究?jī)?yōu)化股指期貨中相關(guān)現(xiàn)貨組合從而實(shí)現(xiàn)套利,本文首先對(duì)套利的相關(guān)概念進(jìn)行簡(jiǎn)要的闡述和分析;其次,對(duì)當(dāng)前金融市場(chǎng)中主要運(yùn)用的相關(guān)股指期貨的套利業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析;最后,對(duì)如何構(gòu)建股指期貨套利中的最優(yōu)現(xiàn)貨組合提出一些政策建議。

    2010年,滬深300指數(shù)期貨在我國(guó)金融市場(chǎng)上被正式推出,該指數(shù)的推出為我國(guó)金融市場(chǎng)上交易者規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)套利提供了一個(gè)重要的平臺(tái)和機(jī)會(huì),今年以來(lái),如何利用ETF(Exchange Traded Funds,簡(jiǎn)稱“ETF”)這一金融工具通過(guò)最優(yōu)組合實(shí)現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨這件的套利成為金融市場(chǎng)一直以來(lái)關(guān)注的焦點(diǎn)。在傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)交易過(guò)程中,投資者在進(jìn)行套利交易的采取的主要模式是一種通過(guò)在一定時(shí)期內(nèi)將股票與股票期數(shù)進(jìn)行組合,根據(jù)市場(chǎng)上股指期貨的價(jià)格變動(dòng)情況,當(dāng)價(jià)格高于組合成本時(shí)進(jìn)行套利行為的操作,從而獲得利潤(rùn),但是,由于套利成本的不同,在一些情況下有可能出現(xiàn)虧損現(xiàn)象的存在。而ETF作為一種交易成本低、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的套利組合模型,通過(guò)研究觀察選擇流動(dòng)性強(qiáng)的股票和期貨進(jìn)行優(yōu)化組合對(duì)于規(guī)避套利者風(fēng)險(xiǎn)、提升其收益具有重要作用。為了進(jìn)一步研究?jī)?yōu)化股指期貨中相關(guān)現(xiàn)貨組合從而實(shí)現(xiàn)套利,本文首先對(duì)套利的相關(guān)概念進(jìn)行簡(jiǎn)要的闡述和分析;其次,對(duì)當(dāng)前金融市場(chǎng)中主要運(yùn)用的相關(guān)股指期貨的套利業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析;最后,對(duì)如何構(gòu)建股指期貨套利中的最優(yōu)現(xiàn)貨組合提出一些政策建議。

    一、“套利”的相關(guān)概念界定

    金融資本市場(chǎng)上的“套利”行為主要是指市場(chǎng)上的投資者在不增加手中現(xiàn)有的股票、期貨數(shù)量的基礎(chǔ)之上,在不增加風(fēng)險(xiǎn)的條件下,通過(guò)將手中的股票和期數(shù)進(jìn)行優(yōu)化組合,基于以上基礎(chǔ),在不同的時(shí)期與交易所,將手中的股票和期貨產(chǎn)品進(jìn)行交易從而獲取額外利潤(rùn)的一種套利行為。根據(jù)金融資本市場(chǎng)上投資者的套利行為可以看出,“套利”主要具有以下三個(gè)特點(diǎn):(1)“套利”在通常情況之下是一種基于股票和期貨產(chǎn)品交易活躍、流動(dòng)性強(qiáng)的情況下實(shí)現(xiàn)的一種交易行為,要求市場(chǎng)上相關(guān)的股票與期貨產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)較大。(2)相對(duì)于金融資本市場(chǎng)上的股票交易等相關(guān)業(yè)務(wù),股指期數(shù)套利業(yè)務(wù)相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較小,通過(guò)對(duì)長(zhǎng)期的價(jià)格走勢(shì)變動(dòng)進(jìn)行研究,投資者在此基礎(chǔ)之上進(jìn)行套利業(yè)務(wù)交易可規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。(3)相較于其他業(yè)務(wù)套利業(yè)務(wù)交易充分利用杠桿的作用,在不增加投資的基礎(chǔ)之上,通過(guò)股票與期貨的優(yōu)化組合交易有利于穩(wěn)定交易收益。

    二、股指期貨套利存在的風(fēng)險(xiǎn)

    股指期貨套利交易行為雖然存在交易成本低、風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn),但是,在金融資本市場(chǎng)上,其套利行為主要存在以下三個(gè)風(fēng)險(xiǎn):(1)操作具有一定的風(fēng)險(xiǎn):由于在金融資本市場(chǎng)上股票現(xiàn)貨交易具有一定的限制,一般情況下對(duì)賣(mài)空這一交易行為具有一定的限制,反向的套利行為必須依照相關(guān)管理辦法規(guī)定進(jìn)行股票賣(mài)空行為,操作難度較大。(2)利率變動(dòng)的無(wú)法控制的特點(diǎn)導(dǎo)致套利行為的風(fēng)險(xiǎn)加大。由于套利行為具有一定的時(shí)間差,在此期間利率的變動(dòng)無(wú)法控制,股息的變動(dòng)對(duì)套利交易的收益產(chǎn)生影響。(3)成本的不確定導(dǎo)致套利行為的風(fēng)險(xiǎn)加大。由于股指期貨套利行為存在一定的時(shí)間差和交易手續(xù)費(fèi)的繳納,這就間接增加了交易成本、增加了風(fēng)險(xiǎn)。

    三、股指期貨套利策略組合

    由于股指期貨套利交易行為是一種基于指數(shù)期貨和股票同時(shí)在金融資本市場(chǎng)上進(jìn)行交易的行為,當(dāng)前,在金融資本市場(chǎng)上運(yùn)用的主要包括以下兩種策略:(1)首先投資者要根據(jù)自身所擁有的股票與指數(shù)期貨的數(shù)量,根據(jù)其以往的交易特點(diǎn)和交易數(shù)量進(jìn)行合理的優(yōu)化組合,避免將所有的金融產(chǎn)品單一捆綁在一起,增加風(fēng)險(xiǎn),而是應(yīng)該將不同交易所的股票和指數(shù)期貨根據(jù)相關(guān)股息變動(dòng)以及合約漲幅情況進(jìn)行多元化組合。(2)多頭、空頭以及蝶式跨期套利策略相組合。投資者在進(jìn)行套利交易時(shí),應(yīng)根據(jù)股指期貨合約漲幅情況采取不同的策略組合,基于時(shí)間差獲得超額收益,避免采用單一的策略組合方式,根據(jù)交易情況在進(jìn)行適量、適時(shí)的買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出相關(guān)的股票和指數(shù)期貨,通過(guò)多重組合的獲取套現(xiàn)。(作者單位為西交利物浦大學(xué))

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