并購(gòu)對(duì)制造業(yè)上市公司績(jī)效影響研究

劉珊珊

摘 要：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，一股并購(gòu)浪潮隨之而來(lái)。并購(gòu)到底對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生正向還是負(fù)向的影響呢？本文試圖從理論和實(shí)證兩個(gè)角度，以制造業(yè)的上市公司為例，全面闡述并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)動(dòng)機(jī)；績(jī)效影響；績(jī)效分析

一、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析

（一）通過(guò)企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)公司上市

隨著經(jīng)濟(jì)下滑的壓力增大，企業(yè)并購(gòu)浪潮席卷而來(lái)，企業(yè)可以通過(guò)企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)上市的目的，并且可以迅速擴(kuò)大資本規(guī)模，提高企業(yè)在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)形象。

（二）通過(guò)兼并外國(guó)企業(yè)打開(kāi)海外市場(chǎng)

隨著中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，中國(guó)許多行業(yè)的企業(yè)都出現(xiàn)了利潤(rùn)大幅度下滑的趨勢(shì)，企業(yè)為了更好地發(fā)展和生存，不得不尋求更廣闊的發(fā)展空間。雖然在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上許多企業(yè)都是規(guī)模比較大的，但是在國(guó)際市場(chǎng)上與同類(lèi)型的企業(yè)相比較還是有很大的差距，而且由于起步也比較晚，基本上也沒(méi)有取得突破性的成就。因此，很多國(guó)內(nèi)的知名企業(yè)開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)移到海外市場(chǎng)，通過(guò)兼并或者并購(gòu)等形式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)的方式可以直接加入到國(guó)外市場(chǎng)，而且在文化及管理技術(shù)上也更容易融合，這樣避免了不必要的浪費(fèi)和投入，而且可以快速占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)。

（三）通過(guò)收購(gòu)相關(guān)產(chǎn)業(yè)完善核心產(chǎn)業(yè)鏈

目前，我國(guó)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急需要升級(jí)，如何優(yōu)化我國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈，形成我國(guó)核心產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。通過(guò)收購(gòu)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展企業(yè)的核心產(chǎn)業(yè)鏈，可以幫助企業(yè)形成規(guī)模效應(yīng)，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本等費(fèi)用。

二、并購(gòu)對(duì)我國(guó)上市制造業(yè)并購(gòu)績(jī)效影響的實(shí)證分析

（一）樣本選取與實(shí)證分析

1、樣本選取

本文選取2010年發(fā)生并購(gòu)的上市制造業(yè)企業(yè)作為研究樣本，即2009～2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)制造業(yè)企業(yè)并購(gòu)引起企業(yè)在四年內(nèi)的績(jī)效變化作實(shí)證分析。

從并購(gòu)類(lèi)型來(lái)看，橫向并購(gòu)的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)的數(shù)量。從并購(gòu)的行業(yè)來(lái)看，C7機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)發(fā)生橫向合并和混合合并較多，C6金屬、非金屬行業(yè)發(fā)生縱向合并較多。

2、不同并購(gòu)類(lèi)型的績(jī)效分析

從圖2可以看出不同的并購(gòu)形式對(duì)企業(yè)績(jī)效影響不同：橫向并購(gòu)形式下，企業(yè)的績(jī)效在合并當(dāng)年有下降趨勢(shì)，并購(gòu)后的兩年內(nèi)績(jī)效趨向穩(wěn)定，說(shuō)明橫向并購(gòu)沒(méi)有有效推動(dòng)制造業(yè)的發(fā)展。在縱向并購(gòu)形式下，并購(gòu)前和并購(gòu)當(dāng)年的績(jī)效沒(méi)有太大變化，企業(yè)并購(gòu)之后的兩年，企業(yè)的績(jī)效雖有波動(dòng)，但都大于并購(gòu)前企業(yè)的績(jī)效。說(shuō)明縱向合并為制造業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇。在混合并購(gòu)下，并購(gòu)當(dāng)年的績(jī)效比并購(gòu)前的績(jī)效有所上升，但并購(gòu)后的一年，企業(yè)的績(jī)效顯著下降，之后的第二年，企業(yè)的績(jī)效又恢復(fù)并購(gòu)前的水平。說(shuō)明混合并購(gòu)對(duì)制造業(yè)的績(jī)效影響不夠顯著。

（二）對(duì)策建議

1、加強(qiáng)政府職能的轉(zhuǎn)變。政府應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變角色，由干預(yù)市場(chǎng)發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。政府應(yīng)當(dāng)制定和完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的相關(guān)制度和法律，保證市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的公平、公正，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展保駕護(hù)航。同時(shí)要簡(jiǎn)化行政流程，提高政府的形成效率，為企業(yè)的發(fā)展提供更加優(yōu)惠和便利的條件。并購(gòu)是企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一種手段。因此，政府應(yīng)當(dāng)把握市場(chǎng)規(guī)律，減少行政干預(yù)，通過(guò)立法規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的良好秩序。

2、關(guān)注企業(yè)并購(gòu)后的整合，企業(yè)的并購(gòu)并非指財(cái)務(wù)、管理等方面的合并，而是牽涉到企業(yè)方方面面資源的合并，企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜而長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)活動(dòng)。因此，企業(yè)不能僅僅關(guān)注眼前的并購(gòu)效益，而忽視了并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)的長(zhǎng)期影響。

3、合理選擇并購(gòu)的方式、規(guī)模。上述實(shí)證分析證明并購(gòu)形式對(duì)企業(yè)的績(jī)效有顯著性的影響。不同的行業(yè)和不同資產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的特點(diǎn)合理選擇并購(gòu)的方式和并購(gòu)規(guī)模，以此來(lái)提高企業(yè)的并購(gòu)效率，避免盲目并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失。

4、完善資本市場(chǎng)的融資體系。并購(gòu)方需要大量資金來(lái)完成企業(yè)并購(gòu)，但是我國(guó)資本市場(chǎng)融資體系不夠完善，導(dǎo)致很多大型并購(gòu)案由于資金缺乏而擱置。因此，加快完善我國(guó)資本市場(chǎng)的融資體系，改善銀行的信貸服務(wù)是提高我國(guó)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

5、規(guī)范并購(gòu)市場(chǎng)，提高資本市場(chǎng)的效率。規(guī)范企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)秩序，停止政府對(duì)上市公司的救助，使退出機(jī)制真正地發(fā)揮作用，停止政府對(duì)市場(chǎng)的直接干預(yù)。促進(jìn)要素的自由流動(dòng)和正確定價(jià)。

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