淺析中國(guó)“互聯(lián)網(wǎng)+”上市公司盈利能力

嚴(yán)江南

摘要：基于2017年一季度20家深交所和上交所上市的“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)的八項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，論文采用N-P分析法與多元回歸法，構(gòu)建盈利能力評(píng)價(jià)模型和多元回歸方程，分析公司盈利能力以及各指標(biāo)對(duì)盈利能力的影響程度，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)+；盈利能力；因子分析；回歸分析

一、前言

網(wǎng)絡(luò)和科技的不斷發(fā)展使得傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)逐漸步入互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)和模式，打開(kāi)了電子商務(wù)的新時(shí)代大門(mén)。如今，百度、阿里巴巴、新浪等“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)發(fā)展如火如荼，相互競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。

在企業(yè)相互競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中，盈利能力是衡量其競(jìng)爭(zhēng)力的重要要素之一。企業(yè)的盈利能力即獲取利潤(rùn)的能力，它不僅僅是企業(yè)管理層關(guān)注的重點(diǎn)，也是各利益相關(guān)者時(shí)刻關(guān)心的問(wèn)題。從管理實(shí)踐可知，企業(yè)的盈利能力分析十分重要。同時(shí)，在理論研究方面，Gallo研究通過(guò)商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，得出該類企業(yè)可通過(guò)從事共同基本業(yè)務(wù)提升公司盈利能力；Smith Bmrry D利用改進(jìn)的杜邦分析法對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)行分析，構(gòu)建專門(mén)適用保險(xiǎn)業(yè)的杜邦分析體系；湯青分析了719家上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，得出提高公司盈利能力的主要途徑之一是降低資產(chǎn)負(fù)債率的結(jié)論；彭曉潔等運(yùn)用因子分析法對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展進(jìn)行績(jī)效評(píng)估?；ヂ?lián)網(wǎng)+作為一個(gè)新興業(yè)態(tài)發(fā)展迅速，但目前在該領(lǐng)域的研究尚不完善，基于此，論文選取20家中國(guó)“互聯(lián)網(wǎng)+”上市公司，定量分析其財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)模型。

二、指標(biāo)設(shè)定與研究方法

中國(guó)“互聯(lián)網(wǎng)+”上市公司基本可分為六類產(chǎn)業(yè)，信息服務(wù)類、網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)、娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)、在線電子商務(wù)、新興傳媒產(chǎn)業(yè)。從各類產(chǎn)業(yè)中各選取2到4家公司，共計(jì)20家企業(yè)，比較分析其2017年一季度的財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算得到所需的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

傳統(tǒng)的盈利能力分析主要從兩個(gè)角度著手，一是收入與成本的比例，二是利潤(rùn)與資產(chǎn)的比例。所參考的指標(biāo)主要有六個(gè)，分別是資產(chǎn)收益率、權(quán)益凈利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資本回報(bào)率、凈利潤(rùn)率。論文將結(jié)合上市公司特點(diǎn)在，此基礎(chǔ)上進(jìn)行增減，考慮公司資本結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)水平、償債能力，構(gòu)建更全面的盈利能力評(píng)價(jià)模型。最終確定總資產(chǎn)凈利率（X1）、權(quán)益凈利率（X2）、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)（X3）、資產(chǎn)負(fù)債率（X4）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（X5）、每股收益（X6）、銷售凈利率（X7）和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（X8）八項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

論文采用因子分析法和多元回歸法，使用spss22.0進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。首先，使用因子分析法，對(duì)變量X1-X8進(jìn)行因子分析，主要步驟是先分析變量是否合適，利用主成分分析法提出公因子，進(jìn)而得到公司盈利能力的指數(shù)F，建立盈利能力評(píng)價(jià)模型，用于評(píng)價(jià)公司的盈利能力；其次，對(duì)所得的盈利能力指數(shù)F與可能影響公司盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行多元回歸分析，研究各指標(biāo)對(duì)公司盈利能力影響程度。此處選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（m1）、每股收益（m2）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（m3）、資產(chǎn)負(fù)債率（m4）、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)（m5）、每股凈資產(chǎn)（m6）。

三、模型構(gòu)建

（一）因子分析

通過(guò)因子分析建立盈利能力的判定模型。

首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO與Bartlett檢驗(yàn)，判定是否適合做因子分析。分析可知，KMO的值為0.653，較接近1，比較適合做因子分析。此外，巴特利特球度檢驗(yàn)的顯著性概率為0，小于0.05，說(shuō)明拒絕原假設(shè)相關(guān)系數(shù)矩陣為單位矩陣，即變量問(wèn)存在相關(guān)關(guān)系，也說(shuō)明了適合做因子分析。因此，本次研究是比較適合做因子分析的。

通過(guò)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)后，采用主成分分析法提取公因子，公因子提取的方法是按照特征值大于1，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到60%則相對(duì)可靠，而實(shí)踐中要求達(dá)到85%以上。由分析結(jié)果可知，前四個(gè)因子的特征值分別為3.422、1.458、1.209、1.021，累計(jì)可解釋88.881%的變異量。+1.021s4，可利用該公式對(duì)論文所研究的20家上市公司進(jìn)行盈利能力衡量，計(jì)算所得的F值越大，則表明該企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。對(duì)20家公司的F值進(jìn)行計(jì)算并從大到小排序，可知，阿里巴巴、百度、騰訊控股的盈利能力排名前三，而人民網(wǎng)、海虹控股、搜狐的盈利能力為負(fù)數(shù)，搜狐排名最末。詳見(jiàn)下圖：（紅色代表負(fù)數(shù)）

（二）回歸分析

通過(guò)回歸分析建立模型，反映所選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)（m1-m6）對(duì)盈利能力的影響程度。

從回歸分析可得，該模型的復(fù)相關(guān)系數(shù)、決定系數(shù)和矯正決定系數(shù)的值均大于0.9，擬合度好，表明此刻進(jìn)行多元回歸是合理的。同時(shí)，其顯著性概率為0，小于0.05，說(shuō)明回歸模型整體解釋變異量達(dá)到顯著水平?？傮w而言，研究所選樣本適合進(jìn)行多元回歸分析。

表2為回歸模型的回歸系數(shù)和回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)。標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)的絕對(duì)值越大，表明該變量對(duì)因變量的影響程度越大，從表中可以看到，每股收益與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率對(duì)盈利能力的影響較大，資產(chǎn)負(fù)債率和盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)對(duì)盈利能力的影響相對(duì)較小。表中六個(gè)自變量的p值均小于0.05，VIF值均小于10，說(shuō)明達(dá)到顯著水平且不存在共線關(guān)系。可建立如下標(biāo)準(zhǔn)化回歸方程：

從該模型可知，六項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)盈利能力的影響程度從大到小排序?yàn)椋好抗墒找?gt;營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率>營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率>每股凈資產(chǎn)>資產(chǎn)負(fù)債率>盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，且都與盈利能力成正相關(guān)。

四、對(duì)策與建議

基于實(shí)證研究所構(gòu)建的模型，論文從三個(gè)方面提出相應(yīng)的建議，企業(yè)可參考以下三個(gè)方面，作為提升盈利能力的對(duì)策。

（一）保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率

一般而言，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在40%到65%相對(duì)合理。資產(chǎn)負(fù)債率較低，說(shuō)明企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)小，但是企業(yè)的發(fā)展速度相對(duì)就慢；從回歸方程中可見(jiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力成正相關(guān)，但影響程度較小。因此資產(chǎn)負(fù)債率高，盈利能力越高，企業(yè)的發(fā)展更快。但由于同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，盈利能力的提高便會(huì)受到抑制。但隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之增加，此時(shí)將影響財(cái)務(wù)杠桿就發(fā)揮了效率，也會(huì)在一定程度上削弱公司的盈利能力。因此，資產(chǎn)負(fù)債率不在于高或低，而在于保持在合理范圍。

（二）合理避稅，增加每股收益

由標(biāo)準(zhǔn)化回歸方程可知，每股收益對(duì)企業(yè)盈利能力的影響最大。每股收益即稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率。每股收益越大，意味著企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，而提高每股收益的有效途徑之一就是進(jìn)行稅務(wù)籌劃，提高凈利潤(rùn)。例如，企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)情況選擇不同的存貨計(jì)價(jià)方法。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格偏低時(shí)，可采用先進(jìn)先出法進(jìn)行計(jì)價(jià)，這樣可以增加當(dāng)期銷售成本，減少當(dāng)期應(yīng)納稅所得額，提高稅后利潤(rùn)。此外，對(duì)于稅法允許扣除的費(fèi)用，應(yīng)根據(jù)其是全額扣除、部分扣除或價(jià)計(jì)扣除，控制支出的規(guī)模，減輕稅務(wù)負(fù)擔(dān)。

（三）加強(qiáng)創(chuàng)新，提高營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與盈利能力成正相關(guān)，對(duì)產(chǎn)品生命周期的衡量起著重要作用。當(dāng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較高時(shí)，企業(yè)處于成長(zhǎng)期，發(fā)展比較迅速，當(dāng)該指標(biāo)變低時(shí)，說(shuō)明產(chǎn)品已趨于穩(wěn)定，最終面臨衰退。由于越來(lái)越多的傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型到“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)，“互聯(lián)網(wǎng)+”行業(yè)日漸趨于飽和，產(chǎn)品的相似性和普遍性越來(lái)越高。愈來(lái)愈激烈的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致許多中小型“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)難以長(zhǎng)久占據(jù)市場(chǎng)。因此，“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)必須加強(qiáng)創(chuàng)新，在企業(yè)的理念、產(chǎn)品、技術(shù)以及管理方面進(jìn)行創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)，保障企業(yè)穩(wěn)定高效地發(fā)展。

五、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上述研究，最終得到評(píng)價(jià)“互聯(lián)網(wǎng)+”上市公司盈利能力的基本模型，為企業(yè)評(píng)價(jià)自身獲利水平提供參考。盈利能力F指數(shù)反映，中國(guó)“互聯(lián)網(wǎng)+”上市公司的盈利情況比較樂(lè)觀，但企業(yè)之間的差距十分明顯，巨頭“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)處于壟斷地位，占據(jù)主要資源和利潤(rùn)。其次，對(duì)企業(yè)盈利能力的影響程度上，每股收益、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率對(duì)其影響較大，企業(yè)可通過(guò)提高此三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)提升盈利能力，值得注意的是，資產(chǎn)負(fù)債率雖然與盈利能力成正相關(guān)，但過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)，影響獲利水平。但論文仍存在缺陷。第一樣本容量較小，造成一定的誤差；第二忽視了非財(cái)務(wù)因素，過(guò)度依賴財(cái)務(wù)指標(biāo)分析企業(yè)業(yè)績(jī)，勢(shì)必導(dǎo)致對(duì)企業(yè)某些信息、危機(jī)的忽視。因此，針對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”領(lǐng)域的盈利能力研究仍需不斷深入，增大研究范圍，結(jié)合非財(cái)務(wù)因素，構(gòu)建更為完善盈利能力評(píng)價(jià)模型。