結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在國際金融衍生品市場上的發(fā)展及其啟示

徐千惠

摘 要：金融衍生市場現(xiàn)在最主要的組成部分就是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，在世界很多國家，歐洲亞洲等有著規(guī)模非常大且種類繁多的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。當(dāng)一個國家有了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品出口不僅能給這個國家?guī)斫鹑谘苌肥袌龅耐暾?，還能深化降低金融市場的風(fēng)險性，提高對于抵抗風(fēng)險的應(yīng)對措施，對各個國家的金融基礎(chǔ)市場產(chǎn)生極大的影響力。我國目前的金融衍生市場借鑒了國外的經(jīng)驗(yàn)，主要以外幣結(jié)構(gòu)性存款的方式出現(xiàn)在市面上，并且得到了預(yù)期的發(fā)展目的。本文主要提出我國現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展的現(xiàn)況，針對現(xiàn)況鼓勵借鑒國際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展，給出加速金融衍生品市場的發(fā)展方法，促進(jìn)市場內(nèi)外的互動。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品；金融市場；理財；借鑒

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structured product），又稱結(jié)構(gòu)性票據(jù)（structurednotes）、聯(lián)動債券、合成債券等，Das（2001）把此產(chǎn)品定義為由固定收益證券和衍生合約結(jié)合而成的產(chǎn)品。金融衍生產(chǎn)品起步比較早，于20世紀(jì)70年代由金融創(chuàng)造的機(jī)制中慢慢發(fā)展起來的，衍生產(chǎn)品的好處在那個時候已經(jīng)逐漸凸顯出來，通過其靈活、復(fù)雜的技術(shù)，已經(jīng)完全成為了發(fā)行者以及投資者降低風(fēng)險，將風(fēng)險的收益平均分布的金融工具。經(jīng)過很多年金融市場的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，從單一的幾個產(chǎn)品以及演變成上千個，不同的，個性鮮明的產(chǎn)品，在這個過程中擁有個性化和定制性已經(jīng)成為衍生產(chǎn)品的非常重要的特點(diǎn)。

一、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義和意義

1.結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品主要被定義為有固定不變的收益以及可以自主選擇的金融產(chǎn)品，利用它們來組合不同的金融產(chǎn)品來獲得收益。它利用金融產(chǎn)品的可融合化特性將金融產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)化，將不同的金融產(chǎn)品與基礎(chǔ)金融衍生品合理的進(jìn)行結(jié)合，設(shè)計出新型的金融茶農(nóng)，它的特點(diǎn)具有可以穩(wěn)定獲得固定的收益，與有風(fēng)險的金融產(chǎn)品交易形成統(tǒng)一，為投資者們的投資進(jìn)行收益增強(qiáng)化，或者將金融市場未來的走勢進(jìn)行預(yù)期化。在現(xiàn)今我國的金融市場有幾個特定的的模式，分別是與利率向結(jié)合、與匯率相比對、與股票以及個人信用度相融合。目前來看，從我國現(xiàn)今金融的發(fā)展道路來分析，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品種類變得繁多，也有越來越多的不符合金融產(chǎn)品要求的混合型產(chǎn)品進(jìn)入了我國的金融市場，并且使金融產(chǎn)品與一些新型奇異類的資產(chǎn)種類相掛鉤。其實(shí)從另一個角度來看，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是我國金融市場行業(yè)對固定收入的一種創(chuàng)新。將其定義為有著固定收入的的證券和具有風(fēng)險的金融產(chǎn)品相結(jié)合成為的另一種新型金融產(chǎn)品，我們可以簡化它稱為“證券加期權(quán)”。在目前我國的金融市場，是非常流行這種新型的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的，主要由商業(yè)銀行進(jìn)行開發(fā)各類不同的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品。它們經(jīng)常以某一種金融產(chǎn)品的價格息息相關(guān)，投資者的收益應(yīng)該隨著該金融產(chǎn)品的價格變化而跟著變化。

2.結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的意義

結(jié)構(gòu)性簡單來說可以從三個層面來剖析，分別為固定收益證券、衍生合約、聯(lián)動資產(chǎn)。在所有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中，通過這三個層面，都可以充分得到解析。從固定收益證券這方面來說，它可以是很多類型，例如債券，銀行存款，保險單或是共同擁有的資金等等。從衍生合約的角度來看，它主要包含了遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約、互換合約，這幾個當(dāng)中最為常見應(yīng)該就屬期權(quán)合約了。衍生合約的主要思想是外匯、利率、股價、信用等，當(dāng)然，在金融行業(yè)發(fā)展的今天也可以是這些資產(chǎn)融合在一起的組合。

單從結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品來看，可以通俗的分為兩個部分，一是本金，二是收益。這也是所有投資者最看重的一部分。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的出現(xiàn)主要是針對可以保證本金的安全，降低風(fēng)險，使投資者得到全面或者部分的保護(hù)，而收益則是跟著所投資者的期權(quán)價值的變化來變化。

二、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的出現(xiàn)對于金融市場的作用

1.是金融市場的現(xiàn)況更加完善

我們將完善的金融市場成為完備市場，簡單來說，完備市場是指投資者可以在金融市場的任何狀況下，以自己想要的方式組合現(xiàn)存各種各樣的投資自己想要投資的項目。然而想要把金融市場完善成為完備市場必須的條件是當(dāng)時在市場里所存在的獨(dú)立證券的數(shù)量要和未來可能即將發(fā)生的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)成為正比，使投資者可以自由選擇投資項目并對未來的任何收益得到任何的報酬形態(tài)。完善的機(jī)制和有著靈活設(shè)計特點(diǎn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是將現(xiàn)在金融市場的完備起到最大重要的一部分。

2.降低了我國金融市場的風(fēng)險度

結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的誕生對金融市場非常有利，它靈活設(shè)計的特點(diǎn)使廣大投資者十分熱衷，同時該特點(diǎn)可以使金融投資的風(fēng)險降低，吸引的不同類型風(fēng)險投資人的青睞，增加了金融市場上風(fēng)險的分布和配置。

傳統(tǒng)我們所說的金融衍生產(chǎn)品的發(fā)行者信用等級都不是很理想。投資者要承擔(dān)市場的風(fēng)險以及信用度的風(fēng)險，現(xiàn)在新型的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品最為令人矚目的特點(diǎn)就是可以將這兩種風(fēng)險分割開，使風(fēng)險度降低。從信用風(fēng)險來說，現(xiàn)代新型的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者有了信用限制，僅僅限制于高信用者，一般信用等級都在AA以上，最低的也為A。再者新型的結(jié)構(gòu)產(chǎn)品給投資者提供了一層保障，所有履約的責(zé)任基本都放在了發(fā)行者那邊，介于之前的機(jī)制，發(fā)行者的信用度遭受限制。所以基本發(fā)行者信用度普遍較高，就不存在我們之前常說的信用或者違約的風(fēng)險。

三、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品衍生帶給我們的啟示

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在與我國現(xiàn)在的金融行業(yè)是非常重要的一道發(fā)展路線，隨著我國的發(fā)展，很多外資銀行大量融入國內(nèi)的金融市場，所以我國結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展十分迅速。

1.加入金融衍生產(chǎn)品交易所

因?yàn)樵趪H市場上，結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品背景十分低迷，導(dǎo)致我國的現(xiàn)狀也并不是很樂觀，所以要建立金融衍生產(chǎn)品的交易所，以這種方法改變我國衍生產(chǎn)品的低迷。同時我國還十分缺乏風(fēng)險控制的方法，途徑。通過和國際接軌，加入外匯理財產(chǎn)品，這樣可以使我國的投資者大量進(jìn)入國際市場，同時也可以不再進(jìn)行大范圍控制的調(diào)度情況下，使投資者更了解投資的項目的性價比。與此同時，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的誕生也是我國銀行的一個重要融資途徑，對于豐富的投資項目，銀行做好產(chǎn)品線，為客戶做到精益求精的服務(wù)，使整個銀行在行業(yè)里極具競爭力。因此，在金融衍生品的路上，不斷創(chuàng)新和借鑒發(fā)展是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展的根本思想和道路，切不可掉以輕心。

2.完善監(jiān)管的相關(guān)制度

我國監(jiān)管部門應(yīng)該加大力度，畢竟新型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品給市場監(jiān)管部門出了一張新的試卷。目前我國金融市場的證券，外匯，貨幣等幾個分布都有著單獨(dú)的監(jiān)管部門。但是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品往往都是有以上三個融合而成，如何完善這一項機(jī)制，也是未來我國監(jiān)管部門必須要考慮的問題之一。

我國現(xiàn)在的居民向境外匯款時要通過有關(guān)部門的批準(zhǔn)才可以，但是很多人已經(jīng)開始鉆空子，使用結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品將自己的錢款外匯，我國結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品推動的前進(jìn)的動力之一的就是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性產(chǎn)品規(guī)避管制，所以很多大型企業(yè)可以自由進(jìn)入進(jìn)行存款匯款。所以如果現(xiàn)在加大監(jiān)管力度，可以有效避免國家規(guī)定的審核被鉆空子繞掉，這就需要市場監(jiān)管力度的創(chuàng)新機(jī)制與力度監(jiān)管。

3.要求我國的及金融衍生產(chǎn)品交易所加大發(fā)展力度

可能現(xiàn)在對于我國群眾來說，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品還是非常陌生的。所以我國的相關(guān)機(jī)構(gòu)法規(guī)還是處于比較低水平的，對結(jié)構(gòu)性金融的原理，特點(diǎn)，風(fēng)險等一系列問題都缺乏著深入的探究，在外資銀行的施壓下，我國必須盡快發(fā)展結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的研究，包括實(shí)操，再者，在現(xiàn)在這個充滿進(jìn)步和創(chuàng)新的金融市場上，主管部門一定要加大力度積極引導(dǎo)各類券商發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，擴(kuò)大我國的金融衍生品的市場，奠定參與基礎(chǔ)，滿足廣大投資者多方面的需求。例如可以借鑒香港聯(lián)交所的股票票據(jù)，在此基礎(chǔ)上推出一些交易性的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，而且我國的金融交易所，就目前的現(xiàn)狀下來看，非常需要急速發(fā)展，才能迎合國際上給國內(nèi)金融行業(yè)帶來的危機(jī)與壓力。

四、結(jié)束語

結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品是將固定的金融產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品設(shè)計組合的一種新型金融產(chǎn)品，因?yàn)榉N類繁多結(jié)構(gòu)多樣而受到青睞，但是擁有結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品的金融市場一定要擁有完備的金融市場和完善的金融行業(yè)部門的監(jiān)管，這樣才能有效提升我國金融衍生市場的信用水平，普及到人民群眾的生活中，我們要積極借鑒國際的經(jīng)驗(yàn)，在鼓勵衍生產(chǎn)品的發(fā)展同時，也要注意加速我國金融交易所的發(fā)展，這才能使我國金融市場在國際市場上立足。

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