基于EVA業(yè)績評價(jià)文獻(xiàn)綜述

戴瑩瑩++張坤??

摘要：EVA作為一種體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)及進(jìn)行經(jīng)營業(yè)績考核的工具，已經(jīng)廣泛被加以運(yùn)用。自引入我國，便引起更加廣泛的關(guān)注及研究。但由于大量的國外文獻(xiàn)及中國本土相關(guān)研究文獻(xiàn)，很難系統(tǒng)的對EVA業(yè)績評價(jià)進(jìn)行整體把握。因此，從理論研究和實(shí)證研究兩大方面論述EVA業(yè)績評價(jià)相關(guān)研究成果，為深入研究EVA業(yè)績評價(jià)指標(biāo)在我國的適用性奠定理論基礎(chǔ)及應(yīng)用思路指引。

關(guān)鍵詞：EVA；業(yè)績評價(jià)；理論基礎(chǔ)；思路

中圖分類號：F24文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.02.040

EVA用于對企業(yè)業(yè)績評價(jià)被全球各大企業(yè)廣泛應(yīng)用，幫助管理者為企業(yè)創(chuàng)造更多財(cái)富。2010年，EVA業(yè)績評價(jià)指標(biāo)被運(yùn)用于我國中央企業(yè)。與此同時(shí)，更多性質(zhì)的企業(yè)將EVA業(yè)績評價(jià)指標(biāo)應(yīng)用于企業(yè)經(jīng)營管理中。總歸，無論從理論界還是實(shí)務(wù)界，對EVA指標(biāo)及其業(yè)績評價(jià)體系均進(jìn)行了大量研究。因此，本文主要從理論和實(shí)證兩大研究方向進(jìn)行總結(jié)分析。

1理論研究

1.1EVA理論研究

國外理論界有關(guān)EVA理論研究已經(jīng)相當(dāng)成熟，并建立了相關(guān)研究模型，在全球范圍內(nèi)得到企業(yè)的廣泛采用，成為一種全球性的評價(jià)指標(biāo)。而針對EVA理論的起源，普遍認(rèn)可的是美國學(xué)者弗蘭克在MertonMillerher和FrancoModigliani兩者研究（1958—1961）的基礎(chǔ)上所提出的公司價(jià)值模型。20世紀(jì)70年代以來，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理及戰(zhàn)略已經(jīng)不適應(yīng)全球環(huán)境的急劇變化和組織變革，加上傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)存在著忽略股權(quán)資本成本、容易造假舞弊等缺陷，為了引導(dǎo)資源的有效配置，企業(yè)必須創(chuàng)造股東財(cái)富，提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。1975年Jensen和Meckling提出代理理論，明確指出股東和債權(quán)人要想保護(hù)自身利益需向企業(yè)管理者支付必要報(bào)酬。這些都進(jìn)一步奠定了EVA的理論基礎(chǔ)。直至1989年，EVA由美國思騰思特管理咨詢公司注冊并正式提出，在20世紀(jì)90年代中后期進(jìn)行了推廣并開始得到各界認(rèn)可。

相比較國外，國內(nèi)對于EVA的理論研究起步較晚，但也取得了一定的成就。EVA概念于1993年首次引入我國，受到國內(nèi)各界學(xué)者的青睞，自此，對其研究更加廣泛。1999年，杜勝利的《基于價(jià)值的管理——經(jīng)濟(jì)增加值》一文，全面介紹了什么是EVA及其產(chǎn)生的背景、原理、實(shí)現(xiàn)方法等。2000年，谷棋發(fā)表了一篇名為《EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的理論分析》，其中詳細(xì)闡釋了EVA系統(tǒng)理論基礎(chǔ)及指定標(biāo)準(zhǔn)，是我國最具代表性的理論研究。我國有關(guān)EVA理論研究大多基于這兩位學(xué)者研究上展開。

自EVA理論提出至推廣以來，國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)同該理論是一種行之有效的業(yè)績評價(jià)體系。但由于我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不夠成熟，市場結(jié)構(gòu)還不完善，在應(yīng)用EVA理論過程中，不能完全照搬國外的理論基礎(chǔ)和體系，必須根據(jù)自身情況研究適合于我國企業(yè)業(yè)績評價(jià)的EVA理論體系。

1.2EVA相關(guān)事項(xiàng)調(diào)整研究

隨著市場經(jīng)濟(jì)不斷變化因素的增多，衡量企業(yè)績效評價(jià)的指標(biāo)EVA在計(jì)算過程中也應(yīng)當(dāng)不斷進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，使之適應(yīng)不斷變化的市場環(huán)境。

EVA指標(biāo)既可以應(yīng)用于企業(yè)內(nèi)部價(jià)值管理體系，又可以用于評估企業(yè)的真正價(jià)值，是挑選股票的重要工具。上世紀(jì)90年代中期，歐美等一些國際企業(yè)開始將EVA指標(biāo)用于評價(jià)上市公司的企業(yè)價(jià)值。1999年，David Young對EVA計(jì)算過程進(jìn)行了研究，分析認(rèn)為計(jì)算過程不應(yīng)復(fù)雜，所包括項(xiàng)目不能超過15項(xiàng)，只有這樣才能符合成本效益原則。2003年，David Young又依據(jù)其總結(jié)的跨國企業(yè)實(shí)際情況，分析EVA計(jì)算過程中使用不同會(huì)計(jì)處理方法對EVA指標(biāo)的影響，EVA指標(biāo)的運(yùn)用必須調(diào)整常見的會(huì)計(jì)科目，整合其他相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，才能更好的有效利用EVA指標(biāo)。

由于EVA引入到我國的時(shí)間比較短，對EVA指標(biāo)所需調(diào)整事項(xiàng)的研究較少。2005年，馮兆大等人在肯定EVA指標(biāo)基礎(chǔ)上，分析認(rèn)為“經(jīng)營利潤”和“投入資本”這兩項(xiàng)是需要調(diào)整的項(xiàng)目，并且分析了需要調(diào)整的會(huì)計(jì)報(bào)表，使之更加符合我國上市企業(yè)的業(yè)績評價(jià)。2010年，陳曉慧在《EVA業(yè)績評價(jià)指標(biāo)計(jì)算問題探討》一文中，針對EVA指標(biāo)的計(jì)算問題提出了新的探討，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)調(diào)整稅后營業(yè)凈利潤和投入資本總額這兩項(xiàng)項(xiàng)目，才能更好解決EVA指標(biāo)在計(jì)算過程中的問題。

在復(fù)雜的國際市場環(huán)境下，EVA指標(biāo)必須要與之相適應(yīng)，不斷調(diào)整其計(jì)算過程中的相關(guān)項(xiàng)目。另外，由于EVA等相關(guān)理論是由國外創(chuàng)造并進(jìn)行推廣，國內(nèi)對EVA計(jì)算過程的研究大多是建立在國外學(xué)者所研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行。若想符合我國企業(yè)績效評價(jià)，必須要對相關(guān)會(huì)計(jì)項(xiàng)目和計(jì)算過程進(jìn)行調(diào)整和修改，以使符合我國企業(yè)發(fā)展的市場環(huán)境。

2實(shí)證研究

2.1是否優(yōu)于傳統(tǒng)評價(jià)指標(biāo)

針對EVA業(yè)績評價(jià)指標(biāo)是否優(yōu)于傳統(tǒng)評價(jià)指標(biāo)，國內(nèi)外主要從三個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證研究，即在企業(yè)價(jià)值解釋力方面、對市場增加值（MVA）解釋度方面和對股票收益解釋能力方面。

在國外，EVA業(yè)績評價(jià)指標(biāo)是否優(yōu)于傳統(tǒng)評價(jià)指標(biāo)有關(guān)上述三個(gè)方面的實(shí)證研究比我國要早。在企業(yè)價(jià)值解釋力方面：1996年，Stephen OByrne在《EVA and Market Value》一文中以工業(yè)企業(yè)為研究對象，分析得出EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）和NOPAT（稅后凈經(jīng)營利潤）這兩項(xiàng)指標(biāo)在對企業(yè)價(jià)值的解釋力方面前者更高；而2011年，Mehdi采用EVA、資產(chǎn)收益率（ROA）和每股收益（EPS）等指標(biāo)對近80家上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果顯示針對企業(yè)價(jià)值解釋力方面其他指標(biāo)均比EVA指標(biāo)強(qiáng)。在市場增加值解釋度方面：1999年，Rajan S.R.則采用EVA、投資回報(bào)率、經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量等指標(biāo)對本國電力公司上一年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算得出EVA在市場增加值解釋度方面要優(yōu)于傳統(tǒng)評價(jià)指標(biāo)。在解釋股票收益方面：2001年，Joel M.Stern等人采用回歸分析法，以本國上市公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析得出EVA與MVA相比較前者對股票收益解釋能力更強(qiáng)。endprint

在國內(nèi)，就企業(yè)價(jià)值解釋力方面：2001年，喬華、張雙全在《公司價(jià)值與經(jīng)濟(jì)附加值的相關(guān)性——中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)研究》一文中指出，相比其他指標(biāo)而言EVA能夠綜合反映企業(yè)債務(wù)成本和股權(quán)成本，對企業(yè)價(jià)值更具有解釋力；2011年，梁潔以40家上市企業(yè)為研究對象，分析指出EVA對企業(yè)價(jià)值并沒有很好的解釋力，不能反映企業(yè)的經(jīng)營情況。就市場增加值解釋度方面：2002年，謝明華等人進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為EVA比ROE、BVPS等指標(biāo)更能對市場增加值進(jìn)行解釋，但卻弱于EPS、NOPAT等指標(biāo)。就股票解釋收益方面：2003年，張曉東等人分析得出相比較EVA指標(biāo)，傳統(tǒng)評價(jià)指標(biāo)對股票收益的解釋力度更大。

從上述綜述來看，關(guān)于EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)績效評價(jià)指標(biāo)孰優(yōu)孰劣并未達(dá)成一致結(jié)論，并不像在理論研究中對EVA績效評價(jià)指標(biāo)所謂的優(yōu)越性。因此，在實(shí)踐過程中，只有將EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)指標(biāo)兩者結(jié)合運(yùn)用，才能發(fā)揮更強(qiáng)的解釋力度。

2.2是否有效性

對于EVA作為企業(yè)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)是否有效性，實(shí)證研究領(lǐng)域的學(xué)者們有兩大分歧，即贊同有效和不贊同有效。

在國外，思騰思特公司將EVA指標(biāo)和非EVA指標(biāo)分別應(yīng)用于企業(yè)，發(fā)現(xiàn)EVA指標(biāo)對企業(yè)分析更有效，更愿意處理一些企業(yè)不良資產(chǎn)等，提高了企業(yè)資金利用率。1996年，Lehn等人為了研究EVA等指標(biāo)與股票收益之間的相關(guān)性，選取近250家企業(yè)共四年數(shù)據(jù)，分析發(fā)現(xiàn)EVA作為業(yè)績評價(jià)指標(biāo)相比其他指標(biāo)而言更有效。2000年，F(xiàn)aizad Farsio等人進(jìn)行實(shí)證分析，選取若干企業(yè)，分析得出EVA指標(biāo)在解釋能力方面比其他傳統(tǒng)指標(biāo)弱，有效性低于傳統(tǒng)指標(biāo)。

在國內(nèi)，2003年，肖輝等人以我國大部分A股上市公司為研究對象，采用EVA指標(biāo)分析企業(yè)的股東創(chuàng)造價(jià)值情況，分析認(rèn)為EVA指標(biāo)能夠正確反映上市公司的股票內(nèi)在價(jià)值和衡量股東創(chuàng)造的財(cái)富，相比其他傳統(tǒng)指標(biāo)而言有效性較強(qiáng)。2004年，王化成等人以1999-2001年為研究區(qū)間，分析EVA、會(huì)計(jì)收益和現(xiàn)金流量之間的價(jià)值相關(guān)性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)EVA指標(biāo)只有在特定情況下才具有有效性。2007年，田育新等人以東北三省上市公司為研究對象，采用相關(guān)方法分析了EVA和傳統(tǒng)指標(biāo)與企業(yè)市場價(jià)值的相關(guān)性，表明較傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)而言EVA指標(biāo)有效性更弱。

針對EVA指標(biāo)是否具有有效性，國內(nèi)外均進(jìn)行了實(shí)證分析，但仍舊不能達(dá)成一致的結(jié)論，有些學(xué)者認(rèn)為EVA指標(biāo)在進(jìn)行業(yè)績評價(jià)時(shí)有效性更強(qiáng)，而有些學(xué)者則不然。反思，我們是否可以考慮將傳統(tǒng)評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行改良，將EVA指標(biāo)進(jìn)行完善，而不是一味追求研究EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)指標(biāo)孰有效孰無效。

2.3是否對企業(yè)管理具有激勵(lì)作用

企業(yè)的發(fā)展離不開有效的績效管理，而有效的績效管理又離不開企業(yè)對人才的有效激勵(lì)。如何有效的對企業(yè)進(jìn)行管理，EVA指標(biāo)的采用是否對企業(yè)管理具有激勵(lì)作用，這些都越來越被學(xué)者們所研究。

在國外，思騰思特公司花費(fèi)近五年時(shí)間，利用EVA指標(biāo)對近70家客戶企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，顯示薪酬激勵(lì)管理機(jī)制有利于企業(yè)財(cái)富的創(chuàng)造。1997年，Biddle等人以733家企業(yè)六千多樣本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，使用相關(guān)檢驗(yàn)方法對EVA是否與股票報(bào)酬高度相關(guān)的問題進(jìn)行研究，分析發(fā)現(xiàn)EVA指標(biāo)對企業(yè)管理具有有效激勵(lì)作用。2012年，Alam等人采用以EVA為核心的業(yè)績評價(jià)考核指標(biāo)，與傳統(tǒng)指標(biāo)相結(jié)合，并彌補(bǔ)了傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，對企業(yè)管理具有更強(qiáng)的激勵(lì)作用。

在國內(nèi)，2003年，郭建在《EVA：一種新型的經(jīng)營者長期激勵(lì)機(jī)制》一文中指出，EVA激勵(lì)機(jī)制可以更好的協(xié)調(diào)企業(yè)管理者和擁有者兩者之間權(quán)利關(guān)系，達(dá)到權(quán)益根本一直，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東財(cái)富最大化目標(biāo)和企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。2007年，周薇設(shè)計(jì)出非上市國有企業(yè)高層管理人員的薪酬激勵(lì)模型，提出改善高管薪酬機(jī)制制度的措施，使EVA在國有企業(yè)高管薪酬激勵(lì)中得到更好地運(yùn)用。2012年，戎斌認(rèn)為對企業(yè)管理層和員工的激勵(lì)從短期激勵(lì)（年度獎(jiǎng)金）和長期激勵(lì)（股票期權(quán)計(jì)劃）兩方面著手，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立和實(shí)施EVA激勵(lì)機(jī)制，股東、管理者和員工應(yīng)當(dāng)在利益一致的激勵(lì)下，提高企業(yè)效益。

從上述文獻(xiàn)可以得出，EVA績效評價(jià)對企業(yè)管理是具有激勵(lì)作用的。國外主要從激勵(lì)機(jī)制角度出發(fā)進(jìn)行研究，而我國主要從具體制度進(jìn)行研究，如薪酬待遇的提高、股權(quán)激勵(lì)等。筆者認(rèn)為，今后研究的主流趨勢將是EVA指標(biāo)應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)管理激勵(lì)機(jī)制。

3結(jié)束語

本文主要從理論研究和實(shí)證研究兩大部分綜述EVA績效評價(jià)相關(guān)文獻(xiàn)，理論研究主要分為兩部分，即EVA概念等理論知識的研究、EVA相關(guān)事項(xiàng)調(diào)整的研究；實(shí)證研究主要分為三個(gè)部分，即EVA評價(jià)指標(biāo)是否優(yōu)于傳統(tǒng)評價(jià)指標(biāo)的研究、EVA業(yè)績評價(jià)是否有效的研究、EVA業(yè)績評價(jià)是否有利于激勵(lì)企業(yè)管理的研究。對于EVA指標(biāo)及其相關(guān)體系，國外學(xué)者已經(jīng)從概念、計(jì)算事項(xiàng)調(diào)整和引入EVA的優(yōu)勢分析等方面深入分析了EVA業(yè)績評價(jià)，取得了較好的成績。實(shí)證研究方面，以EVA為主要指標(biāo)的業(yè)績評價(jià)的上市公司的股票、企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)會(huì)更好，以此得出EVA對于業(yè)績評價(jià)有效性大于無效性的結(jié)論。國內(nèi)學(xué)者對企業(yè)引入EVA指標(biāo)持支持、積極態(tài)度的占多數(shù)，但在EVA業(yè)績評價(jià)優(yōu)于傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)卻并未有一致的說法。EVA最早起源于國外，并在多數(shù)西方國家得到較好的發(fā)展，為我國研究提供了理論基礎(chǔ)和實(shí)踐探索。但是西方國家的經(jīng)濟(jì)體制、社會(huì)制度與我國存在一定差異，這就需要根據(jù)我國實(shí)際情況進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，EVA能否成為衡量企業(yè)價(jià)值和經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)還需要進(jìn)一步的研究，只有在充分證明EVA具有代表作用的前提下，EVA才能在我國具有真正意義上的實(shí)用價(jià)值。

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