國有上市公司股權(quán)激勵(lì)行為案例研究

楊世羿

摘要：股權(quán)激勵(lì)作為一項(xiàng)長期的激勵(lì)機(jī)制，在西方已經(jīng)得到了廣泛的運(yùn)用，有著深厚的理論與實(shí)踐基礎(chǔ)。近年來，股權(quán)激勵(lì)也開始在國內(nèi)進(jìn)行了大量地運(yùn)用。股權(quán)激勵(lì)對(duì)與企業(yè)的業(yè)績增長有著積極作用，企業(yè)和政府也逐步認(rèn)同了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要性和必要性。本文通過對(duì)GR公司股權(quán)激勵(lì)模式進(jìn)行研究分析，來探究我國國有上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的一般規(guī)律。

關(guān)鍵詞：國有上市公司；股權(quán)激勵(lì)；優(yōu)化建議

股權(quán)激勵(lì)可以說是國有企業(yè)改革邁出的較為重要的一步，可以有效地幫助國有企業(yè)深化改革、提高績效、資產(chǎn)增值。GR公司作為當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)推行股權(quán)激勵(lì)的第一單，雖然在行權(quán)價(jià)格、考核指標(biāo)設(shè)計(jì)等方面還存在著一定的缺陷，但從總體上來說該方案的進(jìn)行是較為成功的。GR公司的股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)于在我國國有企業(yè)中大力推行股權(quán)激勵(lì)有著很強(qiáng)的示范作用。

本文通過對(duì)股權(quán)激勵(lì)這一問題進(jìn)行研究，根據(jù)研究提出來一些自己的建議，可以為國有企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)提供一些參考，為國有企業(yè)的改革與發(fā)展添磚加瓦。對(duì)于公司完善激勵(lì)機(jī)制、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、改善經(jīng)營績效、提升競爭力等方面也有一定的積極作用。

一、股權(quán)激勵(lì)理論概述

（一）股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)和目的

股權(quán)激勵(lì)是指公司給予員工公司股權(quán)的一種激勵(lì)方式，這樣做可以給員工帶來一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，同時(shí)，對(duì)于公司的日常決策﹑利潤分配﹑風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等方面，員工也能夠以股東的身份來參與到其中，從而可以激勵(lì)員工對(duì)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展做到盡職盡責(zé)。

股權(quán)激勵(lì)的目的主要有一下幾點(diǎn)：

第一，提高公司業(yè)績。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，可以讓員工擁有該公司的股權(quán)，這樣做，就讓員工具備了分享公司利潤的權(quán)利。這時(shí)，公司的收益與損失，也就與員工自身的利益有了密切聯(lián)系，會(huì)大大地提高員工的工作積極性、主動(dòng)性以及競爭性，促進(jìn)員工進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，從而使得企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和核心競爭能力得到穩(wěn)步提升。

第二，建立起企業(yè)利益共同體。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，可以使企業(yè)員工成為公司的股東，這就使得企業(yè)的所有者與員工之間的利益趨于一致，是員工的努力與企業(yè)的發(fā)展緊密相連，能夠進(jìn)一步減少因?yàn)槔鏇_突而造成互相之間的矛盾、對(duì)立，以及因此造成的對(duì)企業(yè)整體利益的損害。

第三，遏制經(jīng)營者的短視行為。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，公司會(huì)以其股票升值所產(chǎn)生的差價(jià)收益來作為對(duì)經(jīng)營者的一種獎(jiǎng)勵(lì)，這就會(huì)讓經(jīng)營者的利益與公司的經(jīng)營業(yè)績聯(lián)系到一起，讓經(jīng)營者更關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，有效減少經(jīng)營者注重短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)的短視行為，為企業(yè)未來發(fā)展做長遠(yuǎn)規(guī)劃和科學(xué)決策。

第四，降低企業(yè)的成本壓力。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，企業(yè)可以通過持股經(jīng)營、獎(jiǎng)勵(lì)股份等手段來激勵(lì)公司員工，這可以使員工的工資、獎(jiǎng)金等現(xiàn)金類的報(bào)酬大為減少，這樣就降低了企業(yè)的成本，減少企業(yè)現(xiàn)金流的壓力。

第五，有效的吸引優(yōu)秀人才，保留住核心員工。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，讓員工可以分享企業(yè)經(jīng)營發(fā)展所帶來的收益，這會(huì)大大提升員工工作的積極性，以及對(duì)公司的認(rèn)同感，這對(duì)員工更具有吸引力。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，是吸引和保留人才最有效的手段。

（二）股權(quán)激勵(lì)的影響因素

第一，方案設(shè)計(jì)。公司股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)是至關(guān)重要的，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的順利實(shí)施與實(shí)施效果都會(huì)產(chǎn)生顯著的影響，合理的方案設(shè)計(jì)，會(huì)使得股權(quán)激勵(lì)的順利實(shí)施事半功倍。

第二，公司資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司實(shí)的施股權(quán)激勵(lì)有著顯著的影響。公司的資產(chǎn)負(fù)債率越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)越大，在公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，風(fēng)險(xiǎn)越大，公司業(yè)績的提升也就越明顯，所以，公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)要充分考慮到公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

第三，公司業(yè)績。經(jīng)營者持有公司股份，會(huì)使得經(jīng)營者與股東擁有共同利益，形成經(jīng)營者與股東的目標(biāo)一致化，以此來使得經(jīng)營者盡心盡力的工作，促進(jìn)提高公司業(yè)績。而公司業(yè)績的提高，也會(huì)反過來促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。

第四，考核指標(biāo)體系。公司股權(quán)激勵(lì)的考核指標(biāo)體系越完善，方案的實(shí)施也就會(huì)越順利，這對(duì)于公司股權(quán)激勵(lì)方案的健康發(fā)展至關(guān)重要，對(duì)于公司業(yè)績的提升也至關(guān)重要。

第五，控制權(quán)配置。控制權(quán)的不同，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的影響也會(huì)隨之不同，應(yīng)合理配置，加快股權(quán)激勵(lì)的完善進(jìn)度。

二、GR公司案例分析

（一）案例公司簡介

GR股份有限公司是一家多元化股份制上市公司，公司由國有資本、外資資本與民營資本三方組合而成，主要從事乳制品的開發(fā)、生產(chǎn)以及銷售。GR公司所處行業(yè)競爭較為激烈，無論是市場的競爭還是人才得競爭都非常強(qiáng)烈，所以說，如何建立起完善的激勵(lì)機(jī)制來吸引人才也就成了GR公司持續(xù)發(fā)展的重要問題。

GR公司于2010年1月推出了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，經(jīng)過修改后在當(dāng)年3月獲得當(dāng)?shù)厥袊Y委同意，在7月獲得中國證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，9月獲得臨時(shí)股東大會(huì)審議通過，最終于2010年10月18日完成限制性股票登記手續(xù)，宣告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施完成。該公司激勵(lì)方案的實(shí)施是以限制性股票的形式來實(shí)行的，向公司高級(jí)管理人員、公司中層管理人員及子公司高管等發(fā)行普通股股票，授予價(jià)格為4.70元每股。

（二）方案實(shí)施效果

通過對(duì)GR公司實(shí)施的管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，公司股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)展順利，在經(jīng)營業(yè)績、市場表現(xiàn)等方面都發(fā)揮了重要的激勵(lì)作用。

第一，調(diào)動(dòng)管理人員的積極性。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，公司管理層的利益與公司的發(fā)展目標(biāo)也就機(jī)結(jié)合到一起，這樣一來，就可以充分調(diào)動(dòng)起公司管理層在經(jīng)營管理、科學(xué)決策等方面的主觀能動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)了股東利益、個(gè)人利益以及公司的可持續(xù)發(fā)展這三者之間的共贏，成為了GR公司實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的重要推動(dòng)力。

第二，解決人才流失的現(xiàn)象。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，對(duì)GR公司人才流失嚴(yán)重的局面可以起到一定的抑制作用，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以后，對(duì)于人才的留任效果顯著。GR公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象包括公司的中高層管理團(tuán)隊(duì)，也包括對(duì)公司的經(jīng)營和發(fā)展具有重要影響的核心營銷、技術(shù)和管理等各方面人才，為GR公司的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。endprint

第三，提高公司的經(jīng)營業(yè)績和市場表現(xiàn)。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，有效地將管理層與中小股東的利益緊密結(jié)合到一起，大大提升了中小投資者對(duì)于公司的信心，對(duì)于公司未來的業(yè)績提升以及可持續(xù)發(fā)展都充滿樂觀，進(jìn)一步促進(jìn)了對(duì)公司的投資，在這種情況下，公司的股價(jià)一直呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢，甚至曾一度創(chuàng)下了新高。

（三）激勵(lì)方案實(shí)施中的問題

第一，股權(quán)定價(jià)偏低。在GR公司的股權(quán)激勵(lì)方案中，應(yīng)當(dāng)充分考慮市場投資者的切身利益以及他們的可接受程度，制定適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)價(jià)格，這樣才能達(dá)到激勵(lì)與約束的平衡，否則就很可能會(huì)引起投資者特別是中小股東喪失信心，影響到公司正常的市場表現(xiàn)。

第二，業(yè)績門檻偏高。在GR公司的股權(quán)激勵(lì)方案中，從近幾年GR公司的市場業(yè)績表現(xiàn)來看，若要要達(dá)成計(jì)劃所設(shè)定的業(yè)績指標(biāo)，公司就要在幾年之后將業(yè)績翻了一番，由此可見，方案中業(yè)績門檻的設(shè)定過高。所以，應(yīng)適當(dāng)?shù)亟档头桨钢袠I(yè)績指標(biāo)，使其更加符合公司的實(shí)際情況。

第三，激勵(lì)成本過高。在GR公司的股權(quán)激勵(lì)方案中，GR公司將要為股權(quán)激勵(lì)攤銷期權(quán)費(fèi)用過高，股權(quán)激勵(lì)的成本就必然會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生抵消作用，很可能會(huì)造成股權(quán)激勵(lì)的成本負(fù)擔(dān)超過公司贏利能力的不利局面。這就需要GR公司適當(dāng)?shù)亟档凸蓹?quán)激勵(lì)的成本。

第四，考核指標(biāo)較少。在GR公司的股權(quán)激勵(lì)方案中，考核的指標(biāo)過少，只有會(huì)計(jì)指標(biāo)一項(xiàng)，這就給管理層的人為操控提供了足夠的空間。另一方面，對(duì)于該行業(yè)一直廣受爭議的質(zhì)量問題，在股權(quán)激勵(lì)方案中卻沒有考慮這個(gè)因素。所以對(duì)于GR公司而言，應(yīng)適當(dāng)增加股權(quán)激勵(lì)的考核指標(biāo)。

（四）針對(duì)方案問題的建議

第一，優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)方案

對(duì)于GR公司股權(quán)激勵(lì)方案的改進(jìn)，可以從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析。

首先，股權(quán)定價(jià)。一般來說，公司股票的購買價(jià)格對(duì)公司股東以及被激勵(lì)者之間的利益分配情況有著很深的影響，對(duì)于GR公司來說，這會(huì)直接影響到股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施效果，過低的股票認(rèn)購價(jià)并不能真正實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)。因此，應(yīng)當(dāng)對(duì)GR公司股票的購買價(jià)格進(jìn)行修正，既要考慮到公司業(yè)績的絕對(duì)值，又要顧及到了行業(yè)宏觀因素的影響。

其次，業(yè)績門檻。對(duì)于GR公司的股權(quán)激勵(lì)方案，應(yīng)適當(dāng)調(diào)整業(yè)績門檻，使得該方案更加符合GR公司的實(shí)際情況。這樣調(diào)整，可以在一定程度上減少行業(yè)變化對(duì)公司帶來的影響，還可以對(duì)管理層出現(xiàn)短視行為進(jìn)行有效的制止，引導(dǎo)管理層做出科學(xué)有效的決策，促使公司長遠(yuǎn)發(fā)展，使公司價(jià)值與管理者收益都能最大化，達(dá)到雙贏的結(jié)果。

最后，考核指標(biāo)。對(duì)于GR公司的股權(quán)激勵(lì)方案，應(yīng)當(dāng)在原有指標(biāo)的基礎(chǔ)上適當(dāng)增加多個(gè)輔助性指標(biāo)，使得對(duì)公司股權(quán)激勵(lì)的評(píng)價(jià)更加綜合、全面，可以盡量避免管理層的財(cái)務(wù)造假行為，使得公司呈現(xiàn)的經(jīng)營業(yè)績更加真實(shí)。采用多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以從多個(gè)角度更客觀的反映公司真實(shí)的經(jīng)營績效和業(yè)績水平，這樣才能使對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的評(píng)價(jià)更加真實(shí)、可靠。

第二，健全股權(quán)激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制

首先，完善相應(yīng)的法律法規(guī)。應(yīng)頒布我國股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的主體規(guī)章制度及相應(yīng)的法律法規(guī)，完善相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，使公司管理層在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)可以做到有法可依，有法必依。

其次，建立完善的績效考核標(biāo)準(zhǔn)體系。制定一套切實(shí)有效的考核標(biāo)準(zhǔn)，使得公司管理者對(duì)公司的貢獻(xiàn)能夠一目了然。嚴(yán)格考核管理層的經(jīng)營行為，針對(duì)考核結(jié)果做到獎(jiǎng)懲分明，不偏不倚。

最后，強(qiáng)化管理層操縱股權(quán)激勵(lì)的治理與防范。建立健全責(zé)任的追究制度，依法打擊激勵(lì)對(duì)象的違規(guī)行為，對(duì)激勵(lì)對(duì)象的違規(guī)收益也要及時(shí)追回。同時(shí)，也要加大對(duì)激勵(lì)對(duì)象行為的監(jiān)管力度。

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（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）endprint