中國(guó)股票市場(chǎng)“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象研究

摘 要：中國(guó)股票市場(chǎng)存在一定的特殊性，相較于其他國(guó)家以及國(guó)際股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我國(guó)股票市場(chǎng)主要是以個(gè)人投資者為主。大部分個(gè)人投資者只是為了在股票市場(chǎng)中謀取短期的利益，缺乏專業(yè)的金融知識(shí)以及長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，導(dǎo)致了部分“非理性”投資的存在，這也是我國(guó)股票市場(chǎng)存在“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象的主要因素。本文從中國(guó)股票市場(chǎng)的“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象出發(fā)，分別從投資者以及管理者兩個(gè)角度來(lái)針對(duì)“高送轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象進(jìn)行分析，而后為企業(yè)投資以及個(gè)人投資者提出更加理性的投資建議。

關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng)；高送轉(zhuǎn)；投資行為

引言

近年來(lái)，我國(guó)上市公司數(shù)量逐漸增加，通過(guò)國(guó)內(nèi)外上市公司的股權(quán)現(xiàn)狀進(jìn)行對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)的上市公司更加青睞股票股利的制度，尤其是高比例送股現(xiàn)象屢見不鮮，這種現(xiàn)象被稱為“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象。從“高送轉(zhuǎn)”本身不難理解，我國(guó)上市公司在股票發(fā)行之后，采取了大比例的送股制度，股票價(jià)格下跌，個(gè)人投資者手中的股票數(shù)量持續(xù)上漲，從而抬高股價(jià)。由于我國(guó)股票市場(chǎng)“高送轉(zhuǎn)”形象嚴(yán)重，已經(jīng)引起了金融行業(yè)人士的強(qiáng)烈關(guān)注。由此可以看出，研究我國(guó)股票市場(chǎng)中的“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象符合我國(guó)金融發(fā)展現(xiàn)狀，具有極高的意義和價(jià)值。

一、“高送轉(zhuǎn)”的概念

“高送轉(zhuǎn)”指的是上市公司的股票發(fā)行之后，采取的大比例送紅股行為，部分公司也會(huì)采取以公積金的形式對(duì)股票進(jìn)行轉(zhuǎn)增，是一種對(duì)股票的“炒作”現(xiàn)象。由于“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象主要的獲益者是上市公司，個(gè)人投資者在股票購(gòu)買的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)較大，而個(gè)人投資者往往更加傾向于購(gòu)買“高送轉(zhuǎn)”的股份，導(dǎo)致了該現(xiàn)象的屢次發(fā)生。從理論上來(lái)看，“高送轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象應(yīng)該是股票市場(chǎng)應(yīng)該規(guī)避的，在股價(jià)大幅度下跌的同時(shí)，是不會(huì)出現(xiàn)個(gè)人投資者大幅度增加持股數(shù)量提高股價(jià)的現(xiàn)象。中國(guó)股票市場(chǎng)理論與現(xiàn)實(shí)存在著一定的矛盾，這種“高送轉(zhuǎn)”的矛盾現(xiàn)象值得金融研究學(xué)者進(jìn)行進(jìn)一步的探索[1]。

二、從投資者行為看“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象

目前中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者主要有兩個(gè)群體，一是機(jī)構(gòu)或者企業(yè)投資者，二是個(gè)人投資者。中國(guó)股票市場(chǎng)主要是以個(gè)人投資者為主，大部分的個(gè)人投資者看準(zhǔn)了中國(guó)的股票市場(chǎng)，試圖在股票市場(chǎng)中獲取更多的個(gè)人利益。然而機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資者在投資決策上有所不同，機(jī)構(gòu)投資者更加看重企業(yè)的盈利能力，而個(gè)人投資者的股票購(gòu)買具有非理性因素。從國(guó)外的股票市場(chǎng)來(lái)看，具有一定金融知識(shí)基礎(chǔ)以及專業(yè)素養(yǎng)的個(gè)人投資者，對(duì)“高送轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象是排斥的，基本上不認(rèn)可“高送轉(zhuǎn)”能夠帶來(lái)的投資利益[2]。但是在中國(guó)的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，個(gè)人投資者缺少專業(yè)的金融知識(shí)，在股票的購(gòu)買和選擇上具有一定的投機(jī)性，在投資的過(guò)程中更加容易被煽動(dòng)，極少考慮企業(yè)真正的盈利能力。因此，上市公司在進(jìn)行股票發(fā)行的時(shí)候，會(huì)針對(duì)個(gè)人投資者的投資心理，來(lái)進(jìn)行“煽動(dòng)”，吸引更多的個(gè)人投資者來(lái)將公司的股價(jià)太高，增加股票的流動(dòng)性。

中國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者具有一定的“群羊效應(yīng)”，即一旦有一點(diǎn)風(fēng)聲，一只羊跑起來(lái)，所有的羊都會(huì)盲目的跟著跑起來(lái)。這種個(gè)人投資者的特點(diǎn)，在一定的程度上導(dǎo)致了“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象的產(chǎn)生，上市公司對(duì)在股票低價(jià)的時(shí)期適當(dāng)放出一點(diǎn)消息，而后個(gè)人投資者一旦有人跟風(fēng)購(gòu)買，就會(huì)造成“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象。個(gè)人投資者為了提高股票購(gòu)買中獲得的利益，一般采取低價(jià)收購(gòu)高價(jià)拋出的做法，因此也就早就了一定的低價(jià)購(gòu)買心理，在選擇股票的時(shí)候，對(duì)價(jià)格較低但是看似能夠獲得較高利潤(rùn)的“高送轉(zhuǎn)”股票數(shù)量大幅度購(gòu)買，從而抬高股價(jià)。個(gè)人投資者的非理性投資因素，是導(dǎo)致“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象發(fā)生的主要原因。

三、從管理者利益分配機(jī)制看“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象

上市公司在對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者的投資情況進(jìn)行分析的時(shí)候，不難發(fā)現(xiàn)其中的非理性投資因素。因此，上市公司的管理者在進(jìn)行股票利益分配機(jī)制的時(shí)候，對(duì)個(gè)人投資者的非理性投資行為采取了刻意的“迎合”，這種迎合的做法進(jìn)一步促使了“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象的發(fā)生。從上市公司的管理者角度來(lái)看，在股票市場(chǎng)采取適當(dāng)?shù)睦娣峙錂C(jī)制是為了讓企業(yè)的利益最大化，而個(gè)人投資者的非理性投資在一定的程度上滿足了“高送轉(zhuǎn)”的要求，“高送轉(zhuǎn)”會(huì)將企業(yè)的利益推向新的高峰，因此采取了適當(dāng)?shù)拇胧﹣?lái)促使“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象的發(fā)生，提高企業(yè)的根本利益。然而從投資者的角度來(lái)看，一時(shí)間的瘋買低價(jià)股票，將股價(jià)抬高能夠帶來(lái)一些利益，然而并不利于長(zhǎng)期投資，對(duì)企業(yè)的盈利能力的錯(cuò)誤估計(jì)，容易導(dǎo)致后期股價(jià)下跌[3]。后期股價(jià)的下跌在一定的程度上證明了“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象的錯(cuò)誤存在。

四、“高送轉(zhuǎn)”對(duì)企業(yè)投資與監(jiān)管的啟示

在中國(guó)股票市場(chǎng)中，企業(yè)或者相關(guān)機(jī)構(gòu)的投資相對(duì)來(lái)說(shuō)較為理性，能夠根據(jù)上市公司的盈利能力來(lái)進(jìn)行深入的分析，從而決定購(gòu)買或者投資的股票數(shù)量，而個(gè)人投資者在中國(guó)股市中扮演著較為不理性的角色，不理性投資直接導(dǎo)致了部分上市公司的“迎合”和“投機(jī)”，促使了“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象的發(fā)生。為了減少“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象的發(fā)生，促使中國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展，減少個(gè)人投資者盲目跟風(fēng)的非理性投資，要提高個(gè)人投資者的警惕性。對(duì)正確的金融知識(shí)以及股票市場(chǎng)行情進(jìn)行分析，從根本上提高個(gè)人投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，同時(shí)推進(jìn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查措施，對(duì)上市公司的“高轉(zhuǎn)送”現(xiàn)象進(jìn)行密切的關(guān)注。

從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，“高送轉(zhuǎn)”是上市公司所決定的股票價(jià)格以及利益分配機(jī)制，不應(yīng)該過(guò)多的干預(yù)。然而從中國(guó)股票市場(chǎng)的整體上考慮，需要對(duì)上市公司的“高送轉(zhuǎn)”行為進(jìn)行規(guī)范，需要上市公司對(duì)“高送轉(zhuǎn)”的行為做出說(shuō)明并承諾承擔(dān)一切違法違規(guī)行為的后果，堅(jiān)決抵制大面積的以及“高送轉(zhuǎn)”泛濫現(xiàn)象，推動(dòng)我國(guó)股票投資交易制度的完善。

結(jié)論

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)的發(fā)展，股票市場(chǎng)具有著極大的發(fā)展?jié)摿?，“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象的存在引導(dǎo)了個(gè)人投資者的非理性投資。盡管目前中國(guó)股票市場(chǎng)“高送轉(zhuǎn)”情況嚴(yán)重，也并不是所有的“高送轉(zhuǎn)”上市公司完全是迎合個(gè)人投資者，更多的上市公司都將信息完全公布，具有著保護(hù)個(gè)人投資者利益的態(tài)度，在公司基本面良好的情況下來(lái)客觀的采取“高送轉(zhuǎn)”，實(shí)現(xiàn)個(gè)人投資者與上市公司雙贏的目的。然而我國(guó)依舊需要特定的監(jiān)管部門，對(duì)中國(guó)股市中的“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象進(jìn)行管制，促進(jìn)我國(guó)股市的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]郭怡群，徐皓.上市公司“高送轉(zhuǎn)”行為的公告效應(yīng)研究[J].冶金經(jīng)濟(jì)與管理，2017（05）：35-38.

[2]朱銘錚.中國(guó)股票“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象的分析研究[J].中國(guó)商論，2017（03）：28-29.

[3]張穎.我國(guó)上市公司“高送轉(zhuǎn)”行為動(dòng)機(jī)及影響分析[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2017（07）：36-37.

作者簡(jiǎn)介

吳運(yùn)龍（1989-6），男，江蘇省徐州市人，民 族：漢 職稱：無(wú)，學(xué)歷：在讀研究生。研究方向：證券與期貨。

（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)）