我國貨幣政策對股票市場的影響

宋夢雅

一、貨幣政策概述

1.貨幣政策含義及目標

貨幣政策也就是金融政策，是指中央銀行制定的通過采取系列措施來影響我國經(jīng)濟活動的政策。

我國貨幣政策可以分為廣義和狹義兩大方面。廣義政策是指政府、中央銀行和其他有關部門所有有關貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。狹義政策是指中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應量或信用量的方針和措施的總稱，包括信貸政策、利率政策和外匯政策。

2.目標

在我國，貨幣政策的最終目標是“保持人民幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。“幣值穩(wěn)定”與“經(jīng)濟增長”二者互為條件，相輔相成。值得注意的是，股票價格波動幅度并非我國貨幣政策的制定標準及主要目標，但近年來我國股票市場進入了規(guī)范發(fā)展的階段，股票價格開始成為國民經(jīng)濟的“晴雨表”，央行在制定或調(diào)整貨幣政策時必須充分考慮對股票市場的影響。

二、我國貨幣政策對股票價格影響的理論分析

貨幣政策對股票市場的影響基本上可以分為直接和間接兩方面。所謂直接影響，是指貨幣政策的變化通過改變金融市場上各種金融工具的相對價格，進而影響資金流向，最終影響股票價格；所謂間接影響，是指貨幣政策的變化影響實質(zhì)經(jīng)濟增長，亦即影響股票市場的“基本面”，從而對股票價格形成影響。單從理論層面上來講，央行主要通過調(diào)整貨幣供應量，再貼現(xiàn)率，公開市場業(yè)務以及法定準備率來改變貨幣政策，進而影響股票市場。但是實際上貨幣政策對股票市場的影響是極其復雜的，不能一概而論的。

1.貨幣供應量對股票市場的影響

貨幣供應量，是在某一時間點上該國國民經(jīng)濟運轉(zhuǎn)中現(xiàn)存的貨幣總存量，改變貨幣供應量主要通過改變基礎貨幣數(shù)額和貨幣乘數(shù)兩種途徑。當貨幣需求一定時，增加基礎貨幣數(shù)額：

（1）投資者手中持有的貨幣數(shù)量上升，傾向于轉(zhuǎn)移貨幣到以股票為代表的金融產(chǎn)品當中，使得股票需求增大，進而使股票價格攀升。

（2）從生產(chǎn)者角度來講，當廣義貨幣供應量提升時，廠商生產(chǎn)意愿提升進而促進生產(chǎn)，生產(chǎn)價格得以穩(wěn)定，降低了價格下降的風險，使得股票市場繁榮。

（3）過度的貨幣供應會使市場中出現(xiàn)通貨膨脹的現(xiàn)象，在此條件下，物價水平持續(xù)性走高，居民購買力下降。這時投資者傾向于把貨幣投向一些保值產(chǎn)品，如黃金，不動產(chǎn)等，投資者這一保值意識使資金流出金融市場從而導致股票價格下降。與此同時，通貨膨脹也會使上市公司運營成本提升，會出現(xiàn)運營困難等問題，從而造成股價的波動。

（4）股票市場不僅取決于資金變化，也取決于投資者的預期變化。當央行實行擴張性的貨幣政策時，公眾對未來股票市場的發(fā)展持樂觀看法，會增加投資金額，提高股票需求，促使股價上升。

公開市場買賣與法定準備率在一定程度上也是通過影響貨幣供應量來影響股票市場的，我們將這種作用稱為貨幣供應量效應。但二者的對股票市場的作用不僅僅局限于此。

2.公開市場業(yè)務對股票市場的影響

公開市場業(yè)務是指中央銀行通過買進或賣出有價證券來改變市場上基礎貨幣的存量，調(diào)節(jié)貨幣供應量的活動。公開市場業(yè)務對股票市場的影響實際上是通過對中介目標——貨幣供應量的調(diào)節(jié)來實現(xiàn)的。近年來我國實行比較寬松的貨幣政策，中央銀行增加購進的有價證券數(shù)量，從而促使市場上貨幣供給量增加。這一舉動會使利率下調(diào)，企業(yè)和個人的投資和消費意愿提高，生產(chǎn)水平提升，公司利潤增加，進而推動股票價格上漲。值得注意的是，公開市場業(yè)務的重要性還體現(xiàn)在對公眾預期的影響上，央行公開市場業(yè)務的實際操作對象是公債，對投資者的預期波動影響最小，可以在極大程度上減小心理沖擊給股價帶來的震蕩。

3.法定準備率對股票市場的影響

法定準備率是指以法律規(guī)定的商業(yè)銀行對于存款所必須保持的準備金的比例。我國自1984年建立存款準備金制度，在高速發(fā)展的國民經(jīng)濟體系下，法定準備率在應對如2008年金融危機，調(diào)節(jié)經(jīng)濟市場平衡上發(fā)揮了巨大作用。

首先，法定準備率的調(diào)整作用于貨幣供應量，當法定準備率上升時，商業(yè)銀行的流動資金減少，其直接影響到社會信貸數(shù)量減少，也就是說投資者手中持有的貨幣數(shù)量減少，流入股票市場的資金數(shù)也大打折扣，使得股票價格下降。其次，從微觀角度來講，法定準備率與公司經(jīng)營情況息息相關。當法定準備率上升時，公司的內(nèi)部經(jīng)營結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)，凈利潤都會受到影響，進而使該公司股票價格下跌。最后，法定準備率的變化可以影響投資者的行為，法定準備率本身就是中央銀行的信號傳遞者，當準備金率多次調(diào)整時就意味著目前我國經(jīng)濟過熱需要對其進行緊縮型的調(diào)控。投資者可以通過觀望和研究準備金率的變化來預測未來經(jīng)濟走向再進行投資。

4.利率對股票市場的影響

利率是影響股票價格的一個重要因素。當利率上升時，投資者傾向于把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到儲蓄和債券當中，減少股票市場中的資金總量，在這一替代效用的作用下，股票需求量減少，股價下跌。同樣，利率上升會加大公司的借款成本和財務壓力，這一問題的出現(xiàn)可能會使公司削減生產(chǎn)規(guī)模，而生產(chǎn)規(guī)模的縮小又勢必會減少公司的未來利潤。因此，股票價格就會下降。

《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒（2010）》公布數(shù)據(jù)顯示，截止2010年底，“股市市值與當年GDP之比為66.68%”。股票市場的運轉(zhuǎn)與國民經(jīng)濟的發(fā)展密切相關，央行也通過貨幣政策來調(diào)控股票市場使其平穩(wěn)運行。2015年中國股市開啟主升浪，滬指，深成指，創(chuàng)業(yè)板，中小板四大指數(shù)短期齊漲超過50%、個股上漲面接近100%、近半數(shù)個股股價翻倍。但同年七月，52個交易日內(nèi)，大盤呈現(xiàn)股災式暴跌，A股總市值蒸發(fā)超過30萬億元。從6月27日到10月23日，存款基準利率存2.25%下降到1.5%，國家三次降息旨在恢復疲軟的股票市場，使其轉(zhuǎn)暖。由此可見，利率是股票市場的一個敏感指標，其調(diào)整對股票市場具有重大意義和影響。

三、總結(jié)

盡管在實際研究中，會因時滯性以及各種其它因素的干擾而削弱貨幣政策對股票市場的影響，但以上分析表明，貨幣政策作為宏觀調(diào)控中的重要手段與股票市場的波動緊密相連。在此背景下，如何利用二者關系使貨幣政策達到預期的目標并且保證以股票為代表的金融市場產(chǎn)品價格不出現(xiàn)大幅度的震蕩顯得尤為重要。這些問題的解決與否，將對我國的經(jīng)濟體系產(chǎn)生重大的影響。

參考文獻：

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[2]中國人民銀行法.

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