中通快遞赴美上市業(yè)績與風(fēng)險分析

林慧

【摘 要】2016年國內(nèi)幾大民營快遞企業(yè)紛紛上市，10月27日，中通快遞成功登陸紐約證券交易所，成為首家在美國上市的中國快遞企業(yè)。上市為其進(jìn)一步發(fā)展提供了更多的資金與機會，但也為其帶來了一定的風(fēng)險。如今中通快遞上市經(jīng)營已滿一年，論文對其上市之后的收益與風(fēng)險進(jìn)行了分析，并為其未來的發(fā)展提出了一定的建議與新思路。

【Abstract】Several national private-owned express companies came into the market in 2016. With ZTO landing the NYSE on the 27th of October， it became the first Chinese express enterprise to list in America. Coming into the market provides it with more fund and opportunities as well as risks. It has been one year for ZTO since it went into market. Therefore this article analyzes its benefits and risks， and provides some suggestions for its future development.

【關(guān)鍵詞】快遞企業(yè)；赴美上市；績效分析；風(fēng)險

【Keywords】express company； listing in US； performance analysis； risk

【中圖分類號】F259.23 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號】1673-1069（201478）03-0046-03

1 引言

近年來中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展正在處于升級轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及與進(jìn)步促進(jìn)了電子商務(wù)的迅速發(fā)展，網(wǎng)購成為更多人的選擇，因此快遞業(yè)有著極大的發(fā)展空間，國內(nèi)幾大快遞企業(yè)均選擇了上市發(fā)展。上市為企業(yè)帶來更多的融資機遇和更廣闊的市場，但上市企業(yè)的風(fēng)險也隨之產(chǎn)生。中通快遞沒有選擇在國內(nèi)上市，而是赴美上市，因此其上市后的收益與風(fēng)險還具有一定的特殊性。本文則對其上市后一年的業(yè)績與風(fēng)險進(jìn)行分析，并為企業(yè)未來的發(fā)展提供一定的建議。

2 赴美上市原因

目前國內(nèi)五大民營快遞巨頭順豐、申通、圓通、韻達(dá)、中通已經(jīng)全部實現(xiàn)上市，但是除了中通這些企業(yè)均選擇在國內(nèi)A股上市，原因在于：第一，中通建立了VIE結(jié)構(gòu)。2014-2015年，中通在收購加盟商的時候建立了VIE結(jié)構(gòu)，其成為在A股上市的阻礙，而拆除VIE結(jié)構(gòu)會帶來較為高昂的成本。第二，美國的IPO審核效率更高，速度更快，可以搶占先機。中通2016年9月30日公開遞交申請，同年10月27日就成功登陸紐交所，而順豐經(jīng)歷了四個月的審核才得以通過。如今中國上市審核制度日益嚴(yán)格，新一屆發(fā)審委自2017年10月起開始履職，至今不足半年，然而其嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)，讓擬IPO企業(yè)通關(guān)過會的成功率驟降至不足五成[1]，因此，在A股上市的難度在不斷加大，如京東、小米等企業(yè)也均打算在2018年赴美上市。而快遞行業(yè)面臨的競爭日益激烈，所以早上市則可以有更多的機會。此外，如果要在香港上市企業(yè)至少需要有三年的業(yè)績得到審核，但是中通重組之后兩年的時期不符合規(guī)定，所以難以實現(xiàn)在港上市。 第三，美國資本市場資金更充足，可以滿足融資需要。此次中通融資達(dá)14億美元，成為美股年內(nèi)最大規(guī)模的IPO，也是自電商巨頭阿里巴巴2014年250億美元IPO以來中概股規(guī)模最大的一次上市[2]。美國資本市場發(fā)展歷史較為悠久，市場上資金量也更大，因此如此巨大的融資額度在美國市場上更容易得到滿足。同時，在美國上市獲得風(fēng)險投資的機會也更多。第四，拓展海外市場的需要。國內(nèi)市場的快遞業(yè)競爭激烈，且隨著運輸成本、人力成本的上升，行業(yè)利潤率有所下降，各家均面臨“價格戰(zhàn)”，因此在海外市場可以發(fā)揮其價格優(yōu)勢，從而占據(jù)市場份額，擴大發(fā)展空間。

3 上市后的業(yè)績分析

自中通在美上市至今已過一年，因此，本文對其業(yè)績進(jìn)行一定的分析，并對其未來發(fā)展做出一定的預(yù)測推斷。

第一，前后年度業(yè)績比較。（表1）

首先在償債能力上，中通在2016年上市之后流動比率有了顯著提升，說明企業(yè)的短期償債能力有了一定的提升，且2016年的經(jīng)營性現(xiàn)金流增加了21%，2017年第二季度比前季度增加了172%，第三季度比前季度增加14%。產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率均有所下降，長期償債能力也有所提升。因此上市滿足融資需求使其實現(xiàn)了較快發(fā)展，創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力提升，降低了償債風(fēng)險。其次在盈利能力方面，銷售凈利率也有所上升。2017年前三季度的包裹量分別為11.751億、14.93億、15.36億，擁有車輛總數(shù)逐期上升，分揀中心也增加至79個，其業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，盈利能力提升迅速。再者在發(fā)展能力方面，中通的資本積累率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有所上升，發(fā)展?jié)摿M(jìn)一步得到開發(fā)。

除了報表反映的內(nèi)容，上市也使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化與調(diào)整，進(jìn)行新的戰(zhàn)略規(guī)劃；融來的資金主要用來購買新設(shè)備以及技術(shù)升級，使得企業(yè)的競爭實力得到提升；擴大了海外市場，一定程度上降低了對阿里巴巴平臺的依賴程度，提高了國際知名度，提升了企業(yè)形象。

第二，與同行業(yè)企業(yè)比較分析。

過橫向比較可以發(fā)現(xiàn)中通在通達(dá)系快遞企業(yè)之中表現(xiàn)卓越，業(yè)務(wù)量位居前列，營業(yè)收入絕對數(shù)較大且增長幅度較大，凈利潤及其增長率也優(yōu)于同類企業(yè)，在快遞行業(yè)中占領(lǐng)先地位，發(fā)展速度較快。此外，2018年1月29日國家郵政局公布了2017年快遞服務(wù)滿意度排行，順豐、中通和EMS占據(jù)前三，說明客戶對其滿意程度較高。

中通與其競爭者相比的獨特優(yōu)勢在于：集中規(guī)劃其分揀中心，增加了自有運輸交通工具，使其運營效率上升；有較為健全的合作伙伴加入與退出機制，關(guān)鍵區(qū)域經(jīng)理也是中通的股東，從而建立了“利益分享”體系；根據(jù)不同地區(qū)的具體情況制定了“定制”的收費制度，使其運輸體系更加平衡。這些使之準(zhǔn)時送達(dá)幾率上升以及客戶抱怨次數(shù)減少，從而可以在國內(nèi)快遞行業(yè)中占據(jù)頭籌。

4 問題與風(fēng)險

雖然上市以來中通業(yè)績表現(xiàn)不俗，但是也面臨著一定的風(fēng)險，其自身發(fā)展也存在著一定的問題。

4.1 上市帶來的風(fēng)險與危機

中通上市以來業(yè)務(wù)量和營業(yè)利潤均有所上升，但是股價并沒有很突出的表現(xiàn)，而且在2017年7月末時其在美國遭遇集體訴訟，有一家養(yǎng)老基金起訴稱，中通快遞在IPO時有夸大利潤率數(shù)據(jù)的嫌疑。該消息直接導(dǎo)致中通快遞股價當(dāng)日下跌4.1%，收于10天低位；成交量超過3個月日均量近八成，為4天來首次下跌[3]。中通的負(fù)責(zé)人表示會積極應(yīng)對但沒有具體對此進(jìn)行進(jìn)一步說明，大多業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為這很大程度上是因為不同快遞企業(yè)對于收入成本的會計處理方式不同，美國與中國的會計處理方式也存在差距。但是，近年來在美上市的部分中國企業(yè)財務(wù)造假導(dǎo)致市場對中國概念股出現(xiàn)了嚴(yán)重的信任危機，中概股的危機引發(fā)了大量的私有化退市狂潮[4]。美國對于上市公司的監(jiān)管制度較為嚴(yán)格，信息披露也是有利有弊，如何應(yīng)對美國的監(jiān)管與制度要求影響其未來的發(fā)展。

4.2 自身經(jīng)營管理的缺陷

4.2.1 人才缺失與人力成本上升

快遞行業(yè)的從業(yè)人員普遍而言學(xué)歷水平較低，缺乏優(yōu)秀人才，高端人才稀缺以及企業(yè)之間的競爭使得行業(yè)的人員流動較高，這對于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展會帶來一定的威脅，尤其是高層人員的變動負(fù)面影響更大。同時，近年來人力成本不斷上升，且由于快遞員從事的工作很危險，快遞企業(yè)不得不為員工購買30萬元以上意外傷害保險，這也無形中增加了經(jīng)營成本。

4.2.2 經(jīng)營策略存在缺陷

當(dāng)前國內(nèi)快遞業(yè)的競爭主要集中在中低端市場的競爭，市場已經(jīng)趨于飽和，各企業(yè)不得不壓縮利潤空間進(jìn)行“價格戰(zhàn)”，且運輸、人力等成本近年來均有所上升，因此利潤率呈降低趨勢，高端市場則供不應(yīng)求但缺乏開發(fā)。中通也面臨這樣的困境，雖然其采取了差異化的發(fā)展戰(zhàn)略，針對單個客戶的需求進(jìn)行“私人訂制”，然而該戰(zhàn)略并不夠深入，所以戰(zhàn)略重心仍有待進(jìn)一步轉(zhuǎn)移到更高端的市場之上。

4.2.3 與客戶之間的聯(lián)系不夠

盡管中通的客戶滿意度在行業(yè)中排名位于前列，但是客戶對于快遞行業(yè)的抱怨頻率仍較高，送件不及時、員工態(tài)度較差、包裹存在破損等帶來顧客的投訴會極大地影響企業(yè)形象。企業(yè)與客戶之間的聯(lián)系不夠，對于客戶的反饋管理制度不夠健全，對客戶的信息保護(hù)重視程度不夠。

4.2.4 配送管理體系不夠完善

其倉儲管理不夠規(guī)范，且應(yīng)對市場需求柔性不足，遇到節(jié)日淘寶商家搞活動，倉庫的吞吐能力較差，導(dǎo)致超高負(fù)荷運營，經(jīng)常出現(xiàn)爆倉現(xiàn)象。且其設(shè)備與技術(shù)仍不夠先進(jìn)，自動化處理水平不夠，人工手動處理會大大降低效率。

5 未來發(fā)展建議

5.1 注重應(yīng)對上市帶來的風(fēng)險

美國的法律法規(guī)與中國的法規(guī)存在一定的差異，所以企業(yè)應(yīng)注意完善企業(yè)的內(nèi)部法律治理體制，嚴(yán)格遵守美國的法律法規(guī)，加強信息披露并重視披露信息的真實性，降低信息不對稱，提高企業(yè)的信息公開度與透明度，這樣才可以獲取國內(nèi)外投資者的信任，只有誠信經(jīng)營才可以使企業(yè)在國際市場上走得更遠(yuǎn)；同時面對美國集體訴訟應(yīng)當(dāng)采取積極主動的應(yīng)對措施，而不應(yīng)當(dāng)消極不作為，聘請專業(yè)的法律顧問，用真實的數(shù)據(jù)和其他證據(jù)說話，向公眾證明企業(yè)的誠信，降低其帶來的負(fù)面影響，也借此塑造企業(yè)形象，形成重視誠信以及客戶的企業(yè)文化與理念，重視企業(yè)軟實力的提升。

5.2 提升企業(yè)綜合實力

要降低風(fēng)險與提高效益關(guān)鍵在于提升企業(yè)自身能力，從而提高企業(yè)核心競爭力。首先中通未來應(yīng)更加重視戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，深入差異化戰(zhàn)略，針對客戶需求制定個性化的配送方案，滿足客戶的特定需要；其次則是在保持占據(jù)中低端市場同時注意向高端市場邁進(jìn)更大的步伐，從而拓寬發(fā)展空間，獲得更多的利潤；第三則要將資金更多地投入到建立和升級設(shè)備技術(shù)之中，提高分揀中心的處理技術(shù)與效率，提高包裹分揀處理的自動化水平；此外，則是要改善人力資源的政策，選用高素質(zhì)人才，用合理的激勵政策留住人才，降低人員的流動率，保持政策的穩(wěn)定性；最重要的則是要致力于提升客戶滿意度，加強與客戶的溝通，完善客戶信息管理與反饋應(yīng)對機制更多地投資于信息處理技術(shù)升級之中，建立完善的客戶信息數(shù)據(jù)庫并定期更新維護(hù)。

6 結(jié)語

中通在美上市之后業(yè)績有顯著提升，獲得了更多的發(fā)展機遇，但也面臨市場的威脅，自身戰(zhàn)略存在一定的缺陷，影響之后的發(fā)展。因此，企業(yè)應(yīng)積極應(yīng)對市場的挑戰(zhàn)并調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，才能在國內(nèi)外市場上保持領(lǐng)先地位。

【參考文獻(xiàn)】

【1】新浪財經(jīng).最冷IPO審核月的背后：一直很嚴(yán) 有投行人士謀求轉(zhuǎn)型[EB].http：//finance.sina.com.cn/roll/2018-01-31/doc-ifyremfz28410

81.shtml.2018-01-31/2018-01-31.

【2】網(wǎng)易財經(jīng).中通快遞融資14億美元 成美股年內(nèi)最大規(guī)模IPO[EB].http：//money.163.com/16/1101/08/C4P7J136002580S6.html.2016-11-

01/2018-01-31.

【3】劉斯會.中通快遞涉嫌IPO造假遭集體訴訟，公司稱將積極應(yīng)訴[N].證券日報，2017-07-24（3）.

【4】曹力，王田，余育新.民營企業(yè)當(dāng)當(dāng)赴美上市的動因和上市后風(fēng)險研究[J].淮北職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報，2016（5）：74-76.