家族式企業(yè)融資問(wèn)題研究

程榮榮 程華

摘 要：家族式企業(yè)自身存在的治理結(jié)構(gòu)缺陷、信用度不高等特點(diǎn)加之金融體系不完善，使其在融資過(guò)程中面臨內(nèi)源融資缺乏保障、外源融資渠道窄小等困難。要解決家族企業(yè)融資問(wèn)題，需要完善企業(yè)治理模式，加強(qiáng)企業(yè)信用體系建設(shè)，同時(shí)也需要建立多層次全方位的金融體系，從企業(yè)自身和金融環(huán)境兩方面提高其融資能力。

關(guān)鍵詞：家族企業(yè) 融資 對(duì)策

家族企業(yè)在眾多企業(yè)組織形式中長(zhǎng)期處于重要地位，無(wú)論是在社會(huì)還是在經(jīng)濟(jì)方面都作出了卓越的貢獻(xiàn)。在資本流通不斷加速的今天，無(wú)論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，都在尋求解決家族式企業(yè)的融資難題。因此剖析約束家族企業(yè)融資的原因并找出化解家族企業(yè)融資約束、優(yōu)化融資行為的有效對(duì)策意義重大。

一、家族企業(yè)的特征

家族式企業(yè)的概念目前在國(guó)際上有不同認(rèn)識(shí)，分析家族企業(yè)特性以及企業(yè)的財(cái)產(chǎn)、權(quán)利的特性對(duì)了解家族企業(yè)，分析其未來(lái)發(fā)展有很大的幫助。

（一）企業(yè)所有權(quán)和支配權(quán)的集合性

在一些家族企業(yè)中，企業(yè)的所有者和決策者為同一個(gè)自然人或同家族成員，即家族成員不僅對(duì)企業(yè)擁有所有權(quán)，還擁有著決策支配權(quán)，兩權(quán)合一，基本不設(shè)有委托—代理關(guān)系。所有權(quán)與支配權(quán)的統(tǒng)一對(duì)家族企業(yè)的成長(zhǎng)有著非常重要的作用。首先，所有者和管理者目標(biāo)的一致性，授予管理者充分的決策權(quán)，使得決策能夠順應(yīng)市場(chǎng)變化，作出迅速反應(yīng)。其次，不設(shè)委托-代理中的“代辦資本”項(xiàng)目，簡(jiǎn)化決策環(huán)節(jié)。但隨著企業(yè)的成長(zhǎng)壯大，所有權(quán)與支配權(quán)的集合造成所有者決策難度增大，極易發(fā)生決策失誤。因此，按規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論，隨著企業(yè)的成長(zhǎng)壯大，會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，因而專業(yè)分工具有必要性，高度集權(quán)的模式會(huì)形成家族式企業(yè)的成長(zhǎng)瓶頸，制約企業(yè)的更好發(fā)展。

（二）家族成員與非家族成員間權(quán)利的失衡

大部分的中小型企業(yè)在創(chuàng)立之初，都是以家族成員共同創(chuàng)立，在成長(zhǎng)壯大過(guò)程中逐步形成了家族式的企業(yè)。在企業(yè)初創(chuàng)期，會(huì)有一位“家長(zhǎng)”角色的領(lǐng)導(dǎo)者，“家長(zhǎng)”可憑借自有資源為企業(yè)謀劃遠(yuǎn)景，以增強(qiáng)家族成員的凝聚力和信念。而且當(dāng)時(shí)機(jī)來(lái)臨時(shí)，家長(zhǎng)亦可果斷出擊，抓住時(shí)機(jī)；碰到艱難和波折時(shí)，家長(zhǎng)亦可鎮(zhèn)靜應(yīng)對(duì)，帶領(lǐng)企業(yè)度過(guò)難關(guān)。這樣，家族企業(yè)獲得好的成長(zhǎng)，家族成員的權(quán)威也赫然樹(shù)立。在這種體制下，人治大于法制，家族成員的權(quán)利將逐漸超越非家族成員的權(quán)利，形成一種不公平現(xiàn)象。而一旦當(dāng)家族企業(yè)過(guò)了創(chuàng)始期，由于權(quán)力主要匯合于家族成員手中，家族成員的強(qiáng)勢(shì)，就會(huì)使企業(yè)中不屬于家族的成員處于略勢(shì)地位，從而其他管理職員的決策權(quán)就被削弱。這種簡(jiǎn)單的、依托個(gè)人主觀能動(dòng)性的做法，在企業(yè)成長(zhǎng)的早期施展了很大作用，但一旦企業(yè)發(fā)展到一定階段后，企業(yè)的相關(guān)管理者之間就會(huì)因權(quán)利失衡而降低效率。

（三）權(quán)威與親情交織的“家文化”

親緣是聯(lián)系家族的紐帶，而家族則是親緣聯(lián)系的載體。由于家族里面親緣關(guān)系的留存，家屬里面會(huì)經(jīng)常開(kāi)展一些活動(dòng)來(lái)強(qiáng)化這種群體聯(lián)系。同時(shí)親緣關(guān)系驅(qū)動(dòng)企業(yè)的凝聚力與離心力并存。一方面，在家族企業(yè)創(chuàng)始期，基于親緣關(guān)系的家族成員對(duì)企業(yè)的目標(biāo)是一致的，都在為家族利益的最大化尋求出路，因此成員之間可以暫時(shí)不計(jì)個(gè)人得失，不怕勞苦、不畏困難，形成統(tǒng)一的凝聚力，為企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展出謀劃策；另一方面，由于企業(yè)內(nèi)部相關(guān)人員存在親緣關(guān)系，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果也是基于這種關(guān)系進(jìn)行分配。由于親疏差異，一旦不能滿足某些家族成員對(duì)利益的追求，他們就會(huì)為了尋求各自的利益建立自己的利益小團(tuán)體，與他們認(rèn)為獲利較多的一方進(jìn)行抗衡，來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的利益最大化。隨著這種小團(tuán)體的增多和矛盾的激化，企業(yè)離心力加大，企業(yè)成長(zhǎng)變得艱難。

（四）對(duì)內(nèi)部資金的依賴性

中國(guó)傳統(tǒng)的家庭觀念使家族成員對(duì)內(nèi)部資源有著強(qiáng)烈的偏好和依賴性，家族企業(yè)資源很難與外部資源相融合。由于家族企業(yè)還承接著一些家庭的功能，極易導(dǎo)致家族企業(yè)家企不分。家族企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者會(huì)一味追求將所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)繼承給下一代，與其他企業(yè)管理模式不同，未能將所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。這使得家族企業(yè)在權(quán)衡企業(yè)效益和家族效益之間，并不完全以企業(yè)效益最大化為目標(biāo)，常常為了家族益處而犧牲企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。具體表現(xiàn)為，家族成員為到達(dá)控股的目的拒絕外部資源的進(jìn)入從而使股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一元化和封鎖性。隨著企業(yè)范圍的成長(zhǎng)擴(kuò)大，家族成員一般選擇將自己擁有的資金作為企業(yè)的主要資金來(lái)源，長(zhǎng)期下去，很難滿足企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模過(guò)程中對(duì)資金也與日俱增的需要，制約了企業(yè)的成長(zhǎng)。

二、家族式企業(yè)融資中存在的問(wèn)題

（一）內(nèi)源融資缺乏保障

一直以來(lái)，繼承家族企業(yè)、世代勞動(dòng)積累等內(nèi)源籌資方式是家族企業(yè)融資的最主要方式。然而，由于家族企業(yè)在資金流管理上專業(yè)性不強(qiáng)、資金使用頻率較低，使得資金流動(dòng)性差，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和還貸能力低，再加之企業(yè)所有者缺乏專業(yè)的公司治理能力，往往只注重眼前利益，忽略長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，最終導(dǎo)致家族企業(yè)陷入資金逐漸短缺的怪圈，導(dǎo)致內(nèi)源籌資嚴(yán)重不足。

（二）外源融資渠道窄小

一個(gè)企業(yè)愈是成熟，內(nèi)源融資的比重和作用會(huì)逐漸降低。換言之，在家族企業(yè)生命周期的各個(gè)階段，內(nèi)源融資的發(fā)揮的作用是有差別的，依托外源融資是家族企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的必由之路。而家族企業(yè)外源融資主要傾向于債務(wù)籌資，排斥股權(quán)籌資，而且，近70%的外源資金由金融機(jī)構(gòu)壟斷，且這些機(jī)構(gòu)貸款對(duì)象多為國(guó)有企業(yè)或大型企業(yè)。造成家族企業(yè)外源融資渠道窄小的另一個(gè)原因是股市籌資門檻較高，使得家族企業(yè)難以滿足要求。

（三）治理結(jié)構(gòu)缺陷

產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，管理模式集權(quán)化，任人唯親的用人制度以及家長(zhǎng)專斷的決策機(jī)制在企業(yè)成立之初有助于增強(qiáng)企業(yè)凝聚力，能夠減少企業(yè)內(nèi)部消耗，降低企業(yè)管理難度和成本。但當(dāng)企業(yè)步入發(fā)展階段，這種治理模式的短板就會(huì)有所凸顯。首先使用人方面和決策方面會(huì)企業(yè)的不穩(wěn)定性，加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，最終加大了資金提供者的風(fēng)險(xiǎn)。其次是權(quán)利集中化無(wú)形中將社會(huì)公眾排斥在外，限制了企業(yè)對(duì)外資金的吸納。一方面影響了家族企業(yè)的社會(huì)形象，另一方局限了融資渠道。最后，由于資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)在信息披露方面，嚴(yán)格要求其真實(shí)性和充分性，然而大多數(shù)家族企業(yè)往往不愿將真實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量以及企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行披露，最終導(dǎo)致很難進(jìn)入股票市場(chǎng)。與此同時(shí)，隱晦的財(cái)務(wù)制度使得外界很難真正掌握家族企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，最后導(dǎo)致銀行也不敢輕易放貸。

（四）信用度不夠

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)信用的要求度很高，一方面，由于我國(guó)家族企業(yè)信用度傳統(tǒng)地被認(rèn)為低下導(dǎo)致其先天劣勢(shì)，大部分的家族企業(yè)規(guī)模也相對(duì)較小。由于企業(yè)規(guī)模與企業(yè)信用被認(rèn)為存在正相關(guān)關(guān)系，這種規(guī)律上的認(rèn)識(shí)也使得社會(huì)在對(duì)家族企業(yè)的信用進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)作出較低的判斷，導(dǎo)致家族企業(yè)在借貸市場(chǎng)處于弱勢(shì)地位；另一方面，家族企業(yè)自身在發(fā)展過(guò)程中也存在“后天”信用缺失的問(wèn)題，這也是家族企業(yè)未能獲得銀行貸款的重要緣由。由于很多家族企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，未能在信用方面樹(shù)立深刻的觀念和建立相應(yīng)的制度，許多企業(yè)不守信用、違反合同、賴賬、數(shù)據(jù)造假等這些行為的發(fā)生，嚴(yán)重降低了家族企業(yè)的信用度。由于目光短淺，一味關(guān)注當(dāng)下利益而忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展，導(dǎo)致家族企業(yè)自身的信用倍受懷疑，銀行不敢“放手”發(fā)放貸款。

（五）金融體系不合理

從我國(guó)現(xiàn)行銀行體系結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)有銀行的資本在總資本中占有很大比例，而其主要放款對(duì)象往往也是大型國(guó)企。雖然近些年我國(guó)金融制度不斷改革，進(jìn)程也迅速加快，推進(jìn)了一些股份制銀行、村鎮(zhèn)銀行、地方性銀行等良好的發(fā)展，但仍然沒(méi)有明顯降低家族企業(yè)尤其是發(fā)展初期的家族企業(yè)的融資困難。另外，家族企業(yè)在向銀行進(jìn)行借款時(shí)，由于手續(xù)繁瑣，成本較高。同時(shí)家族企業(yè)的貸款具有額度較小、周期較短的特點(diǎn)，于銀行而言，收益相對(duì)較低。因此，從利益角度來(lái)講不論是企業(yè)本身還是金融機(jī)構(gòu)，不能在資金方面進(jìn)行較好融通。

三、緩解家族式企業(yè)融資問(wèn)題的對(duì)策

（一）拓寬融資渠道

由于股權(quán)和債券的融資方式能迅速發(fā)揮作用，而家族企業(yè)在這兩個(gè)途徑上面臨困境。股權(quán)融資方面，由于大部分家族企業(yè)尤其是中小家族企業(yè)很難滿足主板或中小板的上市條件，如果能在股票市場(chǎng)上增加一個(gè)只針對(duì)家族企業(yè)的板塊，可以拓寬家族企業(yè)的融資渠道。此外是加大債券市場(chǎng)發(fā)展力度。適當(dāng)降低針對(duì)家族企業(yè)發(fā)行債券利率的嚴(yán)格限制，增加債券類型，同時(shí)完善擔(dān)保制度。在標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管方面適當(dāng)合理偏向家族企業(yè)。

（二）完善企業(yè)治理模式

1.改革產(chǎn)權(quán)制度，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。我國(guó)家族企業(yè)要嘗試將物質(zhì)資本、人力資本和社會(huì)資本比例適當(dāng)調(diào)整，權(quán)利同等分配，改變家族成員完全股權(quán)模式，通過(guò)改變控股股權(quán)，加大對(duì)社會(huì)資本吸引力，為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模提供資金保障，與此同時(shí)通過(guò)增加透明度而提升社會(huì)信任度。例如通過(guò)采取上市方式可以較大范圍內(nèi)吸引社會(huì)公眾投資者，使證券市場(chǎng)上靈活的股權(quán)交易發(fā)揮良好的作用，一定程度上，還能在家族企業(yè)財(cái)產(chǎn)變更和繼承過(guò)程中有效地避免發(fā)生的劇烈波動(dòng)，使企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。因此，證券市場(chǎng)不僅能促進(jìn)家族企業(yè)轉(zhuǎn)型同時(shí)還為其發(fā)展提供了良好的機(jī)遇。

2.引入職業(yè)經(jīng)理人制度。企業(yè)的規(guī)范化和專業(yè)化是保障家族企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展的助推器，因此吸引大量的專業(yè)人才進(jìn)入公司應(yīng)被納入企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略之中。家族企業(yè)要有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的目標(biāo)，家庭成員在適當(dāng)時(shí)期要有逐步淡出核心管理層的勇氣和從外界引入職業(yè)經(jīng)理人的魄力。但是，從外界來(lái)看，由于我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)還不夠健全，職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)道德水準(zhǔn)參差不齊，因而導(dǎo)致企業(yè)選擇難度加大，因此也要加快完善我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。

（三）加強(qiáng)企業(yè)信用體系建設(shè)

家族企業(yè)應(yīng)該明白，資金短缺在一定程度上是由于信用水平低下導(dǎo)致的，這是根本原因所在，因此要從根本上加強(qiáng)企業(yè)信用體系建設(shè)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)成為一種資金約束型經(jīng)濟(jì)，從人心的角度來(lái)看，也是一種信用經(jīng)濟(jì)，企業(yè)融資能力與企業(yè)信用度之間有著密切的關(guān)系。家族企業(yè)通過(guò)信用制度重建，能夠不斷改善企業(yè)融資環(huán)境，持續(xù)提高企業(yè)融資效率，推動(dòng)建立企業(yè)融資機(jī)制，保證企業(yè)良好發(fā)展。在信用體系建設(shè)過(guò)程中，企業(yè)信用文化建設(shè)尤為重要，需要在企業(yè)文化的核心價(jià)值觀中將信用擺在優(yōu)先地位，使企業(yè)從內(nèi)在約束機(jī)制上講信用。具體表現(xiàn)為，家族企業(yè)的財(cái)務(wù)制度要不斷完善，信息披露制度要不斷健全，不僅要對(duì)家族成員以外的員工提出誠(chéng)信要求，家庭成員更要以身作則樹(shù)立榜樣，提高整個(gè)企業(yè)的信用水平。

（四）建立多層次、全方位的金融體系

金融體系的相對(duì)落后也是導(dǎo)致家族企業(yè)融資難的又一因素，因此，要利用互聯(lián)網(wǎng)紅利，發(fā)揮大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢(shì)，使金融體系所涉及的業(yè)務(wù)更具多樣性、多元化、全方位。例如為私營(yíng)企業(yè)或家族企業(yè)提供更多擔(dān)保，成立擔(dān)保基金，加快信用擔(dān)保體系建設(shè)進(jìn)程，使得銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)有所降低。同時(shí)配套銀行的制度創(chuàng)新，推進(jìn)改革：對(duì)于資金雄厚的國(guó)有銀行及其分支機(jī)構(gòu)，要充分發(fā)揮其高素質(zhì)人才優(yōu)勢(shì)，增加為家族企業(yè)提供金融服務(wù)業(yè)務(wù)的項(xiàng)目或窗口；對(duì)于現(xiàn)有的家族企業(yè)貸款信息渠道，要加大宣傳力度，并且簡(jiǎn)化貸款審批制度；對(duì)于家族企業(yè)商業(yè)票據(jù)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，適當(dāng)提供貼現(xiàn)或擔(dān)保服務(wù)，根據(jù)家族企業(yè)金融服務(wù)特點(diǎn)和要求進(jìn)行制度匹配，相機(jī)抉擇；對(duì)于中小金融機(jī)構(gòu)，包括政策性金融機(jī)構(gòu)，要大力發(fā)展，和家族企業(yè)建立相匹配的合作制度和長(zhǎng)期合作關(guān)系。

改革開(kāi)放以來(lái)，家族企業(yè)作為非國(guó)有制企業(yè)重要構(gòu)成部門，為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加速資金流動(dòng)，促進(jìn)國(guó)民就業(yè)，增加國(guó)民收入等做出了卓著貢獻(xiàn)。如何為家族企業(yè)融資紓困，不僅需要家族企業(yè)從自身方面尋找原因，還要政府在政策上給予傾斜和扶持，同時(shí)發(fā)揮市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)作用。三者結(jié)合，相互補(bǔ)充，使家族企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中乘風(fēng)破浪，再創(chuàng)佳績(jī)。

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（程榮榮，山西農(nóng)業(yè)大學(xué)信息學(xué)院。程華，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)。）