ST公司財務(wù)困境成因及治理對策研究

劉鑫春

摘 要：本文論述了了ST公司財務(wù)困境的特征及分析了ST上市公司的財務(wù)困境成因，并針對性地提出了解決思路，以期能夠為我國上市公司防范和化解財務(wù)困境提供良好參考。

關(guān)鍵詞：ST公司；財務(wù)困境；成因；治理對策

ST是英文Special Treatment的縮寫，意思是“特別處理”，是對我國出現(xiàn)財務(wù)狀況異常的公司實施的退市風險提示。財務(wù)困境是指公司無力償還到期債務(wù)的一種財務(wù)狀況

一、ST公司財務(wù)困境特征

1.財務(wù)特征

（1）償債能力

企業(yè)負債水平高是ST公司凈利潤指標為負的原因之一，ST公司的償債能力令人堪憂。償債能力分析反映上市公司償債能力的指標，主要有流動比率、速動比率等。

（2）營運能力

資產(chǎn)利用率低，資產(chǎn)質(zhì)量不佳，應(yīng)收賬款賬齡長等是ST公司常出現(xiàn)的問題。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等是衡量企業(yè)營運能力強弱的常用指標。

（3）盈利能力

部分ST公司都是由于經(jīng)營虧損而被ST，即凈利潤指標為負，在ST公司的盈利能力研究當中常用營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標。

（4）發(fā)展能力

企業(yè)擴大資本規(guī)模的潛在能力即為企業(yè)的發(fā)展能力或者說成長能力。企業(yè)步入財務(wù)困境的原因之一就是沒有發(fā)展能力。企業(yè)的發(fā)展能力不佳表現(xiàn)在營業(yè)利潤下降，甚至資本積累率不升反降。

（5）股價大幅下跌，營業(yè)收入減少

當一個公司被冠以ST時，股票價格持續(xù)下跌是最突出的表現(xiàn)，公司的股票價格持續(xù)下跌會讓許多股民們在恐慌之中拋售股票，那么必然會使得ST公司陷入財務(wù)困境之中。

由于公司的財務(wù)狀況發(fā)生問題，必定會導致企業(yè)的營業(yè)收入在較短的時間內(nèi)就發(fā)生明顯下降的情況，收入的減少導致企業(yè)的現(xiàn)金流大幅減少，使企業(yè)在融資，投資等環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，從而形成財務(wù)困境。

（6）債務(wù)負擔沉重，財務(wù)費用過重

企業(yè)的資產(chǎn)負債率高，債務(wù)過重也是企業(yè)走向財務(wù)困境的特征之一。這類企業(yè)由于負債率過高，而且主營業(yè)務(wù)收入過少，往往不能及時的償還貸款利息，更不可能再去籌資進行業(yè)務(wù)擴展，這樣企業(yè)的發(fā)展就形成了一個惡性循環(huán)，嚴重的財務(wù)困境使得企業(yè)負擔沉重。

2.非財務(wù)特征

（1）治理結(jié)構(gòu)存在嚴重缺陷

ST公司股本結(jié)構(gòu)中限售的國家股、法人股比重很高，在ST公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有絕對控股地位。而流通股過于分散，使得公眾股東對ST公司缺乏有效的直接控制，導致公司的治理機制薄弱，同時也不能形成較為完善的內(nèi)部治理機制。企業(yè)未能加強ST公司股權(quán)結(jié)構(gòu)治理和董事會規(guī)模治理。

（2）缺乏人才

ST公司普遍未能加強人力資源管理和儲備，吸收并留住公司需要的核心技術(shù)人員、高級管理人員。

（3）經(jīng)濟環(huán)境適應(yīng)能力差

企業(yè)在做決策時未能考慮整體的經(jīng)濟運行環(huán)境。由于經(jīng)濟環(huán)境因素，比如經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟政策等，未能制定符合自身發(fā)展的戰(zhàn)略，導致經(jīng)濟適應(yīng)能力查。

（4）公司內(nèi)部財務(wù)管理混亂

公司內(nèi)部資金管理不當，使用不規(guī)范，利益分配權(quán)責不明、管理混亂，使得資金使用效率不佳，資金的完整性、安全性無法得到保證。這種無序混亂的管理狀態(tài)積累到一定程度將集中暴露出來，最終導致企業(yè)資金失控，最終被ST。

二、ST公司財務(wù)困境成因分析

（一）ST公司財務(wù)困境成因內(nèi)部因素

1.企業(yè)財務(wù)狀況不佳

若一家公司的主營業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，公司的盈利能力、償債能力、成長能力等都會減弱，財務(wù)狀況必將惡化。

2.主營業(yè)務(wù)缺乏市場競爭力

企業(yè)的核心競爭力影響著主營業(yè)務(wù)能力的強弱，主營業(yè)務(wù)缺乏核心競爭力非常容易陷入市場淘汰危機，因此保持較強的主營業(yè)務(wù)競爭力是避免進入財務(wù)困境的必要條件。

3.企業(yè)的資金管理不科學

ST公司的資金管理不嚴，企業(yè)經(jīng)營活動資金不足時，ST公司的管理者過分依靠銀行貸款等短期借款，但由于其主管業(yè)務(wù)收入不理想，不能及時的償還銀行貸款，并且產(chǎn)生大量的借款利息，導致企業(yè)的信用不良，無法進行正常的生產(chǎn)活動，這樣就繼續(xù)出現(xiàn)數(shù)額較大的各種負債，ST公司只能去變賣土地或者抵押資產(chǎn)，產(chǎn)生嚴重的惡性循環(huán)，嚴重影響了企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。

4.企業(yè)內(nèi)部之間合作不協(xié)調(diào)

企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不健全，體制混亂，監(jiān)督能力不足，導致企業(yè)的各部門、部門之間在利潤分配、資金閑置率低，組織結(jié)構(gòu)不合理等的現(xiàn)象，這樣使企業(yè)不能擁有核心的凝聚力，不能全力以赴的去提高自身競爭力，多種問題的出現(xiàn)都會導致財務(wù)困境的進一步加深。

（二）ST公司財務(wù)困境成因外部因素

1.宏觀經(jīng)濟政策的影響

國家的財政貨幣政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策對上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況會產(chǎn)生明顯的影響。那些無法適應(yīng)經(jīng)濟變化的企業(yè)必然面臨財務(wù)困境問題。企業(yè)在做重大決策時首先要考慮國家宏觀經(jīng)濟運行狀況，判斷企業(yè)發(fā)展是否與宏觀經(jīng)濟的變化相符，否則就容易使企業(yè)陷入困境。

2.公司所處行業(yè)

ST上市公司的數(shù)量在各行業(yè)中所占比例大相徑庭。公司所處行業(yè)對于其陷入財務(wù)困境有影響，對于其走出財務(wù)困境同樣有著一定的影響。在競爭較為和平，發(fā)展較為穩(wěn)定的行業(yè)的困境公司走出財務(wù)困境的可能性要大一些，當行業(yè)業(yè)績呈上升狀態(tài)時，公司走出財務(wù)困境相對較為容易。

3.市場競爭激烈

大多數(shù)ST公司在激烈的競爭中失去了原業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢，而由于企業(yè)自身對挑戰(zhàn)迎接不及時，準備的不周全，轉(zhuǎn)型并沒有成功，失敗的轉(zhuǎn)型導致資金周轉(zhuǎn)不靈等，甚至影響到自己原來主營業(yè)務(wù)的繼續(xù)發(fā)展，而因之前的上市過度包裝，一些問題的遺留，公司在上市不長時間久被冠上了ST的帽子，甚至可能會被暫停上市，陷入了嚴重的財務(wù)困境。

三、ST公司財務(wù)困境治理對策

1.改善經(jīng)營情況，主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利

大多是ST公司被給予風險警示的原因是公司的盈利能力堪憂。改善公司主營業(yè)務(wù)，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)持續(xù)盈利是公司摘帽的最直接途徑。但是縱觀ST制度實施的近20年，真正通過改善主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)摘帽的公司并不多。

2.抓住市場，擴大收入

收入是企業(yè)資金最主要的來源，也是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的根本所在。所以，要加速資金周轉(zhuǎn)，就要努力增加銷售收入，當然增加收入的同時也要顧及應(yīng)收賬款的管理。

3.調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，改善公司治理

股東財富最大化是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標。資本結(jié)構(gòu)實質(zhì)上是各種資金產(chǎn)權(quán)主體的相互作用、相互依存、共同生成的利益配置格局。這樣的利益配置格局使得公司構(gòu)成了治理結(jié)構(gòu)并在一定程度上決定著公司的治理績效。合理的資本結(jié)構(gòu)不僅能夠改進公司治理結(jié)構(gòu)，還能提高治理效率

4.控制成本

極低的毛利率要求企業(yè)首先要做好生產(chǎn)成本的控制，同時也要削減管理費用，加速資金周轉(zhuǎn)，減少負債以減少財務(wù)費用，銷售費用的控制要保證銷售收入有穩(wěn)定增長為前提。

5.提高運營資金使用效率

加強應(yīng)收賬款的管理，做好客戶的信用評價工作，針對不同信用等級的客戶制定針對性的銷售限額和應(yīng)收賬款管理規(guī)范。加強庫存管理，減少存貨積壓，保留適宜的庫存量。

6.資產(chǎn)重組

缺乏持續(xù)盈利能力的ST公司們普遍選擇通過資產(chǎn)重組進行華麗蛻變。ST公司選擇進行資產(chǎn)重組來重新整合公司現(xiàn)有資源，重振公司業(yè)務(wù)。

7.出售資產(chǎn)

改善主營業(yè)務(wù)收入固然是企業(yè)和投資者雙方都會感到滿意的事情，但是對于大多數(shù)ST企業(yè)來講，短時間內(nèi)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)盈利實際上是很難做到的。因此，出售資產(chǎn)、壓縮產(chǎn)品線等“集中力量辦大事”、短時高效的行為成為了許多ST企業(yè)的選擇。

8.定向增發(fā)

許多ST公司選擇通過定向增發(fā)的方式補充流動資金使得ST公司凈資產(chǎn)為正，從而走出財務(wù)困境。

參考文獻：

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[2]徐晶純.ST公司財務(wù)困境問題研究[J].北方經(jīng)貿(mào)，2012，06：74-75.